暗号市場の低迷後、ステーブルコインのインフラが正道を歩む

撰文：Will 阿望

潮が引いたときに初めて、誰が裸で泳いでいるのかがわかる。——ウォーレン・バフェット

この言葉は、2026年初頭の市場において非常に説得力を持っている。暗号業界が暗号パンクの理念から逸脱し、ビットコインなどの暗号資産が「価格上昇」の物語に迷い込み、機関主導に取って代わった今、トークン設計は信頼できる価値の蓄積とインセンティブの整合性という明確なアイデンティティを失いつつある。創始者たちはこれらの旧来のトークン発行のシナリオをコピーするのをやめ、真のユーザーと長期的な整合性を意識した設計へと舵を切っている。

今私たちが考えるべきことは：潮流の後に何が浮かび上がるのかだ。

Web3の価値所有権を提唱し続けるa16zのChris Dixonは次のように述べている：私たちは明らかにブロックチェーンの金融時代に突入しており、その核心理念は次の通りだ。

ブロックチェーンは、インターネット規模で人員と資本を調整する能力をもたらし、所有権をシステムに直接埋め込むことを可能にした。（さらに、それは人工知能エージェントの調整にもますます利用されている。）

ポイント：インターネット規模の上で調整と所有権（トークン化された所有権、例：法定通貨・ステーブルコイン）を行い、埋め込み（既存システムに統合、置き換えではない）。

インターネットは情報のグローバル化を促進し、ブロックチェーンネットワークは金融インフラを公共財に変えつつある。これにより、インターネットは情報ビットの処理から貨幣資金の流れの処理へと進化している。これこそChris Dixonが言うところの金融界の「WhatsAppの瞬間」だ。

この過程で、ステーブルコインはインターネットの最初のオープン性と相互運用性のビジョンを金融分野に導入している。ブロックチェーン技術によりステーブルコインはプログラム可能となり、貨幣は実質的にソフトウェアへと変貌しつつある。

これにより、暗号市場の後退を経て、ステーブルコインはアプリケーションレベルの金融インフラへと進化している。インターネット規模の調整と所有権の直接埋め込み（旧システム・新システム問わず）が可能となる。

核心的な見解： 暗号市場の後退に伴い、ステーブルコインはアプリケーションレベルの金融インフラへと変貌を遂げている。 ブロックチェーンはインターネット規模で人員と資本を調整し、所有権（トークン）を既存システムに直接埋め込む能力を持つ。 ステーブルコインは金融サービスの進化そのものであり、前回の金融テクノロジーの波は、多くの企業がクレジットカードシステムの上にサービスを構築したことに由来する。今のステーブルコインは、新たな貨幣アプリケーション体系を生み出す潮流の一端だ。

クレジットカードはインターネット登場後に爆発的に普及し、ステーブルコインもAIと代理支払いの普及により飛躍的に進化し、技術プラットフォームと金融プラットフォームの相互加速と相乗効果を生んでいる。

ステーブルコインの発行は単なる発行ではなく、多くのブランドトークンはUSDC規模に達しなくても「成功」とみなされる。閉鎖的または半開放的なエコシステム内では、市場価値（時価総額）だけでなく、エコシステム内のARPUや単位経済性の向上もKPIとなる。

ステーブルコインの意義はもはや戦略の追随ではなく、戦略的な配置だ。ブランドステーブルコインにとって：トークンはあくまで基盤であり、ビジネスモデルが核心だ。

業界はまだ初期段階であり、インフラも整備途上だ。AIエージェントによる代理支払いが重要な方向性となる。

一、ステーブルコイン金融インフラ

金融インフラはブロックチェーンの本質であり、その上にあるステーブルコインは法定通貨の安定性と暗号資産の迅速性を兼ね備え、迅速かつ国境を越えた普及可能なデジタル決済を実現している。

Artemis Analytics、Allium、RWA.xyz、Dune Analyticsの報告によると、ステーブルコインの年間取引額は35兆ドルに達している。ARK Investの2026年ビッグアイデアによると、30日移動平均のステーブルコイン取引量は3.5兆ドルで、Visa、PayPal、送金事業の合計の2.3倍に相当する。しかし、実際の年間支払い量は約3900億ドルで、世界の支払い総量の0.02％にすぎない。

（Big Ideas 2026：未来のトレンドにおけるブロックチェーンの位置付け）

現在、多くの取引は「暗号ネイティブ」のグローバル商取引からであり、日常消費にはあまり使われていないが、状況は変わりつつある。より多くの改善策の導入や、伝統的金融機関との連携、政策の潜在力の解放により、ユーザーの取引がより便利になり、ステーブルコインの大規模普及が期待されている。

