Pada awal Mei 2026, data lalu lintas jembatan lintas rantai memicu diskusi luas di komunitas kripto. Berdasarkan data pemantauan dari platform analitik blockchain Artemis, Arbitrum mencatat arus keluar bersih terbesar di antara seluruh jaringan publik pada pekan yang berakhir 6 Mei, dengan sekitar $131,59 juta meninggalkan jaringan tersebut. Sementara itu, Hyperliquid—sebuah rantai khusus perdagangan derivatif—mencatat arus masuk bersih tertinggi sekitar $133,56 juta, diikuti oleh Base dengan arus masuk bersih sekitar $34,39 juta.
Yang lebih menarik lagi, Arbitrum sebenarnya menarik sekitar $577,75 juta total arus masuk melalui jembatan selama tujuh hari tersebut, menempati peringkat pertama di antara seluruh jaringan. Namun, secara bersamaan, Arbitrum juga mengalami arus keluar melalui jembatan sekitar $709,34 juta, menghasilkan arus bersih negatif terbesar setelah kedua angka tersebut diperhitungkan.
Data ini dengan cepat menjadi sorotan para pengamat pasar: Apakah likuiditas Arbitrum benar-benar "melarikan diri", atau hanya mengalami realokasi struktural?
Dari Dominasi Menuju Kompetisi Multipolar
Untuk memahami pergeseran terbaru ini, penting untuk meninjau kembali evolusi lanskap Layer 2 (L2) selama dua tahun terakhir.
Sejak 2024 hingga paruh pertama 2025, Arbitrum mempertahankan posisi terdepan dalam total value locked (TVL) di antara L2 Ethereum, berkat keunggulan sebagai pelopor dan ekosistem DeFi yang kuat. Pada puncaknya, Arbitrum menarik peluncuran dari protokol besar seperti GMX, Radiant, dan Pendle, membangun ekosistem keuangan on-chain paling matang saat itu.
Titik balik terjadi pada paruh kedua 2025. Didukung oleh Coinbase, Base mengalami lonjakan aktivitas pengguna berkat integrasi mendalam dengan saluran fiat bursa terpusat dan pertumbuhan pesat aplikasi social finance serta aplikasi konsumen. Pada akhir 2025, Base berhasil melampaui Arbitrum dalam TVL DeFi, menguasai sekitar 46% pangsa pasar L2, sementara Arbitrum bertahan di kisaran 31%.
Memasuki kuartal I 2026, persaingan semakin terfragmentasi. Hyperliquid, jaringan L1 yang berfokus pada perdagangan derivatif, muncul sebagai pemain utama. Pangsa pasar kontrak perpetual-nya terus meningkat, dan peserta institusional mulai mengakumulasi suplai token asli HYPE melalui instrumen keuangan aset digital. Menurut analis Aletheia pada 5 Mei, proporsi ini mendekati 9%. Pergeseran dari "duopoli L2" menuju "fragmentasi multipolar" inilah yang menjadi latar belakang penting untuk memahami arus dana jembatan saat ini.
Dana Bergerak, Bukan Sekadar "Melarikan Diri"
Jika menelusuri data terbaru Artemis dan tren historis, terlihat beberapa karakteristik struktural utama.
Tinjauan Arus Bersih: Siapa yang Menang dan Kalah
Tabel berikut merangkum arus dana jembatan bersih untuk jaringan utama selama pekan pertama Mei 2026:
| Jaringan | Total Arus Masuk (USD) | Total Arus Keluar (USD) | Arus Bersih (USD) |
|---|---|---|---|
| Hyperliquid | ~ $563 juta | ~ $429,43 juta | +~$133,56 juta |
| Base | ~ $82,59 juta | ~ $48,20 juta | +~$34,39 juta |
| Starknet | ~ $20,46 juta | ~ $11,72 juta | +~$8,75 juta |
| OP Mainnet | ~ $17,33 juta | ~ $12,92 juta | +~$4,41 juta |
| Arbitrum | ~ $577,75 juta | ~ $709,34 juta | -~$131,59 juta |
| Ethereum | ~ $400,16 juta | ~ $422,13 juta | -~$21,97 juta |
Data disusun dari lalu lintas jembatan lintas rantai Artemis selama tujuh hari (per 6 Mei 2026)
Tabel tersebut mengungkap fakta yang sering terlewatkan oleh narasi sederhana: Arbitrum masih memimpin semua jaringan dalam total arus masuk melalui jembatan. Modal dalam jumlah besar masih terus masuk ke ekosistemnya, namun keluar dengan kecepatan yang lebih tinggi. Hal ini menunjukkan bahwa masalah utamanya bukan pada daya tarik, melainkan efisiensi retensi modal di ekosistem Arbitrum yang untuk sementara menurun.
