Рыночная капитализация продолжает расти, капиталовый рынок выражает поддержку JD Logistics

Почему модель重资产 (тяжелых активов) стала уникальной защитной стеной JD Logistics?

Введение: Инвесторы на вторичном рынке поддерживают высокие показатели роста доходов JD Logistics, а уникальное преимущество компании в виде «тяжелых активов» также создает все более широкую защитную стену для группы JD.

Ли Пин / автор Лиши бизнес-обзор / издательство

1

Доход впервые превысил 2000 миллиардов юаней

В последнее время, когда крупные китайские интернет-гиганты из-за борьбы за мгновенную розницу серьезно пострадали в показателях и на рынке капитала, акции JD Logistics, входящей в группу JD, неожиданно продолжали расти. Все это произошло после публикации отчета о результатах за четвертый квартал и весь 2025 год 5 марта.

Данные финансовой отчетности показывают, что в 2025 году JD Logistics достигла общего объема продаж 2171 миллиарда юаней, что на 18,8% больше по сравнению с предыдущим годом, впервые превысив отметку в 2000 миллиардов. В тот же период чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, составила 66,47 миллиарда юаней, рост на 7,2%; скорректированная чистая прибыль — 77,1 миллиарда, снижение на 2,6%.

В четвертом квартале 2025 года доход JD Logistics составил 635 миллиардов юаней, рост на 21,9%; скорректированная чистая прибыль — 23,5 миллиарда, рост на 5,7%; скорректированный EBITDA — 58,1 миллиарда, рост на 8,9%.

По внутренней классификации, JD Logistics делит своих клиентов на две категории: интегрированные цепочки поставок и другие клиенты. Интегрированные цепочки поставок — это клиенты, использующие услуги хранения или управления запасами JD Logistics (то есть услуги «склад-распределение»). Данные показывают, что в 2025 году доход от интегрированных цепочек поставок достиг 1162 миллиардов юаней, рост на 33%, впервые превысив 1000 миллиардов.

По доле в доходах, доход от интегрированных цепочек поставок вырос с 47,8% в прошлом году до 53,5%, впервые превысив половину общего дохода. В то же время, доходы от других клиентов, включающих экспресс-доставку, быструю перевозку и т.п., составили 1009 миллиардов юаней, рост на 5,7%, доля — 46,5%.

По категориям клиентов, клиенты JD Logistics делятся на группу JD и внешних клиентов. В 2025 году доход от JD составил 803 миллиарда юаней, рост на 46%, доля — 37%. В то же время, доход от внешних клиентов — 1368 миллиардов, рост на 7,1%, доля — 63%.

Можно заметить, что рост доходов JD Logistics от JD значительно превышает рост от внешних клиентов, что в основном связано с расширением масштабов службы мгновенной доставки. С второго квартала 2025 года JD Logistics начала нанимать и управлять штатными курьерами, а в четвертом квартале приобрела 100% долю в дочерней компании JD, занимающейся локальной мгновенной доставкой, дополнив «последний километр» и получив дополнительные возможности доставки. В то же время, высокий рост доходов JD стимулировал рост доходов JD Logistics по интегрированной цепочке поставок.

Из-за превышения ожиданий по росту доходов, цена акций JD Logistics после публикации отчета выросла на 23%, а рыночная капитализация за один день увеличилась почти на 16 миллиардов юаней. В последующие торговые дни цена продолжила расти, и на сегодняшний день рыночная стоимость составляет 905 миллиардов юаней.

Что касается показателей 2025 года, новый генеральный директор JD Logistics Ван Чжэньхуэй заявил в годовом отчете, что в 2025 году макроэкономика стабилизировалась, рынок потребления постепенно восстанавливается. В условиях глобальных изменений в цепочках поставок JD Logistics сосредоточилась на развитии ключевых возможностей, оптимизации сроков, ускорении международной сети и углублении автоматизации и AI-технологий, укрепляя операционные возможности и конкурентоспособность продуктов и услуг. Используя интегрированные цепочки поставок, качественный сервис и передовые технологии, компания стремится к высококачественному росту.

