Основатель экосистемы Aave: Aave Labs за восемь лет потратили 86 миллионов долларов, шесть продуктов полностью провалились

Марк Зеллер, основатель ACI, организации по вкладу в экосистему Aave, опубликовал публичный отчёт, в котором говорится, что с 2017 года Aave Labs получила в общей сложности около 86 миллионов долларов капитальной поддержки, но, за исключением основного протокола кредитования, все шесть независимых продуктов, запущенных компанией, не достигли или не достигли прибыльности, среди которых громкий проект RWA Horizon имеет соотношение входно-выходных ресурсов до 24:1.
(Синопсис: Bitwise Chief Investment Officer: DeFi может вывести криптовалюту из холодной зимы, а Aave зарабатывает более 100 миллионов юаней в год! Майкл Сэйлор также отметил «криптозиму» :)
(Справочное дополнение: Aave превосходит Klarna, DEX приближается к брокерам!) Опубликован первый отчёт по сравнению традиционных финансов и DeFi)

Содержание этой статьи

Переключение

• $8,600 за восемь лет
• Все шесть продуктов мертвы
• Проект токенизации горизонта TVL «Затопление?»
• Основная команда разработчиков давно ушла

Когда годовой доход DeFi-протокола превышает $100 миллионов, сообщество начинает задаваться вопросом: «Куда делись деньги?» Aave сталкивается с этой неудобной проблемой. Основатель ACI Марк Зеллер недавно опубликовал подробный отчёт, в котором оценивается капитальные потоки и производительность продукции Aave Labs за последние восемь лет, но цифры весьма неловкие.

Восемь лет 86 миллионов долларов

В отчёте отмечается, что с 2017 года Aave Labs получила в общей сложности около 8 600 долларов капитальной поддержки, охватывая три основных канала

• ICO 2017: Команда основателей сохранила 23% токенов LEND (позже перешёл на AAVE в соотношении 100:1), что было значительным в период пиковой цены AAVE
• Финансирование венчурного капитала: Несколько раундов вливания венчурного капитала в ранние стадии финансирования
• Прямое распределение DAO: Примерно $3,740 поступило из казны Aave DAO

Стоит отметить, что у Labs уже была капитальная база около $48,7 миллиона до получения финансирования DAO, другими словами, Labs — это не команда, которая «начинала с нуля и полагалась на поддержку сообщества», а хорошо финансируемая организация, продолжающая взаимодействовать с DAO. В настоящее время Labs подает заявку на ещё 51 миллион долларов финансирования через проект «Aave Will Win».

Все шесть продуктов вышли из строя

Самая смертоносная часть отчёта — это инвентаризация результатов продуктовой линейки Labs. Зеллер отметил, что помимо самого протокола кредитования Aave, все шесть отдельных продуктов, запущенных Labs за последние несколько лет, не смогли добиться устойчивой прибыльности.

Это означает, что DAO продолжают выделять средства не для поддержки «инновационных движков», а скорее команд, которые ещё не доказали свою способность самостоятельно создавать ценность, помимо поддержания основного протокола. Для организации с суммарным капиталом в $8,600 такой продуктовый отчет явно не работает.

Проект токенизации горизонта TVL «Затопление?»

Отчет особенно резко анализирует проект Labs RWA (реальный актив) Horizon. Horizon однажды утверждала, что её масштаб превышает 10 миллиардов долларов, но Зеллер сообщил, что фактический размер залога RWA составляет всего около 1,35 миллиарда долларов, и он сильно сосредоточен в одном активе. Это не только серьёзно противоречит публичной огласке, но и несёт потенциальные риски концентрации.

Ещё более смертоносным является соотношение входа и выхода. С момента запуска в августе 2025 года Horizon получила примерно $21,6 млн совокупного дохода для DAO, однако стимулы и связанные с ними расходы достигли примерно $525K, при соотношении входных и выходных ресурсов примерно 24:1. Другими словами, на каждые $24, вложенные DAO, обменивается только $1 дохода.

Основная команда разработчиков давно ушла

Отчёт также раскрывает легко упускаемый из виду факт: ранние основные разработчики Aave V1, V2 и V3.0 покинули лаборатории в период с 2021 по 2022 год. V3.0 считается последним крупным релизом протокола, возглавляемым Labs, а последующие версии в основном продвигались поставщиками сервисов DAO.

Это поднимает фундаментальный вопрос: если разработка основных протоколов больше не возглавляется лабораториями, то почему DAO продолжают выделять средства лабораториям? Какая часть каждого фонда, который Labs применяет к DAO, на самом деле восходит к технологическим достижениям протокола?

В отчёте также отмечается, что в соответствующем голосовании по вопросам управления ключевую роль сыграла одна делегированная адреса крупной ценности в принятии предложения Horizon. Это эквивалентно сосредоточению полномочий DAO на распределении средств в руках нескольких китов, и под покровом «децентрализации» управления существует высокоцентрализованная реальность.

Вышеуказанный спор возникает на фоне рассмотрения нового раунда предложений на грант на рост продукта в размере $1,750. Сообщество Aave продолжает разжигать дискуссии по вопросам распределения средств, раскрытия информации о результатах и прозрачности управления, и этот отчет, несомненно, предоставляет сообществу арсенал боеприпасов для «общения с данными». Ожидания, можно только ожидать.

Для протокола Aave настоящим испытанием является не то, сможет ли он продолжать зарабатывать — прибыльность самого протокола бесспорна, а в том, сможет ли DAO создать эффективный механизм подотчётности, чтобы каждый фонд тратил на острый ножа.