1.1 企業と政策の推進

企業はすでにステーブルコインの優位性に気づき始めている。世界最大級のテック企業、銀行、小売業者が積極的にステーブルコインの応用を推進している。

Fidelity Investmentsは自社のステーブルコインFidelity Digital Dollar（FIDD）を発行済み。決済大手Stripeは過去1年ほどで複数の暗号通貨企業を買収し、決済時にステーブルコインを利用できるようにし、決済手数料を約3％から1.5％に引き下げ、さらなる削減余地もある。

Payoneerも近日、同社の製品にステーブルコイン機能を組み込む計画を発表し、企業が日常のグローバル金融運営で安全にステーブルコインを受け取り、保持し、送信できるよう支援する。Bridge（Stripe子会社）がサポート。

SpaceXは、アルゼンチンやナイジェリアなどの資金流通が脆弱または資本規制の厳しい国から資金を移動させるためにステーブルコインを活用している。

最終的に、インターネットはオープンな市場へと変貌し、マシン間取引が盛んになり、AIエージェントがユーザーに代わってリアルタイムで取引・決済を行う未来も見えてきた。

ステーブルコインは、政策と技術の深い連携に潜む巨大な可能性を示している。昨年成立した「Genius Act（天才法案）」は、米国におけるステーブルコインの明確な規制枠組みを確立した。これに基づき、ステーブルコイン基盤整備を目指す企業（主に発行機関）は、米国通貨監督庁（OCC）に申請し、国家信託銀行のライセンスを取得している。例：Circle、Paxos、Ripple、BitGoは2025年12月に次々と承認を得ており、Bridgeは2026年2月にライセンス取得、Anchorageは2022年に既に資格を取得済み。

競争者に公平な環境とイノベーションの余地を提供すれば、市場はその奇跡的な力を発揮する。インターネットはこの力で伝統的巨頭を凌駕し、米国はこの力を背景にインターネットを支配してきた。ステーブルコインもこの力を借りて、現行の決済システムを超える可能性を秘めている。

1.2 ステーブルコインは金融サービスの次なる進化

多くの人は忘れているが、クレジットカードの発展初期も否定的な意見に満ちていた。カード乱発、詐欺の頻発、過剰な負債への懸念、さらには「道徳的パニック」も引き起こした。しかし、10〜15年の歳月を経て、現代金融システムはクレジットカードを基盤として築かれた。

ステーブルコインの現状は、当時のクレジットカードの状況と非常に似ている。初期は、伝統的金融サービスを受けられない人々向けとみなされていた。

本質的に、ステーブルコインは金融サービスの進化そのものであり、前回の金融テクノロジーの波は、多くの企業がクレジットカードの上にサービスを構築したことに由来する。クレジットカードは新たな貨幣流通手段として、資金の流れと商業形態を根本的に変革し、Stripe、Square、Adyenなどの成功したフィンテック企業はクレジットカードエコシステムを土台に成長した。

ステーブルコインは貨幣の次なる進化だ。低コストの越境流通、プログラム可能性、内在的な収益性、小額高頻度決済といった新機能を備え、全く新しい貨幣アプリケーション体系を生み出す潮流となっている。

クレジットカードはインターネット登場後に爆発的に普及し、ステーブルコインもAIと代理支払いの普及により飛躍的に進化し、技術プラットフォームと金融プラットフォームの相互加速と相乗効果を生んでいる。

二、ステーブルコイン技術インフラの技術スタック

将来的に、ステーブルコインがあらゆる場所で使われるようになれば、人々はほとんど意識せずにステーブルコインを利用しているだろう。多くの人はドルを使っていると思い込むだろうが、それは事実だ。ステーブルコインの名称は重要ではなく、その製品はこれまでのどの決済技術よりも信頼性が高く、ほぼ無料で、決済速度も非常に速く、ほぼリアルタイムで完了する。

ステーブルコインとドルの抽象化は、ステーブルコイン基盤インフラのサービス提供者が解決する。彼らは法定通貨とデジタルウォレットを底層に持ち、取引所やブローカーと連携して外貨流動性を提供し、オンチェーンの送金と決済を最適化し、現地銀行や法定通貨システムと接続し、コンプライアンス自動化、リスク監視、規制許可を通じて管理を行う。このエンドツーエンドのソリューションは、「ステーブルコインサンドイッチ」として法定通貨間の越境取引を実現し、取引の利便性とユーザー体験を大きく向上させている。

具体的には： ・链下銀行口座の能力 VA ・法定通貨とステーブルコインの交換 OTC ・オンチェーンウォレット資金の管理 Wallet ・資金の調整と流動性管理 Orchestration & Liquidity ・各種決済ネットワークのチャネル Payouts ・ステーブルコインの発行 Issuance ・コンプライアンス支援 Compliance

(iron.xyz)

