Standard Chartered proyecta que las stablecoins generarán $1 billones en demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. para 2028
Standard Chartered Bank proyecta que los emisores de stablecoins generarán entre 800.000 y 1 billón de dólares en nueva demanda de bonos del Tesoro estadounidenses para finales de 2028, impulsados por una esperada expansión de la capitalización bursátil de las stablecoins a 2 billones de dólares, según un informe de investigación de los analistas Geoffrey Kendrick y John Davies. El análisis indica que esta demanda estructural, concentrada en el sector de 0 a 3 meses de la curva de rendimientos debido a los requisitos de reservas bajo el marco regulatorio de la Ley GENIUS, podría generar aproximadamente 900.000 millones de dólares en demanda excedente de bonos del Tesoro durante tres años, a menos que el Tesoro de EE. UU. ajuste su composición de emisión.
Proyecciones de demanda de Stablecoin T-Bill
El análisis de Standard Charter proyecta que la capitalización bursátil total de stablecoins alcanzará los 2 billones de dólares a finales de 2028, frente a aproximadamente 300–309.000 millones de dólares actuales. Se espera que esta expansión genere entre 0,8 y 1,0 billones de dólares en nueva demanda de bonos del Tesoro estadounidenses, ya que los emisores acumulan valores gubernamentales a corto plazo como activos de reserva.
Combinado con una estimación de 500–600.000 millones de dólares en compras de la Reserva Federal a través de Compras de Gestión de Reservas y una cantidad similar procedente de la reinversión de valores hipotecarios que vencen, la demanda total de nuevos títulos del Tesoro podría alcanzar aproximadamente los 2,2 billones de dólares hasta 2028. Esto se compara con aproximadamente 1,3 billones de dólares en oferta neta proyectada de bonos del Tesoro en el mismo periodo si la parte de deuda pendiente se mantiene constante, lo que podría crear un déficit de suministro de 0,9 billones de dólares.
Marco Regulatorio que Impulsa la Demanda
La Ley GENIUS (Ley de Guía y Establecimiento de la Innovación Nacional para las Stablecoins de EE. UU.), firmada en julio de 2025, establece requisitos regulatorios federales que influyen directamente en la composición de reservas de stablecoins. Según este marco, los emisores de stablecoins de pago permitidos deben mantener reservas al menos en una base 1:1 en activos líquidos de alta calidad, incluyendo depósitos a vista, bonos del Tesoro y fondos del mercado monetario.
Los emisores de stablecoins están sujetos a requisitos mensuales de informes públicos y auditorías por parte de firmas registradas de contabilidad pública respecto a la composición de reservas. La legislación designa a las stablecoins como valores ni como materias primas según la ley federal, situándolas bajo supervisión regulatoria especializada en lugar de jurisdicción de la SEC o la CFTC.
La Federal Deposit Insurance Corporation emitió una propuesta normativa en diciembre de 2025 para implementar la sección 5 de la Ley GENIUS, estableciendo procedimientos de solicitud para las filiales de instituciones depositarias aseguradas que buscan convertirse en emisores de stablecoin de pago autorizados.
Mercados emergentes como principal motor de crecimiento
Standard Chartered estima que dos tercios de la capitalización bursátil proyectada de 2 billones de stablecoins para 2028 se originarán en mercados emergentes, representando nuevas entradas netas de capital en lugar de la sustitución de las asignaciones existentes del Tesoro. Se espera que el crecimiento en los mercados desarrollados sustituya parcialmente las participaciones existentes en lugar de generar una demanda incremental.
El análisis sugiere que aproximadamente 500.000 millones de dólares en depósitos de mercados emergentes podrían pasar de los bancos tradicionales a las stablecoins para 2028, con los correspondientes requisitos de reservas que se trasladen a la deuda del gobierno estadounidense. Esta dinámica genera una demanda estructural de activos denominados en dólares por parte de usuarios de países con alta inflación que buscan reservas estables de valor.
Implicaciones en la emisión del Tesoro
La demanda excesiva proyectada de bonos del Tesoro podría proporcionar al Tesoro de EE. UU. flexibilidad para ajustar la composición de su emisión de deuda. El secretario del Tesoro, Scott Bissent, ha indicado que la Ley GENIUS podría convertirse en “una característica importante para financiar al gobierno de EE.UU.”, mientras que el anuncio trimestral de refinanciación del Tesoro de febrero señaló “la creciente demanda de letras del Tesoro por parte del sector privado”.
