Por qué la próxima generación de stablecoins va más allá de las monedas fiduciarias

Las stablecoins son muchas cosas: tokens no volátiles; instrumentos de cobertura; soluciones de pago, pero en su esencia, son un puente entre las criptomonedas y las monedas fiduciarias. Vinculadas a monedas fiduciarias (generalmente el dólar estadounidense), nos recuerdan que, por más que avance la blockchain, sigue estando intrínsecamente ligada al sistema financiero tradicional.

En los últimos 12 meses, se movieron en cadena más de 60 billones de dólares en stablecoins, una cifra colosal, incluso si este número se reduce a cerca de 400 mil millones cuando solo se consideran pagos y transferencias, de los cuales los pagos B2B suman 230 mil millones de dólares, el 60% de todas las transferencias. Independientemente de la métrica que se utilice, las stablecoins se han convertido en la base de la criptoconomía, con activos como USDT y USDC dominando.

Pero aunque en la superficie el uso de stablecoins crece de manera constante, impulsando desde flujos de capital institucional hasta banca corresponsal, en el fondo, se está produciendo un cambio sísmico. Los activos que respaldan las stablecoins —tradicionalmente moneda fiduciaria y equivalentes de efectivo— están siendo radicalmente modificados a medida que los emisores buscan hacer más con estos activos programables.

La Fase Uno —demostrar que las stablecoins pueden mantenerse estables y operar a gran escala— ha sido un éxito rotundo. Ahora entramos en la Fase Dos, en la que se espera que las stablecoins sean más que simples activos estáticos. La fase de arranque ha terminado y el mercado se está moviendo hacia instrumentos respaldados por activos que generan rendimiento, como el thUSD de Tharwa, que pone el capital a trabajar.

Hasta ahora, las stablecoins han sido “tontas” pero confiables. Ahora están a punto de volverse inteligentes al heredar propiedades que les permiten hacer más que simplemente mantener su paridad con el dólar.

Los límites estructurales del respaldo fiduciario

Aunque los modelos respaldados por fiat proporcionaron la confianza necesaria para que las stablecoins llegaran a la corriente principal, conllevan riesgos sistémicos inherentes. La centralización es el más evidente, dejando a los emisores vulnerables a fallos de socios bancarios o cambios regulatorios repentinos. Pero el mayor problema del modelo fiduciario es la ineficiencia de capital.

Las stablecoins tradicionales representan miles de millones en efectivo ocioso que permanece en reservas, beneficiando al emisor a través de intereses en bonos del Tesoro, mientras que el poseedor no obtiene más que estabilidad en el precio. Para los actores institucionales, especialmente, este modelo parece cada vez más anticuado. En un entorno de alta utilidad, mantener un activo no productivo es una oportunidad perdida.

Desafortunadamente, más allá de mejorar los pagos y la liquidez en el comercio, la innovación en activos de stablecoins ha sido modesta, con pocas mecanismos en la Fase Uno que conecten directamente las stablecoins con una mayor productividad económica.

Sin embargo, la Fase Dos está lista para cambiar todo eso, ya que los diseños colateralizados con cripto y los híbridos toman protagonismo. Estos modelos hacen que las stablecoins respaldadas por fiat parezcan casi arcaicas.

El auge del respaldo productivo

Los emisores de stablecoins están inclinándose hacia mecanismos que combinan activos en cadena con colaterales fuera de cadena para diversificar el respaldo. Esta diversificación no solo reduce riesgos al minimizar la dependencia de una sola fuente de colateral, sino que también maximiza oportunidades, ya que permite que las stablecoins generen rendimiento a partir de los activos subyacentes.

Ahora vemos instrumentos como créditos a corto plazo, bonos tokenizados y otros activos del mundo real en la mezcla. Los tokens respaldados por commodities y activos también están en marcha, permitiendo representaciones de valor estables vinculadas a insumos económicos tangibles en lugar de reservas monetarias puras. Por ejemplo, el thUSD de Tharwa está respaldado por Sukuk (bonos islámicos), bienes raíces y oro. Otros emisores combinan bonos del Tesoro de EE. UU. con criptoactivos que generan rendimiento, como ETH, ofreciendo diversidad junto con oportunidades de ganancia constantes.

Lo igualmente importante es que, para calificar para este rendimiento, los poseedores no necesariamente necesitan apostar sus stablecoins —lo cual era un requisito en la Fase Uno, cuando se pilotaron las primeras stablecoins que generaban rendimiento. Después de todo, ¿de qué sirve crear una stablecoin que genere rendimiento si hay que bloquearla para beneficiarse de ella? Esto socava la eficiencia de capital que es la propuesta de valor central de las stablecoins.

Ingeniería de stablecoins sostenibles

La próxima generación de stablecoins está respaldada por una variedad de activos, tanto tradicionales como basados en cripto, pero comparten una característica común: su modularidad. Su arquitectura permite ajustar propiedades como estabilidad, liquidez y rendimiento de manera independiente. Esto permite a los emisores diseñar productos que satisfagan las necesidades de grupos específicos, ya sean instituciones o traders de DeFi.

Como resultado, la línea entre stablecoins y fondos tokenizados se está difuminando, ya que los activos de reserva cada vez parecen más carteras gestionadas que pools de efectivo estático. Esto permite a los emisores alinear incentivos con los usuarios mediante rendimientos compartidos o una mejor utilización del capital, manteniendo al mismo tiempo un comportamiento de precios predecible.

Debido a este cambio, ahora es más preciso ver las stablecoins como bloques constructivos modulares dentro de una pila financiera más amplia. Al interoperar con todo, desde protocolos de préstamo hasta redes de pago y sistemas de liquidación institucional, las stablecoins pueden servir mucho más que como dólares tontos.

Más inteligentes, pero aún estables

Las stablecoins respaldadas por fiat han llevado a la industria hasta aquí. Han proporcionado la capa de confianza que ha permitido escalar los mercados de criptomonedas. Pero estos modelos totalmente respaldados por reservas mantienen grandes pools de colateral ocioso que generan un rendimiento mínimo. A medida que evoluciona las finanzas digitales, el enfoque se está desplazando hacia diseños más eficientes en capital y con mayor rendimiento.

No solo es el camino lógico a seguir, sino que probablemente sea el único si las stablecoins quieren realizar su máximo potencial como dinero digital que mantiene el poder adquisitivo e incentiva su uso. El fiat no desaparecerá, pero su valor como respaldo principal de stablecoins está perdiendo favor. La estrategia inteligente es vincular las stablecoins a monedas fiduciarias respaldándolas con cualquier activo que añada — en lugar de simplemente mantener — valor.

Activos del mundo real. Commodities. Cripto. Metales. Lo que sea, todo se está programando en las stablecoins en este momento. Antes pasivas como unidades de cuenta, las stablecoins se están convirtiendo en instrumentos activos que generan rendimiento y gestión de tesorería. Hoy puedes hacer mucho con stablecoins. Pronto, podrás hacerlo todo.