Au début du mois de juin 2026, le secteur des CPO (Co-Packaged Optics) a connu une forte volatilité sur les marchés actions chinois (A-shares) comme américains. Le 1er juin, l’indice conceptuel CPO des A-shares a chuté de 3,79 % en une seule séance, avec des sorties nettes de capitaux principaux atteignant 9,829 milliards de yuans. Toutefois, sur une période plus large, le secteur affiche une progression de plus de 200 % depuis avril 2025, la capitalisation totale dépassant 3 300 milliards de yuans. Derrière ces fluctuations, le débat s’intensifie sur la feuille de route technologique des CPO, la digestion des valorisations et la visibilité à long terme de la puissance de calcul liée à l’IA.
La véritable question n’est pas « Jusqu’où la hausse des CPO peut-elle aller ? », mais plutôt : quels changements structurels redéfinissent la répartition de la valeur au sein de l’industrie CPO ? En quoi les positions des leaders américains diffèrent-elles de celles des acteurs A-shares sur la chaîne d’approvisionnement ? Et lors de la mise en place de stratégies cross-marchés via des plateformes comme Gate, sur quelle logique fondamentale les investisseurs doivent-ils se concentrer ?
Pourquoi le CPO passe du concept à la concrétisation opérationnelle
La technologie CPO intègre directement les moteurs optiques aux puces de commutation, réduisant ainsi la longueur des trajets optiques et la consommation énergétique. Elle est considérée comme une solution clé au goulet d’étranglement de la connectivité pour les clusters IA de plusieurs millions de cartes. Si l’industrie qualifie généralement 2026 de « première année d’industrialisation du CPO », il serait plus juste de dire que la percée de la performance a débuté fin 2025 dans le segment amont des puces optiques, tandis que les déploiements à grande échelle au niveau système attendront l’arrivée de la plateforme Rubin Ultra de NVIDIA en 2027.
La dynamique du secteur CPO s’est déplacée de la « spéculation thématique » vers la « validation de la performance ». Au premier trimestre 2026, le chiffre d’affaires de Lumentum a bondi de 90 % sur un an, avec une marge brute de 47,9 %. L’activité data center de Coherent a généré 1,36 milliard de dollars, en hausse de 39 % sur un an. Fabrinet a enregistré un chiffre d’affaires record de 1,214 milliard de dollars. Les carnets de commandes des trois entreprises offrent une visibilité jusqu’en 2028, et le déficit entre l’offre et la demande de substrats en phosphure d’indium dépasse 70 %, les prix passant de 800 à 2 500 dollars par wafer.
L’industrie fait face à une double pression à court terme : « goulots de capacité » et « course à la feuille de route technologique ». Les solutions LPO représentent une menace de substitution temporaire pour le CPO en termes de consommation et de coût, et Microsoft a déjà opté pour le LPO. À plus long terme, la taille du marché CPO dans les scénarios d’expansion verticale pourrait atteindre 10,39 milliards de dollars d’ici 2030—soit plus de quatre fois celle des scénarios d’expansion horizontale. L’adoption par NVIDIA du Scale-Up CPO sur la plateforme Rubin Ultra en 2027 devrait constituer le point d’inflexion le plus déterminant pour la croissance du secteur.
Le CPO redéfinit la répartition de la valeur sur la chaîne d’approvisionnement des communications optiques. À l’ère des modules optiques traditionnels, la rentabilité se concentrait sur l’assemblage des modules. À l’ère du CPO, la valeur migre vers l’amont, au niveau des puces optiques (EML, lasers CW) et du packaging avancé. Lumentum, en situation de quasi-monopole sur les puces EML, capte la majorité des profits en amont. Coherent s’appuie sur une intégration verticale couvrant trois grandes plateformes photoniques (InP, photonique sur silicium, VCSEL). Fabrinet, pour sa part, agit en tant que sous-traitant pur—le « fournisseur de pelles et de pioches ».
Analyse des quatre leaders CPO cotés aux États-Unis
Dans la chaîne d’approvisionnement CPO américaine actuelle, quatre entreprises se distinguent par leur positionnement et leurs avantages compétitifs.
Lumentum : Monopole absolu sur les puces EML. Pratiquement tous les modules optiques 1,6T à 200G EML dans le monde proviennent de Lumentum. NVIDIA a investi 2 milliards de dollars dans Lumentum en mars 2026 pour sécuriser la capacité future. Le carnet de commandes OCS (Optical Circuit Switch) dépasse 400 millions de dollars, avec de nouveaux contrats pluriannuels signés. Le chiffre d’affaires du T3 de l’exercice 2026 atteint 808 millions de dollars, en hausse de 90 % sur un an, avec une marge brute de 47,9 %. Les commandes de puces EML haut de gamme sont sécurisées jusqu’en 2028.