Sinyal Volatilitas dari Data Historis
Jika melihat lebih luas, volatilitas ini menjadi semakin jelas. Pada awal Maret 2026, Arbitrum mencatat arus masuk bersih mingguan sekitar $615,75 juta, tertinggi di antara semua jaringan. Namun hanya dua minggu kemudian (pertengahan Maret), Arbitrum mengalami arus keluar bersih sekitar $120 juta, mirip dengan data saat ini. Pada pertengahan April, Arbitrum kembali ke status arus masuk bersih.
Pola "arus masuk bersih—arus keluar bersih—arus masuk bersih lagi" ini menunjukkan bahwa aliran modal di Arbitrum paling tepat digambarkan sebagai denyut siklikal, bukan aliran satu arah yang terus-menerus. Setiap pergerakan biasanya berkorelasi dengan siklus insentif protokol tertentu, peluang arbitrase lintas rantai, atau perubahan sentimen risiko pasar.
Membongkar Narasi Pasar
Terdapat tiga narasi utama yang berkembang seputar data terbaru ini.
Narasi Satu: "Modal L2 Berotasi ke Platform Derivatif Berkinerja Tinggi"
Pandangan ini menyatakan bahwa arus masuk bersih berkelanjutan ke Hyperliquid menandakan para trader bermigrasi dari L2 umum ke jaringan derivatif yang menawarkan keunggulan kinerja khusus. Volume perdagangan Hyperliquid terus meningkat pada kuartal I 2026, dan TVL-nya tumbuh hingga sekitar $1,556 miliar—berdasarkan data DeFiLlama per 6 Mei. Akumulasi instrumen keuangan institusional yang berkelanjutan menciptakan permintaan struktural terhadap aset, sehingga pasokan yang tersedia semakin menipis.
Inti argumennya: Seiring narasi DeFi semakin kompleks, trader semakin bersedia membayar untuk throughput dan pengalaman trading nyata. Modal bergerak dari lapisan DeFi yang abstrak kembali ke infrastruktur yang lebih langsung dan efisien.
Narasi Dua: "Base Menggantikan Arbitrum sebagai Hub DeFi Baru"
Pendukung narasi ini menyoroti bahwa Base telah melampaui Arbitrum dalam TVL L2, dengan pangsa pasar sekitar 46% dibandingkan 31% milik Arbitrum. Integrasi Base yang mendalam dengan onramp fiat arus utama memberinya keunggulan dalam menjangkau pengguna ritel, mendorong pertumbuhan pengguna yang lebih "berbasis skenario" daripada "berbasis insentif".
Narasi Tiga: "Teori Kebisingan Data"
Sebagian pihak berpendapat bahwa data lalu lintas jembatan dalam satu minggu saja tidak cukup untuk analisis tren. Arus lintas rantai dipengaruhi banyak faktor jangka pendek—seperti event insentif protokol, realokasi aset oleh alamat besar, dan perubahan risiko pasar—yang dapat mendistorsi sinyal arus bersih. Volatilitas historis Arbitrum sendiri mendukung sikap hati-hati ini.
Menelaah Narasi "Pelarian Modal" Secara Faktual
Narasi "modal melarikan diri dari Arbitrum" memang menarik perhatian, namun struktur data dan fundamental ekosistem menunjukkan beberapa poin penting yang perlu dicermati.
Pertama, total arus masuk masih sangat besar. Arbitrum menarik sekitar $577,75 juta arus masuk melalui jembatan pada minggu yang sama, tertinggi di antara seluruh jaringan yang dipantau. Jika modal benar-benar "melarikan diri", angka ini sulit dijelaskan. Interpretasi yang lebih tepat adalah: ekosistem Arbitrum masih sangat menarik, namun "daya rekat" dana saat ini sedang melemah.
Kedua, arus masuk dan keluar terjadi bersamaan. Arus keluar tinggi yang diiringi arus masuk tinggi menunjukkan bahwa Arbitrum tengah mengalami realokasi modal aktif, bukan sekadar eksodus likuiditas. Ekosistem keuangan yang sehat memang sering mengalami pergerakan modal yang intens; yang terpenting adalah arah selisih bersihnya secara berkelanjutan.
