Pada 21 April (Waktu Bagian Timur), Kevin Walsh, calon Ketua Federal Reserve, menghadiri sidang konfirmasi di Komite Perbankan Senat dan, untuk pertama kalinya, secara sistematis memaparkan pandangan kebijakan moneternya. Sidang selama dua jam ini menarik perhatian besar dari pasar keuangan global karena usulan Walsh mengenai pendekatan dua jalur: "pengurangan neraca ditambah pemangkasan suku bunga." Dalam sidang tersebut, Walsh menegaskan bahwa neraca The Fed harus dikurangi secara signifikan, sekaligus mendorong pemangkasan suku bunga untuk mendukung perekonomian riil.
Tonggak Penting dari Nominasi hingga Sidang
Evolusi sikap kebijakan Walsh sendiri patut dicermati. Di awal kariernya, ia dikenal luas sebagai "hawk" dalam kebijakan moneter, kerap mengkritik operasi neraca besar-besaran The Fed. Namun, menjelang masa pencalonannya oleh Presiden Trump, posisi kebijakannya mengalami pergeseran signifikan—dari sikap keras tradisional menjadi mendukung, bahkan mendorong, pemangkasan suku bunga, dengan tetap berpegang pada logika bahwa pengurangan neraca menciptakan ruang untuk pelonggaran.
Linimasa Utama:
- Januari 2026: Walsh dinominasikan oleh Presiden Trump sebagai kandidat Ketua The Fed berikutnya.
- 20 April 2026 (pra-sidang): Ekspektasi pasar terhadap pemangkasan suku bunga The Fed pada 2026 hanya sebesar 0,4, mencerminkan pandangan yang umumnya berhati-hati.
- 21 April 2026: Komite Perbankan Senat menggelar sidang konfirmasi, di mana Walsh untuk pertama kalinya secara sistematis memaparkan pandangan kebijakannya.
- 21 April 2026 (intrahari): Saham AS terkoreksi; imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun naik ke 4,3%.
- 22 April 2026 (pasca-sidang): Berdasarkan data CME "FedWatch", probabilitas The Fed menahan suku bunga pada April sebesar 100%, sementara peluang pemangkasan kumulatif 25 basis poin pada Juni hanya 1,7%.
- 24 April 2026: Data CME terbaru menunjukkan probabilitas tidak ada perubahan suku bunga pada April sebesar 99%, dengan peluang pemangkasan pada Juni naik tipis menjadi 2,6%.
- 28–29 April 2026: Rapat kebijakan FOMC digelar.
- 15 Mei 2026: Masa jabatan Powell resmi berakhir.
Ketegangan Kontradiktif Kebijakan Ganda
Strategi "pengurangan neraca plus pemangkasan suku bunga" ala Walsh tampak konsisten secara internal di permukaan, namun menyimpan kontradiksi mendalam—pengetatan kuantitatif menarik likuiditas dari sistem keuangan dan mendorong naik suku bunga jangka panjang, sementara pemangkasan suku bunga bertujuan menurunkan suku bunga jangka pendek guna merangsang ekonomi riil. Kedua tindakan ini bergerak ke arah berlawanan, menciptakan dinamika kompleks bagi harga aset.
Neraca The Fed dan Likuiditas Pasar
Saat ini, neraca The Fed berada di kisaran USD 6,7 triliun. Walsh mendorong pengurangan signifikan. Logika utamanya: neraca yang terlalu besar secara tidak proporsional menguntungkan Wall Street dan memaksa suku bunga jangka pendek tetap tinggi, sementara pengurangan neraca justru membantu menurunkan suku bunga dan memperbaiki inflasi.