Coherent : Intégration verticale sur trois grandes plateformes photoniques. Seule entreprise mondiale à maîtriser simultanément le phosphure d’indium, la photonique sur silicium et le VCSEL. NVIDIA a également investi 2 milliards de dollars. Au T1 de l’exercice 2026, le chiffre d’affaires data center atteint 1,36 milliard de dollars, soit 75,4 % du chiffre d’affaires total. L’entreprise évalue le marché adressable du CPO à 15 milliards de dollars et a présenté sa solution CPO 6,4T lors de l’OFC 2026.
Marvell : Double positionnement sur les puces IA et l’interconnexion optique. NVIDIA y a aussi investi 2 milliards de dollars. Marvell a acquis Celestial AI pour 5,5 milliards de dollars afin d’obtenir la technologie d’interconnexion optique CPO et développe désormais son propre ASIC CPO. L’entreprise a nettement relevé ses prévisions de chiffre d’affaires pour 2027 et 2028, les analystes anticipant une croissance de 40 % du chiffre d’affaires en 2027 et plus de 70 % pour les produits d’interconnexion.
Fabrinet : La puissance de la sous-traitance avec une logique de certitude. Fabrinet ne développe pas de technologie optique en interne, mais fabrique des modules optiques complexes pour COHR, LITE et d’autres acteurs. Le chiffre d’affaires du T3 de l’exercice 2026 atteint un record de 1,214 milliard de dollars, en hausse de 39 % sur un an. La direction a confirmé les premiers revenus CPO et des projets en cours avec les trois clients.
Le paysage concurrentiel entre ces quatre acteurs se caractérise par « oligopole amont sur les puces, sous-traitants intermédiaires profitant quelle que soit l’issue, intégrateurs systèmes dépendants du couplage avec les puces IA ». Le fossé technologique de Lumentum sur les EML est le plus profond, le risque de Fabrinet est le plus faible, tandis que Marvell présente le plus fort potentiel mais aussi la plus grande incertitude sur sa feuille de route technique.
Comment la course technologique CPO vs. LPO façonne le marché
Le principal débat actuel porte sur la capacité du LPO à capter une part plus importante durant la phase de transition, retardant ainsi la courbe d’adoption du CPO.
Le LPO supprime la puce DSP des modules optiques traditionnels, réduisant la consommation énergétique d’environ 50 %. Microsoft a fait du LPO sa voie technologique principale. AAOI est le principal bénéficiaire de cette orientation, avec un chiffre d’affaires record de 151,1 millions de dollars au T1 2026 pour le quatrième trimestre consécutif, soit une hausse de 51 % sur un an. L’entreprise vise 1 milliard de dollars de chiffre d’affaires en 2026 et a relevé son objectif de production mensuelle à 650 000 unités pour les modules 800G/1,6T.
Les deux technologies ne sont pas entièrement substituables. Le LPO offre un avantage de coût dans les scénarios de courte distance et de faible densité de ports, tandis que le CPO est indispensable pour les clusters à très grande échelle et l’expansion verticale. Selon une étude approfondie de 97 pages de Bernstein, le CPO ne devrait pas être massivement adopté avant 2028, et la progression la plus tangible en 2026 concernera les segments LPO/NPO.
Cette coexistence devrait se maintenir jusqu’à l’horizon 2028. Les investisseurs doivent distinguer les profils d’entreprises : Lumentum et Coherent profitent à la fois du CPO et de la montée en gamme des modules optiques traditionnels (avec une demande 800G/1,6T toujours soutenue), alors que la valorisation d’AAOI intègre des hypothèses optimistes sur le LPO. Sa marge brute Non-GAAP actuelle n’est que de 29,2 %, soit une rentabilité inférieure à celle de ses pairs.
Comment le capital institutionnel et la liquidité redéfinissent la valorisation du CPO
De fin 2025 à mai 2026, le secteur américain des communications optiques a connu une rotation nette des capitaux : certains fonds sont sortis des leaders IA déjà valorisés comme NVIDIA pour se repositionner sur les entreprises de réseaux optiques.
Comportement institutionnel : Au T1 2026, Zhongtian Technology, côté A-share et exposé au CPO, a vu les positions institutionnelles augmenter de 182 millions d’actions. Le taux de détention institutionnelle de Hengtong Optic-Electric est passé de 40,72 % à 43,94 %. Aux États-Unis, la concentration institutionnelle sur Coherent et Lumentum a bondi après l’annonce de l’investissement de NVIDIA. J.P. Morgan a attribué la note « neutre » à Fabrinet, estimant que le cours actuel intègre déjà partiellement les effets du super-cycle du matériel IA.
Le pouvoir de fixation des prix dans le secteur CPO bascule d’une logique de sentiment portée par les particuliers vers une validation de la performance par les institutionnels. Le rallye de 2025 reposait largement sur des anticipations conceptuelles. Après les résultats du T1 2026, le marché sélectionne les cibles sur des critères concrets tels que « visibilité des commandes, dynamique des marges, avancement des capacités ». Les valeurs conceptuelles dépourvues de barrières technologiques et de soutien opérationnel ont subi les plus fortes corrections lors du repli du 1er juin.
