La capitalisation boursière de l’USDe d’Ethena s’effondre en 7 mois, voici pourquoi

• Le dollar synthétique USDe d’Ethena a subi une perte de 11 milliards de dollars au niveau de sa capitalisation boursière depuis octobre de l’an dernier.
• La baisse de la demande, les effets à long terme de l’événement de liquidation 10/10, et des allégations d’inflation artificielle sont des facteurs clés de cette tendance.

Les graphiques révèlent un risque significatif qui se construit autour de l’USDe d’Ethena, un dollar synthétique adossé 1:1 au dollar américain. L’actif a perdu plus de 11 milliards de dollars de sa capitalisation boursière depuis le dernier trimestre 2025.

Chute de l’offre d’USDe

D’après les données de CoinMarketCap, l’USDe a atteint son plus haut historique (ATH) de capitalisation boursière, autour de 14,97 milliards de dollars, en octobre 2025. À partir de ce moment-là, il a progressivement reculé jusqu’à aujourd’hui, à 3,91 milliards de dollars. Dans le même temps, le volume quotidien de transactions du dollar synthétique s’est effondré, passant d’une moyenne de 397,92 millions de dollars à 47,97 millions de dollars sur ces deux périodes.

Ethena USDe Market Cap (Source: CoinMarketCap)En zoomant sur la période d’un mois, l’actif a chuté d’environ 2 milliards de dollars, passant de 5,88 milliards de dollars. Il a reproduit le même schéma dans son volume de transactions quotidien, qui a baissé d’environ 12 millions de dollars, de plus de 60 millions de dollars pendant le même laps de temps.

PUBLICITÉ Malgré son affaiblissement global, USDe a conservé sa parité 1:1 avec le dollar américain. Cela suggère que la baisse de la capitalisation boursière de l’actif est principalement due à une contraction de l’offre plutôt qu’à un décrochage.

Baisse de la demande et rotation des capitaux

Des avis divergents ont émergé quant à l’impact possible de la tendance si elle se poursuit. Toutefois, plusieurs analystes ont imputé le problème à la demande et ont écarté totalement les inquiétudes liées à un décrochage de la parité. De plus, ils ont assuré que son protocole ne subit aucun dysfonctionnement.

Les analystes ont affirmé que la compression de rendement d’USDe, autour de 3,5 %, coïncidait avec ses sorties récentes. Ils ont déclaré que le capital semble se diriger vers des stablecoins plus établis, comme l’USDT de Tether.

PUBLICITÉ Tether a notamment frappé 1 milliard de dollars de USDT sur la chaîne TRON (TRX) au cours du week-end, portant son total émis à environ 5 milliards de dollars depuis la mi-avril. À ce jour, sa capitalisation boursière se situe à près de 190 milliards de dollars, avec un volume de transactions sur 24 heures supérieur à 134 milliards de dollars.

Malgré sa solide parité, les analystes ont tout de même prévenu que le dollar synthétique d’Ethena est exposé au risque de perdre son élan produit-marché si la tendance se maintient à long terme.

Le flash décrochage d’octobre 2025

La baisse de l’offre d’USDe a commencé pendant son flash décrochage à la suite de l’événement 10/10 de l’an dernier. Elle est née du mécanisme de liquidation de 19 milliards de dollars sur le marché crypto, après la mise en place par le président américain Donald Trump de tarifs agressifs envers la Chine, en réponse à l’embargo de celle-ci sur les exportations de terres rares.

Le goulot d’étranglement de liquidité sur les bourses centralisées (CEX) et la chute du marché crypto qui s’est ensuivie ont ébranlé la parité d’USDe, qui est tombée jusqu’à 0,65 $ par token sur plusieurs bourses. L’effondrement temporaire de sa parité a mis en évidence les risques inhérents à sa conception, qui inclut une boucle de rétroaction récursive entre la liquidité des CEX et les liquidations DeFi (finance décentralisée).

Beaucoup attribuent la tendance actuelle d’USDe à l’impact à long terme de l’événement.

Inflation artificielle de l’offre d’USDe et du TVL

Par ailleurs, des allégations foisonnent selon lesquelles Ethena aurait boosté artificiellement l’offre d’USDe et la valeur totale verrouillée (TVL) en bouclant des prêts via Aave (AAVE). Les dépôts et prêts répétés auraient créé de fausses données grâce à plusieurs transferts, les boucles étant estimées jusqu’à huit tours.

PUBLICITÉ Le désendettement soudain du marché, la volatilité et les sorties massives lors de l’incident 10/10 ont finalement dénoué la boucle. Les positions avec effet de levier ont atteint des seuils de liquidation sur Aave, entraînant l’effondrement progressif de l’offre d’USDe.