Au 22 mai 2026, selon les données du marché Gate, le cours du Bitcoin se maintient nettement au-dessus de 77 000 $, tandis que l’ETH s’échange à 2 150 $. Le taux de change ETH/BTC reste proche de son point bas à 0,035. Un récent rapport de recherche de JPMorgan a renforcé une attente largement partagée sur le marché : sauf explosion de l’activité sur le réseau, l’ETH et l’ensemble du marché des altcoins devraient continuer de sous-performer par rapport au BTC dans un avenir proche. Il ne s’agit pas d’un simple retournement de sentiment à court terme, mais d’un changement structurel lié aux flux de capitaux, à l’architecture technologique et à l’évolution des récits de marché.
Pourquoi la domination du Bitcoin continue-t-elle de progresser ?
La dominance du Bitcoin (BTC Dominance) a rebondi au-dessus de 60 % au deuxième trimestre 2026. Ce mouvement ne s’explique pas uniquement par un regain d’aversion au risque, mais par un récit clair de « l’or numérique » et le retour sélectif des capitaux institutionnels. Les données du rapport JPMorgan indiquent que, depuis le pic de 2024, les sorties sur les ETF Bitcoin au comptant ont été compensées à environ deux tiers : la majorité des capitaux institutionnels sortis sont donc déjà revenus. À l’inverse, les sorties sur les ETF ETH au comptant n’ont été compensées qu’à hauteur d’un tiers. Cela montre qu’après la volatilité des marchés, les capitaux traditionnels ont retrouvé confiance dans le BTC bien plus rapidement que dans l’ETH ou d’autres crypto-actifs. En période d’incertitude, le Bitcoin — actif le plus liquide et le plus ancien — demeure la principale valeur refuge pour les gros capitaux.
En quoi la stratégie Layer 2 d’Ethereum fragilise-t-elle la captation de valeur du réseau principal ?
Le défi d’Ethereum n’est pas un blocage technique, mais un véritable « paradoxe de la montée en gamme technologique ». L’essor spectaculaire des réseaux Layer 2 a permis de réduire les coûts de transaction pour les utilisateurs et d’améliorer la scalabilité. Cependant, cela a aussi considérablement affaibli la capacité d’Ethereum à capter les frais de gaz et les revenus sur le réseau principal. Depuis l’introduction des blobs de données avec la mise à jour Dencun, les revenus de frais sur le mainnet ont chuté d’environ 60 % à 80 %. Une grande partie de l’activité transactionnelle a migré vers des réseaux L2 comme Arbitrum et Optimism, ralentissant nettement la croissance de la demande d’ETH en tant que « carburant » du réseau principal. L’analyse de JPMorgan souligne que si cette tendance se poursuit, les anticipations déflationnistes sur l’ETH pourraient être totalement inversées, entraînant potentiellement une pression inflationniste persistante et réduisant son attrait comme réserve de valeur à long terme.
Que révèlent les flux divergents de capitaux institutionnels sur les préférences du marché ?
La comparaison entre les flux d’ETF et l’activité des « whales » on-chain met en évidence une hiérarchisation claire des préférences de capitaux. Les investisseurs institutionnels privilégient massivement les actifs présentant « une forte liquidité, un faible risque réglementaire et un récit mature » — à ce jour, seul le Bitcoin remplit pleinement ces trois critères. L’ETH, quant à lui, reste freiné par un environnement de staking complexe et une incertitude réglementaire persistante (le rapport ne cite pas de régulateurs en particulier, mais le consensus de marché reconnaît cette zone d’ombre). Pour l’ensemble des altcoins, à l’exception de quelques protocoles DeFi dotés de modèles de revenus solides, la majorité se retrouve dans une « impasse de liquidité ». Prenons l’exemple de Solana : sa valeur totale verrouillée (TVL) est passée d’un pic cyclique d’environ 13,1 milliards de dollars à environ 5,5 milliards de dollars. Cette chute brutale de la TVL reflète directement la double sortie des capitaux spéculatifs et de l’activité de l’écosystème.
Quels défis attendent les altcoins sans croissance explosive ?
L’argument central de JPMorgan est que « seule une croissance explosive de l’activité réseau » permettrait d’inverser la sous-performance de l’ETH et des altcoins. L’activité réseau ne se limite pas à l’augmentation du nombre d’adresses, mais implique une progression de 3 à 5 fois des indicateurs clés : frais de transaction on-chain, adresses actives, émission de stablecoins, volumes de prêts DeFi, etc. Le principal défi pour le marché actuel des altcoins est la « fatigue narrative » : les grands récits du cycle précédent, comme le Play-to-Earn, le métavers ou la guerre des Layer 1, n’ont pas débouché sur une demande on-chain soutenue et à haute fréquence. Faute d’applications concrètes générant des frais, la plupart des altcoins restent dépendants de la spéculation liée à la liquidité — un modèle difficilement tenable dans un contexte macroéconomique de taux élevés.
