En avril 2026, Strategy (anciennement MicroStrategy) a établi un record inédit sur le marché secondaire avec son action préférentielle perpétuelle, STRC. Le volume quotidien des échanges a dépassé 1,5 milliard de dollars, pour un total de près de 2,74 milliards de dollars sur deux jours. Cette opération a permis à l’entreprise de financer directement l’acquisition de près de 30 000 bitcoins. Ce phénomène n’a pas seulement battu tous les records depuis le lancement de STRC en juillet 2025, il a également fait passer le modèle de financement bitcoin de Strategy à une nouvelle échelle. Cet article analyse systématiquement l’événement selon quatre axes : la structure de financement, l’impact sur le marché, la soutenabilité et les risques potentiels.
Pourquoi le volume d’échanges de STRC a-t-il explosé en si peu de temps ?
Le 13 avril 2026, le volume d’échanges quotidien de STRC a atteint environ 1,17 milliard de dollars, soit une hausse de 46,5 % par rapport à son précédent sommet. Le lendemain, ce record a de nouveau été battu, le volume atteignant 1,57 milliard de dollars. Sur deux séances, le volume cumulé s’est élevé à environ 2,74 milliards de dollars, avec 100 % des transactions réalisées au-dessus du seuil de valeur nominale de 100 $, condition essentielle pour activer le mécanisme d’émission ATM (At-the-Market) de la société. À titre de comparaison, sur la semaine complète précédente (cinq jours), Strategy avait confirmé environ 1 milliard de dollars de financement via STRC. En seulement deux jours cette semaine, les entrées ont dépassé 2,18 milliards de dollars. Cette envolée s’explique par la demande croissante pour des actifs à revenu fixe à haut rendement, le retour de la confiance grâce à la reprise du cours du bitcoin, et le mécanisme de signalisation continue de la société, qui a renforcé l’optimisme des investisseurs.
En quoi la structure de financement de STRC favorise-t-elle l’accumulation de bitcoins ?
STRC est une action préférentielle perpétuelle à taux variable, cotée au Nasdaq, avec une valeur nominale de 100 $ et un mécanisme de dividende mensuel flottant. Le taux de dividende annualisé actuel s’élève à 11,5 %. Son fonctionnement est simple : lorsque STRC s’échange à 100 $ ou plus sur le marché secondaire, Strategy peut émettre de nouvelles actions via le programme ATM, l’intégralité des fonds étant allouée à l’achat de bitcoins. Du 6 au 12 avril 2026, Strategy a vendu environ 10,028 millions d’actions STRC, récoltant près de 1 milliard de dollars, intégralement utilisé pour acquérir 13 927 bitcoins. Contrairement aux précédentes opérations, cette acquisition n’a impliqué aucune émission d’actions ordinaires MSTR ni d’obligations convertibles, marquant une évolution structurelle du financement de l’entreprise, désormais axé sur les actions préférentielles plutôt que sur les capitaux propres. Au sein de la structure du capital de Strategy, STRC se situe sous la dette convertible mais au-dessus des actions ordinaires, offrant une priorité supérieure à celle des actions MSTR, tout en restant subordonnée à la dette de la société : il s’agit donc d’un instrument de financement non garanti et subordonné.
Quel est l’impact structurel de cette expansion du financement sur le marché au comptant ?
L’expansion du financement via STRC a un impact structurel direct et quantifiable sur le marché spot du bitcoin. Sur les deux séances des 13 et 14 avril, Strategy aurait utilisé les fonds de STRC pour acquérir environ 29 914 bitcoins—soit plus de 66 fois la production quotidienne mondiale de bitcoins, qui s’élève en moyenne à 450 pièces. À titre de comparaison, les mineurs mondiaux n’ont produit qu’environ 16 200 bitcoins en mars 2026, tandis que les acquisitions de Strategy sur la même période étaient près de trois fois supérieures. Lorsqu’une entreprise absorbe de façon continue des bitcoins sur les pools de liquidité des plateformes d’échange à une telle échelle, la pression structurelle sur l’offre devient majeure. Par ailleurs, la liquidité quotidienne moyenne de STRC représente désormais 90 % du volume quotidien de MSTR, contre seulement 10 % il y a cinq mois, ce qui montre que STRC est passé d’un produit marginal à un pôle central de liquidité dans la structure du capital de Strategy.
Le taux de dividende de 11,5 % est-il soutenable sur le long terme ?
