Os Efeitos das Tarifas: Como a Máquina Funciona

TL;DR

Tarifas são impostos que:

1) aumentar a receita para o país impondo-lhes que tanto os produtores estrangeiros quanto os consumidores domésticos paguem (quanto cada um paga depende de suas elasticidades relativas), o que os torna um imposto atraente

2) reduzir as eficiências globais de produção

3) são estagflacionárias para o mundo como um todo, mais deflacionárias para o produtor tarifado e mais inflacionárias para o importador que impõe as tarifas

4) fazer com que as empresas nos países importadores/tarifários fiquem mais protegidas da concorrência estrangeira no mercado interno, o que as torna menos eficientes, mas mais capazes de sobreviver se a demanda doméstica agregada for mantida por meio de políticas monetárias e fiscais

5) são necessários em tempos de conflito entre grandes potências internacionais para garantir capacidades domésticas de produção

6) pode reduzir os desequilíbrios tanto na conta corrente quanto na conta de capital, o que em termos simples significa reduzir as dependências da produção estrangeira e do capital estrangeiro, o que é especialmente valorizado em tempos de conflitos / guerras geopolíticas globais.

Essas são as primeiras consequências da ordem.

Muito do que acontece a partir daí depende de como:

1. tarifas são respondidas pelo(s) país(es) tarifado(s)
2. as taxas de câmbio são alteradas
3. políticas monetárias e taxas de juros são alteradas pelos bancos centrais e
4. políticas fiscais são alteradas pelos governos centrais em resposta a essas pressões.

Essas são as consequências de segunda ordem.

Mais especificamente sobre estes:

1) se as tarifas forem respondidas com tarifas recíprocas, os efeitos serão mais amplos estagflação,

2) se as políticas monetárias forem flexibilizadas, as taxas de juros reais diminuem e a moeda é enfraquecida nos países onde as forças deflacionárias são maiores (o que é uma resposta normal do banco central) e/ou a política monetária é apertada, as taxas reais são elevadas, e a moeda é fortalecida onde as forças inflacionárias são maiores (o que é uma resposta normal do banco central) e/ou

3) a política fiscal é flexibilizada onde há fraqueza desinflacionária e/ou a política fiscal é apertada onde há força inflacionária, com tais mudanças neutralizando alguns dos efeitos deflacionários ou inflacionários.

Então há muitos elementos em movimento e há muito a medir para julgar os impactos de mercado de grandes tarifas. Esses impactos vão além dos primeiros seis pontos que mencionei sobre os efeitos iniciais das tarifas, que são influenciados pelos efeitos de segunda ordem aos quais me referi.

No entanto, o que está claro como o pano de fundo e o futuro é que:

1) os desequilíbrios de produção, comércio e capital (mais importante as dívidas) devem diminuir de uma forma ou de outra, porque são perigosamente insustentáveis por razões monetárias, econômicas e geopolíticas (então as ordens monetárias, econômicas e geopolíticas atuais devem mudar)

2) eles provavelmente virão com mudanças abruptas e não convencionais (como aquelas que descrevo no meu novo livro Como os Países Ficam Pobres: O Grande Ciclo) e

3) os efeitos monetários, políticos e geopolíticos de longo prazo dependerão principalmente da confiança na qualidade da dívida e dos mercados de capitais como um local seguro para armazenar riqueza, nos níveis de produtividade dos países e nos sistemas políticos que tornam os países lugares atrativos para viver, trabalhar e investir.

Além disso, fala-se muito agora sobre se é algo útil ou prejudicial que 1) o dólar dos EUA seja a principal moeda de reserva do mundo e 2) o dólar seja forte. É claramente algo bom que o dólar seja uma moeda de reserva (porque cria uma maior demanda por sua dívida e outros capitais do que existiria de outra forma se os EUA não tivessem o privilégio de abusar por meio de excesso de endividamento). No entanto, uma vez que os mercados impulsionam tais coisas, isso inevitavelmente contribui para o abuso desse privilégio e para o excesso de endividamento e problemas de dívida que nos levaram ao ponto em que estamos agora (ou seja, precisando lidar com a redução inevitável de bens, serviços e desequilíbrios de capital, precisando tomar medidas extraordinárias para reduzir os encargos da dívida e reduzir as dependências estrangeiras dessas coisas devido a circunstâncias geopolíticas). Mais especificamente, foi dito que o RMB da China deveria ser valorizado, o que provavelmente poderia ser acordado entre os americanos e chineses como parte de algum acordo comercial e de capital, idealmente feito quando Trump e Xi se encontrarem. Isso e/ou outros ajustes não baseados no mercado, não econômicos teriam impactos únicos e desafiadores nos países aos quais se aplicam, o que levaria a algumas das consequências de segunda ordem que mencionei anteriormente acontecendo para amortecer os efeitos.

Vou observar o que está por vir e vou mantê-lo informado sobre o que eu acho que serão as consequências de primeira e segunda ordem.

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