Pada Oktober 2025, sebuah peristiwa depegging stablecoin memicu reaksi berantai yang, hanya empat bulan kemudian, menyebabkan hampir seluruh aset perusahaan manajemen aset on-chain MEV Capital runtuh. Aset kelolaan (AUM) perusahaan ini anjlok 80%, dari puncak $1,5 miliar menjadi sekitar $300 juta. Tim inti MEV Capital kemudian diakuisisi oleh Belem yang berbasis di Luksemburg, sementara mitra Midas secara tiba-tiba mengakhiri mandat kerjasamanya. Ini bukan sekadar kejatuhan satu perusahaan—melainkan menjadi sorotan besar terhadap kelemahan manajemen risiko di tengah proses institusionalisasi DeFi. Berdasarkan data DefiLlama dan berbagai sumber, artikel ini merekonstruksi kronologi, mengupas kontroversi, serta membahas implikasi yang lebih luas bagi industri.
AUM Anjlok 80%, Tim Berpindah ke Belem
Menurut DefiLlama, per 27 Februari 2026, AUM MEV Capital telah turun menjadi sekitar $300 juta, merosot 80% dari rekor tertinggi $1,5 miliar pada Oktober 2025. Pemicu utama adalah depegging stablecoin deUSD pada 10 Oktober 2025, yang memicu likuidasi otomatis di sejumlah protokol dan menyebabkan kerugian langsung lebih dari $10 juta bagi MEV Capital.
Sementara itu, pada 26 Februari 2026, platform investasi aset digital Belem Capital yang berbasis di Luksemburg mengumumkan telah mengakhiri mandat pengelolaan dengan MEV Capital dan mengintegrasikan tim manajemen aset institusionalnya secara internal. Kelompok yang terdiri dari 10 spesialis manajemen aset dan teknologi risiko ini kini sepenuhnya terintegrasi dalam platform internal Belem. Selain itu, protokol tokenisasi Midas memutuskan hubungan dengan MEV Capital dan menunjuk RockawayX sebagai manajer strategi baru untuk produk mMEV dan mevBTC mereka.
Empat Bulan dari Puncak Menuju Keruntuhan
MEV Capital, yang berkantor pusat di Vilnius dan Dubai dengan mayoritas tim asal Prancis, telah lama berfokus pada strategi yield DeFi—khususnya yang memiliki eksposur besar terhadap stablecoin deUSD milik Elixir.
- 10 Oktober 2025: deUSD mengalami depeg, dengan harga turun di bawah $0,98. Hal ini memicu mekanisme likuidasi otomatis di berbagai protokol lending dan derivatif utama. MEV Capital, yang sangat bergantung pada strategi yield deUSD, mengalami kerugian langsung lebih dari $10 juta.
- Kuartal IV 2025: AUM mulai turun tajam dari puncak $1,5 miliar. Total pendapatan perusahaan anjlok 86,8% secara kuartalan, dari $6,1 juta di Q4 menjadi $805.000 di Q1 2026.
- Februari 2026: Menurut The Big Whale, CEO Laurent Bourquin (mantan Société Générale) menarik diri dari publik. Sekitar 10 karyawan keluar, menyisakan hanya sekitar lima orang.
- 26 Februari 2026: Belem Capital secara resmi mengumumkan integrasi tim MEV Capital dan mengakhiri mandat pengelolaan sebelumnya. Pada hari yang sama, Midas mengumumkan bahwa RockawayX akan mengambil alih manajemen strategi.
Risiko Ketergantungan pada Satu Strategi
Data DefiLlama menyoroti betapa cepat dan besarnya skala kejatuhan MEV Capital. AUM anjlok dari $1,5 miliar pada Oktober 2025 menjadi sekitar $300 juta pada Februari 2026—kerugian 80% hanya dalam waktu empat bulan.
Dampak terhadap pendapatan juga sangat signifikan:
- Kuartal I 2025: Total pendapatan mencapai puncak $10.620.000.
- Kuartal IV 2025: Pendapatan turun menjadi $6.100.000.
- Kuartal I 2026: Pendapatan menyusut lebih jauh menjadi $804.720—penurunan 92,4% dari puncak.
Laba kuartalan juga anjlok, dari $608.910 di Q4 2025 menjadi $99.020 di Q1 2026, turun 83,7%.
Angka-angka ini menunjukkan masalah struktural: ketergantungan berlebihan pada satu strategi. MEV Capital sangat bergantung pada strategi yield terkait deUSD. Sebagai stablecoin algoritmik, mekanisme deUSD terbukti rentan terhadap kekurangan agunan dan lemahnya likuiditas saat pasar bergejolak. Ketika depegging terjadi, likuidasi beruntun pun tak terhindarkan, menyebabkan tidak hanya kerugian langsung tetapi juga tekanan penebusan dan kerusakan reputasi, yang memicu penarikan dana besar-besaran oleh klien.
Bencana Industri atau Proses Pendewasaan?
Interpretasi pasar terhadap peristiwa ini berfokus pada tiga hal utama:
- "Bencana Industri" dalam Manajemen Risiko: The Big Whale, mengutip sumber internal, menyebut depeg deUSD sebagai "bencana industri sesungguhnya" bagi MEV Capital. Hal ini secara langsung mengarah pada kegagalan kontrol risiko—konsentrasi berlebihan pada satu aset dan tidak adanya lindung nilai terhadap ambang likuidasi.
- Akuntabilitas dan Absennya Kepemimpinan: "Cuti sementara" CEO Laurent Bourquin dipandang sebagian pihak sebagai upaya menghindari tanggung jawab, sementara eksodus massal staf mengindikasikan masalah tata kelola.