Quelles conditions strictes sont nécessaires pour un retournement de marché ?
Logiquement, inverser la dynamique actuelle d’« accumulation de BTC et érosion des altcoins » suppose de réunir trois conditions strictes simultanément : premièrement, un signal clair d’assouplissement de la liquidité globale — par exemple, une entrée explicite de la Fed dans un cycle de baisse des taux — pour relancer l’appétit pour le risque. Deuxièmement, l’émergence d’un récit natif propre à la crypto capable d’attirer de nouveaux capitaux à grande échelle, et non une simple imitation de la finance traditionnelle ; par exemple, des réseaux d’infrastructure physique véritablement décentralisés ou des blockchains grand public adoptées massivement. Troisièmement, l’ETH doit résoudre la question du « retour de valeur » dans son écosystème L2 — via l’abstraction de compte ou des mécanismes de séquenceurs partagés — afin qu’une part des profits des L2 soit reversée aux validateurs du mainnet et aux stakers d’ETH. Si l’un de ces éléments manque, tout rebond risque de rester bref et fragile.
Quelle évolution pour le cycle de marché 2026 ?
À l’horizon du second semestre 2026, le marché pourrait entrer dans une nouvelle phase de « divergence accrue ». Le Bitcoin tendra de plus en plus à s’apparenter à un actif macroéconomique, avec une volatilité potentiellement réduite attirant des investisseurs de long terme tels que les fonds de pension et les assureurs. Parallèlement, l’ETH et les principaux altcoins s’engageront dans une « course aux applications réelles » : seuls les protocoles capables de générer des revenus pérennes (frais de transaction, intérêts de prêts, valeur MEV) bénéficieront d’une prime de valorisation. Cela suggère que la notion d’« altcoin season » généralisée s’estompe au profit d’un environnement plus sélectif et compétitif, centré sur la « survie des plus performants ». Pour les investisseurs, les critères d’évaluation clés évolueront du « buzz communautaire » vers les « frais générés par unité de TVL » et la « santé des mécanismes de rachat et de burn de tokens ».
Synthèse
En résumé, la note de recherche de JPMorgan ne constitue pas une condamnation de l’ETH et des altcoins, mais une description objective de l’évolution structurelle du marché. À ce stade, le statut incontesté du Bitcoin comme « or numérique » et la solidité des flux institutionnels lui confèrent une base robuste pour maintenir sa domination. L’ETH se trouve dans un paradoxe de captation de valeur lié à ses avancées technologiques, tandis que le marché des altcoins reste confronté à des défis de liquidité en l’absence d’une activité on-chain explosive. Le marché crypto de 2026 n’est plus rythmé par des rallyes généralisés, mais par une différenciation structurelle axée sur la demande réelle, les revenus de frais et l’efficacité du capital.
FAQ
Q1 : Quelle est la principale conclusion du rapport JPMorgan ?
R : Le point central est que, sans croissance explosive de l’activité réseau de l’ETH et des altcoins (frais, adresses actives, échelle de la DeFi, etc.), ils devraient continuer de sous-performer le Bitcoin à moyen terme.
Q2 : Pourquoi le développement des Layer 2 pourrait-il être négatif pour le cours de l’ETH ?
R : Parce qu’un volume important de transactions a migré du mainnet vers les réseaux L2 à faibles frais, réduisant significativement l’utilisation de l’ETH comme gaz et fragilisant son mécanisme déflationniste ainsi que sa captation de valeur.
Q3 : Quels sont les taux précis de récupération des capitaux sur ETF pour BTC et ETH ?
R : Selon le rapport, d’après les dernières données, les ETF Bitcoin au comptant ont récupéré environ deux tiers des fonds précédemment retirés, tandis que les ETF ETH au comptant n’en ont récupéré qu’environ un tiers — ce qui met en évidence une nette différence de préférence des capitaux.
Q4 : Verra-t-on une nouvelle "altcoin season" généralisée comme par le passé en 2026 ?
R : Cette probabilité diminue. Le marché devrait plutôt entrer dans une phase de « différenciation et survie des plus aptes », où seuls les principaux altcoins dotés de revenus réels et d’effets de réseau solides pourront prétendre à une performance durable.
Q5 : Pour ceux qui analysent le cours de l’Ethereum, quels indicateurs privilégier ?
R : Les principaux indicateurs à surveiller sont : les frais de gaz moyens quotidiens sur le mainnet ETH, la part du volume de transactions sur les L2, le taux d’émission net de l’ETH (inflation/déflation), ainsi que les tendances du taux de change ETH/BTC.
