El mayor productor de Bitcoin listado en bolsa, MARA Holdings (NASDAQ: MARA), anunció un cambio importante en su política de tesorería en su informe anual 2025 (Form 10-K) presentado a la SEC: a partir de 2026, la compañía podrá no solo vender los Bitcoin obtenidos por minería, sino también vender las tenencias de Bitcoin acumuladas en su balance a largo plazo, para adaptarse a las condiciones del mercado y las necesidades de asignación de capital.
De una estrategia de “mantener a largo plazo” a una de “comprar y vender según la situación”
Marathon escribió en su documento de declaración: “En la segunda mitad de 2025, ajustamos nuestra estrategia de gestión de activos digitales para permitir la venta de Bitcoin obtenido por minería; en 2026, ampliamos aún más la estrategia para permitir la venta de Bitcoin en nuestro balance.”
La compañía también aclaró que todavía puede mantener Bitcoin con fines de inversión a largo plazo, pero decidirá comprar o vender en función de las condiciones del mercado y las prioridades de asignación de capital. Esto marca un cambio de Marathon, que anteriormente consideraba sus reservas de Bitcoin como activos a mantener a largo plazo sin vender, hacia una gestión de tesorería más flexible.
Situación actual de las tenencias: 53,822 BTC, aproximadamente 28% en gestión activa
Al 31 de diciembre de 2025, Marathon poseía 53,822 Bitcoin, con un valor de mercado de aproximadamente 4.7 mil millones de dólares. Entre ellas:
Alrededor del 28% en estrategia de gestión activa
9,377 BTC prestados a contrapartes, generando 32.1 millones de dólares en intereses
5,938 BTC como garantía para una línea de crédito de 350 millones de dólares
Pérdidas significativas en 2025 debido a la estrategia
La estrategia de gestión activa de Marathon en 2025 resultó en pérdidas sustanciales. La compañía registró una disminución en el valor razonable de sus tenencias de Bitcoin por 422.2 millones de dólares, principalmente debido a la caída en el precio de BTC en 2025.
Además, la cuenta de operaciones estructuradas creada en el segundo trimestre de 2025 (con 2,000 BTC encomendados a Two Prime) acumuló pérdidas netas de 22 millones de dólares. Marathon cerró esa encomienda en diciembre, recuperando 1,777 BTC, y en total, el proyecto generó una pérdida de 69.1 millones de dólares.
Reducción en la producción de minería, pero expansión en hash rate
En 2025, Marathon minó aproximadamente 8,799 BTC, un descenso del 7% respecto a los 9,430 BTC de 2024, principalmente debido a la reducción a la mitad (halving) en abril de 2024 y al aumento continuo de la dificultad de la red. Sin embargo, su hash rate se expandió a 66.4 EH/s.
La estrategia flexible de los mineros y su impacto en el mercado de Bitcoin
Históricamente, los mineros han sido considerados los “jugadores más fuertes” en el mercado de Bitcoin, con una estrategia tradicional de mantener sus monedas a largo plazo sin vender. El cambio en la política de Marathon refleja que, incluso los mayores mineros, en un contexto de costos elevados y volatilidad en el precio de BTC, están ajustando sus estrategias de tesorería para mantener flexibilidad financiera.
A corto plazo, el mercado estará atento a si Marathon realmente vende y en qué volumen; a largo plazo, esto podría servir como una señal de referencia para que otros mineros listados en bolsa ajusten sus propias estrategias.
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