Cango Jual 2.000 Bitcoin untuk Melunasi Pinjaman: Deleveraging Perusahaan Penambangan Terus Meningkatkan Tekanan Pasar

Pada kuartal pertama tahun 2026, industri penambangan Bitcoin tengah mengalami restrukturisasi besar-besaran pada neraca keuangannya. Sejak awal tahun, sejumlah perusahaan penambangan yang tercatat di bursa secara berturut-turut menjual cadangan Bitcoin mereka, dengan skala dan kecepatan penjualan yang jauh melampaui tahun-tahun sebelumnya. Pada 8 April 2026, perusahaan penambangan Bitcoin yang terdaftar di Amerika Serikat, Cango, merilis pembaruan operasional bulan Maret, mengungkapkan bahwa mereka telah menjual 2.000 Bitcoin pada bulan tersebut, dengan hasil penjualan digunakan untuk membayar pinjaman yang dijamin oleh Bitcoin. Langkah ini menurunkan kepemilikan Bitcoin Cango menjadi 1.025,69 BTC, dengan saldo pinjaman terjamin sebesar USD 30,6 juta. Per 9 April 2026, menurut data pasar Gate, harga spot Bitcoin berada di USD 70.949,6, dengan volume perdagangan 24 jam sebesar USD 731.940.000, kapitalisasi pasar USD 1,33 triliun, dan dominasi pasar 55,27%. Pengurangan yang dilakukan Cango bukanlah peristiwa tunggal; sebaliknya, ini menandai tonggak penting dalam gelombang deleveraging industri yang lebih luas di antara perusahaan penambangan. Artikel ini akan memulai dengan fakta peristiwa, menganalisis faktor struktural yang mendasari, menelaah implikasi mendalam dari data industri, serta mengeksplorasi kemungkinan jalur evolusi di bawah berbagai skenario.

Deleveraging Strategis yang Sedang Berlangsung

Pada 8 April 2026, Cango Inc. (NYSE: CANG) merilis pembaruan operasional bulan Maret, mengumumkan angka-angka utama berikut: perusahaan menambang 27,98 BTC pada bulan tersebut dan melakukan penjualan strategis sebanyak 2.000 Bitcoin, dengan seluruh hasil digunakan untuk membayar pinjaman yang dijamin BTC. Per 31 Maret, saldo pinjaman terjamin Bitcoin perusahaan adalah USD 30,6 juta, dan cadangan Bitcoin turun menjadi 1.025,69 BTC.

Melihat linimasa, ini merupakan pengurangan besar kedua yang dilakukan Cango pada tahun 2026. Pada Februari, perusahaan menjual 4.451 Bitcoin, mengumpulkan sekitar USD 305 juta, juga digunakan untuk melunasi utang jangka panjang kepada pihak terkait dan mendukung transformasi AI-nya. Kedua pengurangan ini berjumlah 6.451 BTC, yang berarti Cango telah secara efektif melikuidasi sebagian besar cadangan Bitcoin yang telah dikumpulkan sebelumnya dalam waktu dua bulan.

Cango secara eksplisit menyatakan dalam pembaruan operasionalnya bahwa putaran deleveraging ini, ditambah dengan suntikan modal terbaru—termasuk kontribusi ekuitas sebesar USD 65 juta dari tim kepemimpinan dan obligasi konversi USD 10 juta dari DL Holdings—telah secara signifikan memperkuat neraca keuangan perusahaan dan memberikan fondasi finansial untuk pergeseran strategis menuju infrastruktur energi dan AI.

Perlu dicatat bahwa total biaya penambangan Cango pada tahun 2025 mencapai USD 97.272 per BTC, menghasilkan kerugian bersih sebesar USD 452,8 juta sepanjang tahun. Namun, data operasional bulan Maret menunjukkan biaya kas rata-rata per Bitcoin telah turun menjadi USD 68.215,83, penurunan 19,3% dari USD 84.552 pada kuartal IV 2025. Peningkatan biaya yang signifikan ini, ditambah dengan penjualan aset berskala besar, mencerminkan langkah Cango dalam menyeimbangkan antara bertahan hidup dan transformasi.

