Lanskap bursa terdesentralisasi dalam ekosistem Solana mengalami transformasi mendasar antara tahun 2024 dan 2025. Pasar yang sebelumnya didominasi oleh automated market maker (AMM) tradisional seperti Raydium dan Orca kini telah digantikan oleh dua kelas pemenang baru: AMM aktif yang berfokus pada aset berlikuiditas tinggi, serta platform terintegrasi vertikal yang mengendalikan saluran penerbitan token.
Riset industri menunjukkan bahwa volume perdagangan di DEX Solana telah beralih tajam dari koin meme menuju pasangan arus utama seperti SOL-USD. Pendorong utama di balik perubahan ini adalah kemunculan AMM aktif.
Guncangan Pasar: Perebutan Likuiditas dan Arus Order
Persaingan antar DEX di Solana telah berevolusi dari sekadar kontes "kedalaman likuiditas" menjadi perebutan kendali atas "sumber arus order." Pada tahun 2025, struktur pasar dengan jelas mencerminkan perbedaan ini.
Di satu sisi, AMM aktif seperti HumidiFi dan SolFi telah membangun hampir monopoli pada pasangan perdagangan berlikuiditas tinggi berkat kemampuan penawaran berbasis oracle yang sangat cepat. Di sisi lain, AMM pasif tradisional terdorong ke pasar aset ekor panjang, di mana satu-satunya jalan bertahan adalah integrasi hulu—mengendalikan langsung saluran penerbitan token.
Arus order kini tidak lagi sekadar ditunggu secara pasif; melainkan direbut oleh protokol yang mampu mengendalikan saluran penerbitan atau menawarkan harga eksekusi yang lebih unggul. Pergeseran ini menandai berakhirnya era AMM generik yang independen.
Dominasi AMM Aktif: Teknologi, Eksekusi, dan Integrasi Vertikal
AMM aktif memperbarui harga oracle on-chain beberapa kali per detik, menghasilkan spread yang lebih ketat dan respons harga lebih cepat dibandingkan AMM tradisional. Protokol ini pada dasarnya berperan sebagai market maker on-chain.
HumidiFi memimpin sektor ini, menguasai sekitar 65% pangsa pasar AMM aktif. Lebih dari 98% volume perdagangannya terpusat pada pasangan SOL-USDC dan SOL-USDT, menyoroti fokus dan efisiensinya pada aset utama. Keberhasilannya bertumpu pada optimasi teknis dan integrasi vertikal. Dengan menurunkan konsumsi compute unit untuk instruksi pembaruan oracle di bawah 500 CU, HumidiFi memastikan transaksi pembaruan penawarannya mendapat prioritas dalam inklusi blok dengan biaya lebih rendah. Lebih penting lagi, timnya, Temporal, juga mengembangkan Nozomi, layanan bundling transaksi. Ekstensi infrastruktur hilir ini mengamankan keunggulan penting dalam arus order dan bundling.
Dampak pasar terlihat jelas: data menunjukkan AMM aktif kini menghasilkan volume perdagangan mingguan pada pasangan SOL-USD yang melampaui beberapa bursa terpusat terkemuka, menandakan pergeseran besar aktivitas arbitrase CEX/DEX menuju eksekusi atomik on-chain.
Pertarungan Bertahan AMM Pasif: Menjadi Platform Penerbitan atau Tersingkir
AMM pasif tradisional tidak lagi mampu bersaing dengan AMM aktif untuk aset utama. Kurva likuiditas mereka secara inheren lambat, sehingga lebih sering menjadi sasaran bot arbitrase daripada melayani pengguna organik.
Integrasi vertikal dan kontrol atas penerbitan token menjadi satu-satunya jalan ke depan. AMM pasif "pemenang" di masa depan tidak lagi sekadar dipandang sebagai bursa, melainkan sebagai platform penerbitan token yang mengintegrasikan AMM sebagai lapisan penghasil keuntungan.
- Pump.fun: Contoh paling ekstrem dari pendekatan ini. Sebagai launchpad koin meme terdepan, Pump mengamankan saluran penerbitan dan trafik pengguna sebelum meluncurkan AMM-nya sendiri (PumpSwap), menangkap nilai siklus penuh dari penerbitan token hingga perdagangan dalam ekosistemnya sendiri.
- MetaDAO: Berposisi sebagai platform ICO yang lebih formal, MetaDAO menggunakan Futarchy AMM untuk menyediakan likuiditas instan dan penemuan harga saat peluncuran token, dengan biaya yang dihasilkan AMM menjadi sumber pendapatan inti protokol.
- Meteora: Melalui kemitraan erat dengan Jupiter, agregator utama Solana, Meteora telah mengamankan saluran penerbitan premium dan distribusi trafik, termasuk terpilih sebagai mitra pool likuiditas peluncuran untuk platform pembentukan token terdesentralisasi milik Jupiter.
Sebaliknya, AMM tradisional seperti Raydium dan Orca yang gagal mengendalikan saluran penerbitan secara efektif—meski telah meluncurkan produk seperti LaunchLab atau Wavebreak—mengalami sedikit keberhasilan dan kini menghadapi penurunan struktural.
Senjakala DEX Independen dan Logika Nilai Token
Perubahan struktur pasar ini tercermin langsung pada cara penilaian token protokol. Rasio harga terhadap penjualan historis kini tak lagi relevan; potensi pertumbuhan ke depan dan kemampuan token untuk menangkap nilai menjadi kunci utama.