Si la Fed entame un cycle d’assouplissement au second semestre, la liquidité mondiale profitera davantage aux valeurs technologiques de croissance, et le secteur CPO pourrait attirer de nouveaux flux. Toutefois, la différenciation interne s’accentuera : les puces optiques amont (Lumentum, Coherent) et les sous-traitants (Fabrinet) offrent une visibilité opérationnelle supérieure et une pression de valorisation moindre, tandis que les entreprises dépendantes d’un seul client ou d’une seule technologie restent plus exposées à la volatilité.
Stratégies et points d’attention pour l’allocation CPO américaine via Gate
Le 1er juin 2026, Gate a officiellement lancé son service de trading actions, permettant aux utilisateurs d’investir directement dans les principales valeurs CPO américaines en USDT/USDC.
Gate Stocks se connecte en direct aux grandes places comme le NYSE et le Nasdaq. Le service propose actuellement le trading en temps réel de titres liés au CPO tels que COHR, LITE, MRVL, FN et AAOI, sans frais de financement ni frais de portage overnight. Par ailleurs, la section contrats actions de Gate propose des contrats perpétuels sur AAOI et d’autres valeurs.
Le lancement du trading actions sur Gate réduit les coûts de friction pour les utilisateurs crypto souhaitant s’exposer aux actions américaines. Pour les investisseurs focalisés sur le secteur CPO, il n’est plus nécessaire de sortir de l’écosystème crypto—l’allocation cross-marchés se fait au sein d’un même compte. Il convient cependant de noter que les horaires de cotation, la profondeur de liquidité et le suivi des fondamentaux diffèrent sensiblement de ceux des actifs crypto traditionnels.
L’industrie CPO reste confrontée à de nombreux risques : incertitude sur la feuille de route technologique, goulots de capacité, tensions technologiques sino-américaines. Le 1er juin 2026, le secteur a perdu 3,79 % en une séance, avec des sorties nettes de 9,829 milliards de yuans, illustrant un caractère spéculatif marqué. Les investisseurs doivent distinguer les leaders dotés de barrières technologiques et de soutien opérationnel des valeurs purement conceptuelles.
FAQ
Qu’est-ce qu’une action conceptuelle CPO ?
Les actions conceptuelles CPO désignent les sociétés cotées impliquées dans la chaîne de valeur de la technologie co-packaged optics, couvrant les puces optiques amont (ex. Lumentum), les modules optiques intermédiaires (ex. Coherent) et le packaging sous-traité aval (ex. Fabrinet).
Qui sont les leaders américains du CPO ?
Les principaux leaders américains du CPO sont Lumentum (monopole sur les puces EML), Coherent (intégration verticale sur trois grandes plateformes photoniques), Marvell (puces IA + interconnexions optiques), Fabrinet (sous-traitant pur) et AAOI (représentant de la voie LPO).
Quelle voie technologique présente le plus de potentiel : CPO ou LPO ?
Le CPO est irremplaçable dans les scénarios de clusters à très grande échelle et d’expansion verticale, tandis que le LPO offre un avantage de coût à court terme pour les applications de courte distance. Les deux technologies devraient coexister jusqu’en 2028, l’adoption du CPO par NVIDIA sur la plateforme Rubin en 2027 marquant un tournant clé.
Comment évoluent les actions conceptuelles CPO ?
Au T1 2026, le chiffre d’affaires de Lumentum a bondi de 90 % sur un an, l’activité data center de Coherent a progressé de 39 %, et Fabrinet a vu son chiffre d’affaires grimper de 39 % à un niveau record. Le segment amont des puces optiques est déjà entré dans une phase de percée opérationnelle.
Quels sont les principaux risques du secteur CPO ?
Les risques majeurs sont l’incertitude sur la feuille de route technologique (concurrence LPO), les goulots de capacité (pénurie de substrats en phosphure d’indium), la pression sur les valorisations et les impacts potentiels sur la chaîne d’approvisionnement liés aux tensions technologiques sino-américaines.
Comment Gate prend-il en charge le trading des actions conceptuelles CPO américaines ?
Le service de trading actions de Gate prend en charge les titres CPO américains tels que COHR, LITE, MRVL, FN et AAOI. Les utilisateurs peuvent acheter ces actions directement en USDT/USDC, sans frais de financement ni frais de portage overnight.
Quel est le prochain point d’inflexion pour la croissance du secteur CPO ?
Le secteur anticipe largement que la première adoption du Scale-Up CPO par NVIDIA sur la plateforme Rubin Ultra en 2027 constituera le point d’inflexion le plus certain. D’ici 2030, le marché du CPO en expansion verticale devrait dépasser les 10 milliards de dollars.
Comment évaluer la valeur des actions conceptuelles CPO ?
Il convient de se concentrer sur des critères clés tels que les barrières technologiques (capacité à produire ses propres puces optiques), la solidité des relations clients (présence dans la chaîne d’approvisionnement NVIDIA/fournisseurs cloud), l’avancement des capacités de production et la dynamique des marges, plutôt que sur les seuls gains boursiers à court terme.