Los bonos del Tesoro representan actualmente el 21,7 % de la deuda negociable pendiente, por encima del rango recomendado por el Comité Asesor de Préstamos del Tesoro, entre el 15 y el 20 %, pero por debajo de la media posterior a la Segunda Guerra Mundial del 26,1 %. Aumentar la cuota de los bonos del Tesoro en 2,5 puntos porcentuales durante tres años generaría aproximadamente 900.000 millones de dólares en emisión adicional de billetes, lo que podría compensar la demanda excesiva proyectada impulsada por las stablecoins.
Los analistas calculan que trasladar 900.000 millones de dólares de la oferta a largo plazo a los billetes podría, bajo los tamaños actuales de las subastas, permitir efectivamente la suspensión de las subastas de bonos a 30 años durante tres años. El Tesoro de EE. UU. había pausado previamente la emisión a 30 años entre 2002 y 2006, aunque ese periodo presentó superávits presupuestarios en lugar de los actuales niveles de déficit del 5–6%.
Consideraciones sobre la estructura del mercado
Se espera que la demanda de bonos del Tesoro relacionada con stablecoins se concentre en el sector de 0 a 3 meses de la curva de rendimientos, lo que podría generar escasez inicial. La reacción inmediata del mercado ante el aumento de la emisión de billetes y la reducción de la oferta a largo plazo probablemente sería un aplanamiento alcista de la curva del Tesoro, con los rendimientos a largo plazo cayendo en relación con el inicio de la partida.
Sin embargo, los analistas advierten que la dinámica de las primas a plazo, las preocupaciones por el déficit fiscal y el riesgo de rollover podrían influir en los rendimientos de forma diferente a largo plazo. Una mayor dependencia de la financiación a corto plazo aumenta la exposición a los rollovers y podría aumentar las preocupaciones sobre el dominio fiscal si los mercados cuestionan la independencia de la Reserva Federal.
Tether, el mayor emisor de stablecoins con aproximadamente 185.000 millones de dólares en circulación, posee más de 120.000 millones en bonos del Tesoro de EE. UU., situándose entre los principales poseedores globales de deuda pública estadounidense a corto plazo.
Implicaciones más amplias para los mercados de deuda estadounidenses
El análisis destaca la creciente huella macrofinanciera de las stablecoins a medida que pasan de ser herramientas de trading a compradoras estructurales de deuda pública. Algunos participantes del mercado sugieren que el impacto macroeconómico podría seguir siendo limitado a menos que las stablecoins alcancen una escala significativa, señalando que si las stablecoins mantienen bonos del Tesoro como reservas, la vinculación macro se asemeja a la moneda fiduciaria en el sistema bancario: ambas representan liquidez privada eligiendo activos seguros.
Sin embargo, la magnitud de la demanda proyectada —que podría convertir a los emisores de stablecoins entre los mayores compradores de deuda estadounidense a corto plazo— sugiere implicaciones para la gestión de la curva de rendimientos del Tesoro y la estrategia de financiación gubernamental. La combinación de requisitos regulatorios que exigen activos líquidos de alta calidad y el crecimiento impulsado por mercados emergentes crea una demanda estructural que el Tesoro podría necesitar acomodar mediante ajustes en la emisión.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es la proyección de Standard Charter para la demanda impulsada por stablecoins del Tesoro?
La capitalización bursátil de Standard Chartered proyecta que alcanzará los 2 billones de dólares a finales de 2028, generando entre 800.000 y 1.000 millones de dólares en nueva demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. Combinado con las compras de la Reserva Federal, la demanda total a corto plazo del Tesoro podría alcanzar los 2,2 billones de dólares, lo que podría crear 900.000 millones de dólares en exceso de demanda de bonos del Tesoro si los patrones de emisión se mantienen sin cambios.
¿Cómo afecta la Ley GENIUS a los requisitos de reservas de stablecoin?
La Ley GENIUS exige que los emisores de stablecoins mantengan reservas al menos en una relación 1:1 en activos líquidos de alta calidad, incluyendo depósitos a vista, bonos del Tesoro y fondos del mercado monetario. Los emisores deben publicar informes mensuales de reservas sujetos a auditoría por parte de firmas de contabilidad pública registradas. La legislación designa a las stablecoins como valores ni como materias primas según la ley federal.
¿Podría la demanda de stablecoins llevar al Tesoro de EE. UU. a suspender las subastas de bonos a 30 años?
Los analistas de Standard Chartered sugieren que trasladar 900.000 millones de dólares de la oferta a largo plazo a los títulos del Tesoro podría permitir efectivamente la suspensión de subastas de bonos a 30 años durante tres años bajo los tamaños actuales de las subastas. El Tesoro había pausado previamente la emisión a 30 años de 2002 a 2006, aunque ese periodo presentó superávits presupuestarios en lugar de niveles actuales de déficit.