Telegram vuelve a captar la atención tras divulgar a sus inversores datos financieros que muestran un fuerte incremento de ingresos y una caída en el beneficio neto. Este giro no responde a un menor crecimiento de usuarios, sino que el descenso en el precio de TON ha afectado directamente a los resultados de Telegram al introducir volatilidad de activos en su cuenta de resultados.
La venta de más de 450 millones $ en tokens TON ha reactivado el debate sobre los intereses y el alcance de Telegram dentro del ecosistema TON.
Debilidad en el precio de TON: los ingresos de Telegram se disparan mientras las pérdidas netas continúan
The Financial Times informa que Telegram logró un notable aumento de ingresos en el primer semestre de 2025. Las cuentas no auditadas reflejan que la compañía generó 870 millones $ en ingresos—un 65 % más interanual, superando con creces los 525 millones $ del primer semestre de 2024—y cerca de 400 millones $ de beneficio operativo.
Al analizar los ingresos, los ingresos publicitarios de Telegram crecieron un 5 % hasta 125 millones $, mientras que los ingresos por suscripciones premium se incrementaron un 88 % hasta 223 millones $, casi el doble respecto al año anterior. El principal impulsor fue la asociación exclusiva de Telegram con la cadena TON, que ahora dota de infraestructura blockchain al ecosistema de miniaplicaciones de Telegram. Esta alianza aportó cerca de 300 millones $ en ingresos relacionados.
Telegram mantuvo el fuerte ritmo de crecimiento generado por la fiebre de los minijuegos en la primera mitad del año anterior. En 2024, Telegram alcanzó su primer beneficio anual, con 540 millones $ y unos ingresos totales de 1,4 mil millones $, muy por encima de los 343 millones $ reportados en 2023.
En 2024, cerca de la mitad de los 1,4 mil millones $ de ingresos de Telegram provinieron de “asociaciones y ecosistema”, con unos 250 millones $ procedentes de publicidad y 292 millones $ de suscripciones premium. El crecimiento de Telegram se ha visto impulsado por el aumento de usuarios de pago y, sobre todo, por los ingresos derivados de colaboraciones vinculadas a criptomonedas.
Sin embargo, la elevada volatilidad de los activos cripto ha introducido nuevos riesgos. A pesar de registrar cerca de 400 millones $ de beneficio operativo en el primer semestre de 2025, Telegram reportó una pérdida neta de 222 millones $. Según fuentes internas, esto se debe a la necesidad de revalorizar sus tenencias de tokens TON. Con las altcoins débiles durante todo 2025, el precio de TON cayó de forma sostenida, llegando a perder más de un 73 % desde su máximo.
Venta de 450 millones $: ¿liquidación o impulso para la descentralización?
Los inversores minoristas, acostumbrados a las prolongadas caídas de altcoins y a las pérdidas contables de muchas empresas cotizadas en DAT, no se sorprendieron por las pérdidas de Telegram causadas por la depreciación de activos virtuales. Lo que despertó mayor inquietud fue el informe de FT que señala que las ventas de tokens TON por parte de Telegram han superado los 450 millones $, más del 10 % de la capitalización de mercado circulante actual del token.
Con el precio de TON en descenso y Telegram vendiendo una parte significativa de sus tenencias, algunos miembros de la comunidad TON y algunos inversores han cuestionado si Telegram está “liquidando” y perjudicando a los titulares de TON.
Según Manuel Stotz, presidente de TONStrategy (Nasdaq: TONX), todos los tokens TON vendidos por Telegram están sujetos a un calendario de adquisición de derechos de cuatro años. Esto significa que los tokens no pueden negociarse en el mercado secundario a corto plazo, por lo que no existe presión de venta inmediata.
Stotz añadió que los principales compradores con los que Telegram trabajó—including TONX—son entidades de inversión a largo plazo. Sus compras están destinadas a mantener y hacer staking a largo plazo, no a la especulación a corto plazo. Como empresa cotizada en EE. UU. especializada en inversión en el ecosistema TON, TONX adquirió los tokens de Telegram con fines estratégicos y a largo plazo.
Stotz subrayó que las tenencias netas de TON de Telegram no disminuyeron de forma significativa tras la transacción e incluso pueden haber aumentado. Telegram intercambió parte de sus tokens existentes por tokens sujetos a adquisición de derechos y sigue obteniendo nuevos TON mediante reparto de ingresos publicitarios y otras actividades, manteniendo elevadas sus tenencias totales.
La acumulación a largo plazo de tokens TON por parte de Telegram ya había generado preocupación en la comunidad, pues se temía que las grandes tenencias de la empresa pudieran obstaculizar la descentralización de TON. El fundador de Telegram, Pavel Durov, abordó este tema en 2024, asegurando que el equipo mantendría las tenencias de TON de Telegram por debajo del 10 %. Cualquier exceso se vendería a inversores a largo plazo, promoviendo una distribución más amplia y recaudando fondos para el desarrollo de Telegram.