- Integrasi "Darurat" oleh Belem: Pernyataan Belem menekankan "risiko konsentrasi dan kerangka eksekusi", yang secara luas ditafsirkan sebagai langkah perbaikan untuk menutup celah manajemen risiko MEV Capital, bukan sekadar ekspansi bisnis.
Namun, ada juga yang berpendapat bahwa nasib MEV Capital mencerminkan proses pendewasaan kelas aset baru di bawah tekanan ekstrem, dan tidak sepenuhnya menjadi kesalahan tim. DeFi masih dalam tahap awal, dengan alat dan pengalaman manajemen risiko yang masih berkembang.
Logika Sebenarnya di Balik Pemutusan dan Pengambilalihan
Seluruh pernyataan pihak terkait harus dilihat dalam dinamika industri:
- Belem menyatakan "mandat pengelolaan berakhir secara alami", namun waktunya bertepatan dengan keruntuhan MEV Capital, mengindikasikan langkah pemutusan mendadak dan perlindungan aset.
- Pergantian cepat Midas ke RockawayX menunjukkan hilangnya kepercayaan total terhadap manajemen risiko MEV Capital dan menegaskan bahwa klien institusional menuntut stabilitas dari manajer strategi.
- Laporan media tentang "sekitar 10 orang keluar" sesuai dengan pengumuman Belem mengenai "integrasi tim 10 orang", yang berarti hampir seluruh tim inti MEV Capital telah bermigrasi ke Belem, meninggalkan perusahaan lama sebagai cangkang kosong.
Secara keseluruhan, narasi publik sejalan dengan fakta: krisis MEV Capital dipicu oleh depeg deUSD, dan Belem mengakuisisi timnya demi menjaga kesinambungan aset klien. Namun, detail kegagalan pengambilan keputusan internal dan tanggung jawab eksekutif masih belum transparan.
Peringatan Penting bagi Institusionalisasi DeFi
Kasus MEV Capital akan berdampak luas pada sektor manajemen aset DeFi:
- Kepercayaan Investor Institusional Terguncang: Keuangan tradisional kini akan menelaah risiko DeFi lebih ketat, terutama pada konsentrasi strategi dan mekanisme likuidasi saat terjadi tekanan pasar.
- Evolusi Model Risiko: Strategi yield yang melibatkan stablecoin seperti deUSD akan menghadapi uji ketahanan yang lebih berat. Manajer aset kemungkinan akan melakukan diversifikasi agunan dan menerapkan lindung nilai dinamis.
- Pengawasan Regulasi Meningkat: Dengan adanya kerugian nyata pada aset klien, regulator mungkin akan meninjau ulang pendaftaran manajer aset DeFi, pengaturan kustodian, dan persyaratan keterbukaan informasi.
- Konsolidasi Industri Semakin Intensif: Perusahaan seperti Belem dan RockawayX, yang memiliki rekam jejak manajemen risiko lebih kuat, menyerap bisnis selama krisis, mengarahkan sumber daya ke platform yang patuh dan berstandar institusional.
Tiga Skenario Masa Depan yang Mungkin Terjadi
Fakta
- AUM MEV Capital turun dari $1,5 miliar menjadi $300 juta.
- Perusahaan kehilangan lebih dari $10 juta akibat depeg deUSD, pendapatan anjlok, dan timnya diakuisisi oleh Belem.
- Belem dan Midas telah mengakhiri kemitraan sebelumnya, dengan tim internal Belem dan RockawayX mengambil alih operasional.
Opini
- Media menyebut peristiwa ini sebagai "bencana industri", menyoroti kegagalan kontrol risiko.
- Belem menilai internalisasi tim sebagai langkah penting untuk "mengintegrasikan kerangka risiko".
- Sebagian pengamat melihat ini sebagai proses seleksi alami dalam pendewasaan DeFi.
Spekulasi
- Jangka pendek (3–6 bulan ke depan): Manajer aset lain yang terekspos pada deUSD atau stablecoin serupa mungkin akan mengungkap kerugian tersembunyi, memicu efek domino. Namun, perusahaan seperti Belem kemungkinan akan mempercepat akuisisi tim dan aset berkualitas.
- Jangka menengah (6–12 bulan): Industri dapat mengembangkan metrik risiko DeFi standar—seperti "batas konsentrasi strategi" dan "pengungkapan uji stres likuidasi"—sebagai bagian dari uji kelayakan institusi.
- Jangka panjang (1 tahun ke atas): Jika regulator turun tangan, manajemen aset DeFi bisa terpecah menjadi dua kubu—protokol yang sepenuhnya terdesentralisasi dan tanpa izin, serta entitas yang teregulasi dan patuh, dengan yang terakhir mendominasi arus modal tradisional.
Kesimpulan
Naik-turunnya MEV Capital dalam empat bulan menjadi studi kasus atas proses pendewasaan yang dihadapi DeFi saat bertransisi dari "wild west" menuju institusionalisasi. Depeg deUSD hanyalah pemicu; masalah utama terletak pada kontrol risiko yang terabaikan dan resiliensi strategi di tengah pertumbuhan pesat. Dengan mengintegrasikan tim lama ke dalam kerangka manajemen risikonya, Belem menunjukkan jalur "evolusi di tengah krisis". Ke depan, hanya mereka yang menempatkan manajemen risiko di atas ekspansi tanpa kendali yang akan mampu bertahan dari siklus dan meraih kepercayaan institusional jangka panjang. Bagi ekosistem kripto secara keseluruhan, episode ini menjadi pengingat tegas: transparansi dan ketangguhan tetap menjadi fondasi bagi penerimaan DeFi secara luas.
