Au premier trimestre 2026, le marché du Bitcoin a connu une vague d’achats structurelle initiée par une seule institution. Strategy, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, a acquis pour 720 millions de dollars de Bitcoin en huit semaines, devenant ainsi la principale force derrière le rebond du cours du Bitcoin durant cette période. Non seulement cette frénésie d’achats a dépassé, en volume, la plupart des allocations institutionnelles trimestrielles de l’année précédente, mais surtout, elle a révélé un nouveau modèle d’entrée institutionnelle.
Selon Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, les achats de Strategy ont constitué le principal moteur de la variation des prix sur cette période. Contrairement aux achats institutionnels décentralisés via les ETF observés entre 2024 et 2025, cette vague d’achats s’est concentrée sur une seule entité d’entreprise. Le moteur de la hausse du marché n’était pas une vague généralisée d’allocations institutionnelles, mais bien une machine de capital ciblée.
Comment les actions privilégiées perpétuelles STRC permettent-elles des achats continus ?
La capacité de Strategy à acquérir 720 millions de dollars en BTC sur huit semaines ne repose pas sur un financement traditionnel par actions ordinaires, mais sur son instrument d’actions privilégiées perpétuelles : STRC. En une seule semaine début mars 2026, l’émission de STRC a atteint 1,18 milliard de dollars, dépassant largement les 396 millions de dollars levés via le programme ATM d’actions ordinaires simultané. Il s’agit de la première fois dans l’histoire que des actions privilégiées deviennent l’outil principal de financement pour des acquisitions de Bitcoin.
Le mécanisme de STRC répond aux principales faiblesses des modèles de financement précédents. Historiquement, le cours de l’action ordinaire de Strategy était fortement corrélé au prix du Bitcoin, ce qui signifiait que les levées de capitaux importantes coïncidaient souvent avec des pics locaux de prix, rendant le timing d’achat peu optimal. STRC adopte une structure de taux d’intérêt variable qui ancre son prix de marché à 100 $: lorsque STRC passe sous 100 $, les dividendes augmentent pour attirer les acheteurs ; lorsqu’il dépasse 100 $, de nouvelles actions sont émises pour ajuster le prix. Cette approche substitue la volatilité du prix par celle du rendement, créant ainsi un canal de financement stable, découplé du prix spot du Bitcoin.
Actuellement, le rendement annualisé des dividendes STRC s’établit autour de 11,5 %, avec des obligations annuelles de dividendes dépassant 1 milliard de dollars. À la fin du premier trimestre 2026, STRC avait levé un total de 55,8 milliards de dollars, pour une capitalisation boursière supérieure à 85 milliards de dollars, faisant de lui l’instrument d’actions privilégiées le plus important au monde.
Comparaison frappante : comment 77 000 BTC achetés surpassent-ils les flux des ETF ?
Depuis 2026, les achats impulsés par STRC suivent un rythme nettement différent de celui des flux traditionnels des ETF. À ce jour, STRC a permis l’acquisition d’environ 77 000 BTC, tandis que l’ensemble des ETF Bitcoin spot américains n’a enregistré que 8 000 BTC de flux nets sur la même période, soit un rapport de près de 10 pour 1.
La différence essentielle réside dans la nature des fonds. Les ETF offrent une double liquidité : les institutions peuvent acheter et vendre des parts d’ETF, et les sorties peuvent être rapides en cas de retournement du sentiment de marché. À l’inverse, STRC s’appuie sur une valeur nominale fixe pour la levée de fonds. Une fois les STRC achetées, les capitaux sont dirigés vers des achats continus de BTC, insensibles aux fluctuations de marché à court terme. Certains observateurs qualifient cela de « canal mondial d’investissement programmé » pour le Bitcoin, où l’élan d’achat est largement indépendant des mouvements du prix spot, générant ainsi une demande structurellement soutenue.
En substance, le modèle d’achat 2026 est passé d’un modèle « piloté par les ETF » à un modèle « piloté par les instruments de capital ». Les ETF servent d’outils de diversification institutionnelle grand public, tandis que STRC incarne l’utilisation d’instruments financiers innovants au bilan d’entreprise pour générer un pouvoir d’achat continu.
Que signifie l’expansion rapide du bilan ?
Au 6 mai 2026, Strategy détenait 818 334 Bitcoin, soit une hausse de 22 % depuis le début de l’année, pour un coût d’acquisition moyen de 75 537 $ par BTC. Ses avoirs représentent environ 70 % des réserves de BTC de toutes les sociétés cotées, dépassant le total cumulé des neuf plus grands détenteurs d’entreprise suivants.
Cependant, cette expansion du bilan s’accompagne de fortes pressions sur les coûts. Au premier trimestre 2026, le prix du Bitcoin a chuté de plus de 20 %, entraînant environ 14,46 milliards de dollars de pertes latentes sur les actifs numériques et une perte nette trimestrielle de 12,54 milliards de dollars. Parallèlement, STRC et les autres actions privilégiées ont versé plus de 692 millions de dollars de dividendes.
