No início de junho de 2026, o sector de CPO (Co-Packaged Optics) registou uma volatilidade significativa tanto nas bolsas A-share como no mercado acionista norte-americano. No dia 1 de junho, o índice de conceito CPO das A-share caiu 3,79% num único dia, com saídas líquidas de fundos principais no valor total de 9 829 milhões yuan. Contudo, numa perspetiva mais ampla, o sector valorizou mais de 200% desde abril de 2025, com a capitalização bolsista total a ultrapassar 3,3 biliões yuan. Por detrás destas flutuações, o mercado intensifica o debate em torno da trajetória tecnológica do CPO, das pressões de digestão da valorização e da certeza a longo prazo do poder computacional da IA.
A verdadeira questão não é "Durante quanto mais tempo poderá o CPO continuar a subir?", mas sim: Que alterações estruturais estão a redefinir a distribuição de valor dentro da indústria CPO? Como diferem as posições dos líderes do mercado norte-americano e dos alvos A-share ao longo da cadeia de valor? E, ao implementar estratégias transversais de mercado através de plataformas como a Gate, em que lógica central devem os investidores focar-se?
Porque é que o CPO está a passar do conceito à concretização de resultados
A tecnologia CPO integra motores ópticos diretamente com chips de switch, encurtando os percursos óticos e reduzindo o consumo energético. É considerada uma solução-chave para o estrangulamento da conetividade em clusters de IA com milhões de placas. Embora o sector defina, de forma generalizada, 2026 como o "primeiro ano da industrialização do CPO", uma descrição mais precisa será a de que o segmento de chips óticos a montante iniciou a sua fase de crescimento de resultados no final de 2025, enquanto as implementações CPO em larga escala a nível de sistema só deverão acontecer com a introdução da plataforma Rubin Ultra da NVIDIA, em 2027.
A força motriz do sector CPO passou de "especulação temática" para "validação de desempenho". No 1.º trimestre de 2026, as receitas da Lumentum dispararam 90% em termos homólogos, com uma margem bruta de 47,9%. O segmento de data centers da Coherent registou receitas de 1 360 milhões, mais 39% face ao período homólogo. A Fabrinet atingiu receitas recorde de 1 214 milhões. As três empresas têm visibilidade de encomendas até 2028, e o défice entre oferta e procura de substratos de fosforeto de índio ultrapassa 70%, com os preços a disparar de 800 para 2 500 por wafer.
A indústria enfrenta atualmente duas pressões de curto prazo: "estrangulamentos de capacidade" e uma "corrida ao roteiro tecnológico". As soluções LPO representam uma ameaça substitutiva temporária ao CPO em termos de eficiência energética e custos, e a Microsoft já optou pelo LPO. A longo prazo, estima-se que o mercado CPO em cenários de expansão vertical atinja 10,39 mil milhões até 2030—mais de quatro vezes o valor dos cenários de expansão horizontal. A primeira adoção do Scale-Up CPO pela NVIDIA na plataforma Rubin Ultra, em 2027, deverá ser o ponto de viragem mais decisivo para o sector.
O CPO está a reformular a distribuição de valor ao longo da cadeia de fornecimento de comunicações óticas. Na era dos módulos óticos tradicionais, os lucros concentravam-se na montagem de módulos. Na era CPO, o valor desloca-se para montante, para os chips óticos (EML, lasers CW) e para a embalagem avançada. A Lumentum, com o seu monopólio nos chips EML, domina os lucros a montante. A Coherent assegura integração vertical em três grandes plataformas fotónicas (InP, fotónica de silício, VCSEL). A Fabrinet, por sua vez, atua como fabricante contratual puro—o verdadeiro fornecedor de "pá e picareta".
Análise dos quatro líderes centrais de CPO nas ações norte-americanas
Na atual cadeia de fornecimento CPO dos EUA, quatro empresas destacam-se pelas suas posições e vantagens competitivas distintas.
Lumentum: O monopólio absoluto em chips EML. Praticamente todos os chips EML de 200G necessários para módulos óticos globais de 1,6T provêm da Lumentum. A NVIDIA investiu 2 mil milhões na Lumentum em março de 2026, garantindo capacidade futura. O backlog de OCS (Optical Circuit Switch) da empresa já ultrapassa 400 milhões, com acordos plurianuais e de múltiplos milhões adicionais assinados. As receitas do 3.º trimestre do exercício de 2026 atingiram 808 milhões, mais 90% em termos homólogos, com uma margem bruta de 47,9%. As encomendas de chips EML de topo estão asseguradas até 2028.
Coherent: Integração vertical em três grandes plataformas fotónicas. É a única empresa no mundo a dominar simultaneamente fosforeto de índio, fotónica de silício e VCSEL. A NVIDIA também investiu 2 mil milhões. No 1.º trimestre do exercício de 2026, as receitas do segmento de data centers atingiram 1 360 milhões, representando 75,4% do total. A empresa revelou um mercado endereçável CPO de 15 mil milhões, e a sua solução CPO de 6,4T foi apresentada na OFC 2026.
