Environ 7 800 milliards de dollars US sont actuellement détenus dans des fonds du marché monétaire aux États-Unis, générant des rendements, tournant et attendant. La Réserve fédérale américaine (Fed) a entamé un cycle d’assouplissement le 18/09/2024, et cela fait maintenant 522 jours depuis la première baisse de taux d’intérêt.
Selon l’historique des cycles, le marché entre dans une phase où les flux de capitaux commencent généralement à quitter les actifs sûrs pour revenir vers des actifs plus risqués. L’analyste Bitcoin Matthew Hyland a récemment exprimé une opinion similaire sur X : dans les 500 à 1000 jours suivant le début de la baisse des taux par la Fed, la liquidité quitte souvent les fonds du marché monétaire pour se diriger vers d’autres marchés d’actifs.
Ce calendrier soutient ce scénario, mais la nouvelle dynamique de rendement reste le facteur déterminant.
Bitcoin vers 7,7 trillions de dollars de « liquidités dormantes » alors que Wall Street épuise ses ressources pour « trouver le fond »
Selon le dernier rapport de l’Institut des Fonds d’Investissement (ICI), la valeur totale des actifs dans les fonds du marché monétaire s’élève à 7 791 milliards de dollars US à la semaine se terminant le 18/02/2026. Parmi eux, 6 405 milliards de dollars sont dans des fonds gouvernementaux, 1 242 milliards dans des fonds prime, et 144 milliards dans des fonds exonérés d’impôt. Cette structure montre que la demande reste concentrée près des obligations du Trésor et de la liquidité quotidienne.
Ces fonds sont souvent considérés comme de « l’argent hors marché » — une réserve pouvant être massivement réallouée vers des actifs risqués lorsque la politique de la Fed change de direction.
Cependant, cette liquidité n’est pas infinie. Elle représente un produit rentable, soumis à des contraintes de rendement, de réglementation et d’objectifs de gestion. La hausse des taux d’intérêt entraîne une augmentation des rendements, incitant l’argent à se diriger vers des placements moins risqués. Aujourd’hui, avec la baisse des taux, la question n’est plus de savoir combien de liquidités restent, mais dans quelle direction elles vont s’écouler.
Le taux des fonds fédéraux effectif est actuellement à 3,64 % (janvier 2026), en baisse par rapport à 4,22 % en septembre 2025. Cette réduction du différentiel de rendement modifie la rentabilité des actifs « sûrs ».
L’indice de rendement des fonds monétaires de Crane, pour la semaine se terminant le 2/01/2026, tourne autour de 3,58 % — un rendement plus faible, réduisant l’écart entre « attendre » et « prendre des risques ». Le graphique montre que la masse de liquidités reste élevée, mais la pente du rendement sous-jacent diminue — ce qui crée un mouvement.
Le mécanisme de liquidité, qui fonctionnait efficacement auparavant — notamment le reverse repo overnight (ON RRP) de la Fed — est presque épuisé, avec seulement 0,496 milliard de dollars US au 20/02/2026. La prochaine étape pour la liquidité ne dépend plus des aspects techniques, mais des décisions d’allocation de portefeuille.
Les flux peuvent rester stables, prolonger la durée des obligations, se tourner vers le crédit, entrer en actions ou même se diriger vers la crypto. Chaque choix a ses propres implications.
La structure des flux détermine la vitesse de déplacement
Les fonds du marché monétaire ne contiennent pas qu’un seul type d’argent. Selon l’ICI, 3 082 milliards de dollars appartiennent aux investisseurs particuliers, et 4 709 milliards aux institutions. L’argent institutionnel sert généralement à payer, à la réserve de crédit et à la gestion opérationnelle — donc ses mouvements sont beaucoup plus lents que ceux du marché.
Un déplacement de seulement 1 % de l’actif total représente environ 78 milliards de dollars ; 5 % équivaut à 390 milliards, et 10 % à 779 milliards. Ces montants peuvent provoquer des fluctuations importantes, selon la destination des flux.
Le facteur clé reste le rendement — la variable qui suit la trajectoire de la politique de la Fed.
Selon Morgan Stanley, le rendement des fonds monétaires suit étroitement celui de la Fed. Quand les taux baissent, les rendements se resserrent et les investisseurs commencent à se demander : « Y a-t-il une option plus rentable ? ». La réponse dépend de leur appétit pour le risque et de leurs règles d’investissement.
Les observateurs macroéconomiques surveillent aussi le bilan de la Fed (WALCL, actuellement à 6 613 milliards de dollars) et le compte général du Trésor américain (TGA, en moyenne environ 912,7 milliards). Ce sont des « horloges de pression » qui reflètent l’état de la liquidité du système.
Le chemin de la rotation : d’abord les obligations, puis le risque, enfin la crypto
Dans un cycle de baisse des taux, la première option est souvent l’achat d’obligations à long terme et de crédits. L’histoire montre que les obligations de qualité investment-grade surpassent généralement la liquidité dans la période allant de l’arrêt de la hausse des taux à la fin de la baisse.
Cela est crucial pour Bitcoin, car cette crypto dépend fortement des flux marginaux. Si l’argent liquide se dirige principalement vers les obligations, la dynamique de croissance sera plus prudente. Si l’on évite les obligations pour aller directement vers des actifs risqués, le marché peut connaître une forte volatilité.
Le marché des stablecoins est actuellement à 308 milliards de dollars, dont 186 milliards pour USDT — jouant le rôle de « liquidité on-chain » qui peut s’étendre lorsque le risque augmente, et se contracter lorsque le système se resserre.
De plus, les ETF Bitcoin spot aux États-Unis deviennent une nouvelle voie d’attraction de capitaux. En comparant une hypothèse de 39 milliards de dollars (0,5 % des actifs du fonds monétaire) à un flux réel de 61,3 milliards de dollars dans les ETF, on voit qu’une petite rotation suffit à produire un impact significatif.
Trois scénarios pour un bloc de capitaux
Scénario prudent : la Fed réduit lentement, l’inflation persiste. Les flux sortants sont faibles, de 0 à 2 % sur 12 mois (0–156 milliards), principalement vers des obligations de haute qualité. Bitcoin suit la tendance générale, la « muraille de liquidités » restant principalement sur papier.
Scénario d’atterrissage en douceur : la Fed réduit plus rapidement, les rendements monétaires continuent de baisser. Les flux sortants atteignent 5 à 10 % (390–779 milliards), répartis entre obligations, actions et une petite part en crypto. Même 0,5 %, soit 39 milliards, peut suffire à faire bouger les prix.
Scénario de récession : la Fed réduit en contexte de détérioration économique. La demande de liquidités augmente, et l’actif sous gestion des fonds monétaires pourrait croître de 3 à 8 % (234–623 milliards). Bitcoin pourrait connaître une forte volatilité, chuter d’abord puis rebondir après que les politiques de soutien aient pris effet.
Contexte mondial et indicateurs à suivre
Le FMI prévoit une croissance mondiale de 3,3 % en 2026 et 3,2 % en 2027 — un contexte favorable à l’atterrissage en douceur, malgré des risques régionaux persistants.
Avec l’épuisement du reverse repo, l’attention se tourne vers la structure des fonds monétaires, la réglementation des institutions et l’écart de rendement entre obligations, actions et actifs alternatifs.
Pour suivre cette évolution, il faut se concentrer sur :
La liquidité n’est pas qu’un slogan. C’est un système comprenant rendement, mécanismes et dynamiques d’allocation. Le calendrier peut créer des attentes, mais ce sont surtout les écarts de rendement et les décisions de portefeuille qui transformeront cette énorme masse de capitaux en flux réels.
