Обзор курса ново-тайваньского доллара: как доллар США перешел от паники по поводу девальвации к сильному росту?

С весны 2024 года курс доллара США к новому тайваньскому доллару претерпел драматические изменения. Еще месяц назад рынок опасался, что тайваньский доллар может пробить отметки 34 или даже 35 юаней за доллар, а за считанные недели ситуация резко изменилась. Курс тайваньского доллара к доллару стал одним из самых заметных явлений на азиатском валютном рынке. Что скрывается за этой необычной волатильностью? Как будет развиваться дальнейший курс доллара к тайваньскому доллару? В этой статье мы рассмотрим перспективы обменного курса с трех аспектов: исторического контекста, политических факторов и рыночных механизмов, чтобы дать инвесторам глубокое понимание будущего курса.

Десятилетний контекст курса: почему тайваньский доллар долгое время колеблется вокруг 30 юаней?

Чтобы понять текущие тенденции курса доллара к тайваньскому доллару, необходимо ознакомиться с историей последних десяти лет. С октября 2014 года по октябрь 2024-го курс колебался в диапазоне от 27 до 34 юаней за доллар, что составляет волатильность в 23%. Для сравнения, японская иена, считающаяся валютой-убежищем, демонстрировала колебания до 50% (от 99 до 161 иен за доллар), тогда как тайваньский доллар — значительно более стабильная валюта.

Ключевая логика здесь проста: колебания тайваньского доллара в основном зависят от монетарной политики Федеральной резервной системы США, а не от активных действий Тайваньского центрального банка. За последние десять лет мы наблюдали три раунда количественного смягчения (QE), попытки сокращения баланса (QT), а также радикальные повышения ставок после 2022 года.

Конкретно:

• 2015–2018 годы: кризис на фондовом рынке Китая и еврозона, замедление сокращения баланса ФРС и возобновление QE — тайваньский доллар укрепился.
• 2018–2020 годы: повышение ставок в США, рост доллара, давление на тайваньский доллар.
• 2020–2022 годы: во время пандемии баланс ФРС вырос с 4,5 трлн до 9 трлн долларов, ставки снизились до нуля, доллар ослабел, и тайваньский доллар достиг исторического максимума в 27 юаней за доллар.
• 2022–2024 годы: инфляция в США вышла из-под контроля, ФРС резко повысила ставки, доллар снова вырос, курс вернулся к уровню около 32 и колеблется в узком диапазоне.

Большинство участников рынка придерживаются психологического ориентира: 30 юаней. При курсе ниже этого уровня считается, что можно покупать доллары, а при курсе выше — продавать. Этот уровень стал общепринятым психологическим барьером и объясняет, почему он так важен в текущем рынке.

Неожиданный поворот весной 2024 года: почему доллар к тайваньскому доллару резко вырос в кратчайшие сроки?

После описания исторического фона — самое интересное. Весной 2024 года курс тайваньского доллара к доллару США показал редчайшие за десятилетия колебания. За несколько торговых дней он вырос почти на 10%, установив рекорд по однодневной прибавке за последние 40 лет и вызвав третий по объему торгов на валютном рынке за всю историю.

Эта необычная динамика полностью изменила ожидания рынка. В начале года и до объявления политики весной тайваньский доллар немного ослабевал — примерно на 1%. Кто мог предположить, что всего за несколько недель изменения в политике смогут так кардинально изменить тренд?

Стоит отметить, что, несмотря на рост основных азиатских валют — сингапурский доллар вырос на 1,41%, японская иена — на 1,5%, корейская вона — на 3,8%, — укрепление тайваньского доллара было уникальным. Такая асимметрия вызвала повышенное внимание рынка и вынудила высшее руководство Тайваня срочно вмешаться для стабилизации ситуации.

Если смотреть в долгосрочной перспективе, расширяя анализ с недавних аномальных колебаний до начала года, можно заметить, что за этот период тайваньский доллар вырос на 8,74%, японская иена — на 8,47%, а корейская вона — на 7,17%. Все три валюты находятся примерно в одном диапазоне. Другими словами, все растут, но тайваньский доллар демонстрирует ускорение роста.

Три фактора, вызывающих рост тайваньского доллара: политика, проблемы ЦБ и финансовые операции

Первый фактор: тарифная политика Трампа — искра конфликта

Общественное мнение связывает резкое укрепление тайваньского доллара с изменениями в тарифной политике США. Когда администрация Трампа объявила о задержке введения взаимных тарифов на 90 дней, рынок сразу же сформировал два ожидания:

Первое: глобальный спрос на закупки товаров возрастет, и Тайвань, как экспортно ориентированная экономика, может выиграть в краткосрочной перспективе, что поддержит курс тайваньского доллара.

