Au cours des deux à trois prochaines années, le nombre d’inscriptions d’entreprises chinoises à la Bourse de Singapour (SGX) pourrait potentiellement être multiplié par cinq, passant de seulement quelques-unes au cours de l’année écoulée, selon Carol Fong, directrice générale de CGS International. Mme Fong a indiqué au journal The Straits Times que, alors que des estimations antérieures laissaient entendre qu’environ cinq entreprises chinoises et hongkongaises seulement pourraient s’inscrire à la SGX via des cotations doubles ou des placements d’actions, « cinq est maintenant une hypothèse prudente ».
CGS International, une filiale détenue à 100 % par China Galaxy Securities (l’un des plus grands courtiers publics chinois), a été créée après que CGS a racheté intégralement le groupe CIMB de Malaisie en 2024. Mme Fong, qui possède plus de 30 ans d’expérience dans les marchés de capitaux, a souligné que maintenir l’élan sur le marché boursier singapourien dépend d’attirer un éventail plus large d’entreprises de haute qualité, avec de solides récits de croissance.
Pourquoi les entreprises chinoises se tournent vers Singapour
Les entreprises chinoises couvrant la fabrication avancée, la consommation intérieure et la technologie recherchent plus que simplement du capital, a déclaré Mme Fong. « Elles veulent s’internationaliser et doivent obtenir un financement ne reposant pas sur le renminbi », a-t-elle affirmé. Ces entreprises recherchent une image de marque internationale et l’accès à un plus grand bassin d’investisseurs.
Le parcours réglementaire vers une introduction en bourse (IPO) à Singapour est désormais plus court et « moins contraignant » pour les entreprises éligibles que Hong Kong, où la file d’attente pour les cotations a nettement augmenté. Certaines estimations suggèrent que le processus à Hong Kong peut prendre largement plus d’une année. La position de Singapour en tant que place financière neutre séduit aussi les entreprises qui cherchent à lever du capital international sans friction géopolitique.
Alors que des sociétés « mega-cap » comme Alibaba et BYD privilégieront probablement Hong Kong ou les marchés américains grâce à leur liquidité plus profonde, les entreprises de taille intermédiaire valorisées à environ US$500 million (S$638 million) à US$1 billion pourraient de plus en plus se tourner vers Singapour. Ces entreprises risquent d’être des « petits poissons dans un grand étang » à Hong Kong, selon Mme Fong. Les entreprises disposant déjà d’activités en ASEAN en Indonésie, en Malaisie ou à Singapour constituent des cibles prioritaires pour une IPO SGX, car la cotation à Singapour peut renforcer leur identité régionale et leur argumentaire auprès des investisseurs.
Cotations actuelles liées à la Chine sur la SGX
Singapour a déjà vu apparaître, ces dernières années, quelques cotations liées à la Chine, notamment l’opérateur de chaînes de bar Helens International, le fabricant de cartes graphiques PC Partner, et le fournisseur d’énergie verte Concord New Energy. Toutefois, Mme Fong a noté que ces entreprises étaient des « cotations techniques », ou des cotations secondaires sans levée de capitaux frais, qui « ne suffisent pas à faire bouger les lignes ».
« L’objectif maintenant est d’amener des entreprises qui lèvent des fonds. C’est là que vous obtenez de la liquidité », a déclaré Mme Fong. La liquidité stimule la couverture par les analystes, la participation des investisseurs et, au final, les valorisations, créant ainsi un cercle vertueux. « Sans cela, les cotations risquent de devenir symboliques plutôt que transformatrices », a-t-elle ajouté.
Leçons tirées de l’affaire S-Chip
Le nouvel élan visant à attirer des cotations chinoises à Singapour pourrait susciter des inquiétudes parmi les investisseurs locaux concernant une répétition de l’affaire des S-chips. Entre la fin des années 2000 et le début des années 2010, une vague d’entreprises chinoises cotées à Singapour a été confrontée à des problèmes de gouvernance et de comptabilité. Souvent, ces entreprises, qui opéraient en Chine tout en étant constituées à l’étranger, ont été accusées de fraude financière, notamment avec des usines fantômes et de la trésorerie manquante, entraînant d’importantes pertes pour les investisseurs.
