Почти 5 миллиардов долларов активов распродано с дисконтом 94%! Искусственный интеллект напугал американские частные кредитные фонды

Прессинг на рынке частного кредитования переходит от «беспокойства» к «ценообразованию». В условиях усиления опасений инвесторов по поводу рисков, связанных с ИИ, ликвидности и стандартов кредитования, фонд под управлением New Mountain в США решил продать активы почти на 500 миллионов долларов с дисконтом, что отражает дальнейшее усиление отраслевого давления.

По данным Bloomberg, во вторник New Mountain заявил, что один из его фондов частного кредитования продал активы на сумму 477 миллионов долларов по цене «0,94 доллара за доллар активов», с целью повышения диверсификации портфеля и снижения доходов PIK (фактических выплат процентов), чтобы повысить финансовую гибкость.

Эта продажа произошла на фоне значительного усиления обсуждений рисков в сфере частного кредитования. Неделю назад Blue Owl закрыла окно выкупа своих фондов и начала продавать часть прямых кредитных инвестиций для возврата средств инвесторам, что привело к сокращению рыночной стоимости на 2,4 миллиарда долларов и оказало давление на акции таких компаний, как Ares Management и Blackstone.

Рынок находится в состоянии повышенной тревоги. Основатель Saba Capital Боаз Вайнштейн заявил, что «частное кредитование находится на ранней стадии краха, и отраслевые опасения сосредоточены на чрезмерных расходах на ИИ, уязвимости программных инвестиций перед угрозой ИИ и стандартах кредитования».

Отчет UBS указывает, что «уровень дефолтов по частному кредитованию может достигнуть 15%», и риски дисбаланса между источниками финансирования и активами переоценены.

Дисконтная сделка New Mountain: снижение PIK, корректировка структуры портфеля

New Mountain охарактеризовал эту продажу как активное ребалансирование портфеля. Компания заявила, что цель сделки — увеличить диверсификацию инвестиций, снизить доходы PIK и повысить финансовую гибкость. В конце прошлого года руководители компании сообщили инвесторам о планах продать активы на сумму до 500 миллионов долларов, и текущая сделка почти достигла этой цели.

С точки зрения отрасли, цена «0,94 доллара за доллар» сама по себе является сигналом: в условиях повышенной чувствительности к оценкам и ликвидности, такая дисконтовая сделка воспринимается рынком как «де-левараджинг» — корректировка в сторону снижения риска.

Также New Mountain сообщил, что в общем портфеле коммерческие услуги занимают 22,4%, а программное обеспечение — 22,2%, что особенно актуально в контексте обсуждений влияния ИИ на бизнес-модели программных компаний.

Давление на доходность активов: снижение NAV и сокращение дивидендов

Финансовые показатели самой компании также отражают передачу давления. По данным, на конец квартала, завершившегося 31 декабря, чистая стоимость активов (NAV) ее BDC снизилась с 12,06 до 11,52 доллара на акцию.

Кроме того, дивиденды были снижены с 0,32 до 0,25 доллара на акцию, что связано с сокращением доходов из-за снижения ставок и сужения кредитных спредов.

Компания заявила, что с конца третьего квартала 2025 года выкупила акции на сумму 30 миллионов долларов и планирует продолжать выкуп в этом году. Генеральный директор Джон Клайн отметил, что это «подчеркивает уверенность в долгосрочной ценности NMFC».

Проблемы ликвидности Blue Owl: переоценка и реструктуризация

Более масштабное влияние связано с отраслевым давлением на ликвидность. По данным Bloomberg, после ограничения выкупа Blue Owl начала продавать часть прямых кредитных инвестиций для возврата средств инвесторам, что привело к снижению рыночной стоимости на 2,4 миллиарда долларов и вызвало падение цен на акции нескольких компаний, связанных с частным кредитованием.

Эта цепная реакция усилила переоценку механизмов полуликвидных продуктов: при росте спроса на выкуп и при неэффективных сделках с базовыми активами структура фондов, оценки активов и пути выхода могут одновременно оказаться под давлением, а риск-премия — расти.

Опасения по ИИ и ожидания дефолтов: дисконты и «выкуп убыточных активов»

Обсуждение ИИ становится частью нарратива о рисках в сфере частного кредитования. Вайнштейн связывает отраслевые трещины с «чрезмерными расходами на ИИ, уязвимостью программных активов перед угрозой ИИ и проблемами стандартов кредитования», отмечая дисбаланс: некоторые кредитные активы торгуются по исторически высоким ценам, тогда как акции и структуры фондов значительно дисконтированы.

Он и его Saba Capital, и Cox Capital объявили о намерениях выкупить доли в трех фондах Blue Owl по цене со скидкой 20–35% от их чистой стоимости, предлагая наличные для ликвидности инвесторам, желающим выйти, но сталкивающимся с трудностями при выкупе.

Эти предложения касаются Blue Owl Capital II и планируют расшириться на Blue Owl Technology Income и Blue Owl Credit Income. Bloomberg сообщает, что за последний год акции Blue Owl снизились примерно на 50%, несмотря на рост доходов компании за тот же период.

На стороне рисков, UBS оценивает вероятность дефолтов до 15%, что увеличивает ожидания будущих потерь. В то же время, Вайнштейн и другие рассматривают дисконты как возможность. Для инвесторов ключевым становится переход от «доходности» к «структуре ликвидности, оценкам и скорости переоценки связанных с ИИ активов».