Préface
Dans un contexte de pression sur les prix et de sentiment de marché en baisse, Bitwise Asset Management propose une analyse qui remet en cause les idées reçues : le repli actuel du marché crypto pourrait approcher un creux cyclique. La société observe que la combinaison de la baisse des prix, de l’amélioration de l’activité on-chain et du renforcement des fondamentaux n’a eu lieu qu’à quelques moments clés dans le passé—le plus récent étant le premier trimestre 2023.
Divergence nette entre prix et fondamentaux
Dans sa revue du marché crypto pour le quatrième trimestre 2025, Bitwise met en avant une déconnexion des signaux du marché. Au T4 2025, le prix d’Ethereum a reculé de près de 29% sur le trimestre. Pourtant, le nombre de transactions sur le mainnet Ethereum et sur les réseaux Layer 2 a atteint des records absolus, avec une hausse trimestrielle de 24,5%. Cette divergence s’est aussi manifestée dans les actions liées à la crypto. Alors que les titres crypto ont perdu environ 20% au T4, Bitwise souligne que la croissance du chiffre d’affaires de ces sociétés a largement surpassé celle des autres secteurs du marché boursier traditionnel, ce qui indique que la demande des entreprises ne s’est pas refroidie au même rythme que les prix.
Les stablecoins, principal indicateur de croissance
Bitwise accorde une importance particulière aux données sur les stablecoins, qu’il considère comme l’indicateur positif le plus significatif actuellement. Le rapport montre que la valeur totale et le volume des transactions des stablecoins ont établi de nouveaux records en 2025, avec un volume annuel atteignant 32 000 milliards de dollars—soit une hausse de 73% sur un an—dépassant pour la première fois le volume total des transactions Visa sur les trois premiers trimestres. Selon Bitwise, cela démontre que les stablecoins évoluent progressivement vers une infrastructure de paiement indépendante des fluctuations de prix, et ne servent plus uniquement de supports de trading.
Bitwise identifie quatre catalyseurs majeurs pour 2026
Pour 2026, Bitwise estime que le marché sera davantage influencé par des événements concrets que par des narratifs passagers, et met en avant quatre variables clés :
- Progrès de la législation réglementaire américaine : le CLARITY Act pourrait être déterminant pour établir une structure de marché claire, bien que son issue reste incertaine.
- Supercycle des stablecoins : la croissance de l’adoption des stablecoins orientés paiement pourrait devenir le principal moteur de la prochaine vague d’adoption.
- Changements à la tête de la Réserve fédérale : Powell devrait quitter son poste en mai. Si le nouveau président adopte une position plus accommodante, les attentes de baisse des taux pourraient augmenter, ce qui soutiendrait les actifs risqués.
- Ajout d’ETF par les grandes plateformes de gestion de patrimoine américaines : dès le T4, plusieurs grands courtiers américains ont permis aux conseillers d’accéder aux ETF crypto, ouvrant potentiellement l’accès à 16 000 milliards de dollars d’actifs.
Le creux du marché dépend de la progression durable des données
Bitwise ne prétend pas que le marché a atteint son point bas, mais souligne que si l’activité on-chain, l’utilisation des stablecoins et les fondamentaux du chiffre d’affaires des entreprises continuent de progresser, les prix finiront par s’ajuster. À noter que peu après la rédaction du rapport, le marché crypto a connu un rebond marqué en début d’année, la capitalisation totale dépassant de nouveau les 3 000 milliards de dollars.
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Conclusion
En résumé, Bitwise estime que le marché crypto pourrait être à un tournant où la faiblesse des prix coïncide avec l’amélioration des fondamentaux. Les tendances historiques montrent que de telles divergences précèdent souvent des retournements majeurs plutôt que la fin d’un cycle. Alors que les stablecoins deviennent une infrastructure de paiement dominante, que les cadres réglementaires se précisent et que les canaux financiers traditionnels continuent de s’ouvrir, la prochaine phase de dynamique du marché crypto pourrait déjà être en train de s’amorcer discrètement. Pour les investisseurs, il est essentiel de surveiller la progression des données fondamentales pour accompagner ce changement structurel, plutôt que de se concentrer uniquement sur les variations de prix à court terme.