Второе: МВФ неожиданно повысил прогноз роста экономики Тайваня, а фондовый рынок показал отличные результаты, что привлекло крупные иностранные инвестиции и стало первым импульсом к укреплению валюты.

Тайвань — важнейший производитель чипов в мире, и такие ожидания имеют высокую достоверность. Экспортный сектор, на долю которого приходится около 165% ВВП, очень чувствителен к колебаниям курса, даже малейшие изменения политики могут вызвать крупные потоки капитала.

Второй фактор: ограниченные возможности ЦБ

Глубже проблема — в ограниченности инструментов монетарной политики. План «справедливого взаимного обмена» Трампа явно выделяет «валютное вмешательство» как предмет особого контроля, что создает дилемму для Тайваньского центрального банка:

С одной стороны, в первом квартале экспортный профицит достиг 235,7 млрд долларов США, что на 23% больше по сравнению с прошлым годом, а профицит с США вырос на 134% — до 220,9 млрд долларов, создавая давление на укрепление курса. С другой стороны, любые активные меры по вмешательству могут привести к тому, что США сочтут Тайвань «манипулятором валюты», что негативно скажется на двусторонних отношениях.

Глава ЦБ на экстренной пресс-конференции заявил, что банк не вмешивается в валютный рынок и отверг давление со стороны США. Однако опасения рынка имеют под собой основания — в отличие от прошлого, когда ЦБ успешно сдерживал сильное укрепление тайваньского доллара, сегодня он оказался в структурной ловушке.

Третий фактор: паника и хеджирование финансового сектора

Третий важный аспект — волнение в финансовом секторе. Согласно последним исследованиям UBS, однодневное повышение курса на 5% уже превышает объяснительные возможности традиционных экономических индикаторов, и за этим стоит механизм рыночной синхронизации:

Тайваньские страховые компании держат зарубежных активов на сумму около 1,7 трлн долларов США (преимущественно американские облигации). В течение долгого времени они не имели достаточных инструментов для хеджирования валютных рисков. Поскольку раньше ЦБ успешно сдерживал укрепление тайваньского доллара, страховые компании не придавали особого значения валютным рискам. Но при изменении настроений и ограниченных возможностях ЦБ они оказались с огромными незакрытыми валютными позициями, что вынудило их к паническим массовым хеджам.

Эта волна хеджирования, в сочетании с концентрированными сделками по арбитражу с тайваньским долларом, вызвала краткосрочные аномальные колебания. UBS предупреждает, что восстановление уровня валютных резервов до трендовых значений может привести к продаже долларов на сумму около 1000 млрд долларов (около 14% ВВП Тайваня), что представляет собой значительный потенциальный риск.

Как оценить будущий курс доллара к тайваньскому доллару?

Перед лицом такой волатильности инвесторы задаются вопросом: будет ли тайваньский доллар продолжать расти? Насколько еще он может укрепиться?

Верхняя граница роста: трудно превзойти 28 юаней

Общепринятое ожидание — администрация Трампа будет оказывать давление, чтобы курс продолжал укрепляться. Однако большинство экспертов считают, что вероятность достижения уровня 28 юаней за доллар очень мала. Это связано с особенностями тайваньской экспортной экономики — чрезмерное укрепление сильно навредит конкурентоспособности экспорта, и ни правительство, ни ЦБ не допустят такого сценария.

Оценка разумности курса: что говорит индекс REER

Для определения переоцененности курса используют индекс реального эффективного обменного курса (REER), составляемый Банком международных расчетов (BIS). Значение 100 — это равновесный уровень. Значения выше 100 свидетельствуют о возможной переоценке валюты, ниже — о недооценке.

По последним данным:

• Индекс доллара США — около 113, что явно указывает на «перекупленность».
• Индекс тайваньского доллара — около 96, что говорит о «разумной недооценке».
• Индексы японской иены и корейской вона — 73 и 89 соответственно, что указывает на низкую оценку валют этих стран.

Это означает, что с точки зрения оценки тайваньский доллар еще имеет потенциал для дальнейшего укрепления, но в меньшей степени, чем доллар.

