En los próximos dos a tres años, el número de empresas chinas que coticen en la Bolsa de Singapur (SGX) podría aumentar hasta cinco veces, pasando de apenas un puñado en el último año, según Carol Fong, directora general de CGS International. La Sra. Fong le dijo a The Straits Times que, si bien estimaciones anteriores sugerían que solo unas cinco empresas chinas y de Hong Kong podrían cotizar en la SGX mediante cotizaciones dobles o colocaciones de acciones, “cinco es ahora conservador”.
CGS International, una subsidiaria de propiedad total de China Galaxy Securities (uno de los mayores intermediarios estatales de China), se formó después de que CGS adquiriera completamente el Grupo CIMB de Malasia en 2024. La Sra. Fong, que cuenta con más de 30 años de experiencia en mercados de capitales, destacó que mantener el impulso en el mercado bursátil de Singapur depende de atraer una combinación más amplia de empresas de alta calidad con sólidas historias de crecimiento.
Por qué las empresas chinas buscan Singapur
Las empresas chinas que abarcan la manufactura avanzada, el consumo interno y la tecnología buscan más que solo capital, según la Sra. Fong. “Quieren internacionalizarse y necesitan obtener financiación que no esté en renminbi”, dijo. Estas empresas buscan marca internacional y acceso a un grupo más amplio de inversores.
La vía regulatoria para una IPO en Singapur ahora es más corta y “menos engorrosa” para las empresas elegibles en comparación con Hong Kong, donde la cola para las cotizaciones ha crecido de forma significativa. Algunas estimaciones sugieren que el proceso de Hong Kong puede tardar más de un año en completarse. La posición de Singapur como centro financiero neutral también resulta atractiva para las empresas que desean captar capital internacional sin fricciones geopolíticas.
Aunque las mega-cap como Alibaba y BYD probablemente preferirán los mercados de Hong Kong o de EE. UU. por su mayor liquidez, las empresas de tamaño medio valoradas en aproximadamente US$500 million (S$638 million) a US$1 billion podrían recurrir cada vez más a Singapur. Estas empresas corren el riesgo de ser “peces pequeños en un gran estanque” en Hong Kong, según la Sra. Fong. Las empresas con operaciones existentes en ASEAN en Indonesia, Malasia o Singapur son objetivos prioritarios para una IPO en SGX, ya que cotizar en Singapur puede fortalecer su identidad regional y su propuesta a los inversores.
Cotizaciones actuales vinculadas a China en SGX
Singapur ya ha visto en años recientes algunas cotizaciones vinculadas a China, incluidas la operadora de cadenas de bares Helens International, el fabricante de tarjetas gráficas para video PC Partner y el proveedor de energía verde Concord New Energy. Sin embargo, la Sra. Fong señaló que estas empresas eran “cotizaciones técnicas”, es decir, cotizaciones secundarias sin una captación de capital fresco, que “no son suficientes para mover la aguja”.
“El enfoque ahora es traer empresas con captación de fondos. Ahí es donde obtienes liquidez”, dijo la Sra. Fong. La liquidez impulsa la cobertura de analistas, la participación de los inversores y, en última instancia, las valoraciones, creando un ciclo virtuoso. “Sin ella, las cotizaciones corren el riesgo de volverse simbólicas en lugar de transformadoras”, añadió.
Lecciones de la saga S-Chip
El renovado impulso por atraer cotizaciones chinas a Singapur podría generar preocupaciones entre los inversores locales sobre una repetición de la saga S-chip. Entre finales de los años 2000 y principios de los 2010, una ola de empresas chinas cotizadas en Singapur se enfrentó a problemas de gobernanza y contabilidad. Estas empresas, a menudo operando en China pero constituidas en el extranjero, fueron acusadas de fraude financiero, incluyendo fábricas fantasma y efectivo faltante, lo que llevó a pérdidas masivas para los inversores.
Ejemplos de fallidas firmas S-chip incluyen FerroChina, que se declaró en bancarrota; China Sun Bio-Chem, que fue excluida de cotización tras irregularidades contables y activos faltantes; y China Fishery Group, que colapsó en medio de acusaciones de fraude. Muchas de estas empresas desde entonces han sido excluidas de cotización o permanecen suspendidas con poco interés de los inversores.
La Sra. Fong sostiene que el riesgo de una repetición de la saga S-chip es significativamente menor hoy. Antes, las empresas chinas podían cotizar en Singapur con una supervisión regulatoria relativamente limitada. El marco de cotización se ha endurecido considerablemente desde entonces. Las empresas chinas que busquen cotizar en el extranjero ahora deben asegurar la aprobación de la Comisión Reguladora de Valores de China además de cumplir los requisitos regulatorios de Singapur. Esto introduce una supervisión dual, con que ambas jurisdicciones evalúan a las empresas antes de que salgan al mercado.
“El proceso también es más selectivo y lleva más tiempo, con un mayor énfasis en las normas de debida diligencia y divulgación. Como resultado, se espera que haya menos cotizaciones, pero de mayor calidad, lo cual es clave para reconstruir la confianza de los inversores”, dijo la Sra. Fong.
Estrategia más amplia del mercado
Atraer cotizaciones chinas es una parte de un esfuerzo mayor para reconstruir el flujo de cotizaciones de Singapur. La tarea más grande es atraer a los campeones nacionales que puedan anclar el mercado, otras empresas regionales de ASEAN que busquen una plataforma internacional y empresas chinas que quieran expandirse más allá de su base local, dijo la Sra. Fong.
Señaló que también cabe esperar que las empresas más grandes coticen sus operaciones en el extranjero en Singapur. En 2024, por ejemplo, el fabricante de automóviles Hyundai Motor de Corea del Sur cotizó su unidad india, Hyundai Motor India, en la Bolsa de Valores de Bombay y en la National Stock Exchange, recaudando más de US$3 billion.
“Las empresas chinas están mirando hacia afuera y Singapur se está posicionando como una puerta de entrada. Al mismo tiempo, las valoraciones bursátiles aquí se están recuperando y la liquidez en el mercado bursátil local está mejorando”, dijo la Sra. Fong. Sin embargo, advirtió: “Pero las ventanas no permanecen abiertas para siempre. La ejecución determinará si el mercado puede crecer de cinco a 25 cotizaciones”.
FAQ
P: ¿Qué tipos de empresas chinas está buscando Singapur para cotizar?
R: La Sra. Fong identificó como objetivos principales a las empresas de tamaño medio valoradas en US$500 million a US$1 billion, particularmente aquellas con operaciones existentes en ASEAN o importantes huellas de manufactura en la región. Las empresas que buscan financiación que no esté en renminbi y marca internacional también son candidatas atractivas.
P: ¿En qué se diferencia el marco regulatorio actual de la era S-chip?
R: Las empresas chinas ahora requieren aprobación tanto de la Comisión Reguladora de Valores de China como de los reguladores de Singapur antes de cotizar. Esta supervisión dual, combinada con normas más estrictas de debida diligencia y divulgación, está diseñada para garantizar cotizaciones de mayor calidad y evitar una repetición de los problemas de gobernanza y contabilidad del pasado.
P: ¿Por qué podrían las empresas chinas elegir Singapur en lugar de Hong Kong?
R: Singapur ofrece una vía regulatoria más corta hacia una IPO, posicionándose como un centro financiero neutral y con menos fricciones geopolíticas. Las empresas de tamaño medio podrían encontrar Singapur más adecuado que Hong Kong, donde corren el riesgo de ser “peces pequeños en un gran estanque”, especialmente si buscan expandirse dentro de la región de ASEAN.
