撰文：PerpetualCow.hl
编译：AididiaoJP，Foresight News
Beberapa hari yang lalu, saya mengungkap industri pertukaran instan bernilai miliaran dolar AS, hari ini saya akan mengaitkan petunjuk-petunjuk yang belum pernah dirangkai di Twitter kripto.
Sejak 2018, saat hampir semua cryptocurrency lain melonjak, harga Monero (XMR) tetap terjebak di kisaran tertentu.
Kebanyakan orang menyalahkan ini pada delisting dari bursa, tekanan regulasi, atau argumen bahwa “privasi sudah mati”.
Mereka semua salah.
Untuk memahami apa yang sedang terjadi, Anda harus terlebih dahulu memahami sejarah Monero (XMR), termasuk semua kejadian delisting dari bursa, dan bagaimana kebanyakan orang sebenarnya membeli koin ini.
Permintaan nyata terhadap Monero (XMR)
Orang-orang selalu menginginkan Monero, tidak hanya untuk privasi, tetapi juga karena dianggap sebagai penyimpan nilai pengganti Bitcoin, seperti rekening bank Swiss abad ke-21.
Penggunaannya tidak berubah meskipun bursa takut regulasi dan melakukan delisting.
Ini bisa diibaratkan seperti perdagangan narkoba ilegal: ketika tidak bisa membeli dari toko resmi, pecandu akan mencari jalur yang lebih mencurigakan, bahkan dengan harga lebih tinggi sekalipun, untuk mendapatkan apa yang mereka butuhkan.
Hasilnya, permintaan terhadap Monero mengalir ke layanan pertukaran instan, bukan ke bursa terpusat.
Dari sudut pandang pengguna biasa tahun 2024:
Kamu ingin membeli Monero, tapi Binance baru saja menghapusnya, Coinbase sama sekali tidak berani menyentuhnya. Bursa kecil lain yang masih memperdagangkan Monero kemungkinan akan membekukan dana kamu karena terkait koin ini.
Pilihanmu hanya ada dua:
Mencari bursa kelas tiga yang masih listing Monero, berdoa mereka tidak kabur dengan dana.
Menggunakan layanan pertukaran instan, membayar biaya tinggi, dan berdoa mereka tidak membekukan dana kamu dengan alasan “penyaringan anti pencucian uang” tanpa batas waktu.
Lebih dari 60% pengguna memilih jalur kedua.
Layanan ini menjadi jalur masuk dan keluar utama ekosistem Monero.
Tentu saja, mereka tidak resmi, kursnya buruk, tetapi pengguna tidak punya pilihan lain.
Setelah semua bursa resmi meninggalkan Monero, industri pertukaran instan menjadi satu-satunya saluran yang menampung semua volume perdagangan Monero.
Melacak aliran dana
Semua model operasi layanan pertukaran instan sama:
Pengguna mengirim Bitcoin, menerima Monero, dan penyedia layanan secara diam-diam mengenakan biaya 3-4% (secara resmi hanya 0,5-1%).
Tapi biaya ini dihitung dalam Monero.
Lalu, bagaimana mereka mengelola Monero yang mereka terima?
Mereka tidak menyimpannya dalam jangka panjang, mereka bukan pengikut fanatik. Mereka adalah perusahaan offshore yang mencari keuntungan fiat, langsung menukar Monero menjadi stablecoin dan mencairkannya.
Begitulah, setiap hari jutaan dolar AS dalam Monero dijual ke pasar.
Dalam istilah struktur pasar mikro, ini menciptakan aliran keluar dana satu arah yang terus-menerus. Apapun kondisi pasar secara keseluruhan, layanan ini terus menjual. Meski ini adalah model bisnis mereka, dampaknya terhadap harga sangat merusak.
Kuantifikasi Kehilangan Dana
Dalam artikel saya sebelumnya, saya memperkirakan industri pertukaran instan menangani sekitar 150 miliar dolar AS transaksi per tahun (lintas semua chain), dan ini baru bagian yang dapat diverifikasi di on-chain.
Volume perdagangan Monero tidak terlihat karena sifat privasinya, tetapi industri memperkirakan sekitar 20% dari total volume pertukaran instan.
Misalnya, sekitar 30 miliar dolar AS Monero dipertukarkan setiap tahun melalui layanan ini.
Dengan asumsi konservatif, angka sebenarnya mungkin setengahnya, sekitar 15 miliar dolar AS.
Dengan biaya rata-rata 0,75% (sebagian besar sebenarnya 1%), biaya Monero yang dikumpulkan setiap tahun sekitar 112,5 juta dolar AS.
Semua Monero ini akan dijual ke pasar.
Ini berarti ada tekanan jual pasif lebih dari 300.000 dolar AS per hari. Seperti ada pompa tak terlihat yang terus-menerus menyedot nilai Monero.
Ini baru perkiraan konservatif. Jika Monero benar-benar menyumbang 20% dari volume transaksi dan dikenai biaya 1%, maka setiap tahun akan ada sekitar 300 juta dolar AS, mendekati 1 juta dolar AS tekanan jual harian.
Tapi itu belum semuanya, ada juga “jebakan anti pencucian uang”.
Jebakan Anti Pencucian Uang
Ini adalah “rahasia kotor” yang saya ungkap di artikel sebelumnya: layanan ini meskipun mengklaim “tanpa KYC”, sering membekukan dana pengguna dengan alasan “penyaringan anti pencucian uang”.
Diperkirakan, 2-5% dari transaksi melalui layanan pertukaran instan akan dibekukan. Transaksi besar bahkan memiliki tingkat pembekuan yang lebih tinggi.
