NYDIG : La volatilité de 75 % du Bitcoin ne dépend pas du marché boursier, l'efficacité de la diversification reste valable

Les responsables de la recherche mondiale chez la société de services financiers NYDIG, Greg Cipolaro, ont indiqué dans leur dernier rapport hebdomadaire que la corrélation entre le bitcoin et le S&P 500, le Nasdaq 100 et l’ETF IGV a augmenté à environ 0,5, mais d’un point de vue statistique, cela ne peut expliquer qu’environ 25 % de la volatilité du prix du bitcoin. Cipolaro pense que cette divergence statistique est précisément ce qui soutient l’indispensabilité du bitcoin dans un portefeuille diversifié.

La vérité statistique derrière le coefficient de corrélation de 0,5 : que signifie une capacité d’explication de 25 %

(Source : NYDIG)

Une erreur courante dans l’interprétation de la corrélation est de penser qu’un coefficient élevé signifie une volatilité cohérente, mais ce n’est pas le cas en statistique. Un coefficient de corrélation de 0,5 indique une relation linéaire modérée entre deux actifs, mais le carré de ce coefficient R² (0,5²) n’est que 0,25, ce qui signifie que seulement 25 % de la variation du prix du bitcoin peut être expliquée par les mouvements du marché boursier, tandis que les 75 % restants sont déterminés par des facteurs propres au bitcoin.

Cipolaro souligne que cette divergence n’est pas un défaut, mais plutôt le cœur de la valeur du bitcoin en tant qu’outil de diversification de portefeuille. Il écrit : « Bien que la corrélation trans-asset entre le bitcoin et les actions soit actuellement élevée, cela ne suffit pas à déterminer ses rendements. » Il pense que cette augmentation récente de la corrélation reflète davantage l’environnement macro de liquidité actuel qu’une fusion structurelle entre les classes d’actifs — le bitcoin et les actions de croissance étant tous deux sensibles à la liquidité et à la tolérance au risque des investisseurs, mais cela reste une caractéristique à court terme, non une propriété fondamentale à long terme.

Les quatre principaux moteurs indépendants du bitcoin

Pour expliquer la source des 75 % de volatilité indépendante du bitcoin, Cipolaro a identifié quatre catégories de facteurs spécifiques aux cryptomonnaies :

• Flux de capitaux vers les fonds : entrées ou sorties nettes de capitaux dans les ETF et fonds d’investissement cryptographiques, influençant directement l’offre et la demande du marché
• Structure des positions dérivées : volume des contrats à terme ouverts, taux de financement, et prime des contrats à terme, reflétant l’effet de levier et l’orientation du marché
• Tendances d’adoption en réseau : nombre d’adresses actives sur la blockchain, volume des transactions et distribution des détentions, indiquant la croissance de la demande fondamentale
• Évolutions réglementaires : politiques nationales, cadre de conformité pour les institutions, impactant l’accès des acteurs institutionnels

Ces quatre facteurs diffèrent fondamentalement des moteurs traditionnels du marché boursier (tels que les bénéfices des entreprises ou les anticipations de taux macroéconomiques), ce qui explique pourquoi le bitcoin reste « corrélé mais distinct » du marché actions.

L’évolution du rôle du bitcoin : de la survie à la discussion sur la réserve de valeur

Le rapport de NYDIG retrace également l’évolution du récit autour du marché du bitcoin. Les premiers partisans, comme Chamath Palihapitiya, l’avaient qualifié en 2013 de « l’or 2.0 », mais il a récemment commencé à remettre en question la capacité du bitcoin à répondre aux besoins des bilans des États souverains. Ray Dalio a aussi exprimé depuis longtemps ses préoccupations concernant la volatilité du bitcoin, les risques réglementaires et la menace à long terme posée par l’informatique quantique.

Cipolaro pense que ces critiques illustrent justement l’évolution du bitcoin : le débat est passé de « peut-il survivre » à « peut-il devenir une réserve souveraine », ce qui témoigne d’une maturité croissante. Il insiste sur le fait que la croissance continue du bitcoin ne dépend pas de son adoption par les banques centrales. Son expansion va des utilisateurs individuels aux family offices, aux gestionnaires d’actifs et aux ETF, suivant une trajectoire différente de celle de nombreuses innovations financières qui dépendent initialement du capital institutionnel. « La détention par une banque centrale pourrait renforcer sa position, mais ce n’est pas une condition nécessaire à sa croissance continue », écrit Cipolaro.

Questions fréquentes

La corrélation croissante entre le bitcoin et les actions technologiques signifie-t-elle qu’il a perdu son rôle de diversification ?

Selon l’analyse statistique de NYDIG, une corrélation de 0,5 ne peut expliquer qu’environ 25 % de la volatilité du bitcoin. Cela signifie qu’à tout moment, 75 % de sa volatilité provient de facteurs propres au cryptomonnaie, indépendants du marché boursier. Du point de vue de la construction de portefeuille, c’est l’indépendance des rendements, et non la corrélation à un instant donné, qui détermine réellement l’efficacité de la diversification.

Selon NYDIG, quels sont les principaux facteurs qui expliquent la volatilité indépendante du bitcoin ?

NYDIG cite quatre moteurs spécifiques : les flux de capitaux dans les fonds cryptographiques, la structure des positions dérivées (comme les taux de financement des contrats perpétuels), les tendances d’adoption en réseau (activité on-chain) et l’évolution réglementaire. Ces facteurs diffèrent fondamentalement des moteurs traditionnels du marché boursier, tels que les bénéfices des entreprises ou les anticipations de taux macroéconomiques.

La croissance à long terme du bitcoin dépend-elle de son inclusion dans les réserves des banques centrales ?

NYDIG indique clairement que l’adoption par les banques centrales n’est pas une condition nécessaire à la croissance du bitcoin. Sa valeur repose sur son réseau décentralisé mondial, sa neutralité politique et sa capacité à fonctionner indépendamment de tout gouvernement ou banque centrale. L’adoption par les banques centrales pourrait renforcer sa position, mais le développement du bitcoin via des utilisateurs individuels, des family offices, des gestionnaires d’actifs et des ETF constitue déjà une base solide pour sa croissance continue.