Durov indicó que las ventas de tokens se realizarían con un ligero descuento respecto al precio de mercado e incluirían periodos de bloqueo y adquisición de derechos para evitar presión de venta a corto plazo y proteger la estabilidad del ecosistema TON. Este enfoque busca evitar preocupaciones sobre manipulación de precios y respaldar la visión descentralizada de TON. Las ventas de tokens de Telegram deben entenderse como una reestructuración de activos y gestión de liquidez, no como ventas oportunistas para obtener beneficios.
Aunque la caída del precio de TON en 2025 ha presionado las finanzas de Telegram, su integración profunda con TON hace que ambas estén estrechamente vinculadas, compartiendo tanto potencial alcista como bajista.
La participación activa de Telegram en el ecosistema TON ha generado nuevas fuentes de ingresos y productos destacados, pero también la expone al impacto financiero de las oscilaciones del mercado cripto. Esta “arma de doble filo” es clave para los inversores mientras Telegram sopesa una salida a bolsa.
Perspectivas de la IPO de Telegram
Con unas finanzas más sólidas y líneas de negocio expandidas, las perspectivas de IPO de Telegram se han convertido en un foco de atención para el mercado. Desde 2021, Telegram ha recaudado más de 1 000 millones $ mediante varias emisiones de bonos; en 2025, emitió 1 700 millones $ en bonos convertibles, atrayendo a grandes instituciones como BlackRock y Mubadala de Abu Dabi.
Estas operaciones han proporcionado a Telegram nuevos fondos y se consideran ampliamente como preparación para una IPO. Sin embargo, el camino hacia la cotización no es sencillo: la estructura de la deuda, los desafíos regulatorios y cuestiones relacionadas con el fundador juegan un papel relevante.
Actualmente, Telegram tiene dos bonos principales pendientes: un bono con cupón del 7 % que vence en marzo de 2026 y un bono convertible con cupón del 9 % que vence en 2030. De los 1 700 millones $ en nuevos bonos convertibles, unos 955 millones $ sustituyeron bonos antiguos, mientras que 745 millones $ aportaron nuevo capital.
Los bonos convertibles incluyen una cláusula especial de conversión en IPO: si Telegram sale a bolsa antes de 2030, los inversores pueden canjear o convertir acciones a aproximadamente el 80 % del precio de la IPO—con un 20 % de descuento. Estos inversores apuestan a que Telegram logrará la IPO y ofrecerá una prima de valoración.
Telegram ya ha amortizado o pagado la mayor parte de los bonos de 2026 mediante su reestructuración de deuda en 2025. Durov declaró públicamente que la deuda de 2021 está prácticamente resuelta y ya no representa un riesgo. Sobre los 500 millones $ en bonos rusos congelados, Durov aseguró que Telegram no depende del capital ruso y que la reciente emisión de 1 700 millones $ no incluyó inversores rusos.
La principal deuda pendiente de Telegram ahora es el bono convertible de 2030, lo que deja margen suficiente para una posible IPO. Muchos inversores esperan que Telegram busque cotizar entre 2026 y 2027, permitiendo la conversión de deuda en acciones y nuevas rondas de financiación. Perder esta ventana podría suponer mayores costes de intereses a largo plazo y la pérdida de una oportunidad clave para pasar a financiación por acciones.
Los inversores que evalúan la IPO de Telegram también se centran en sus perspectivas de rentabilidad y modelo de comisiones. Actualmente, Telegram cuenta con unos 1 000 millones de usuarios activos mensuales y se estima que tiene 450 millones de usuarios activos diarios, lo que supone un gran potencial comercial. A pesar del rápido crecimiento empresarial en los últimos años, Telegram aún debe demostrar que su modelo de negocio puede generar beneficios sostenibles.
En el lado positivo, Telegram mantiene el control absoluto de su ecosistema: Durov recalcó recientemente que sigue siendo el único accionista y que los acreedores no tienen influencia en la gobernanza de la empresa.
Esto otorga a Telegram la flexibilidad de priorizar el compromiso de los usuarios y el crecimiento del ecosistema a largo plazo por encima de los beneficios inmediatos, libre de la visión cortoplacista de los accionistas. Esta estrategia de “gratificación aplazada” está alineada con la filosofía de producto de Durov y será central en la narrativa de crecimiento de Telegram para los inversores durante el proceso de IPO.
Conviene recordar que una IPO depende de más factores que las finanzas y la estructura de la deuda. The Financial Times destaca que los planes de cotización de Telegram están afectados actualmente por procesos legales en curso en Francia que involucran a Durov, lo que genera incertidumbre sobre el calendario de la IPO. Telegram ha reconocido ante los inversores que esta investigación podría suponer un obstáculo.
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