Pasar token saat ini menunjukkan bentuk "adverse selection": bahkan bisnis yang secara fundamental kuat dapat melihat tokennya diperdagangkan dengan diskon jika token tersebut tidak memiliki mekanisme akumulasi nilai yang jelas (seperti pembagian biaya, burning, atau hak treasury eksplisit). Misalnya, meski HumidiFi mendominasi bisnis, tokennya WET secara eksplisit dinyatakan tim sebagai "bukan investasi," dan utilitas jangka panjangnya masih belum jelas, sehingga memengaruhi valuasinya. Per 11 Januari 2026, WET diperdagangkan di kisaran $0,14763.
Proyek seperti MetaDAO, yang menggabungkan prospek pertumbuhan (sebagai platform ICO) dengan token yang dirancang untuk akumulasi nilai yang jelas (seperti pembagian pendapatan protokol), menikmati premi valuasi yang signifikan. Berdasarkan data pasar Gate, META menunjukkan ketahanan yang menonjol di tengah volatilitas pasar baru-baru ini, dengan harga berfluktuasi lebar antara $6,50 dan $10,80.
Prospek 2026: Divergensi Berlanjut dan Penguatan Segmen Niche
Berdasarkan tren saat ini, prediksi kami untuk pasar DEX Solana di tahun 2026 adalah sebagai berikut:
Perdagangan arus utama akan sepenuhnya didominasi oleh market making aktif: AMM aktif akan terus mengendalikan arus order untuk semua pasangan berlikuiditas tinggi, termasuk SOL, BTC, ETH terhadap stablecoin, serta perdagangan antar stablecoin. Inovasi seperti penurunan lebih lanjut biaya pembaruan oracle dan optimasi resistensi MEV akan menjadi pusat persaingan di sektor ini.
Platform penerbitan akan menjadi gerbang utama bagi aset ekor panjang: Peluncuran aset baru—baik koin meme maupun proyek formal—akan sangat bergantung pada platform seperti Pump.fun, MetaDAO, atau Jupiter DTF. Persaingan antar platform akan berfokus pada pengalaman pengguna, manajemen komunitas, mekanisme seleksi proyek, dan solusi bootstrapping likuiditas.
AMM tradisional serba guna menghadapi transformasi atau marginalisasi: Protokol seperti Raydium dan Orca, kecuali mampu melakukan terobosan dengan produk launchpad mereka atau menemukan niche vertikal yang unik, akan terus kehilangan pangsa pasar dan pendapatan. Mereka mungkin hanya menjadi backend likuiditas untuk ekosistem tertentu atau fokus melayani kelas aset niche.
Peran agregator akan berevolusi: Agregator utama seperti Jupiter akan menjadi semakin krusial. Mereka tidak hanya mengarahkan perdagangan pengguna ke harga optimal (terutama melalui AMM aktif), tetapi juga masuk ke ranah penerbitan dengan produk seperti DTF, sehingga sangat memengaruhi distribusi arus perdagangan di Solana.
Pembaruan Protokol Utama dan Referensi Data
Berikut adalah rangkuman performa pasar terbaru untuk token terpilih di platform Gate, sebagai referensi bagi pembaca dalam menganalisis struktur pasar dan divergensi sektor saat ini:
- PUMP (Pump.fun): Sebagai proyek yang sangat terintegrasi vertikal di ekosistem Solana, PUMP terus menarik perhatian pasar yang kuat. Data pasar Gate menunjukkan PUMP saat ini diperdagangkan di harga $0,002449, dengan volume perdagangan 24 jam sekitar $6,73 juta, kapitalisasi pasar sekitar $1,45 miliar, dan pangsa pasar 0,075%. Dalam 24 jam terakhir, harga naik 1,57%, menunjukkan tren yang umumnya kuat dan volatil.
- ORCA (Orca): Sebagai perwakilan model AMM tradisional, Orca menghadapi tekanan penyesuaian struktural di tengah persaingan likuiditas yang semakin intens. Angka terbaru menunjukkan ORCA diperdagangkan di harga $1,15, dengan volume perdagangan 24 jam sekitar $119.360, kapitalisasi pasar sekitar $69,7 juta, dan pangsa pasar 0,0026%. Harga berubah +0,42% dalam 24 jam terakhir, dengan pergerakan jangka pendek relatif stabil.
- RAY (Raydium): Sebagai proyek DEX veteran, Raydium masih berada dalam fase transformasi dan restrukturisasi ekosistem. Data pasar menunjukkan RAY juga diperdagangkan di harga $1,15, dengan volume perdagangan 24 jam sekitar $513.800, kapitalisasi pasar sekitar $308,91 juta, dan pangsa pasar 0,019%. Dalam 24 jam terakhir, harga turun 4,39%, menandakan tekanan jangka pendek yang cukup signifikan.
Dengan meninjau harga real-time dan data kedalaman untuk token protokol utama ekosistem Solana di Gate, struktur pasar menjadi sangat jelas. Market maker aktif yang mengunci arus order untuk aset utama melalui keunggulan teknis, serta platform terintegrasi vertikal yang mendominasi penerbitan aset, telah menetapkan batasan baru dalam ekosistem. Waktu semakin menipis bagi peserta yang masih bertahan dengan model tradisional.