Le PDG Phong Le a indiqué lors de la présentation des résultats que l’entreprise pourrait envisager de vendre une partie de ses Bitcoins dans certaines conditions pour rembourser la dette ou verser des dividendes, marquant ainsi un infléchissement de la position historique « jamais vendre ». À la fin du premier trimestre, la trésorerie de la société s’élevait à environ 2,21 milliards de dollars, en légère baisse depuis le début de l’année, mais la direction a affirmé que la liquidité restait suffisante pour couvrir environ 18 mois de dividendes et d’obligations de dette.
Quels défis de durabilité pose l’extrême concentration de Strategy ?
Le modèle STRC soulève des enjeux majeurs de durabilité. Premièrement, la capacité de levée de fonds de STRC dépend fortement du maintien du cours proche de sa valeur nominale de 100 $. Si STRC se négocie durablement sous ce seuil, l’entreprise doit augmenter les dividendes pour attirer les investisseurs, ce qui accroît d’autant plus les sorties de trésorerie annuelles.
Deuxièmement, en tant qu’actions privilégiées, les détenteurs de STRC sont prioritaires sur les actionnaires ordinaires pour le paiement des dividendes. La valeur nominale totale des actions privilégiées de la société dépasse désormais 10 milliards de dollars, avec des obligations annuelles de dividendes supérieures à 1 milliard de dollars. Si le prix du Bitcoin reste faible sur une période prolongée et que la trésorerie s’épuise, la société pourrait être contrainte de choisir entre vendre du Bitcoin pour assurer le paiement des dividendes et de la dette, ou diluer les actionnaires ordinaires via d’importantes émissions d’actions.
De plus, les avoirs de Strategy représentent environ 70 % des réserves de BTC de toutes les sociétés cotées. Cette concentration extrême pèse lourdement sur les statistiques globales lorsqu’il s’agit d’évoquer l’adoption institutionnelle du Bitcoin, et rend le pouvoir d’achat des entreprises sur le marché du Bitcoin fortement dépendant de la volonté et de la capacité de financement d’un seul acteur.
Pourquoi la banque centrale tchèque a-t-elle alloué 1 % de ses réserves de change au Bitcoin ?
Alors que les achats d’entreprise continuent de s’étendre, des signaux souverains émergent également. En avril 2026, Aleš Michl, gouverneur de la Banque nationale tchèque, a annoncé publiquement lors de la conférence Bitcoin 2026 à Las Vegas que la banque avait alloué 1 % de ses quelque 180 milliards de dollars de réserves de change au Bitcoin.
La justification de Michl repose sur la théorie moderne du portefeuille. Il a souligné que des recherches internes montraient que l’ajout de Bitcoin au portefeuille de réserves pouvait accroître le rendement espéré en couronnes tchèques, sans modifier le risque global du portefeuille, en raison de la faible corrélation à long terme du Bitcoin avec l’or, le dollar américain et les autres actifs de réserve traditionnels. La Banque nationale tchèque avait déjà réalisé son premier achat test de Bitcoin en novembre 2025, devenant ainsi la première banque centrale au monde à acquérir du Bitcoin.
L’effet d’échelle de cette décision est significatif : 1 % de 180 milliards de dollars équivaut à une allocation potentielle de 1,8 milliard de dollars, soit un pouvoir d’achat comparable à celui d’un fonds souverain de taille moyenne. Michl a qualifié la stratégie de « conservatrice mais innovante » : elle ne s’écarte pas du mandat central de stabilité monétaire et de lutte contre l’inflation, tout en recherchant des rendements diversifiés et faiblement risqués en dehors des cadres d’actifs traditionnels.
D’autres banques centrales vont-elles suivre ?
L’initiative pionnière de la banque centrale tchèque a suscité de nombreux débats sur la perspective d’allocations souveraines en Bitcoin. Après les réunions de printemps du FMI en 2026, les analystes se sont montrés plus optimistes quant au rôle futur du Bitcoin dans les réserves mondiales, certains prédisant qu’à l’horizon 2030, le Bitcoin pourrait devenir un actif de réserve standard des banques centrales aux côtés de l’or. Matt Hougan, CIO de Bitwise, va jusqu’à anticiper qu’à l’horizon 2050, toutes les banques centrales pourraient inclure le Bitcoin dans leurs portefeuilles de réserves, à l’instar de l’or.
Cependant, d’importantes réticences subsistent. Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, estime que les banques centrales privilégient encore l’or comme actif de réserve, arguant que le Bitcoin ne bénéficie pas du même soutien institutionnel à l’échelle mondiale, et que son comportement de prix s’apparente davantage à celui des valeurs technologiques, ce qui remet en cause son rôle de valeur refuge en période de tensions sur les marchés.
Le modèle tchèque constitue une référence vérifiable à faible risque. Son allocation de 1 % est suffisamment modeste pour ne pas affecter les fonctions centrales de la banque, mais assez significative pour tester la performance à long terme du Bitcoin dans un portefeuille souverain. Si cette expérience génère des rendements ajustés au risque sur les un à deux ans à venir, elle pourrait servir de modèle pour d’autres banques centrales.