Ketiga, data historis tidak mendukung tren satu arah. Seperti telah disebutkan, arus bersih jembatan Arbitrum selama lima bulan pertama 2026 silih berganti antara positif dan negatif. Terlalu menyoroti satu data sebagai tren berisiko mengabaikan pola siklikal ini.
Keempat, ekosistem DeFi yang dalam. Sebagai salah satu L2 paling matang, kedalaman dan keragaman protokol DeFi di Arbitrum tetap menjadi keunggulan struktural yang sulit ditiru oleh jaringan baru.
Dampak Struktural pada Persaingan L2
Meski narasi "pelarian modal" perlu disikapi dengan hati-hati, data terbaru mencerminkan tiga pergeseran struktural yang tengah berlangsung di sektor L2.
Pergeseran Satu: Dari "Kompetisi L2 Umum" ke "Segmentasi Spesialisasi"
Pada 2024, persaingan L2 berfokus pada "siapa yang menawarkan transaksi paling murah". Upgrade Dencun secara dramatis menurunkan biaya operasional rollup, membuat biaya rendah menjadi standar dan menghilangkan biaya sebagai keunggulan kompetitif. Persaingan pun beralih ke spesialisasi: Base fokus pada aplikasi konsumen dan onramp fiat, Arbitrum menargetkan DeFi institusional dan ekosistem multi-VM, sementara Hyperliquid memimpin di perdagangan derivatif—masing-masing membangun proposisi nilai yang berbeda.
Pergeseran Dua: Pentingnya "User Onramp" Meningkat
Dominasi Base dalam pangsa TVL mengubah cara pasar menilai L2. Industri sebelumnya mengurutkan L2 berdasarkan TVL, namun kebangkitan Base menunjukkan bahwa jangkauan pengguna dan aktivitas ekosistem sama pentingnya. Persaingan L2 kini bergeser dari "efisiensi modal" ke "pertarungan user onramp".
Pergeseran Tiga: Tekanan dari L1 dan Jaringan Baru
Setelah upgrade Glamsterdam, biaya transaksi di Ethereum mainnet turun drastis. Menurut laporan mingguan Mei CoinW Research Institute, biaya transaksi DEX di Ethereum turun hingga sekitar $0,01, sehingga narasi "keunggulan harga" yang dulu diandalkan L2 mulai terkikis. Di saat yang sama, L1 berkinerja tinggi seperti Hyperliquid mulai menarik dana dan pengguna dari luar jalur "khusus L2". Ekosistem L2 kini menghadapi tekanan ganda—dari atas (peningkatan performa L1) dan dari samping (kompetisi dari L1 berkinerja tinggi).
Respons Arbitrum termasuk upgrade Stylus—memperkenalkan virtual machine WebAssembly sehingga developer dapat menulis smart contract dalam Rust, C, dan C++ di Arbitrum, sepenuhnya kompatibel dengan EVM. Arsitektur multi-VM ini bertujuan menurunkan hambatan bagi developer Web2 tradisional, memanfaatkan puluhan juta pengguna Rust dan C/C++.
Kesimpulan
Mengartikan arus keluar bersih jembatan Arbitrum sekitar $131,59 juta pada pekan pertama Mei sebagai "pelarian modal" memang menarik secara headline, namun tidak sejalan dengan struktur data yang ada. Deskripsi yang lebih akurat adalah sektor L2 tengah mengalami perombakan mendalam dari "kompetisi umum" menuju "segmentasi spesialisasi", dengan frekuensi dan skala pergerakan modal antar jaringan meningkat signifikan. Arbitrum tetap menjadi salah satu jaringan paling likuid dan kaya protokol di ekosistem L2, namun kini menghadapi persaingan yang semakin ketat—baik dari skala pengguna Base, diversifikasi skenario perdagangan Hyperliquid, maupun peningkatan performa Ethereum mainnet—semua menuntut strategi baru.
Bagi pelaku pasar, fokus utama seharusnya bukan pada data arus modal bersih mingguan, melainkan pada kinerja jangka panjang setiap jaringan dalam retensi pengguna, kualitas protokol, aktivitas developer, dan pendapatan berkelanjutan—pilar fundamental yang pada akhirnya akan membentuk lanskap L2.
