Goldman Sachs редкое заявление: "межпоколенческая возможность покупки" американских технологических акций уже тихо началась

问AI · 高盛为何在科技股低迷时看好代际买入机会？

Американские технологические акции показывают худшие за полвека результаты по сравнению с рынком в целом, но Goldman Sachs считает, что устойчивость прибыли не изменилась, а быстрое снижение оценки открывает инвесторам «межпоколенческую возможность для покупки».

Команда под руководством главного глобального стратегического аналитика по акциям Goldman Sachs Питера Оппенхаймера заявила, что американский рынок акций в отношении оценки уже «больше не кажется дорогим», после коррекции появилась возможность переоценки системы оценки.

Несколько показателей относительной оценки уже «сброшены», рынок закладывает пессимистичную оценку технологического сектора, приближающуюся к минимумам после краха технологического пузыря 2003–2005 годов, в то время как прибыль технологического сектора продолжает опережать другие отрасли, что расширяет расхождение между ценой и фундаментальными показателями.

На фоне внимания инвесторов к ситуации на Ближнем Востоке, колебаниям цен на нефть и фьючерсам на американский рынок, технологические акции рассматриваются как потенциальное защитное размещение, полагая, что если продолжится турбулентность в Ормузском проливе, это может вызвать «ощущаемый ростовый шок» и ограничить рост процентных ставок, что повысит привлекательность технологического сектора.

Самое слабое за 50 лет соотношение доходности, переоценка системы оценки

Относительная доходность технологического сектора по сравнению с рынком достигла самого низкого уровня за последние 50 лет, а оценки вернулись к более сопоставимым уровням.

Одним из ключевых изменений стало возвращение к норме показателя PEG между США и другими рынками.

После многолетнего расхождения, вызванного нарративом о «американском исключении», разрыв в PEG между американским и глобальным рынками был устранен. PEG технологического сектора опустился ниже общего глобального рынка, а будущие перспективы прибыли, заложенные в PEG технологического сектора, «очень слабые», достигнув минимумов 2003–2005 годов.

Сравнивая по горизонтали, мультипликатор цена/прибыль глобального ИТ-сектора опустился ниже таких секторов, как потребительские товары, обязательные товары и промышленность, а его относительная историческая премия по оценкам также заметно снизилась.

Прибыль не ухудшается, расхождение между ценой и фундаментальными показателями расширяется

Технологические акции не показывают ухудшения прибыли, соответствующего снижению оценки.

Несмотря на опасения по поводу роста капитальных затрат и снижения будущих доходов, рентабельность активов компаний остается высокой, а прогнозы прибыли технологического сектора «более позитивны, чем в любой другой отрасли».

Это привело к «рекордному разрыву между ростом прибыли и рыночной динамикой» технологического сектора.

Однако, если доступность кредитов резко снизится или доходы крупных облачных провайдеров пострадают, инвестиционные расходы могут сократиться. Но аналитики в последние недели продолжили повышать оценки прибыли, связанной с этими инвестициями.

Переключение инвестиций с технологического сектора и рост оценки крупных облачных провайдеров приближается к рынку в целом

Недавнее давление на цены частично связано с двумя опасениями: во-первых, опасениями по поводу капитальных затрат крупнейших облачных провайдеров, во-вторых, волнением, вызванным ИИ, которое повлияло на акции программного обеспечения и других технологических компаний.

Инвестиции в «старую экономику», ранее игнорируемую рынком, начали переоцениваться, включая энергетический сектор, базовые ресурсы, химию, здравоохранение и промышленность.

Эти сектора «должны получать более высокие оценки», но при этом технологический сектор, несмотря на продолжающийся рост, «слишком сильно наказывают». Например, оценки крупнейших облачных провайдеров уже приближаются к уровню оценки остальных компонентов индекса S&P 500, что значительно сжимает премию технологического сектора.

Отсутствие опасений по поводу пузыря, усиление защитных характеристик из-за турбулентности на Ближнем Востоке

Технологические акции «не вызывают опасений пузыря», текущие оценки все еще ниже уровней до технологического пузыря 2000 года и до краха «Nifty Fifty» в 1970-х годах.

В отличие от исторических пузырей, рынок не был «затоплен» IPO технологических компаний, и даже при появлении новых листингов в будущем, они скорее будут оцениваться дифференцированно внутри сектора.

Геополитические факторы также включены в стратегию покупки. Война с Ираном дает «последний повод» для покупки технологических акций: чем дольше продолжается турбулентность в Ормузском проливе, тем выше вероятность «ощущаемого роста», что ограничит рост процентных ставок.

Оппенхаймер и команда отмечают, что, учитывая, что денежные потоки технологического сектора относительно мало чувствительны к экономическому росту и могут выиграть от любой реакции доходности государственных облигаций, этот сектор в ближайшие месяцы или дольше станет более защитным.