Gelombang Penjualan Kolektif oleh Para Penambang

Pengurangan yang dilakukan Cango bukanlah satu-satunya, melainkan gambaran kecil dari gelombang penjualan kolektif di antara perusahaan penambangan pada kuartal pertama 2026. Berikut tonggak pengurangan terbaru dari para penambang utama yang tercatat di bursa:

• Desember 2025: Riot Platforms menjual 1.818 BTC, mengumpulkan sekitar USD 162 juta.
• Januari 2026: Bitdeer melikuidasi seluruh inventaris Bitcoinnya, sehingga kepemilikan menjadi nol. Core Scientific menjual sekitar 1.900 BTC, mengumpulkan sekitar USD 175 juta.
• Februari 2026: Cango menjual 4.451 BTC, sekitar 60% dari kepemilikan, mengumpulkan sekitar USD 305 juta.
• Maret 2026: MARA Holdings menjual total 15.133 BTC antara 4 hingga 25 Maret, mengumpulkan sekitar USD 1,1 miliar. Cango menjual 2.000 BTC.
• Awal April 2026: Riot Platforms mentransfer 500 BTC ke platform kustodian institusi, memindahkan total 1.500 BTC dalam lima hari, melanjutkan pengurangan inventaris. Pemantauan on-chain menunjukkan alamat terkait MARA mentransfer tambahan 250 BTC.

Secara total, perusahaan penambangan yang tercatat di bursa menjual lebih dari 19.000 BTC pada kuartal pertama 2026. Volume ini jauh melebihi penjualan yang terlihat selama pasar bearish tahun 2022, dan kecepatannya lebih terkonsentrasi serta strategis. Berbeda dengan siklus sebelumnya, di mana penambang menjual secara pasif untuk menutupi biaya operasional, putaran penjualan kali ini ditandai oleh strategi deleveraging yang jelas dan proaktif.

Inversi Biaya dan Restrukturisasi Neraca

Kesenjangan Struktural antara Biaya Penambangan dan Harga Pasar

Pendorong utama di balik gelombang penjualan para penambang adalah semakin lebarnya kesenjangan antara biaya penambangan dan harga pasar Bitcoin. Menurut laporan penambangan CoinShares kuartal I 2026, rata-rata biaya kas tertimbang untuk memproduksi satu Bitcoin di antara penambang yang tercatat naik menjadi sekitar USD 79.995 pada kuartal IV 2025. Sementara itu, harga Bitcoin sebagian besar berfluktuasi antara USD 68.000 hingga USD 70.000, yang berarti secara teori penambang menghadapi kerugian kas sekitar USD 19.000 untuk setiap BTC yang ditambang.

Metode pengukuran yang lebih rinci—hashprice—turun ke level terendah pasca-halving sebesar USD 28–30 per PH/s per hari pada awal Maret. Pada level ini, sebagian besar penambang yang menggunakan perangkat keras generasi sebelumnya harus menjaga biaya listrik di bawah USD 0,05 per kWh agar bisa impas. Sekitar 15% hingga 20% rig penambangan di seluruh dunia beroperasi di ambang profitabilitas.

Inversi biaya ini dapat ditelusuri ke halving Bitcoin pada April 2024, yang memangkas hadiah blok dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC, secara langsung menekan pendapatan inti penambang. Ditambah dengan naiknya harga energi global, tekanan belanja modal dari perangkat ASIC baru, dan meningkatnya tingkat kesulitan jaringan, biaya penambangan secara keseluruhan terus mencapai rekor tertinggi.

Penjualan Penambang Publik Jauh Melebihi Produksi: Pergeseran Struktural

Berikut perbandingan volume penjualan dan produksi terbaru di antara penambang publik utama:

Perbandingan ini menunjukkan perubahan struktural utama: penambang publik kini menjual jauh lebih banyak daripada koin baru yang mereka tambang dalam satu periode. Artinya, mereka tidak lagi hanya menjual produksi baru untuk menutupi biaya operasional—melainkan secara sistematis melikuidasi inventaris yang telah dikumpulkan sebelumnya. Pergeseran ini menandakan pelonggaran fundamental strategi "hold jangka panjang" di tengah tekanan biaya dan kebutuhan transformasi strategis.

Jalur Optimalisasi Biaya Cango

Pada bulan Maret, Cango menurunkan biaya kas rata-rata per Bitcoin menjadi USD 68.215,83, turun 19,3% dari kuartal IV 2025. Langkah optimalisasi biaya meliputi penghentian rig penambangan yang tidak efisien, penerapan model sewa hashpower di wilayah dengan biaya kustodi tinggi, dan relokasi hashpower ke daerah dengan tarif listrik lebih kompetitif. Per 31 Maret, total hashpower operasional Cango adalah 37,01 EH/s, dengan 27,98 EH/s ditambang sendiri dan 9,02 EH/s disewa.

