Le passage au règlement T+1 en Europe exige une préparation opérationnelle

Les acteurs du marché européens sont invités à accélérer leurs préparatifs pour le passage à un cycle de règlement T+1, les calendriers de l’industrie entrant dans une phase d’exécution à mesure que la date limite de transition approche, selon des déclarations de la direction de DTCC. Val Wotton, Managing Director et Global Head of Equities Solutions chez DTCC, a averti que les sociétés doivent aller au-delà de la planification et commencer à mettre en œuvre des changements opérationnels, affirmant que les 18 mois restants détermineront si la transition est achevée sans perturbation.

La fragmentation ajoute de la complexité à la transition européenne

Le passage au règlement T+1 en Europe devrait différer de manière significative de la transition aux États-Unis en raison de la structure des marchés de capitaux de la région. Plusieurs plateformes de négociation, contreparties centrales, dépositaires centraux de titres et devises créent des couches supplémentaires de coordination qui n’existent pas dans une transition sur un marché unique.

Cette fragmentation augmente le nombre de dépendances tout au long du cycle post-négociation, obligeant les sociétés à aligner leurs processus entre différents systèmes et juridictions. Selon Wotton, « Contrairement aux États-Unis, la transition de l’Europe s’accompagne de plusieurs couches de complexité en raison de son paysage hautement fragmenté, qui s’étend sur plusieurs plateformes de négociation, CCP, CSD et devises. » La complexité signifie que des retards ou des inefficacités dans une partie du processus peuvent affecter les résultats de règlement à l’échelle du système global.

Le cap se déplace vers l’automatisation post-négociation

La transition vers le T+1 réduit le temps disponible pour mener à bien des processus post-négociation tels que l’allocation, la confirmation, l’appariement et le règlement. Les sociétés qui s’appuient sur des flux de travail manuels ou sur des systèmes fragmentés peuvent avoir des difficultés à respecter des délais plus stricts.

Wotton a souligné que les sociétés doivent traiter les inefficacités dans l’ensemble de ces processus, avec un accent sur l’automatisation et la standardisation des données. L’identification des dépendances envers les contreparties et les fournisseurs de services tiers fait également partie clé des préparatifs, en particulier lorsque les flux de travail ne sont pas entièrement automatisés. Comme l’a indiqué Wotton : « Les prochains 18 mois sont donc critiques. Les sociétés qui investissent dès maintenant dans l’automatisation, des flux de travail post-négociation repensés, la standardisation des données et l’alignement entre marchés, tout en travaillant avec les partenaires de compensation et de post-négociation, seront les mieux placées pour naviguer avec succès la transition de l’Europe. » L’accent mis sur l’automatisation reflète le fait que les cycles de règlement deviennent de plus en plus dépendants d’un traitement en temps réel ou quasi réel sur plusieurs systèmes.

Risque opérationnel et dépendances envers les contreparties

L’un des principaux risques identifiés est la dépendance à des contreparties qui pourraient ne pas être pleinement prêtes pour le T+1. Si une partie dans une transaction n’arrive pas à mener à bien ses processus dans le délai requis, les échecs de règlement peuvent augmenter. Les sociétés sont invitées à évaluer leur exposition à ce type de risques, y compris les dépendances envers des prestataires de services externes. Des lacunes technologiques ou des retards dans l’intégration pourraient affecter la capacité à respecter les délais de règlement.

La transition exige également une coordination avec les fournisseurs d’infrastructures de compensation et de post-négociation, car ces entités jouent un rôle central dans le traitement et la finalisation des transactions. Un alignement entre ces systèmes est nécessaire pour éviter les goulots d’étranglement. À mesure que le calendrier se raccourcit, l’attention se déplace de l’identification des difficultés vers la mise en œuvre de solutions, les sociétés étant censées tester et affiner leurs processus avant la transition.

Implications pour la structure du marché

Le passage au T+1 devrait affecter la gestion de la liquidité, les besoins de financement et les flux de travail opérationnels à l’échelle du marché. Des cycles de règlement plus courts peuvent réduire le risque de contrepartie, mais aussi accroître le besoin d’une allocation efficace du capital. Pour les acteurs du marché, la transition peut nécessiter des changements dans la manière dont les transactions sont exécutées et traitées, notamment dans les transactions transfrontalières où les différences de calendrier peuvent être plus marquées.

Wotton a présenté la phase de préparation comme essentielle à la résilience du marché, en déclarant : « Chez DTCC, nous considérons cette phase comme fondamentale pour s’assurer que la transition de l’Europe vers le T+1 est non seulement rendue possible, mais qu’elle renforce aussi la résilience et l’efficacité du marché. » L’ampleur dans laquelle ces bénéfices seront réalisés dépendra de la manière dont les sociétés mettront effectivement en œuvre les changements et coordonneront leurs actions au sein de la structure fragmentée du marché européen.