Tabel berikut membandingkan dampak pasar selama beberapa siklus pengurangan neraca The Fed:
| Siklus Pengurangan Neraca | Periode | Kinerja Harga BTC | Rentang Imbal Hasil Treasury 10 Tahun |
|---|---|---|---|
| Pengetatan Kuantitatif 2017–2019 | Okt 2017 – Sep 2019 | Setelah reli 2017, BTC terkoreksi tajam pada 2018 | 2,0% hingga 3,2% |
| Pasca-QT 2019 | Sep 2019 – Feb 2020 | Turun lalu rebound; BTC pulih dari ~USD 7.500 ke ~USD 10.000 | 1,5% hingga 1,9% |
| Pengetatan Kuantitatif 2022 | Jun 2022 – sekarang | BTC turun dari ~USD 30.000 ke ~USD 15.500 (akhir 2022) | 2,8% hingga 4,2% |
Data historis menunjukkan bahwa aset kripto umumnya menghadapi tekanan kontraksi likuiditas selama periode pengurangan neraca. Setelah QT berakhir pada akhir 2019, BTC rebound ke sekitar USD 10.000 pada Desember 2019 hingga Februari 2020, mengonfirmasi efek penekanan QT terhadap aset berisiko. Pada 2022, kenaikan agresif suku bunga The Fed yang dikombinasikan dengan QT menyebabkan penurunan BTC sekitar 65%.
Imbal Hasil Treasury dan Aset Kripto
Reaksi imbal hasil Treasury pada hari sidang menarik perhatian: imbal hasil 10 tahun naik ke 4,3%. Sebelumnya, pada akhir Maret 2026, imbal hasil 10 tahun hampir menyentuh level tertinggi tahunan di 4,5%, sementara Bitcoin turun di bawah USD 68.000.
Kenaikan imbal hasil Treasury meningkatkan biaya peluang memegang aset tanpa imbal hasil seperti Bitcoin, sementara kondisi keuangan yang lebih ketat menekan selera risiko. Namun, penting membedakan dua skenario—jika kenaikan imbal hasil didorong ekspektasi pertumbuhan ekonomi, saham dan kripto biasanya ikut menguat. Namun jika kenaikan imbal hasil terjadi karena penjualan obligasi bank sentral yang mendorong naik suku bunga riil (seperti dalam skenario QT Walsh), hal ini menjadi hambatan bagi aset berisiko.
Pemangkasan Suku Bunga dan Selera Risiko
Pemangkasan suku bunga juga berdampak dua sisi terhadap aset kripto. Secara teori, suku bunga lebih rendah menurunkan biaya pendanaan dan meningkatkan valuasi aset berisiko. Setelah suku bunga dipangkas ke 3,50%–3,75% pada Desember 2025, penurunan suku bunga jangka pendek memang menyalurkan sebagian modal ke aset digital berisiko tinggi. Namun, pasca pemangkasan suku bunga 2019, BTC sempat turun sebelum rebound, menandakan pemangkasan suku bunga juga dapat memicu aksi "jual fakta" setelah sentimen positif terdiskon di harga.
Membaca Sentimen Pasar: Hawk vs Dove dan Divergensi
Pasca sidang Walsh, institusi pasar tampak terbelah, dengan perdebatan seputar "tampilan hawkish, inti dovish."
Pandangan Institusi Arus Utama
Sebagian analis menafsirkan pernyataan Walsh sebagai "hawkish di permukaan, namun berpotensi dovish." Ini mengindikasikan bahwa arah pemangkasan suku bunga ke depan sudah jelas, namun laju dan skalanya masih belum pasti. Tim riset ekonomi DBS Hong Kong mencatat bahwa sikap Walsh—"posisi untuk nominasi" namun minim detail alat kebijakan—bisa memperlambat implementasi kebijakan terkait.
Sebagian pelaku pasar menilai penekanan Walsh pada independensi The Fed dan penolakan intervensi presiden meredakan kekhawatiran global atas politisasi kebijakan moneter, sehingga menopang dolar AS dan obligasi pemerintah.
Sementara analis lain berpendapat bahwa nada keseluruhan Walsh tetap hawkish, sehingga dapat meredam ekspektasi pasar yang terlalu optimis atas pemangkasan suku bunga cepat, memberi tekanan jangka pendek pada saham AS. Guotai Haitong, di sisi lain, mengambil posisi "netral", menilai tantangan utama Walsh adalah meyakinkan anggota FOMC untuk mengakui tren penurunan inflasi, sehingga membuka jalan bagi pemangkasan suku bunga.