Meski terjadi peningkatan biaya yang signifikan, margin keuntungan kas tetap tipis dengan harga Bitcoin di kisaran USD 70.000. Inilah sebabnya, meskipun biaya membaik, Cango tetap melakukan penjualan cadangan dalam skala besar—melikuidasi inventaris adalah cara paling langsung untuk melakukan deleveraging secara cepat.

Narasi Pasar yang Berbeda: Tiga Tema yang Saling Bertaut

Penjualan kolektif oleh penambang memicu tiga narasi utama di pasar, masing-masing dengan fokus berbeda, namun saling terkait.

Likuidasi Paksa di Bawah Tekanan Biaya

Pandangan pertama menyatakan bahwa penjualan oleh penambang pada dasarnya adalah respons survival pasif terhadap inversi biaya. Dengan kerugian sekitar USD 19.000 per koin yang ditambang, melanjutkan operasi berarti membakar kas. Penambang harus menutup usaha untuk mengurangi kerugian atau menjual cadangan agar tetap bertahan. Penambang utama seperti MARA dan Riot memilih opsi terakhir. Narasi ini membingkai penjualan sebagai fenomena pasar bearish yang normal—kapitulasi penambang secara historis menandakan titik terendah pasar, seperti yang terlihat pada tahun 2018 dan 2022.

Pergeseran Strategis Menuju Infrastruktur AI

Pandangan kedua berpendapat bahwa penjualan kali ini berbeda secara fundamental dari siklus sebelumnya: hasil penjualan Bitcoin tidak hanya digunakan untuk menutupi biaya penambangan, tetapi juga dialokasikan ke infrastruktur AI dan high-performance computing (HPC). CoinShares melaporkan bahwa penambang yang tercatat telah menandatangani kontrak AI dan HPC senilai lebih dari USD 70 miliar, dan pada akhir 2026, beberapa penambang dapat memperoleh hingga 70% pendapatan dari AI. Analisis Bloomberg mencatat bahwa, berbeda dengan masa lalu, dana hasil penjualan kini secara strategis dialihkan ke sektor AI.

Manajemen Neraca yang Rasional

Narasi ketiga berfokus pada manajemen utang. MARA menjual 15.133 BTC untuk membeli kembali sekitar USD 1 miliar obligasi konversi dengan diskon sekitar 9%, mengurangi utang konversi yang belum lunas sekitar 30%. Cango menjual BTC untuk membayar pinjaman yang dijamin Bitcoin. Dari perspektif manajemen modal, ini adalah langkah optimalisasi neraca klasik—memprioritaskan pengurangan liabilitas berbiaya tinggi atau berisiko tinggi di lingkungan suku bunga tinggi merupakan keputusan finansial yang rasional.

Ketiga narasi ini tidak saling eksklusif; sebaliknya, masing-masing menyoroti sisi berbeda dari fenomena yang sama: penjualan mencerminkan kombinasi tekanan survival (biaya), peningkatan strategis (transformasi AI), dan optimalisasi finansial (deleveraging).

Menelaah Narasi: Membongkar dan Memvalidasi Klaim

Apakah Kerugian USD 19.000 per Koin Berlebihan?

Biaya kas rata-rata tertimbang USD 79.995 yang dikutip dalam laporan CoinShares mencakup kelompok penambang publik, namun struktur biaya sangat beragam. Biaya kas Cango pada bulan Maret sudah turun menjadi USD 68.215,83. Dengan Bitcoin di harga USD 70.000, Cango sebenarnya hampir impas, bukan rugi USD 19.000 per koin. Jadi, "industri rugi USD 19.000 per koin yang ditambang" harus dipahami sebagai rata-rata penambang publik, bukan kesimpulan universal. Profitabilitas aktual setiap penambang bergantung pada tingkat biaya dan efisiensi masing-masing.

Apakah Penjualan Penambang Menandakan Hilangnya Kepercayaan terhadap BTC?

Meskipun menjual 15.133 BTC, MARA masih memiliki Bitcoin senilai beberapa miliar dolar. Setelah pengurangan, Riot masih memegang 15.680 BTC. Sementara Cango telah memangkas kepemilikan secara signifikan, mereka tetap memiliki 1.025,69 BTC. Fakta ini menunjukkan bahwa para penambang tidak sepenuhnya meninggalkan Bitcoin; mereka justru menyeimbangkan struktur aset—dari "all-in pada Bitcoin" menjadi "alokasi aset terdiversifikasi," menggunakan Bitcoin sebagai alat likuiditas untuk mendukung transformasi bisnis yang lebih luas.

