Escrito por: Liang Yu
Revisión: Zhao Yidan
6 de febrero de 2026, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) publicó la Guía de Supervisión sobre la emisión de tokens de valores respaldados por activos (Asset-Backed Securities, ABS) en el extranjero con activos internos (Aviso de la CSRC [2026] No. 1), proporcionando por primera vez una ruta oficial clara para la emisión en el extranjero de tokens que representan activos del mundo real (RWA) desde activos internos. Este documento, conocido como la “apertura de la puerta”, no solo define claramente los RWA, sino que también los incorpora en el sistema regulatorio existente bajo el principio de “mismo negocio, mismo riesgo, mismas reglas”. La opinión general del mercado es que esto marca el inicio de una ola de digitalización de activos de billones de yuanes que sale al extranjero.
Frente a esta “puerta” que se abre lentamente, la búsqueda de un punto de aterrizaje seguro, conforme y eficiente en el extranjero se ha convertido en un tema común para todas las instituciones nacionales que desean emitir RWA. En este momento, la atención del mercado se centra de manera unánime en Hong Kong. Como una de las jurisdicciones que primero permitió claramente a plataformas de comercio de activos virtuales con licencia (VATP) participar en negocios relacionados con “valores tokenizados”, el papel de Hong Kong ha dejado de ser un simple “canal” o “ventana”, y se ha convertido en un centro integral imprescindible en la nueva cadena de “activos internos, emisión en el extranjero y comercio conforme”.
- De “canal opcional” a “centro imprescindible”: la elevación del rol de las VATP en Hong Kong
En el pasado, la salida de activos internos al extranjero dependía en gran medida de centros financieros tradicionales. Sin embargo, la esencia de la tokenización de RWA es una profunda integración entre finanzas y tecnología blockchain, donde la emisión, custodia, comercio y liquidación requieren infraestructura completamente nueva. Hong Kong llena precisamente este vacío.
El marco regulatorio de la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) ya ha incluido claramente los “valores tokenizados” dentro del rango de activos negociables en plataformas de comercio de activos virtuales con licencia. Esto significa que una VATP en Hong Kong que cumpla con las normas no solo puede ofrecer servicios de emparejamiento de operaciones como una bolsa tradicional, sino que también tiene la capacidad de gestionar todo el proceso de activos en cadena. La plataforma de Hong Kong actuará como un “centro integral de toda la cadena”, con capacidades que abarcan desde “listado, custodia, comercio, hasta comercio secundario y emparejamiento de liquidez”.
Este juicio ha sido confirmado por la práctica legal. El socio de Mankun Law Firm, el abogado Mao Jiehao, señaló que, desde la perspectiva de la emisión de activos internos en el extranjero, Hong Kong debería ser la “primera opción para la tokenización de activos internos”, incluyendo la estructuración adecuada de activos en Hong Kong, su tokenización en Hong Kong y su listado y comercio en bolsas reguladas en Hong Kong. Gracias a su amplia experiencia en regulación de activos virtuales, Hong Kong puede actuar tanto como terminal de comercio de tokens respaldados por activos como como centro para futuras aplicaciones de Web 3.0.
Este rol de “centro” se basa en las ventajas únicas de Hong Kong: por un lado, cuenta con un gran volumen de activos de alta calidad del continente chino y una clara ventana de políticas; por otro, posee licencias de cumplimiento ampliamente reconocidas en los mercados de capital internacionales y ha establecido un entorno jurídico financiero de derecho común maduro. Un portavoz del grupo EX.IO lo describió como un “super contacto” y un “super valor añadido”, un puente bidireccional para que la industria continental “salga” y el capital extranjero “entre”. Este papel es difícil de replicar para otros centros financieros como Singapur o Dubái.
- Perfil de los primeros “emergentes”: pioneros en activos securitizados y digitalización
La nueva regulación clasifica los RWA en categorías como acciones, activos securitizados y deuda externa, y aclara las responsabilidades regulatorias correspondientes. Entonces, ¿qué tipo de activos será el primero en salir al extranjero en mayor escala a través de la VATP en Hong Kong?
