Alors que l’industrie crypto traverse un hiver prolongé et que de nombreux fonds de capital-risque restent en attente, a16z—considéré comme “le VC le plus audacieux de la Silicon Valley”—reprend l’initiative.
D’après Fortune, a16z crypto lève près de 2 milliards de dollars pour son cinquième fonds, avec une clôture prévue au premier semestre 2026. Ce montant représente la moitié du fonds “géant” de 4,5 milliards de dollars lancé en 2022, mais il demeure significatif sur le marché actuel. À titre de comparaison, Dragonfly, VC Web3 de référence, a annoncé le 17 février un quatrième fonds de seulement 650 millions de dollars.
La stratégie d’investissement de a16z dans le Web3 se distingue par son audace : le fonds mise systématiquement tôt sur tous les secteurs majeurs. Fortune précise que la levée de fonds s’effectue sur une période de trois mois et cible exclusivement des projets liés à la blockchain.
Qu’ont-ils repéré ?
La révolution du capital-risque portée par deux programmeurs
Pour saisir les choix actuels de a16z, il faut revenir à l’hiver 2009.
La crise financière persistait dans la Silicon Valley et le pessimisme était généralisé. Marc Andreessen et Ben Horowitz, deux techniciens indépendants financièrement, décident de lancer une société de capital-risque au moment le moins opportun. Leur premier fonds vise 300 millions de dollars, avec un engagement personnel de 15 millions de dollars chacun.
Comment la communauté VC a-t-elle réagi ? “C’est une idée stupide, il ne faut absolument pas la faire”, se souvient Ben Horowitz.
Au-delà du montant jugé trop ambitieux, le mémo de levée de fonds de a16z comportait une affirmation qui fit rire les pairs : “Nous croyons que le talent technique est la ressource principale, nous allons donc constituer une équipe plateforme pour accompagner les fondateurs.” À l’époque, les concurrents estimaient que cela augmenterait les coûts, réduirait les rendements et contreviendrait au principe traditionnel du VC : “petit et ciblé”.
Aujourd’hui, la plupart des VC traditionnels ont adopté cette “idée stupide”. C’est l’ADN de a16z : le courage de dire “oui” quand tout le monde dit “non”.
En 2009, a16z investit 65 millions de dollars dans l’acquisition de Skype. eBay était alors en conflit de brevets avec les fondateurs de Skype, et la plupart jugeaient le risque trop élevé. Moins de deux ans plus tard, Microsoft rachète Skype pour 8,5 milliards de dollars.
En 2010, Matt Cohler, associé chez Benchmark, se moquait de a16z pour l’achat d’actions Facebook et Twitter sur le marché secondaire, qualifiant cela de “spéculation sur les contrats à terme sur le porc”. Résultat ? Groupon entre en bourse à 17,8 milliards de dollars, Facebook à 104 milliards, Twitter à 31 milliards.
En 2015, un journaliste du New Yorker relayait le scepticisme ambiant : pour que les quatre premiers fonds de a16z rapportent 5 à 10 fois leur mise, le portefeuille devrait atteindre des centaines de milliards de dollars. Marc Andreessen balaya la remarque d’un geste : “N’importe quoi. Nous sommes là pour chasser les éléphants, pour traquer le gros gibier !”
Aujourd’hui, la valeur cumulée des portefeuilles des quatre premiers fonds de a16z atteint 853 milliards de dollars, dépassant largement les attentes initiales. “Chasser les éléphants” est devenu un mème classique du capital-risque, et les fondateurs ont inspiré à plusieurs reprises les entrepreneurs : la véritable innovation paraît souvent “stupide” au départ.
C’est l’intuition du chasseur d’éléphants.
Premiers pas dans la crypto
En 2013, alors que Bitcoin était encore considéré comme un “jouet de geek”, a16z a mené la série B de financement de Coinbase. Ethereum n’était pas encore lancé.
Huit ans plus tard, Coinbase fait son entrée sur le Nasdaq, atteignant une capitalisation de 85,8 milliards de dollars. a16z réalise 4,4 milliards de dollars et détient encore 7% des parts.
Ce n’était pas de la chance, mais de la vision.
En 2018, alors que la crypto entrait dans son premier grand marché baissier et que Bitcoin chutait de près de 20 000 à un peu plus de 3 000 dollars, a16z lance son premier fonds crypto—Crypto Fund I—d’un montant de 300 millions de dollars.
Cette fois, personne ne remet en question leur approche audacieuse. Les investissements du fonds font taire les sceptiques du Web3. Entre 2018 et 2021, le fonds crypto de a16z investit dans MakerDAO (désormais Sky), Compound, Uniswap, Solana, Avalanche, NEAR, dYdX, Dapper Labs, OpenSea et Axie Infinity.
Les données de DefiLlama montrent que Sky, Compound et Uniswap totalisent un TVL supérieur à 11,4 milliards de dollars—près de 12% du TVL DeFi global. Beaucoup de noms d’il y a quatre ou cinq ans ont disparu, mais leur influence perdure dans le paysage Web3 actuel.
