Les nouvelles tendances de la régulation des cryptomonnaies en Chine : les stablecoins et les RWA sont pour la première fois mis en avant, le système numérique en dollars pourrait devenir la plus grande variable

Le 10 mars, il a été rapporté que la Chine a réaffirmé une fois de plus, dans une notification conjointe publiée le 6 février, la restriction totale des activités liées aux cryptomonnaies, en interdisant explicitement les stablecoins rattachés au yuan sans autorisation, tout en qualifiant la majorité des activités de tokenisation d’actifs du monde réel (RWA) comme illégales. Cependant, cette politique n’a pas provoqué de fluctuations notables sur le marché. Jason Atkins, directeur commercial d’Auros, a indiqué que la réaction modérée du marché témoigne du fait que les investisseurs ont déjà digéré depuis longtemps la position ferme de la Chine contre les systèmes décentralisés de cryptomonnaies.

Il est à noter que cette notification mentionne pour la première fois directement le domaine de la tokenisation d’actifs du monde réel (RWA). Certains observateurs y voient un signe de montée en puissance de la régulation, mais Atkins pense plutôt qu’il s’agit d’une anticipation stratégique pour prévenir les risques. Il est clair que les autorités chinoises ne souhaitent pas revivre la situation de 2021, lorsque l’expansion rapide de l’industrie minière de Bitcoin a été suivie d’une régulation d’urgence. Alors que la taille de la tokenisation d’actifs du monde réel continue de croître à l’échelle mondiale, Pékin tente de mettre en place une régulation avant que des risques systémiques de flux de capitaux ne se forment.

Par ailleurs, un détail dans le texte de la politique a également attiré l’attention : pour la première fois, les stablecoins ont été séparés de la définition de « monnaie virtuelle » et décrits comme des outils capables de « jouer partiellement le rôle de la monnaie légale ». Certains analystes pensent que cela pourrait ouvrir la voie à l’obtention de licences pour les stablecoins en Chine ou à Hong Kong à l’avenir. Cependant, Atkins souligne que même si cette voie existe, sa mise en œuvre prendra encore du temps, la régulation étant davantage axée sur l’amélioration de l’efficacité des infrastructures de paiement et de règlement, plutôt que sur la promotion de l’innovation cryptographique.

Il évoque également une tendance plus macroéconomique. Avec la promotion par les États-Unis d’une législation sur les stablecoins et l’usage étendu des stablecoins en dollars dans les transactions numériques, le marché mondial des actifs numériques tend à se structurer autour d’un système basé sur le dollar. Dans ce cadre, chaque achat de stablecoin en dollars représente indirectement une demande accrue pour la dette américaine.

Les données historiques montrent qu’en 2013, la Chine détenait plus de 1,3 billion de dollars de dette américaine, ce qui en faisait alors le plus grand détenteur étranger. Cependant, ces dernières années, la Chine a réduit ses holdings, qui sont aujourd’hui d’environ 680 milliards de dollars. Atkins estime qu’avec la diffusion rapide des stablecoins, la demande pour les actifs en dollars pourrait croître naturellement via les réseaux de transactions numériques, et qu’il sera difficile pour un seul pays de bloquer totalement cette tendance.

De plus, il insiste sur un facteur clé souvent négligé : la liquidité. Que ce soit pour les réseaux de paiement en stablecoins ou pour le marché de la tokenisation d’actifs du monde réel, l’absence de market makers fournissant en permanence des cotations, maintenant la stabilité des prix et réduisant le slippage, rend difficile la construction d’un marché efficace sous un cadre réglementaire.

Sous l’effet combiné des politiques réglementaires, de la digitalisation du dollar et de la structure de la liquidité, la nouvelle position de la Chine sur la régulation des cryptomonnaies pourrait non seulement influencer le marché domestique, mais aussi, à plus long terme, transformer la configuration globale des actifs numériques.