Marvell: Foco duplo em chips de IA e interconexões óticas. A NVIDIA investiu igualmente 2 mil milhões. A Marvell adquiriu a Celestial AI por 5,5 mil milhões para obter tecnologia de interconexão ótica CPO e está agora a desenvolver o seu próprio ASIC CPO. A empresa reviu em alta as previsões de receitas para os exercícios de 2027 e 2028, com analistas a anteciparem um crescimento de cerca de 40% nas receitas de 2027 e mais de 70% no segmento de interconexão.
Fabrinet: O gigante da produção contratual com lógica de certeza. A Fabrinet não desenvolve tecnologia ótica internamente, mas fabrica módulos óticos complexos para a COHR, LITE, entre outras. As receitas do 3.º trimestre do exercício de 2026 atingiram um recorde de 1 214 milhões, mais 39% em termos homólogos. A administração confirmou receitas iniciais de CPO e projetos em curso com os três clientes.
O panorama competitivo entre estas quatro empresas revela um "oligopólio de chips a montante, fabricantes contratuais a beneficiar independentemente do vencedor e integradores de sistemas dependentes do empacotamento com chips de IA". O fosso competitivo da Lumentum nos EML é o mais profundo, a Fabrinet apresenta o menor risco e a Marvell oferece maior potencial de valorização, embora enfrente mais incerteza no seu roteiro tecnológico.
Como a corrida tecnológica CPO vs. LPO está a moldar o mercado
O maior debate atualmente no mercado gira em torno de saber se o LPO conseguirá conquistar uma fatia maior durante o período de transição, atrasando assim a curva de adoção do CPO.
O LPO elimina o chip DSP dos módulos óticos tradicionais, reduzindo o consumo energético em cerca de 50%. A Microsoft adotou o LPO como principal caminho tecnológico. A AAOI é o principal beneficiário da via LPO, tendo registado receitas recorde de 151,1 milhões no 1.º trimestre de 2026, pelo quarto trimestre consecutivo, mais 51% em termos homólogos. A empresa prevê receitas de 1 000 milhões em 2026 e aumentou a meta mensal de produção para 800G/1,6T para 650 000 unidades.
As duas tecnologias não são totalmente substituíveis. O LPO oferece vantagens de custo em cenários de curta distância e baixa densidade de portas, enquanto o CPO é indispensável para clusters de ultra-grande escala e expansão vertical. O relatório aprofundado da Bernstein, com 97 páginas, refere que o CPO não atingirá adoção em massa antes de 2028, sendo que o crescimento incremental mais certo em 2026 se encontrará nos segmentos LPO/NPO.
Esta coexistência deverá manter-se até cerca de 2028. Os investidores devem distinguir entre empresas: Lumentum e Coherent beneficiam tanto do CPO como da atualização dos módulos óticos tradicionais (com a procura de 800G/1,6T ainda em forte crescimento), enquanto a valorização da AAOI reflete pressupostos otimistas sobre a via LPO. A sua margem bruta Non-GAAP é atualmente de apenas 29,2%, indicando uma rentabilidade inferior à dos concorrentes.
Como o capital institucional e a liquidez estão a reavaliar o CPO
Do final de 2025 a maio de 2026, o sector norte-americano de comunicações óticas registou uma clara rotação de capital: alguns fundos migraram dos líderes de computação de IA já plenamente valorizados, como a NVIDIA, para empresas de redes óticas.
Comportamento institucional: No 1.º trimestre de 2026, a Zhongtian Technology, do sector CPO das A-share, viu as participações institucionais aumentarem em 182 milhões de ações. A percentagem de participações institucionais da Hengtong Optic-Electric subiu de 40,72% para 43,94%. Nos EUA, a concentração institucional na Coherent e Lumentum disparou após o anúncio do investimento da NVIDIA. O J.P. Morgan atribuiu à Fabrinet uma classificação "neutral", salientando que a cotação atual já reflete parcialmente os benefícios do superciclo do hardware de IA.
O poder de definição de preços no sector CPO está a passar de uma dinâmica impulsionada por investidores de retalho para uma validação de desempenho institucional. A valorização de 2025 baseou-se fortemente em expectativas conceptuais. Após os resultados do 1.º trimestre de 2026, o mercado começou a selecionar alvos com base em métricas objetivas como "visibilidade de encomendas, tendências de margem bruta e progresso na expansão de capacidade". As ações conceptuais sem fossos tecnológicos e suporte de desempenho registaram quedas mais acentuadas na correção de 1 de junho.