Parmi les exemples de sociétés S-chip ayant échoué, on trouve FerroChina, qui a fait faillite ; China Sun Bio-Chem, qui a été radiée après des irrégularités comptables et des actifs manquants ; et China Fishery Group, qui s’est effondrée au milieu d’allégations de fraude. Depuis, bon nombre de ces entreprises ont été radiées ou restent suspendues, avec peu d’intérêt des investisseurs.
Mme Fong soutient que le risque d’une répétition de l’affaire S-chip est nettement plus faible aujourd’hui. À l’époque, les entreprises chinoises pouvaient s’inscrire à Singapour avec une supervision réglementaire relativement limitée. Depuis, le cadre de cotation a été considérablement resserré. Les entreprises chinoises cherchant à s’introduire à l’étranger doivent désormais obtenir une approbation de la China Securities Regulatory Commission en plus de satisfaire aux exigences réglementaires de Singapour. Cela introduit une double supervision, les deux juridictions examinant les entreprises avant qu’elles n’arrivent sur le marché.
« Le processus est aussi plus sélectif et plus long, avec davantage d’accent sur la diligence raisonnable et les normes de divulgation. En conséquence, on s’attend à moins de cotations, mais de meilleure qualité, ce qui est essentiel pour reconstruire la confiance des investisseurs », a déclaré Mme Fong.
Stratégie plus large du marché
Attirer des cotations chinoises n’est qu’une composante d’un effort plus vaste visant à reconstruire le pipeline de cotations de Singapour. La tâche la plus importante est d’attirer des champions nationaux capables d’ancrer le marché, d’autres entreprises régionales d’ASEAN recherchant une plateforme internationale, et des entreprises chinoises souhaitant s’étendre au-delà de leur base d’origine, a déclaré Mme Fong.
Elle a noté que l’on peut également s’attendre à ce que les entreprises plus importantes inscrivent leurs opérations à l’étranger à Singapour. En 2024, par exemple, la société automobile sud-coréenne Hyundai Motor a inscrit son unité indienne, Hyundai Motor India, à la Bourse de Bombay et à la National Stock Exchange, levant plus de US$3 billion.
« Les entreprises chinoises se tournent vers l’extérieur et Singapour se positionne comme une passerelle. Dans le même temps, les valorisations boursières ici se redressent et la liquidité du marché boursier local s’améliore », a déclaré Mme Fong. Toutefois, elle a mis en garde : « Mais les fenêtres ne restent pas ouvertes indéfiniment. L’exécution déterminera si le marché peut passer de cinq à 25 cotations. »
FAQ
Q : Quel type d’entreprises chinoises Singapour cible-t-il pour les cotations ?
A : Mme Fong a identifié les entreprises de taille intermédiaire valorisées entre US$500 million et US$1 billion comme cibles principales, en particulier celles disposant déjà d’activités en ASEAN ou d’importantes implantations industrielles dans la région. Les entreprises cherchant un financement ne reposant pas sur le renminbi et une image de marque internationale sont aussi des candidates attrayantes.
Q : En quoi le cadre réglementaire actuel diffère-t-il de l’époque des S-chips ?
A : Les entreprises chinoises doivent désormais obtenir une approbation à la fois de la China Securities Regulatory Commission et des régulateurs de Singapour avant de se coter. Cette double supervision, combinée à des exigences plus strictes en matière de diligence raisonnable et de divulgation, vise à garantir des cotations de meilleure qualité et à empêcher une répétition des problèmes passés de gouvernance et de comptabilité.
Q : Pourquoi des entreprises chinoises choisiraient-elles Singapour plutôt que Hong Kong ?
A : Singapour offre un parcours réglementaire plus court vers une IPO, se positionnant comme une place financière neutre, avec moins de friction géopolitique. Les entreprises de taille intermédiaire pourraient trouver Singapour plus approprié que Hong Kong, où elles risquent d’être des « petits poissons dans un grand étang », surtout si elles cherchent à s’étendre au sein de la région ASEAN.