Fin 2021, les avoirs du premier fonds avaient été multipliés par 11, en faisant l’un des fonds les plus performants de a16z. Même après une chute de 40% en 2022, les investisseurs ont continué à profiter.
Le succès de Crypto Fund I a fait de a16z le VC crypto le plus en vue. En 2020, le deuxième fonds atteint 515 millions de dollars. En 2021, le troisième fonds s’élève à 2,2 milliards de dollars. En 2022, le quatrième fonds monte à 4,5 milliards de dollars. Avec plus de 7,6 milliards de dollars levés, a16z devient le plus grand VC crypto au monde. Les investissements ultérieurs dans Optimism, LayerZero, Lido et EigenLayer sont également devenus des leaders sectoriels.
Bien sûr, a16z a suivi les tendances et commis des erreurs. Sur le marché des prédictions, a16z a misé lourdement sur Kalshi ; les investissements dans Celo, Chia, Dfinity et Farcaster se sont révélés, avec le recul, des erreurs de jugement.
Lors de ce cycle, a16z s’est montré négatif sur les inscriptions et les memes, et ses “VC coins” à plusieurs millions, voire centaines de millions de dollars, ont essuyé des revers sans précédent. Pourtant, L2, LSD, restaking et interopérabilité—les seuls véritables narratifs “natifs Web3”—ont tous été captés par a16z.
On peut les qualifier d’élitistes, mais certainement pas d’incompétents.
La double vie d’une “société médiatique”
a16z, quasiment leader du Web3, a toujours suscité la controverse.
En 2015, l’ancien associé Benedict Evans plaisantait en disant que a16z était une société médiatique qui gagnait de l’argent grâce au capital-risque. La formule est devenue un classique du secteur.
En 2021, a16z lance Future.com, une plateforme médiatique centralisée visant à bâtir un “empire du contenu” technologique. Après 18 mois, le projet est abandonné. Plutôt que de renoncer à sa stratégie média, a16z pivote—de médias centralisés vers un “écosystème médiatique” décentralisé.
En avril 2025, a16z acquiert le réseau de podcasts d’Erik Torenberg, Turpentine—une acquisition classique assortie d’un recrutement de talents. a16z développe ses activités médias et réseaux, et Erik Torenberg rejoint l’équipe pour piloter la stratégie média. Sept mois plus tard, a16z lance officiellement a16z New Media.
Dans son article “What is New Media?”, a16z affirme vouloir bâtir la meilleure opération médiatique clé en main du capital-risque, aidant les fondateurs du portefeuille à remporter les batailles narratives—et surtout, à contourner les médias traditionnels.
À l’ère de l’IA, les barrières au développement produit sont quasi nulles, mais la narration devient une priorité absolue. Des géants comme Anthropic, OpenAI, Netflix et Microsoft renforcent leurs équipes de communication et storytelling. Si vous voyez de nombreux posts sur le risque d’être dépassé sans IA, ils émanent souvent de ces sociétés.
À une époque où un produit peut être construit en quelques heures, seuls ceux capables de vendre par la narration survivront.
Beaucoup reprochent à a16z de manquer de substance et de simplement aider les sociétés du portefeuille à raconter des histoires, attendant des acheteurs. Désormais, la narration est une ressource rare à l’ère de l’IA. Peut-être que la capacité de a16z à repérer les tendances tôt fait partie de leur propre récit, mais j’ai récemment entendu une histoire intéressante :
a16z est un VC “nerd-friendly”, avide de repérer des talents ignorés à cause de leur manque de compétences sociales. Ces personnes ne sont souvent pas éloquentes, mais ont des idées folles—des idées que la majorité juge impossibles ou contraires à la pensée dominante. Leurs lacunes rendent difficile leur mise en avant, mais a16z les rassemble.
Quand des esprits similaires se rencontrent, une alchimie intense se crée, alimentant le succès atypique de a16z.
La logique est simple : ces personnes n’ont pas besoin d’affronter directement des batailles commerciales complexes—elles servent de stratèges derrière les généraux. Leur vision et leur réflexion posée ouvrent toujours de nouvelles voies. Surtout, personne ici ne rejette les idées étranges d’emblée. Les outsiders les jugent fous, mais l’équipe sait que cela pourrait être la meilleure solution.
Où iront les 2 milliards de dollars ?
Depuis octobre 2024, le marché crypto a fortement corrigé, avec plus de 2 000 milliards de dollars de capitalisation effacés. De nombreux VC crypto se retirent.
a16z redouble d’efforts.
Chris Dixon a répété que a16z crypto détient encore 95% de ses investissements historiques. Ils estiment que vendre trop tôt des actifs de qualité est la pire décision en capital-risque. Dixon considère la blockchain comme la prochaine couche fondamentale d’Internet et pense que la crypto traverse une longue “phase de fondation”—comme l’article sur les réseaux neuronaux de 1943 pour l’IA actuelle, l’adoption grand public prendra des décennies.