Harga Pasar Aktual
Per 24 April 2026, data CME "FedWatch" menunjukkan probabilitas suku bunga tetap pada April sebesar 99%, dan peluang pemangkasan pada Juni hanya 2,6%. Pasar hampir sepenuhnya tidak mengantisipasi pemangkasan suku bunga dalam waktu dekat.
Hal ini menunjukkan bahwa, meski nada dovish Walsh di sidang, harga pasar derivatif untuk pemangkasan suku bunga tetap sangat terbatas—kemungkinan karena kekhawatiran pengetatan likuiditas akibat QT menetralkan ekspektasi positif dari pemangkasan suku bunga, atau karena pasar masih berhati-hati terhadap prospek inflasi.
Analisis Dampak Industri: Transmisi dari Kebijakan Makro ke Aset Kripto
Untuk menilai dampak kerangka kebijakan Walsh terhadap aset kripto, perlu dianalisis melalui tiga jalur: likuiditas, valuasi, dan sentimen pasar.
Pertama, Jalur Likuiditas: Hambatan Langsung QT
QT berarti The Fed mengurangi kepemilikan obligasi, menarik likuiditas dari sistem keuangan. Proses ini secara langsung memperketat likuiditas dolar, yang merupakan pendorong utama arus masuk ke pasar kripto. Dengan memperkecil neraca, The Fed menarik cadangan dolar dari sistem keuangan global, sehingga mengurangi arus masuk ke bursa. Pasar kripto yang bergantung pada kelebihan likuiditas biasanya lebih dulu merasakan kontraksi ini dibanding kelas aset lain.
Pada kuartal I 2026, beberapa analis menyoroti bahwa Bitcoin menghadapi "triple liquidity squeeze"—QT yang berlanjut, perubahan pengelolaan Treasury General Account, dan dampak plafon utang. Jika Walsh mempercepat QT, pertumbuhan jumlah uang beredar M2 bisa semakin melambat atau bahkan negatif, menambah tekanan likuiditas pada aset berisiko seperti Bitcoin.
Kedua, Jalur Valuasi: Dorongan Pemangkasan vs Hambatan QT
Pemangkasan suku bunga menurunkan suku bunga bebas risiko, secara teori mendongkrak valuasi aset berisiko seperti Bitcoin. Namun, dalam kerangka Walsh, pemangkasan suku bunga tidak berarti "pelonggaran bersih"—efek positif pemangkasan suku bunga bisa dinetralkan oleh pengetatan likuiditas akibat QT.
Setelah pemangkasan suku bunga 2019 dan berakhirnya QT, BTC sempat turun sebelum rebound. Ini menunjukkan bahwa dampak QT pada aset kripto kerap mendahului manfaat pemangkasan suku bunga.
Ketiga, Sentimen Pasar dan Jalur Struktural: Interaksi Treasury dan Kripto
Data terbaru menunjukkan korelasi negatif yang semakin kuat antara Bitcoin dan imbal hasil Treasury. Penjualan obligasi pemerintah AS secara besar-besaran oleh bank sentral yang mendorong naik suku bunga riil berdampak langsung ke pasar kripto. Namun, jika bank sentral menjual Treasury untuk mempertahankan mata uangnya sendiri, likuiditas dolar yang dihasilkan dapat sementara menopang pasar kripto, menciptakan dinamika "turun lalu rebound".
Dengan QT Walsh dan pasokan Treasury yang tetap tinggi, suku bunga jangka panjang berpotensi menghadapi tekanan naik berkepanjangan, menjadi hambatan makro utama bagi valuasi pasar kripto di siklus ini.
Kesimpulan
Usulan dua jalur "pengurangan neraca plus pemangkasan suku bunga" Walsh merepresentasikan konfigurasi ulang signifikan dari kerangka kebijakan tradisional The Fed. QT membawa pengetatan likuiditas yang luas dan berdampak pada suku bunga jangka panjang AS, sementara pemangkasan suku bunga bertujuan mendukung ekonomi riil dengan menurunkan suku bunga jangka pendek. Secara teori, keduanya dapat berjalan bersamaan, namun dalam praktiknya, dampaknya terhadap harga aset sering kali saling menetralkan.