Прогноз UBS: тренд укрепления сохранится

Несмотря на недавний быстрый рост, по многим показателям UBS считает, что тренд укрепления еще продолжится:

• Модель оценки показывает, что тайваньский доллар уже вышел из умеренно недооцененного уровня и находится примерно на 2,7 стандартных отклонений выше справедливой стоимости, что говорит о наличии еще запаса для роста.
• Рынок деривативов показывает самое сильное за 5 лет ожидание дальнейшего укрепления, что свидетельствует о высокой согласованности мнений участников.
• Исторический опыт показывает, что после подобных однодневных скачков курс обычно не возвращается сразу, а формирует новые уровни поддержки.

UBS советует инвесторам не торопиться с обратными сделками, однако предполагает, что при росте торгового курса тайваньского доллара на 3% (близко к пределам, допустимым ЦБ) власти могут усилить интервенции для сглаживания волатильности.

Стратегии для разных инвесторов при укреплении тайваньского доллара

Для различных категорий инвесторов укрепление тайваньского доллара создает разные возможности.

Опытные трейдеры: активные операции

Если вы опытный валютный трейдер с высоким уровнем риска, можно рассмотреть:

Стратегия 1: краткосрочные сделки на платформах по паре USD/TWD или другим валютным парам, чтобы поймать колебания в течение нескольких дней или даже внутри дня. Используйте умеренный кредитный плечо и точно определяйте вход и выход.

Стратегия 2: если у вас уже есть долларовые активы, можно использовать форвардные контракты и другие деривативы для хеджирования, чтобы зафиксировать выгоду от укрепления тайваньского доллара и избежать потерь при возможных откатах.

Новички: управление рисками

Если вы только начинаете торговать валютой и хотите воспользоваться текущими колебаниями, не рискуя потерять все, запомните эти принципы:

Принцип 1: начинайте с небольших сумм, не поддавайтесь эмоциям и не увеличивайте позиции без анализа. Переполнение эмоциями может привести к крупным убыткам.

Принцип 2: используйте демо-счета для тренировки. Многие платформы предоставляют бесплатные симуляции, чтобы протестировать стратегии и понять, как правильно входить и выходить из сделок.

Принцип 3: обязательно устанавливайте стоп-лоссы для защиты капитала. Хорошая сделка — это та, которая защищает ваши деньги.

Долгосрочные инвесторы: диверсификация и управление портфелем

Если вы придерживаетесь долгосрочной стратегии, курс тайваньского доллара в диапазоне 30–30,5 юаней, скорее всего, будет колебаться в этом диапазоне, оставаясь относительно сильным. Но есть важные рекомендации:

Доля валютных активов: держите валютные позиции в пределах 5–10% от общего портфеля, остальные средства распределите между акциями, облигациями и недвижимостью по всему миру, чтобы снизить риск, связанный с валютными колебаниями.

Стратегия входа: используйте низкое кредитное плечо, делайте постепенные покупки, а не сразу. Регулярно пересматривайте позиции в зависимости от действий ЦБ и развития торговых отношений между США и Тайванем.

Риск-менеджмент: не кладите все яйца в одну корзину — инвестируйте также в тайваньский рынок акций и облигаций, чтобы снизить общий риск.

Ключевые переменные: действия ЦБ и торговые переговоры США и Тайваня

Независимо от выбранной стратегии, важно постоянно следить за двумя факторами:

Переменная 1: действия ЦБ. Несмотря на заявления о невмешательстве, если укрепление курса превысит допустимый уровень, меры регулятора могут кардинально изменить динамику курса.

Переменная 2: развитие торговых переговоров США и Тайваня. Решения по тарифам, ожидания по торговым соглашениям и возможные валютные обязательства — все это влияет на направление курса.

Итог: использовать волатильность с умом, сохранять разумность

За последние десять лет курс тайваньского доллара демонстрировал более умеренные колебания по сравнению с большинством мировых валют, благодаря сочетанию политики, капиталовложений и механизмов хеджирования. Текущий рост, несмотря на краткосрочные потрясения, отражает сильные фундаментальные показатели экономики Тайваня, глобальные политические и экономические изменения, а также структурные особенности финансового рынка страны.

Для инвесторов главное — понять логику будущего курса доллара к тайваньскому доллару, а не слепо следовать за краткосрочной волатильностью. Активные операции и долгосрочные стратегии требуют постоянного внимания к действиям ЦБ, торговым переговорам и глобальной ликвидности — это ключ к стабильной прибыли в условиях высокой волатильности.