これにより、ステーブルコインサービス提供者の構造は驚くべき速度で進化しており、各社も内部開発や買収を通じて垂直統合を進めている。例：金融テックのStripeはBridgeとPrivyを買収、取引所のOSLはBanxaを買収、入出金プラットフォームのMoonPayは編成プラットフォームIronを買収、USDT発行者のTetherはAnchorage Digitalに投資。

マクロ的に見れば、この絶え間ない変化は企業や決済サービス提供者（PSP）のステーブルコインとブロックチェーン利用のハードルを大きく下げている。彼らはステーブルコインの利用体験を他の通貨や決済手段と変わらないものにしようと努力しており、顧客は取引が法定通貨かステーブルコインかを意識しなくなる。

(Stablecoins: The Next Global Payment Rail)

三、ステーブルコインの発行は単なる発行ではない

さまざまな技術コンポーネントを組み合わせると、実は多くのステーブルコイン技術インフラ製品において、発行（Issuance）のサービスが存在している。これは、政策と技術の深い連携に潜む巨大な潜在力を証明している。

「GENIUS法案」の施行により規制が明確になり、ステーブルコインはアプリケーションレベルの金融インフラへと変貌を遂げつつある。Western Union、Klarna、ソニー銀行、Fiservなどのブランドは、「USDCの統合」から「自社ブランドのドル発行」へとシフトしている。

3.1 企業がブランドステーブルコインを発行する理由

これらの企業がこの動きに注目しているのは、ステーブルコインが単なる高速決済やコスト削減の手段にとどまらないからだ。核心は次の通り。

・多くのブランドトークンは、USDC規模に達しなくても「成功」とみなされる。 ・閉鎖的または半開放的エコシステム内では、市場価値（時価総額）だけでなく、エコシステム内のARPUや単位経済性の向上も重要なKPIとなる。ステーブルコインの機能がもたらす追加収益、ユーザー維持、効率化の度合い。

要するに、「USDCを超えること」にこだわるのではなく、「自社のステーブルコインがどれだけ利益をもたらすか」を考える時代になった。

経済学的には、顧客活動（残高と流量）からより多くの価値を引き出し、隣接した収益（資金、決済、融資、カード、準備金）を獲得する。

行動制御：カスタムルールやインセンティブ（例：ロイヤルティ）を埋め込み、自社製品に適した決済ルートや相互運用性を選択。

より良いデータ：取引情報を外部中介に渡さずに、より豊かな洞察を得る。

迅速な展開：グローバルに新たな金融体験を提供でき、銀行システムの全面再構築を必要としない。

長年、企業は他社の決済手段に頼るしかなかった。これにより、利益は既存の決済巨頭に奪われ、決済は固定コストとみなされてきた。ステーブルコインは異なる道を切り開く。まるで製品やユーザー体験、サプライチェーンを設計するように、自社の貨幣層を緻密に設計し、自社の金融インフラを構築できる。

これにより、貨幣もプログラム可能でブランド化され、収益性も向上する。

3.2 ブランドステーブルコインのビジネスコア

（ホワイトラベルステーブルコイン発行は商品化されているのか？）

したがって、ステーブルコイン発行の意義はもはや戦略の追随ではなく、戦略的な配置だ。発行サービスはPaxos、Bridge、BitGo、Anchorage Digitalなどの技術インフラが担い、（発行に伴う準備金管理やオンチェーン運用も含む）、企業ブランド側は需要と流通チャネルを持つ。

（ホワイトラベルステーブルコイン発行は商品化されているのか？）

企業ブランド側の流通は最も難しい部分だ。閉鎖的エコシステム内では、ブランドステーブルコインの利用はエコシステム内の製品の意思決定次第。外部では、協力パートナーの調整とインセンティブ付与が発行量や時価総額の鍵となる。さらに、流動性や集成もボトルネックとなり、発行者は二次市場の流動性支援（取引所やマーケットメイカーとの関係、インセンティブ、シード資金）を提供して境界を曖昧にしがちだ。

現段階では、ブランド企業内部での試験段階にとどまる。たとえばPayPalは早期にPYUSDをリリースしたが、本当に安定コインのビジネスモデルを構築できているかは疑問だ。前PayPal幹部のDavid Marcusは、Q4決算後のコメントで次のように述べている。

「分拆後、PayPalは世界規模の決済ネットワークを構築する絶好の機会を得た。しかし、同社は既存ネットワークとサードパーティ決済チャネルの上に構築を進めているだけだ。最近のPYUSDも同様だ。

技術的には問題ないが、戦略的には説得力のある取引理由に欠ける。分散チャネルはあるが、自然な需要が乏しい。取引フローに深く入り込んでいないため、真の決済層や越境商用チャネル、プログラム可能な貨幣の原語にはなり得ない。単なる付属品にすぎず、製品のコアではない。」