Se a Reserva Federal iniciar um ciclo de flexibilização na segunda metade do ano, a liquidez global beneficiará ainda mais as tecnológicas de crescimento, podendo o sector CPO atrair uma alocação de capital incremental. No entanto, a diferenciação interna irá intensificar-se: os chips óticos a montante (Lumentum, Coherent) e os fabricantes contratuais (Fabrinet) oferecem maior certeza de desempenho e menor pressão de valorização, enquanto empresas dependentes de clientes ou vias tecnológicas únicas enfrentam riscos de volatilidade mais elevados.
Caminhos e considerações para a alocação em CPO dos EUA via Gate
A 1 de junho de 2026, a Gate lançou oficialmente o seu serviço de negociação de ações, permitindo aos utilizadores negociar diretamente ações centrais de CPO dos EUA com USDT/USDC.
A Gate Stocks liga-se diretamente a mercados principais como a NYSE e a Nasdaq. Suporta atualmente a negociação em tempo real de ações relacionadas com CPO, como COHR, LITE, MRVL, FN e AAOI, sem taxas de financiamento ou comissões de manutenção overnight. Adicionalmente, a secção de ações contratuais da Gate lançou contratos perpétuos para a AAOI, entre outros.
O lançamento da negociação de ações na Gate reduz os custos de fricção para utilizadores cripto que pretendam alocar ativos em ações norte-americanas. Para investidores centrados no sector CPO, não é necessário sair do ecossistema cripto—a alocação transfronteiriça pode ser feita numa única conta. Contudo, importa notar que os horários de negociação, a profundidade de liquidez e os requisitos de acompanhamento dos fundamentais das empresas diferem significativamente dos ativos cripto tradicionais.
A indústria CPO continua a enfrentar múltiplos riscos: incerteza no roteiro tecnológico, estrangulamentos de capacidade e tensões tecnológicas EUA-China. No dia 1 de junho de 2026, o sector caiu 3,79% num só dia, com saídas líquidas de fundos principais de 9 829 milhões yuan, refletindo uma forte componente especulativa. Os investidores devem distinguir entre líderes com fossos tecnológicos e suporte de desempenho e ações meramente conceptuais.
FAQ
O que são ações de conceito CPO?
Ações de conceito CPO referem-se a empresas cotadas posicionadas ao longo da cadeia de valor da tecnologia co-packaged optics, abrangendo chips óticos a montante (como a Lumentum), módulos óticos intermédios (como a Coherent) e packaging contratual a jusante (como a Fabrinet).
Quais são as principais empresas CPO dos EUA?
Os principais líderes CPO norte-americanos incluem a Lumentum (monopólio em chips EML), Coherent (integração vertical de três grandes plataformas fotónicas), Marvell (chips de IA + interconexões óticas), Fabrinet (fabricante contratual puro) e AAOI (representante da via LPO).
Qual o caminho tecnológico com mais potencial: CPO ou LPO?
O CPO é insubstituível em cenários de clusters de ultra-grande escala e expansão vertical, enquanto o LPO oferece vantagens de custo a curto prazo em aplicações de curta distância. Prevê-se que ambas as tecnologias coexistam até 2028, sendo que a adoção do CPO pela NVIDIA na plataforma Rubin, em 2027, marcará um ponto de viragem fundamental.
Como estão a evoluir as ações de conceito CPO?
No 1.º trimestre de 2026, as receitas da Lumentum dispararam 90% em termos homólogos, o negócio de data centers da Coherent cresceu 39% e as receitas da Fabrinet aumentaram 39% para um novo máximo histórico. O segmento de chips óticos a montante já entrou na sua fase de crescimento de resultados.
Quais os principais riscos que o sector CPO enfrenta?
Os principais riscos incluem incerteza no roteiro tecnológico (concorrência LPO), estrangulamentos de capacidade (escassez de substratos de fosforeto de índio), pressões de valorização elevadas e potenciais impactos na cadeia de fornecimento devido a tensões tecnológicas EUA-China.
Como apoia a Gate a negociação de ações de conceito CPO dos EUA?
O serviço de negociação de ações da Gate suporta ações CPO dos EUA como COHR, LITE, MRVL, FN e AAOI. Os utilizadores podem comprar ações diretamente com USDT/USDC, sem taxas de financiamento ou comissões de manutenção overnight.
Onde está o próximo ponto de inflexão de crescimento para o sector CPO?
O sector antecipa de forma generalizada que a primeira adoção do Scale-Up CPO pela NVIDIA na plataforma Rubin Ultra, em 2027, será o ponto de inflexão de crescimento mais certo. Até 2030, prevê-se que o mercado CPO de expansão vertical ultrapasse os 10 mil milhões.
Como devem os investidores avaliar o valor das ações de conceito CPO?
Foque-se em fatores-chave como fossos tecnológicos (capacidade interna de chips óticos), grau de vinculação a clientes (integração nas cadeias de fornecimento da NVIDIA ou de fornecedores cloud), progresso na expansão de capacidade e tendências de margem bruta—em vez de ganhos de curto prazo na cotação.