Le 12 avril 2026, Michael Saylor a rendu public un indicateur financier clé : les avoirs en bitcoins de la société n’ont besoin que d’une appréciation annualisée d’environ 2,05 % pour couvrir le dividende annuel des actions préférentielles STRC. Ce seuil de rentabilité n’est pas une simple proportion de la valeur totale du portefeuille, mais une comparaison entre le montant absolu du dividende et l’appréciation absolue des avoirs. La valeur nominale émise de STRC est bien inférieure à la valeur totale des bitcoins détenus, de sorte que même une faible hausse en pourcentage du cours du bitcoin génère une appréciation en dollars suffisante pour couvrir les dividendes fixes. Toutefois, ce modèle repose sur une condition essentielle : le cours du bitcoin doit s’inscrire dans une tendance haussière à long terme. Si le marché entre dans une phase latérale ou baissière prolongée, la progression de la valeur de marché du bitcoin pourrait ne pas suffire à couvrir les dividendes, mettant sous pression la réserve de liquidités de l’entreprise—actuellement d’environ 2,25 milliards de dollars.
Le modèle de financement par actions préférentielles de Strategy est-il durable ?
La viabilité de ce modèle dépend de trois conditions interdépendantes. Premièrement, STRC doit se négocier durablement autour de sa valeur nominale de 100 $. Depuis le relèvement du taux de dividende de 11,25 % à 11,50 % en mars 2026, le cours de STRC affiche une forte résilience autour de ce seuil. Deuxièmement, la demande des investisseurs pour STRC doit rester soutenue. Actuellement, environ 80 % des actions STRC sont détenues par des investisseurs particuliers, ce qui assure une certaine stabilité de la demande, mais implique aussi une concentration du risque. Troisièmement, la société doit gérer en permanence la taille de la tranche préférentielle dans sa structure de capital. En avril 2026, la valeur nominale totale des actions préférentielles de Strategy s’élève à environ 10,3 milliards de dollars, dépassant sa dette convertible de 8,25 milliards de dollars. Selon une étude de NYDIG, ce modèle s’apparente à une « boucle réflexive » : tant que les actions préférentielles restent ancrées à la valeur nominale et se négocient avec une prime, la collecte de capitaux peut continuer à financer l’achat de bitcoins, renforçant le bilan et la confiance des investisseurs.
Quels risques systémiques pèsent sur le financement par actions préférentielles STRC ?
Les risques du modèle STRC se concentrent sur trois axes principaux. Premièrement, la pression sur la trésorerie : avec un taux de dividende annualisé de 11,5 %, la société doit verser plus d’1 milliard de dollars de dividendes par an—une charge fixe, indépendante des fluctuations du bitcoin, à prélever sur la trésorerie ou d’autres ressources. Deuxièmement, l’effet de levier dans la structure du capital : la dette et les actions préférentielles de Strategy représentent désormais environ 33 % de ses réserves de bitcoins, ce qui signifie que les créances prioritaires sont plus nombreuses devant les actionnaires ordinaires, réduisant le coussin de sécurité pour les détenteurs de MSTR. Troisièmement, le risque réflexif de marché : si le cours du bitcoin baisse ou si STRC passe sous la valeur nominale, la confiance du marché pourrait se détériorer de façon réflexive, entravant les émissions ATM et coupant le financement des achats de bitcoins. NYDIG souligne que la structure ne comporte pas de mécanisme direct de liquidation forcée lié au bitcoin—le défaut dépend principalement de la capacité de paiement, et non des variations de valeur des actifs. Cependant, cela ne signifie pas que le système est sans risque ; les ajustements de dividende et le ralentissement des émissions constituent en eux-mêmes des signaux de tension sur le marché.
Le modèle de financement par actions préférentielles sera-t-il adopté à l’échelle de l’industrie ?
Le succès de STRC attire l’attention d’autres entreprises détentrices de bitcoins. Strive a lancé un produit SATA à structure similaire, offrant un taux de dividende de 12,75 % et ayant déjà levé plus de 250 millions de dollars. À l’inverse, au premier trimestre 2026, plusieurs sociétés de trésorerie d’actifs numériques ont dû vendre des bitcoins sous la contrainte de la liquidité : MARA Holdings a cédé environ 15 133 bitcoins pour rembourser sa dette convertible, Riot Platforms a réduit ses avoirs de 3 778 pièces, et Genius Group a liquidé l’intégralité de sa position. Si le modèle STRC venait à être largement reproduit, le financement par actions préférentielles pourrait devenir un outil standardisé pour les détenteurs institutionnels de bitcoins, créant un « pouvoir d’achat structurel à l’échelle de l’industrie ». La principale contrainte est que les émetteurs doivent disposer d’un bilan suffisamment solide et d’une crédibilité de marché pour ancrer le prix des actions préférentielles, tout en maintenant la confiance des investisseurs dans ces produits à revenu fixe.
