JPモルガンは2年国債の売りを推奨：華許がFRB議長に就任しても大幅な利下げは難しいと見られる一方、アイーンホーンは逆に「さらに多くの利下げ」を予想している

FRB議長の人事が間近に迫る中、JPモルガン・チェースは戦術的な取引として「2年物米国債の売却」を提案しました。同行のストラテジストは、市場がケビン・ウォーシュがFRBの議長に就任することを懸念している一方で、堅調な経済ファンダメンタルズを背景に彼が大幅な利下げを推進できる余地は限られていると指摘しています。

JPモルガンの戦略家たちは次のように強調しました。

強い経済成長とインフレの粘着性が、短期金利の下落を制約します。現状の水準から大きく下がるのは難しいでしょう。

現在、市場はFRBが早ければ7月に25ベーシスポイントの利下げを行い、年末までにもう一度利下げを行うと予想しています。2年物米国債の利回りは、CPIデータの発表前にわずかに上昇し、3.47％に達しました。

CPIは予想より高くなる可能性が高い

JPモルガンはまた、1月のコアCPIが前月比0.39％に上昇する可能性を予測しており、これは市場の予想である0.31％を上回るもので、年初の価格調整効果や価格圧力が依然として存在していることを反映しています。

もしCPIのデータが予想を上回れば、FRBの利下げ余地はさらに狭まり、JPモルガンの「2年物米国債売却」戦略の正当性が裏付けられます。市場が利下げペースが予想より遅いと認識すれば、短期債券の価格は下落圧力（利回り上昇）にさらされることになります。

アインホーン・逆張りベット：ウォルシュは「2倍以上」の利下げを行う

しかし、ウォール街が一方的に利下げを悲観しているわけではありません。グリーンライト・キャピタルの創設者、デイビッド・アインホーンは逆の見解を持ち、SOFR（担保付き翌日資金金利）の先物を買い、短期金利が今後も低下し続けると予想しています。

アインホーンは最近、公に次のように述べました。

年末までに利下げ回数は2回をはるかに超えるでしょう。これは今の市場で最も良い取引の一つです。

彼は、ウォルシュは外部からはタカ派と見なされているものの、実際には就任後は利下げを推進する傾向にあると考えています。アインホーンは、「インフレ率が4％から5％に急上昇しない限り、利下げを支持する生産性向上の議論がある」と指摘し、経済が依然として好調であっても、金利を引き下げることを止めることはないと述べています。

最後に笑うのは誰か？

この意見の対立の核心は、ウォルシュが「現実的なハト派」になるのか、「制約されたタカ派」になるのか、という点です。

JPモルガンの見解では、誰がFRB議長の座に就こうとも、最終的に金利の動向を決めるのは経済データであるとしています。現在の米国経済の成長動力とインフレの粘着性は、大幅な利下げを許さない状況です。

一方、アインホーンは、ウォルシュ自身の政策志向がデータの制約を凌駕し、FRB委員会を説得してより緩和的な政策へと導くことができると考えています。

ウォルシュは1月30日にトランプ大統領から正式に次期FRB議長に指名されており、2026年の世界金融市場における最大の変数の一つと見なされています。CPIの発表が近づく中、短期米国債市場の変動性はさらに高まる可能性があり、このウォール街の利下げ・利上げの攻防戦はまもなく本格化しようとしています。