Apakah Pergeseran ke AI Benar-Benar Terjadi atau Hanya Narasi?

Kontrak AI/HPC senilai USD 70 miliar bukan sekadar di atas kertas. Pendapatan hosting AI Core Scientific kini menyumbang 39% dari total pendapatan, TeraWulf 27%, dan CoreWeave menandatangani kesepakatan ekspansi 12 tahun senilai USD 10,2 miliar dengan Core Scientific. Angka-angka ini menunjukkan bahwa pergeseran ke AI bukan sekadar pemasaran naratif—melainkan restrukturisasi model bisnis yang didukung arus kas nyata. Namun, transisi dari penambangan tradisional ke infrastruktur AI melibatkan hambatan teknis, biaya akuisisi pelanggan, dan investasi modal besar. Tingkat keberhasilan akan bervariasi antar perusahaan, dan prosesnya perlu dipantau secara cermat.

Analisis Dampak Industri: Dari Pergeseran Hashpower hingga Dinamika Permintaan-Pasokan

Dampak Luas pada Penambangan

Penjualan kolektif oleh penambang dan transformasi AI secara fundamental mengubah lanskap penambangan Bitcoin. Hashpower jaringan turun dari puncak sekitar 1.160 EH/s menjadi sekitar 920 EH/s. Pada kuartal I 2026, total hashpower jaringan turun 4%—penurunan yang jarang terjadi. Penurunan ini mengurangi tekanan kompetitif bagi penambang yang tersisa (karena penyesuaian kesulitan akan menurunkan tingkat kesulitan penambangan), namun juga menimbulkan pertanyaan tentang biaya keamanan jaringan dalam jangka panjang.

Perubahan yang lebih dalam terjadi pada posisi industri. Penambang dengan kontrak AI diperdagangkan dengan premium valuasi dua kali lipat dibanding perusahaan penambangan murni. Logika valuasi telah bergeser dari "skala hashpower" menjadi "potensi monetisasi terdiversifikasi dari aset energi." Penambang berevolusi dari "produsen Bitcoin" menjadi "operator infrastruktur energi yang juga menambang Bitcoin."

Transmisi Pasar Multi-Dimensi

Dari sisi pasokan, penjualan kolektif oleh penambang meningkatkan suplai Bitcoin yang beredar. Data CryptoQuant menunjukkan bahwa per akhir Maret, permintaan Bitcoin tampak turun menjadi negatif 63.000 BTC, menandakan momentum beli pasar secara keseluruhan melemah. Penjualan oleh penambang menjadi sumber utama tekanan pasokan jangka pendek.

Namun, pasar menunjukkan divergensi struktural yang jelas: di satu sisi, penambang dan beberapa perusahaan mengurangi kepemilikan karena tekanan operasional; di sisi lain, sejumlah institusi terus melakukan akumulasi. Pada bulan Maret saja, Strategy membeli 44.377 BTC, mencakup 94% dari seluruh pembelian perusahaan tercatat; perusahaan publik Jepang, Metaplanet, menambah kepemilikan 5.075 BTC pada kuartal I, sehingga total menjadi 40.177 BTC. Tren konsentrasi ini menunjukkan bahwa permintaan Bitcoin belum hilang—melainkan terkonsolidasi pada pelaku modal yang lebih kuat.

Kesimpulan

Penjualan 2.000 Bitcoin oleh Cango untuk membayar pinjaman terjamin merupakan peristiwa mikro sekaligus sinyal makro. Hal ini menyoroti dua perubahan struktural yang dihadapi industri penambangan Bitcoin: di satu sisi, tekanan biaya pasca-halving membuat strategi "hold berapapun biayanya" menjadi tidak berkelanjutan; di sisi lain, bangkitnya infrastruktur AI menawarkan jalur alternatif bagi penambang yang tidak terlalu terikat pada siklus harga Bitcoin. Penambang berevolusi dari sekadar "produsen Bitcoin" menjadi "operator infrastruktur energi dan komputasi." Bagi pelaku pasar, memahami transformasi struktural ini—alih-alih hanya berfokus pada fluktuasi harga jangka pendek—menjadi kunci untuk menilai nilai jangka panjang sektor penambangan.