したがって、ブランドステーブルコインにとって：トークンはあくまで基盤であり、ビジネスモデルが核心だ。

四、未来予測：5〜10年以内にほとんどの決済はステーブルコインで完結

2026年初頭の暗号市場の後退にもかかわらず、ステーブルコインが金融インフラとしての潮流はますます顕著になっている。しかし、業界はまだ早期段階であり、インフラも未完成だ。BridgeのZach Abramsはインタビューで次のように展望している。

「今後5〜10年で、世界の決済の大半はステーブルコインで行われるだろう。特に、非人間主体（AIエージェント）間の取引が中心になる。」

貨幣の流通速度が通常の10倍、100倍に上昇したとき、どのような支援体制が必要か？どのようなインフラを構築すべきか？これらのシナリオは加速している。

4.1 業界はまだ早期、インフラも整備中

ステーブルコイン業界は依然として超初期段階だ。Bridgeは設立からわずか3年半、APIをリリースしたのは2年半前で、最も早く企業向けにステーブルコイン応用開発能力を提供したサービスの一つだ。過去数年、顧客ニーズに応じて製品は進化し続けており、現在もステーブルコインプラットフォームの応用範囲や基盤能力の探索を続けている。

創業当初は、国境を越えた決済に焦点を当てていたが、その後、援助決済や大規模バッチ決済の需要も顕在化してきた。顧客は米国政府やテック企業のScale.aiなどで、後者はステーブルコインを使って世界中のデータアノテーション人材に報酬を支払っている。

次に、新たな銀行の機会が浮上し、起業家たちはステーブルコイン基盤の上に革新的な銀行サービスを構築し、金融サービス未提供の国や地域に解決策を提供し始めている。その後、SpaceXが大手企業顧客として参入し、企業資金管理にステーブルコインを活用、越境資金の効率的な調整を実現している。現在、銀行カードや日常決済のシナリオが新たな成長エンジンとなり、ステーブルコイン発行の規模拡大を促進している。

(bridge.xyz)

4.2 AIエージェント支払いは重要な方向性

AIエージェントによる支払いは、今後のステーブルコイン応用の重要な方向性だ。現在、多くのスタートアップがAPIを基盤に多様な代理支払いシナリオを構築しており、一部の顧客は代理支払い向けのカスタムステーブルコインの発行も検討している。この「創造的な出現」モデルは、各チームが独自の案を模索し、市場が優れたものを選び出し、規模拡大を実現する流れだ。

早期採用の観点から、Zach Abramsは次のように二つのシナリオを区別している。

短期的には慎重に：現状、多くの「代理ビジネス」はチャットインターフェース内の手動操作にとどまる。ユーザーは対話で商品を検索し、銀行カードで支払う。この「人間の意思決定＋従来の決済」チェーンはステーブルコインとの関連性が薄く、移行の可能性は不透明。

長期的にはインフラ層に期待：Cloudflareが推進する純粋なAIエージェントによる支払いは、完全自動化・無人化のマイクロ決済を実現し、情報アクセスシナリオに特化している。これはインターネット経済の再構築にとって重要だ。

現在、閉鎖型のAIチャットインターフェースは、オープンなインターネットの情報価値を急速に飲み込み、コンテンツ制作者と消費者のつながりを断ち切っている。新たな価値交換メカニズムがなければ、質の高いコンテンツの継続的な生産は阻害される。ステーブルコインによるマイクロペイメントシステムは、この課題を解決する最適解だ。即時・低コストの価値流通チャネルを提供し、オープンインターネットのインセンティブエコシステムを再構築する。

4.3 Stripeの展開：開発者に優しいステーブルコインのフルスタック構築

Stripeは、Bridge、Privyの買収と自社のブロックチェーン基盤Tempoの開発を通じて、完全なステーブルコイン技術スタックを構築している。その核心は、「五行コードで銀行決済を接続したあのシンプルさ」を再現し、開発者に一括したステーブルコイン開発能力を提供することだ。

・ステーブルコイン基盤（Bridge）：資金の効率的流通を保証 ・アカウントとプライバシー（Privy）：価値の安全な保存 ・Tempoブロックチェーン：高並行・高速決済ニーズに対応

Stripeの戦略的価値は、成功するシナリオを予測することではなく、すべての開発者に中立的・オープンな基盤ツールを提供することにある。今後どこに向かうかは未確定だが、少なくとも、ステーブルコインを活用したいアプリ開発者にとって、いくつかのコアインフラは不可欠となる。

五、最後に

Bridgeのようなステーブルコイン基盤は、成功例と失敗例を予測せずとも、独自の優位性を持つ。開発者はこれらの基盤を採用することで、未来のトレンドの早期シグナルを得ている。彼らは、さまざまな創始者や企業が何を構築しているかを直接観察できるため、市場より6〜18ヶ月先を見通すことができる。

暗号市場の後退後も、ステーブルコインのインフラは正道を歩んでいる。