“Nous pensons en termes de siècles”, déclare Katherine Boyle, associée chez a16z.
Dans cette optique, le creux actuel du marché est le meilleur moment pour se positionner. Les valorisations sont plus raisonnables, les projets de qualité plus accessibles et la concurrence moins forte. Plus important encore, a16z semble avoir repéré le prochain secteur prêt à exploser.
Le rapport de Fortune met en avant des points clés : a16z ne veut pas que la levée de fonds s’éternise et n’investira que dans des projets liés à la blockchain.
On peut en déduire : a16z a identifié de nouvelles tendances et veut agir vite, mais quelques centaines de millions ne suffisent pas—il leur faut au moins 2 milliards de dollars.
Beaucoup spéculent sur des investissements dans les stablecoins, la tokenisation des RWA, les paiements, Crypto+AI et autres secteurs familiers. Mais je pense qu’ils ont repéré autre chose—malheureusement, nous ne savons pas encore quoi.
Le tweet de Chris Dixon du 7 février donne quelques indices :
Nous pensions que les applications financières seraient en tête, nous avons donc investi dans Coinbase, MakerDAO, Compound, Uniswap et Morpho—mais les applications non financières rattraperont leur retard ;
Les applications financières ont dominé non par hasard, mais par séquence—ce n’est qu’avec l’arrivée de suffisamment d’utilisateurs que de nouvelles applications émergeront ;
L’absence persistante de régulation et de législation dans la crypto a égaré l’industrie ; une fois la régulation en place, les bons coins chasseront les mauvais ;
Ce sont ces années chaotiques qui produisent la brillance ultime—comme pour Internet et l’IA.
Peut-être que a16z a repéré un ou plusieurs nouveaux secteurs prometteurs, ou que ces 2 milliards seront réinvestis dans des projets que nous pensons morts, ou utilisés pour accumuler des positions sur le marché secondaire.
a16z est là, continuant à faire des choses que beaucoup ne comprennent pas. Mais vous, devant votre écran, choisirez-vous d’y croire cette fois ?
La force de la conviction
a16z est-il un évangéliste du Web3 ou un habile récolteur ?
Il n’y a pas de réponse définitive.
a16z a indéniablement engrangé d’énormes profits grâce à la montée de la crypto—rien que l’investissement dans Coinbase a rapporté plus de 7 milliards de dollars. Mais sans les paris précoces d’institutions comme a16z et leur soutien financier réel à des fondateurs jugés fous, le Web3 aurait-il atteint une telle ampleur ?
Leurs services post-investissement ont aidé d’innombrables startups à traverser les périodes difficiles. Leur lobbying politique a permis un environnement réglementaire plus favorable. Leur production de contenu a formé des générations d’entrepreneurs et de développeurs.
Dans ce cycle atypique, on observe une résistance aux VC. a16z a tenté d’utiliser une large réserve de UNI pour faire de LayerZero la solution d’interopérabilité cross-chain d’Uniswap, mais le marché s’est mobilisé autour de Wormhole simplement pour contrer les VC.
Fin 2021, Musk plaisantait sur X : “Quelqu’un a-t-il vu le Web3 ? Je ne le trouve pas.” Jack Dorsey répliquait avec sarcasme : “Il est peut-être quelque part entre A et Z.”
Avec le recul, ces piques étaient justes. On parle déjà de Web4.0, mais le Web3 n’a toujours pas de définition claire. De nombreux associés de VC crypto ont quitté le secteur, beaucoup de fondateurs de projets crypto sont partis, et de nombreux investisseurs se tournent vers les actions et les matières premières.
a16z a choisi de croire au Web3.
J’ai eu des moments de doute ces deux dernières années, mais à chaque période difficile, je repense au conseil des grands entrepreneurs : concentre-toi sur ce que font les personnes les plus intelligentes du monde et suis-les.
Aujourd’hui, les esprits les plus brillants travaillent sur l’IA, mais certains restent engagés ouvertement dans la crypto. Comme vous, je ne vois pas de potentiel évident ni d’espoir ; nous semblons incapables de percevoir l’avenir. Tout ce que nous pouvons faire, c’est observer attentivement le déploiement du nouveau fonds de 2 milliards de dollars et suivre ses investissements.
Après tout, en 15 ans, ce “chasseur d’éléphants” a prouvé une chose : alors que d’autres débattent de l’existence des éléphants, ils ont déjà tiré.
Déclaration :
-
Cet article est republié depuis Foresight News. Les droits d’auteur appartiennent à l’auteur original [Eric]. Si vous avez une objection à la republication, veuillez contacter l’équipe Gate Learn, qui traitera votre demande rapidement conformément aux procédures en vigueur.
-
Avertissement : Les opinions et points de vue exprimés dans cet article sont uniquement ceux de l’auteur et ne constituent en aucun cas un conseil en investissement.
-
Les autres versions linguistiques de cet article sont traduites par l’équipe Gate Learn. Sans mention Gate, vous ne pouvez pas copier, distribuer ou plagier les articles traduits.