Comment deux modèles de demande transforment-ils la structure du marché ?
Les deux modèles de demande émergents présentent des caractéristiques structurelles distinctes.
Le premier modèle est celui des achats structurels impulsés par des instruments de capital d’entreprise. STRC offre un canal de financement relativement indépendant du prix, permettant des achats de Bitcoin à un rythme similaire à l’investissement programmé, avec une corrélation plus faible aux cycles de sentiment de marché que les canaux ETF traditionnels. Le second modèle est l’ouverture progressive des fenêtres d’allocation souveraine. L’allocation de 1 % de la banque centrale tchèque, fondée sur la théorie de la diversification de portefeuille, est logiquement réplicable et ouvre la voie à une réévaluation du rôle du Bitcoin dans la composition des actifs souverains.
Ces deux modèles partagent un point commun : ils ne reposent plus sur le sentiment des particuliers ou sur des récits macroéconomiques à court terme, mais s’intègrent dans les structures de capital des entreprises et les cadres de gestion d’actifs souverains. Au 6 mai 2026, les données du marché Gate indiquent un cours du Bitcoin oscillant entre 81 000 et 82 000 dollars, en forte reprise après les creux de fin avril et maintenant une volatilité marquée depuis le début de l’année.
Synthèse
Au premier trimestre 2026, Strategy a utilisé son instrument d’actions privilégiées STRC pour acquérir pour 720 millions de dollars de Bitcoin, avec un total annuel d’achats atteignant environ 77 000 BTC, soit près de dix fois les flux nets des ETF spot américains sur la même période. Le mécanisme d’ancrage du prix STRC, basé sur le principe « rendement contre volatilité », offre un canal de financement largement indépendant du prix spot, mais les obligations cumulées de dividendes dépassent désormais 1 milliard de dollars, soulevant des questions de durabilité concernant la trésorerie et la stabilité du financement. Sur le plan corporate, la concentration des avoirs est extrême : Strategy détient environ 3,9 % de l’offre totale de Bitcoin et près de 70 % des réserves de BTC des sociétés cotées.
Parallèlement, la banque centrale tchèque a alloué 1 % (environ 1,8 milliard de dollars) de ses 180 milliards de dollars de réserves de change au Bitcoin, devenant la première banque centrale à intégrer publiquement le Bitcoin à son portefeuille de réserves. Ce choix s’appuie sur la théorie moderne du portefeuille et des stratégies de diversification à faible corrélation. Cette initiative pourrait servir de modèle de validation pour de futures allocations souveraines. Ces deux nouveaux modèles de demande — achats structurels pilotés par des instruments de capital d’entreprise et allocations souveraines stratégiques — redéfinissent conjointement la structure de la demande sur le marché du Bitcoin, leur influence dépassant désormais celle des canaux ETF traditionnels et des dynamiques axées sur le sentiment des particuliers.
FAQ
Q : Combien de Bitcoin Strategy a-t-elle acheté au premier trimestre 2026 ?
Strategy a acquis pour 720 millions de dollars de Bitcoin en huit semaines au premier trimestre 2026. Depuis le début de l’année, son instrument STRC a permis l’acquisition d’environ 77 000 BTC, portant le total détenu à 818 334 BTC.
Q : Comment fonctionne STRC ?
STRC est une action privilégiée perpétuelle émise par Strategy, dotée d’un prix cible de 100 $ et d’un mécanisme dynamique d’ajustement des dividendes, attirant les capitaux institutionnels en quête de rendements stables. Ces fonds sont continuellement utilisés pour acheter du Bitcoin, créant un canal de financement et d’achat largement indépendant du prix spot du Bitcoin.
Q : Quelle est l’allocation spécifique de la banque centrale tchèque en Bitcoin ?
La Banque nationale tchèque détient environ 180 milliards de dollars de réserves de change, dont 1 % alloué au Bitcoin, soit une allocation potentielle d’environ 1,8 milliard de dollars. La banque a réalisé son premier achat test en novembre 2025.
Q : Quels sont les risques associés au modèle STRC ?
Les principaux risques sont les suivants : un cours STRC sous la valeur nominale pourrait forcer l’entreprise à augmenter les dividendes, accentuant la pression sur la trésorerie ; les actions privilégiées génèrent plus de 1 milliard de dollars d’obligations de dividendes annualisées ; dans des cas extrêmes, l’entreprise pourrait devoir vendre du Bitcoin ou émettre davantage d’actions pour rembourser sa dette.
Q : D’autres banques centrales vont-elles suivre le modèle tchèque ?
L’approche tchèque constitue une référence vérifiable à faible risque (une allocation de 1 % n’affecte pas les fonctions centrales de la banque), et sa performance ajustée au risque sur les un à deux ans à venir influencera les décisions des autres entités souveraines. À ce stade, les banques centrales mondiales restent prudentes quant aux allocations en Bitcoin, mais les discussions structurelles s’intensifient.