Ini menciptakan siklus vicious:
Transaksi kecil bisa lewat, tetapi dikenai biaya 10-20 kali lipat dari normal
Transaksi besar biasanya dibekukan secara permanen
Pembelian yang benar-benar sampai ke pasar hanyalah sebagian kecil dari permintaan nyata
Ini menciptakan hambatan penemuan harga yang paling kejam: pembeli yang benar-benar mempengaruhi harga secara sistematis dikeluarkan dari pasar.
Permintaan nyata terhadap Monero selalu jauh di atas apa yang tercermin dari harga. Industri pertukaran instan memeras permintaan ini atau langsung memblokirnya.
Pasar yang Dikurung
Mari saya jelaskan siklus vicious ini:
Industri pertukaran instan tidak memenangkan pasar melalui daya saing. Ketika semua bursa menurunkan Monero, mereka mendapatkan posisi monopoli, lalu memeras pengguna yang tidak punya tempat lain.
Biaya 1% ditambah kurs yang sangat buruk, dan pembekuan dana acak.
Pengguna bertahan karena tidak punya pilihan lain, mereka tahu ini.
Inilah yang terjadi ketika seluruh kategori aset dipaksa ke satu saluran yang dikendalikan oleh operator offshore anonim: mereka memeras dengan produk yang tidak kompetitif.
Setiap sen yang mereka peras menjadi tekanan jual Monero.
Solusi Wagyu
Dua hari yang lalu, Wagyu v2 diluncurkan.
Inti konsepnya sangat sederhana: membuat pengguna Monero mendapatkan harga yang sama dengan trader bursa.
Ketika kamu melakukan pertukaran melalui Wagyu, order kamu akan dialihkan ke @Hyperliquidx—di sana ada market maker paling kompetitif di dunia kripto yang bersaing untuk mendapatkan order.
Market maker ini juga menyediakan likuiditas untuk Binance, Bybit, dan OKX, dengan spread yang sangat kecil.
Hasilnya: kamu bisa bertransaksi dengan harga dan biaya setara bursa, bukan 1% atau 0,5%, tetapi dengan tarif sangat rendah seperti trader profesional.
Ini adalah pertama kalinya sejak Monero dihapus dari bursa, pengguna bisa menggunakan aset mereka tanpa harus “dikorbankan”.
Hanya satu transaksi sebesar 100.000 dolar AS sudah cukup untuk mencegah tekanan jual lebih dari 1.000 dolar AS yang bisa mengguncang pasar.
Dalam 48 jam sejak peluncuran Wagyu v2, sudah menangani jutaan dolar AS dalam pertukaran dan menawarkan harga terbaik di pasar:
Transaksi 1 juta dolar AS yang biasanya dilakukan melalui layanan tradisional, dengan biaya lebih dari 1%, dan menyebabkan pasar mengalami tekanan jual ratusan juta dolar, sekarang dilakukan melalui Wagyu.
Pertukaran 1 juta dolar AS melalui layanan tradisional = menjual Monero senilai 10.000 dolar AS
Pertukaran yang sama melalui Wagyu = tanpa penjualan paksa
Kalikan efek ini dengan setiap pembeli besar Monero yang tidak lagi harus “dirampok”.
Membalik siklus vicious
Selama bertahun-tahun, Monero terjebak dalam siklus negatif:
Industri pertukaran instan sebagai lapisan eksploitasi nilai, menghalangi pembeli dari harga nyata. Mereka menahan permintaan, mengambil keuntungan, dan mengacaukan sinyal harga. Pengguna tidak bisa melewati mereka karena tidak punya pilihan lain.
Sekarang, semua ini berubah.
Hanya dalam dua hari sejak peluncuran, volume mulai beralih ke Wagyu. Orang-orang menyadari mereka bisa mendapatkan harga setara Binance untuk aset yang bahkan tidak terdaftar di Binance, dan berita ini menyebar cepat.
Siklus ini mulai terbalik:
Monero menembus 600 dolar dan memulai penemuan harga pertama dalam bertahun-tahun, ini bukan kebetulan.
Wagyu Menyelamatkan Monero
Tentang hal ini, saya tidak akan ragu:
Setiap pertukaran yang dilakukan melalui Wagyu dan bukan layanan tradisional adalah pembelian nyata yang sampai ke pasar.
Setiap transaksi jutaan dolar yang mengalir melalui kami berarti lebih dari 10.000 dolar yang tidak akan dijual ke pemegang lain.
Kami tidak memeras ekosistem Monero, kami menghubungkannya langsung ke likuiditas nyata.
Lapisan parasit yang selama bertahun-tahun menekan Monero akhirnya menghadapi pesaing. Dan kami tidak bersaing di bawah aturan mereka—kami membuat seluruh model mereka usang.
Ketika pengguna bisa mendapatkan harga setara bursa dan risiko pembekuan nol melalui Wagyu, siapa lagi yang mau membayar biaya 1% kepada layanan offshore anonim yang mungkin membekukan dana mereka?
Tidak ada yang mau.
Apa artinya ini
Saya di sini bukan untuk memberi prediksi harga. Saya tidak tahu apakah Monero akan naik ke 1000 dolar, 2000 dolar, atau kembali ke 400 dolar.
Tapi yang pasti: sejak dihapus dari bursa, permintaan Monero benar-benar mulai mengubah harga.
Hanya dalam dua hari, kami sudah memproses transaksi bernilai jutaan dolar—yang sebelumnya akan terus membuat pasar “berdarah”.
Setelah “langit-langit” dihapus, Monero di harga 600 dolar masih undervalued. Setidaknya sekarang, pasar akan benar-benar menentukan nilainya.
Penemuan harga akhirnya mungkin terjadi, dan Wagyu sedang membuatnya terjadi.
