Ia pernah dijuluki sebagai "imam besar" Solana dan menjadi penginjil penuh semangat untuk visi Web3. Pada 5 Februari 2026, melalui sebuah pernyataan singkat, salah satu pendiri Multicoin Capital, Kyle Samani, mengumumkan pengunduran dirinya. Bersamaan dengan itu, sebuah era investasi kripto yang digerakkan oleh narasi besar pun turut berakhir. Ini bukan sekadar pergantian personel biasa. Sebagai salah satu investor paling berpengaruh di industri, komentar Kyle di media sosial—"Kripto tidak lagi semenarik yang dibayangkan banyak orang"—seketika memicu diskusi luas.
Selamat Tinggal pada Narasi
Kepergian Kyle Samani jauh lebih dari sekadar langkah karier seorang investor. Pengunduran dirinya menandai berakhirnya era penting dalam investasi kripto—era yang digerakkan oleh narasi luas dan imajinasi tanpa batas. Kini, industri mulai beralih ke jalur yang lebih pragmatis.
Managing Partner Dragonfly, Haseeb Qureshi, pernah menyampaikan, "Kyle adalah salah satu investor kontrarian sejati di dunia kripto." Dikenal dengan tulisan panjang, pendapat tegas, dan keyakinan yang tak tergoyahkan, Kyle telah menjadi salah satu suara paling berpengaruh di ruang ini. Kepergiannya secara luas dianggap sebagai tanda bahwa industri telah mencapai titik kritis.
Faktanya, Multicoin telah lama memposisikan diri sebagai "firma investasi berbasis tesis" dan dikenal sebagai salah satu "pabrik narasi" terkemuka di industri. Web3, DePIN, PayFi, kedaulatan data, konvergensi AI-kripto—Multicoin berperan di balik hampir setiap narasi utama. Sejak paruh kedua tahun 2025, laju investasi Multicoin Capital tampak melambat secara signifikan. Data menunjukkan bahwa firma ini hanya berpartisipasi dalam empat putaran pendanaan selama periode tersebut, dan hanya sepuluh sejak Oktober 2024. Ini merupakan penurunan tajam dibandingkan tahun-tahun sebelumnya dan tertinggal jauh dari VC terkenal lainnya pada periode yang sama.
Investasi dan Dana
Tak lama sebelum Kyle mengumumkan pengunduran dirinya, strategi investasi Multicoin sudah mulai menunjukkan tanda-tanda perubahan. Pergeseran ini mencerminkan transformasi yang lebih luas dalam paradigma investasi industri.
Belakangan, Multicoin menunjukkan pendekatan yang lebih pragmatis dan berfokus pada fundamental. Pada November 2025, firma ini mengakumulasi 338.000 token AAVE selama satu setengah bulan, dengan rata-rata biaya sekitar $219 per token. Saat itu, posisi tersebut menghadapi kerugian belum terealisasi sekitar $13,5 juta.
Pada Desember 2025, Multicoin membeli 60 juta token Worldcoin melalui OTC dengan harga $30 juta USDC, rata-rata $0,50 per token. Menariknya, transaksi ini terjadi ketika Worldcoin berada di bawah tekanan regulasi dan harga sedang turun, namun kesepakatan tetap berjalan. Pada puncaknya, Multicoin mengelola aset senilai $5,9 miliar, menjadikannya salah satu firma investasi paling menonjol di dunia kripto. Namun, seiring perubahan kondisi pasar dan strategi, aktivitas investasinya jelas melambat.
Lingkungan makro untuk venture capital kripto juga berubah. Per November 2025, total fundraising tahunan telah mencapai $18,8 miliar, melampaui $16,54 miliar yang terkumpul sepanjang 2024. Menurut laporan CoinShares, tahun 2025 menandai kembalinya aset kripto ke logika investasi VC, mengakhiri hampir dua tahun stagnasi.
Dua Paradigma Investasi
Perubahan paradigma investasi terlihat tidak hanya pada laju dan strategi, tetapi juga pada kriteria inti dalam menilai proyek. Berikut perbedaan utama antara dua pendekatan tersebut:
Investasi berbasis narasi berfokus pada pencarian dan penciptaan "kisah besar" berikutnya. "Tiga mega tesis" Multicoin pernah membentuk pemahaman satu generasi tentang nilai asli kripto. Salah satu narasi paling sukses adalah DePIN (Decentralized Physical Infrastructure Networks), sebuah konsep yang mulai dipromosikan Multicoin sejak 2019.
DePIN menggunakan insentif token untuk mendorong pembangunan jaringan fisik, mengubah aset dunia nyata menjadi sumber daya produktif di blockchain. Berkat advokasi Multicoin, proyek DePIN seperti Helium, Hivemapper, dan GEODNET berkembang pesat di ekosistem Solana. Pada 2025-2026, DePIN telah menjadi sektor yang wajib diperhatikan oleh investor institusi.
Sebaliknya, investasi berbasis fundamental menitikberatkan pada model ekonomi berkelanjutan, utilitas nyata, dan kemampuan menghasilkan arus kas. Seperti yang dicatat Barron’s, pada 2026, investasi AI dan kripto memasuki era "stress test," dengan investor sangat memperhatikan profitabilitas, kepatuhan regulasi, dan hasil bisnis yang nyata.