2

Доля доходов от интегрированных цепочек поставок превысила 50%

JD Logistics — это изначально внутренний логистический отдел группы JD, созданный для доставки заказов онлайн-клиентов. 25 апреля 2017 года была создана группа JD Logistics, которая официально стала отдельной логистической компанией и начала обслуживать внешние заказы. В том же году компания завершила охват всех административных районов материкового Китая малыми и крупными грузами, заложив основу для сети интегрированных цепочек поставок.

В мае 2021 года JD Logistics успешно вышла на Гонконгскую фондовую биржу, цена размещения — 40,36 гонконгских долларов за акцию, чистый сбор — 24,113 миллиарда гонконгских долларов. До этого компания привлекала финансирование через Pre-IPO, собрав около 11,9 миллиарда гонконгских долларов, инвесторами выступали SoftBank China Capital, Hillhouse Capital, Tencent и Sequoia China.

С момента выхода на биржу JD Logistics постоянно делала стратегию интегрированных цепочек поставок ключевым направлением, считая ее своим главным конкурентным преимуществом по сравнению с традиционными экспресс-компаниями. В дальнейшем, закрепив преимущества этой услуги, JD Logistics прорвалась в «красную зону» рынка экспресс-доставки, став третьей силой после Cainiao и SF Express.

Сообщается, что в рамках интегрированной цепочки поставок JD Logistics уже участвует в прогнозировании продаж на ранних этапах у клиентов, основываясь на прогнозах, занимается распределением товаров и запасов; после начала продаж быстро удовлетворяет потребности в возвратах и обменах, пополняет запасы в популярных товарах и быстро ликвидирует залежалые. Обычно клиенты используют собственные склады JD, облачные склады или сторонние склады для хранения, а JD выполняет весь цикл — от заказа до доставки.

По словам тогдашнего CEO JD Logistics Юй Жуй, в отличие от всех других логистических компаний, JD Logistics обладает разветвленной по всей стране сетью и технологическими возможностями, сформированными за счет долгосрочных инвестиций, а также имеет природное понимание коммерческих потоков и уникальные отраслевые инсайты. Поэтому компания способна не только предоставлять решения по цепочкам поставок, но и участвовать в отраслевом анализе, планировании и помогать клиентам в росте доходов.

Будучи единственной в мире компанией с шестью логистическими сетями, JD Logistics обладает высоко скоординированными сетями хранения, транспортировки, «последнего километра», крупногабаритных грузов, холодовой цепи и международных перевозок. Очевидно, что такая интеграция инфраструктуры — это основа для предоставления качественных решений и услуг.

Данные показывают, что в 2022–2024 годах доходы от интегрированных цепочек поставок составляли 698, 815 и 874 миллиардов юаней, доли — 46,4%, 48,9% и 47,8%. К концу 2024 года число клиентов по интегрированным цепочкам превысило 80 тысяч.

В 2025 году JD Logistics продолжила развивать возможности интегрированных цепочек, совершенствуя сервис и внедряя автоматизацию и AI. К концу 2025 года парк собственных грузовых самолетов расширился до 12, что позволило повысить эффективность внутри страны и расширить присутствие в Юго-Восточной Азии, обеспечивая стабильность и охват высокотехнологичных продуктов, таких как свежие товары.

В мае 2025 года базовые складские и транспортные услуги были обновлены до трех продуктов: 211-складская доставка, экспресс-складская доставка и экономичная доставка, при этом сроки доставки и покрытие городов увеличились. Также компания интегрировала локальные службы мгновенной доставки и запустила уникальную услугу «секундная доставка» — «秒送仓».

Данные показывают, что к концу 2025 года сеть складов охватывает почти все районы страны, управляя более чем 1600 складами общей площадью свыше 34 миллиона квадратных метров. За год число внешних клиентов по интегрированным цепочкам выросло до 91 161, на 13% больше. В четвертом квартале доходы от клиентов по интегрированным цепочкам выросли на 44,5% — значительно выше среднего за год, что стало ключом к превышению ожиданий по росту доходов.

