Studi: 3% Pelaku Perdagangan Terampil Polymarket Mendorong Akurasi, Bukan Kerumunan

Sebuah makalah akademik baru yang menganalisis setiap transaksi Polymarket dari tahun 2023 hingga 2025 menyimpulkan bahwa akurasi platform tersebut mencerminkan “kebijaksanaan minoritas yang berpengetahuan, bukan kebijaksanaan kerumunan,” menurut naskah kerja yang direvisi pada 25 April oleh para peneliti di London Business School dan Yale.

Konsentrasi Keahlian dan Distribusi Trader

Makalah tersebut, yang ditulis oleh Roberto Gómez-Cram, Yunhan Guo, Howard Kung, dan Theis Ingerslev Jensen, meneliti 1,72 juta akun, 210.322 pasar, dan sekitar $13,76 miliar dalam volume perdagangan.

Hanya 3,14% dari akun yang memenuhi syarat sebagai “pemenang yang terampil,” artinya arus pesanan mereka secara konsisten memprediksi pergerakan harga jangka pendek dan juga hasil akhir. Bersama dengan market maker, para trader terampil ini mengamankan lebih dari 30% dari seluruh keuntungan sekaligus hanya mencakup kurang dari 3,5% dari akun.

Para penulis menggunakan uji pengacakan tanda (sign-randomization), dengan menjalankan ulang riwayat setiap trader sebanyak 10.000 kali dengan arah beli/jual dibalik secara acak. Berdasarkan tolok ukur tersebut, laba-rugi mentah merupakan proksi yang buruk untuk keahlian: hanya 12% dari peraih penghasilan tertinggi yang tumpang tindih dengan kelompok terampil, dan kira-kira 60% dari “pemenang karena keberuntungan” berbalik menjadi kerugian ketika diuji pada sampel terpisah dari peristiwa.

Persistensi Keahlian

Keahlian menunjukkan persistensi yang tidak biasa di Polymarket. 44% dari akun yang diklasifikasikan sebagai terampil dalam sampel pelatihan tetap terampil dalam sampel yang ditahan (held-out), dibandingkan sekitar 10% pada uji paralel yang dijalankan penulis pada reksa dana aktif.

67% dari akun yang diklasifikasikan sebagai pihak yang kurang beruntung atau pecundang yang tidak terampil menyerap seluruh kumpulan kerugian agregat platform.

Kekhawatiran Perdagangan Orang Dalam

Para penulis menyoroti 1.950 akun yang dibuka sesaat sebelum satu peristiwa dan menjadi tidak aktif setelah peristiwa itu terselesaikan. Akun-akun tersebut menggerakkan harga kira-kira 7 hingga 12 kali lebih besar per dolar dibandingkan trader terampil, tetapi terlalu terkonsentrasi pada peristiwa yang terisolasi untuk mendorong akurasi secara keseluruhan.

Makalah ini memuat studi kasus tiga akun yang dibuka antara 27 Desember dan 3 Januari dan secara kolektif menjernihkan lebih dari $630.000 dengan bertaruh pada penggulingan Maduro sebelum operasi militer AS diungkapkan. Episode ini selaras dengan pengaduan perdagangan orang dalam pertama yang pernah ada dari Commodity Futures Trading Commission yang melibatkan kontrak peristiwa, yang diajukan terhadap Master Sergeant Angkatan Darat AS Gannon Ken Van Dyke karena melakukan perdagangan berdasarkan informasi rahasia menjelang penggerebekan.

Konteks Regulasi dan Industri

Temuan tersebut muncul pada periode yang sensitif bagi pasar prediksi. Polymarket dilaporkan sedang berdiskusi untuk mengumpulkan $400 juta pada valuasi $15 miliar. Anggota legislatif di Washington, New York, dan California telah mengajukan rancangan undang-undang atau perintah eksekutif yang bertujuan membatasi partisipasi orang dalam di pasar prediksi.

Makalah ini secara langsung menantang klaim pemasaran yang menjadi standar di seluruh industri. Para penulis mengutip CEO Kalshi Tarek Mansour yang menggambarkan pasar prediksi sebagai pemanfaatan “kekuatan kebijaksanaan kerumunan,” dan merujuk CEO Polymarket Shayne Coplan yang mengatakan kepada 60 Minutes bahwa kepentingan finansial mengumpulkan informasi secara lebih efektif daripada para ahli. Coplan menyatakan bahwa Polymarket adalah “hal paling akurat yang kita miliki sebagai umat manusia saat ini, sampai seseorang lain menciptakan semacam bola kristal super.”