Comment le financement accéléré transforme-t-il la répartition mondiale des bitcoins détenus par les entreprises ?
Au 12 avril 2026, Strategy détient un total de 780 897 bitcoins, pour un investissement cumulé d’environ 59,02 milliards de dollars, soit un coût moyen de 75 577 $ par bitcoin. Sur le seul premier trimestre 2026, la société a ajouté environ 94 470 bitcoins—soit une hausse équivalente à environ 40 % de ses acquisitions totales pour l’ensemble de 2025. Strategy contrôle désormais près de 76 % de tous les bitcoins détenus par des sociétés cotées dans le monde, ce qui représente environ 3,8 % de l’offre en circulation. Dans ce contexte, la rapidité du moteur de financement STRC influe directement sur l’équilibre mondial entre l’offre et la demande de bitcoins. Avec une progression hebdomadaire moyenne de 9 000 bitcoins, si ce rythme se maintient, Strategy pourrait franchir le cap du million de bitcoins détenus d’ici la fin 2026. La contrainte majeure de ce processus n’est pas la liquidité du marché du bitcoin, mais la capacité du marché financier à continuer d’absorber l’instrument STRC.
Conclusion
La croissance fulgurante du volume d’échanges des actions préférentielles STRC marque une nouvelle étape dans le modèle de financement bitcoin de Strategy. Grâce à son taux de dividende flottant, son ancrage à la valeur nominale et son dispositif d’émission ATM, STRC canalise efficacement les flux de capitaux du marché obligataire vers des achats structurels de bitcoins. Le financement de près de 30 000 bitcoins en seulement deux jours de bourse constitue un signal fort à l’échelle de l’industrie. Toutefois, le taux de dividende fixe annualisé de 11,5 %, l’obligation de verser plus d’1 milliard de dollars de dividendes par an, et l’expansion continue de la tranche préférentielle dans la structure du capital représentent des contraintes financières substantielles. La pérennité de ce modèle dépendra à terme de la capacité du bitcoin à surperformer durablement le coût du financement, et de la persistance de la demande des investisseurs pour STRC, quelles que soient les conditions de marché.
Foire aux questions (FAQ)
Q : Quelles sont les principales différences entre l’action préférentielle STRC et une obligation convertible classique ?
STRC est une action préférentielle perpétuelle, sans date d’échéance : l’entreprise n’a pas à rembourser le principal, mais seulement à verser les dividendes convenus. Les obligations convertibles ont une échéance fixe et une obligation de remboursement du principal. De plus, STRC se situe au-dessus des actions ordinaires mais en dessous de la dette dans la structure du capital, alors que les obligations convertibles bénéficient généralement d’une priorité supérieure en tant que créances.
Q : Le taux de dividende de 11,5 % pourra-t-il être ajusté ?
Oui. STRC utilise un mécanisme de dividende mensuel flottant, permettant à la société d’ajuster le taux en fonction des conditions de marché afin de maintenir le cours proche de la valeur nominale de 100 $. En mars 2026, le taux de dividende a été relevé de 11,25 % à 11,50 %.
Q : Une baisse du cours du bitcoin peut-elle entraîner une liquidation forcée ou un appel de marge pour STRC ?
Non. STRC est un instrument de financement par capitaux propres, et non un prêt adossé à des garanties. Il n’y a ni collatéral ni mécanisme de liquidation forcée ou d’appel de marge directement lié au cours du bitcoin. Cependant, une faiblesse prolongée du bitcoin peut affecter la valorisation des actifs de la société et exercer une pression sur la trésorerie.
Q : Que signifie STRC pour les actionnaires ordinaires de MSTR ?
L’introduction de STRC réduit la dilution pour les actionnaires ordinaires de MSTR, car la société peut lever des fonds en émettant des actions préférentielles plutôt que des actions ordinaires. Toutefois, les actions préférentielles ont une priorité de distribution supérieure dans la structure du capital, et les dividendes doivent leur être versés avant tout dividende sur les actions ordinaires.
Q : Comment les investisseurs peuvent-ils suivre en temps réel les émissions ATM de STRC ?
Les investisseurs peuvent suivre l’activité d’émission ATM de STRC et les estimations d’achats de bitcoins en temps réel via des plateformes de données tierces telles que strc.live. Ces plateformes utilisent les données publiques des transactions sur le marché secondaire pour estimer le montant des fonds levés via STRC et les volumes d’acquisition de bitcoins correspondants.
