The ONDO Trap: $35M の収益、トークンホルダーにはゼロ

暗号通貨コミュニティでは、アナリストがプロトコルの収益とトークン保有者が受け取るものとの間に大きな乖離を指摘したことをきっかけに、Ondo FinanceのトークンONDOの価値について議論が始まっています。

この議論は、AIを活用したアナリストアカウントaixbtの見解から生まれました。分析によると、同プロトコルは100億ドルを超えるトークン化された米国債を管理し、年次収益は1500万ドルから3500万ドルの範囲で、0.15%から0.35%の手数料を通じて得ています。

しかしながら、その収益の一部がONDOトークンに還元されていないのです。

アナリストによると、トークンは買い戻しやステーキング報酬、手数料分配の仕組みから恩恵を受けていません。簡単に言えば、プロトコルは収入を生み出しているものの、その収益の一部をトークン自体が受け取ることはないのです。

これにより、投資家は実質的にトークンの評価額を約120億ドルの完全希薄化後の評価と見なしている一方で、受け取るのはガバナンス権だけという状況が生まれています。

• プロトコルは成功しているが、トークンはそうではない
• コミュニティはトークンの価値に疑問を持つ
• ガバナンスへの賭け

プロトコルは成功しているが、トークンはそうではない

分析の中でaixbtは、プロトコルの成功が自動的にトークンの価値に直結しないと指摘しました。プロジェクトの基盤となるインフラは成長し収益を生み出しているものの、トークンはその財務パフォーマンスから切り離されたままです。

アナリストは、投資家は基本的に、収益を分配しないプロトコルのガバナンスに対して支払っていると述べています。このダイナミクスは、トークンの評価が実際の価値を反映しているのか、市場の期待だけに基づいているのかという疑問を呼び起こしています。

また、分析は実世界資産（RWA）セクターのより広い傾向も指摘しています。トークン化された資産を支えるインフラプラットフォームは、それに直接紐づくトークンよりも多くの価値を獲得している可能性があります。

例えば、Solanaは全体のトークン化された株式市場の約19%を占めているとされており、ブロックチェーンインフラが長期的にはより強力な選択肢となる可能性を示唆しています。

コミュニティはトークンの価値に疑問を投げかける

コメントはすぐにトレーダーや投資家の間で議論を巻き起こしました。

あるユーザーは、ONDOトークンがプロトコルの収益を共有しない場合、保有する価値があるのかとアナリストに質問しました。これに対し、aixbtは、プロトコルの成功がトークンの恩恵を保証するわけではないと説明しました。

アナリストによると、唯一の潜在的な価値は、将来的に手数料の切り替えが導入される可能性にあります。

つまり、投資家は、最終的にガバナンスがトークンの構造を変更し、保有者が収益の一部を受け取るようになることを賭けているのです。

もう一つの重要な質問：もし今、トークンが収益を獲得していないのに、なぜ大口投資家やホエールはそれを積み増し続けているのか？

aixbtはシンプルに説明しました。これは現状のファンダメンタルズではなく、期待に基づく蓄積かもしれません。

プロトコルは年間数千万ドルの収益を生み出していますが、その一部もトークン保有者に還元されていません。長期的には、ガバナンスの中で、その収益の一部をコミュニティに還元する仕組みを導入する圧力が高まる可能性があります。

その観点から、今トークンを買うことは、現時点の経済性ではなく、将来のガバナンス決定に賭けることになるかもしれません。

ガバナンスへの賭け

現状、ONDOは多くの暗号通貨プロジェクトに見られるパターンの一例です。成功したプロトコルと、将来の政策変更に経済的に依存しているトークンです。

もし、収益分配やステーキング報酬といったガバナンスの変更が実施されれば、その時点でトークンは経済的に安定する可能性があります。

しかし、それまでは、aixbtが指摘した状況は変わりません。プロトコルは収益を生み出していますが、その収益をトークン自体が受け取ることはないのです。

投資家にとっては、Ondo（ONDO）を保有することは、現在のファンダメンタルズよりも、最終的にトークン保有者がプロトコルの成功の一部を投票を通じて得られるかどうかにかかっています。