Pasar kini menuntut akuntabilitas: pembuktian bahwa investasi AI benar-benar meningkatkan produktivitas, tokenisasi membawa efisiensi, dan aset kripto memenuhi kebutuhan ekonomi riil.
Bertahan dan Berkembang
Meski terjadi pergeseran paradigma, infrastruktur pasar kripto terus matang, membuka jalan bagi logika investasi baru. Evolusi ini tidak terjadi dalam semalam, melainkan berlangsung bertahap di berbagai lapisan.
Bitcoin dan Ethereum semakin memperkokoh perannya sebagai fondasi pasar. Berdasarkan data pasar Gate, per 9 Februari 2026, harga Bitcoin berada di angka $70.503,60 dengan kapitalisasi pasar $1,41 triliun dan pangsa pasar 56,14%. Harga Ethereum tercatat $2.079,27 dengan kapitalisasi pasar $252,82 miliar dan pangsa pasar 10,04%.
Lanskap regulasi juga semakin membaik. "GENIUS Act" di AS dan regulasi "Markets in Crypto-Assets" (MiCA) di Eropa telah membangun kerangka kepatuhan institusional bagi pasar kripto.
Ke depan, CoinShares memprediksi bahwa pada 2026, VC akan fokus pada empat area utama: RWA (dengan stablecoin sebagai inti), aplikasi konsumen AI-kripto, platform investasi on-chain untuk pengguna ritel, dan infrastruktur yang meningkatkan utilitas Bitcoin. Stablecoin telah menjadi andalan sektor RWA, dengan kapitalisasi pasar tumbuh 50% secara tahunan. Stablecoin diperkirakan akan menjadi kelas aset senilai $2 triliun dalam beberapa tahun ke depan.
Meski Kyle telah mundur dari investasi kripto profesional, ia menegaskan akan tetap berinvestasi secara pribadi di sektor ini dan tetap menjabat sebagai chairman Forward Industries, yang memiliki treasury SOL terbesar di pasar.
Tren Masa Depan
Era pasca-Multicoin tengah menggambar ulang lanskap investasi kripto. Tren dan perubahan struktural yang muncul akan menentukan pemimpin siklus berikutnya.
Tokenisasi aset dunia nyata kini melampaui tahap konsep dan masuk ke aplikasi nyata. Pada kuartal III 2025, skala aset fisik yang ditokenisasi telah melampaui $30 miliar—sepuluh kali lipat dibandingkan 2022. Dana US Treasury yang ditokenisasi oleh BlackRock, BUIDL, tumbuh dari $615 juta menjadi $1,87 miliar hanya dalam satu tahun.
Konvergensi AI dan blockchain juga bergerak dari infrastruktur ke lapisan aplikasi. Beberapa prediksi menyebutkan bahwa pada 2030, kita akan melihat "agen AI" beroperasi di blockchain—robot dengan dompet kripto sendiri, mampu bernegosiasi dan mengeksekusi tugas dengan bot lain tanpa campur tangan manusia.
Munculnya blockchain modular menawarkan jalur teknis baru. Para pengembang memisahkan blockchain, dengan satu lapisan menangani kecepatan transaksi dan lapisan lain fokus pada keamanan serta aksesibilitas data. Arsitektur "gaya Lego" ini membuat pengembangan Web3 semakin fleksibel.
Dampak regulasi terhadap inovasi tidak bisa diabaikan. GENIUS Act di AS telah menetapkan kerangka federal untuk stablecoin pembayaran, dan pada akhir 2025, kapitalisasi pasar stablecoin telah melampaui $250 miliar, menyumbang lebih dari 30% transaksi on-chain. Di bawah kerangka MiCA Eropa, stablecoin euro juga telah mendapat persetujuan regulasi.
Menurut CoinShares, investasi VC kini beralih dari pendekatan tersebar ke "taruhan besar terfokus," dengan modal mengalir ke segelintir proyek unggulan dan penekanan lebih besar pada utilitas nyata serta arus kas. Pada 2025, pendanaan VC kripto melampaui level 2024, menegaskan bahwa investasi kripto tetap menjadi "permainan beta tinggi" terhadap likuiditas makro.
Kyle Samani, yang pernah menulis di X, "Blockchain pada dasarnya adalah buku besar aset yang dapat mengubah keuangan, tetapi potensinya terbatas di luar itu," kini berbicara dengan nada lebih bijak dalam surat terbuka, menyatakan akan mencurahkan waktu untuk bidang teknologi lain. Sementara itu, infrastruktur kripto yang ia dukung kini semakin kokoh. Dengan ETF Bitcoin menarik miliaran modal institusi, jaringan Ethereum Layer 2 melampaui sepuluh juta pengguna, dan stablecoin memproses triliunan transaksi, narasi Web3 yang dulu terasa abstrak kini berakar pada realitas finansial. Industri yang dulu digerakkan idealisme kini belajar membuktikan nilainya lewat profitabilitas.