3

Глобальная стратегия входит в глубокий этап

Параллельно с быстрым ростом на внутреннем рынке, JD Logistics активно расширяет свою международную деятельность, стремясь перенести успешные модели цепочек поставок за границу. Сообщается, что в 2025 году компания открыла новые зарубежные склады в США, Великобритании, Франции, Польше, Южной Корее, Вьетнаме и Саудовской Аравии, достигнув цели по удвоению площади собственных зарубежных складов. К концу 2025 года JD Logistics охватила 25 стран и регионов.

По данным годового отчета, в 2025 году компания достигла прогресса в Америке, Европе, на Ближнем Востоке и в Азиатско-Тихоокеанском регионе, обеспечивая быстрый рост зарубежных операций. В регионе Ближнего Востока, опираясь на созданные в свободной экономической зоне Джебель-Али таможенные склады, JD Logistics реализует схему «один склад — несколько стран» и «таможенное оформление при въезде и налоговые платежи при выезде», что помогает клиентам управлять запасами и значительно снижать логистические издержки. Услуги охватывают не только страны Персидского залива, но и могут расширяться на Африку и Южную Азию.

В европейском рынке компания уже реализовала в ключевых регионах Великобритании, Франции, Германии и Нидерландах схему «211 — доставка в срок», а также предлагает услуги «доставка и установка» крупной бытовой техники, чтобы удовлетворить спрос на высококачественные комплексные логистические услуги.

По данным годового отчета, JD Logistics запустила в странах Ближнего Востока, Великобритании, Франции, Германии и Нидерландах собственные бренды экспресс-доставки «JoyExpress», что свидетельствует о повышении локализации зарубежных операций. В рамках глобализации «сервисов仓配一体» (склад-распределение) все больше ведущих клиентов выбирают углублять сотрудничество с JD Logistics, что способствует быстрому росту международных бизнесов.

Последние новости: 16 марта 2026 года группа JD объявила о запуске нового онлайн-ритейл-бренда Joybuy в Европе, ориентированного на рынки Великобритании, Германии, Нидерландов, Франции, Бельгии и Люксембурга, полностью копируя внутреннюю модель с собственными складами и логистикой.

Сообщается, что для Joybuy построена полноценная собственная логистическая сеть, включающая склады, сортировочные центры и пункты доставки, — более 60 объектов. Очевидно, что эта интегрированная сеть значительно повышает эффективность выполнения заказов JD и позволяет перенести «скорость 211» на европейский рынок.

Следует учитывать, что с расширением складской сети, внедрением мгновенной доставки и увеличением штата сотрудников, инвестиции в основные средства и операционные расходы JD Logistics также растут. Данные показывают, что в 2025 году операционные расходы достигли 1973,79 миллиарда юаней, рост на 20,3%, чуть выше темпов роста доходов. В результате, валовая прибыльность снизилась с 10,2% до 9,1%, а EBITDA — с 11,1% до 9,5%.

Конкретно, рост затрат на оплату труда и аутсорсинг стал основной причиной превышения ожиданий по операционным расходам. Затраты на оплату труда сотрудников выросли с 61,5 миллиарда до 79,9 миллиарда юаней, рост на 29,8%, что значительно превышает рост доходов (18,8%), в основном за счет увеличения числа штатных курьеров и операционных сотрудников, участвующих в доставке и управлении складами.

В отличие от большинства компаний, постоянно оптимизирующих расходы на персонал, JD Logistics с момента основания платит социальные взносы за всех штатных курьеров. После приобретения Debon Logistics в 2022 году компания продолжила платить социальные взносы за десятки тысяч сотрудников Debon, обеспечивая им «пенсию и медицинское обслуживание».

Аналитики считают, что такие инвестиции, казалось бы, невыгодные, на самом деле создают уникальные сервисные возможности, которые трудно воспроизвести. По итогам рыночных показателей, инвесторы уже поддержали высокие темпы роста доходов JD Logistics, а уникальное преимущество в виде «тяжелых активов» помогает группе JD строить все более широкую защитную стену.