Los activos digitales con éxito probado también son considerados prometedores. El abogado Mao Jiehao señaló que “los activos digitales de alta digitalización, como los de energías renovables”, serán prioritarios, ya que “ya tienen una estructura completa y han entrado en la vista regulatoria en Hong Kong”. Esto apunta a los primeros bonos verdes tokenizados emitidos por gobiernos en Hong Kong en 2023 y 2024. El éxito de estos proyectos no solo validó la ruta tecnológica, sino que también facilitó la adaptación regulatoria, allanando el camino para la digitalización de activos similares en el futuro, como derechos de ingresos de infraestructura o activos relacionados con ESG.
Los observadores del mercado apuntan a activos con alto grado de estandarización y lógica regulatoria clara. El portavoz del grupo EX.IO indicó que la mayoría de los proyectos RWA con los que han trabajado son “activos de tipo securities”. Estos activos tienen mecanismos de emisión y negociación maduros, y la política interna ha aclarado que las actividades de securitización basadas en la propiedad y los derechos de ingresos de activos internos están bajo la supervisión de la CSRC. Esto hace que el marco regulatorio de los RWA sea más claro y ofrezca expectativas relativamente seguras para emisiones transfronterizas conformes. Por lo tanto, los activos de tipo securities probablemente serán los primeros y en mayor escala en salir al extranjero a través de la VATP en Hong Kong.
Tanto los activos tradicionales securitizados como los nuevos activos digitalizados comparten características: activos subyacentes claros, flujos de efectivo predecibles y requisitos regulatorios relativamente definidos. Estos proporcionarán una base sólida para la línea de productos inicial de la VATP en Hong Kong y atraerán a los primeros inversores internacionales profesionales en busca de ingresos estables.
- La “base” del centro: la infraestructura completa y las áreas por mejorar
La expectativa de una gran afluencia de activos pone a prueba la infraestructura financiera y el sistema de VATP en Hong Kong. Hasta ahora, Hong Kong ha establecido una buena base. Hasta julio de 2025, la CSRC había otorgado licencias oficiales a 11 plataformas de activos digitales y estaba procesando otras 9 solicitudes. La autoridad también continúa optimizando el sistema, y en una circular de noviembre de 2025, flexibilizó los requisitos de 12 meses de operación para tokens de profesionales inversores y aclaró las regulaciones relacionadas con los valores tokenizados para promover la innovación en productos.
El abogado Mao Jiehao señaló que una regulación aún más prioritaria sería que la CSRC aclarara la apertura para que estos tokens puedan negociarse en bolsas conformes. Aunque la dirección política es clara, los detalles operativos, los estándares de listado para diferentes categorías de activos (especialmente acciones) aún deben ser definidos rápidamente por las autoridades para ofrecer certeza indiscutible al mercado.
No obstante, para escalar y gestionar en masa los activos RWA internos, la infraestructura actual aún necesita fortalecerse. El portavoz del grupo EX.IO mencionó algunos aspectos clave: primero, la capacidad de revisión de cumplimiento transfronterizo, que requiere reglas más precisas y estandarizadas para la verificación de derechos, valoración, divulgación de información y procesos KYC/AML de los activos internos. Segundo, la construcción de sistemas específicos para custodia de activos virtuales y emisión de RWA, asegurando que los tokens en cadena y los activos fuera de cadena formen un ciclo legal y operativo perfecto, evitando riesgos de “desanclaje”. Finalmente, la conexión de liquidez global, mediante mecanismos de mercado que atraigan capitales internacionales, para que Hong Kong realmente tenga un mercado secundario de RWA profundo y dinámico.
- “Apalancamiento conforme” y “activos reales”: catalizadores de la revolución de liquidez
El próximo permiso para que las VATP en Hong Kong realicen operaciones de margen (Margin) se considera un “factor clave” para activar el valor del centro. En el contexto de la entrada de activos RWA conformes, la combinación de “activos conformes” y “apalancamiento conforme” generará reacciones químicas profundas.
Para diferentes tipos de RWA, el significado del apalancamiento varía. El abogado Mao Jiehao explicó que, si se trata de bonos o tokens respaldados por flujos de efectivo futuros, su valor es estable y el apalancamiento puede fomentar un mercado activo de préstamos con garantía, centrado en la eficiencia del uso de fondos. Si son tokens de acciones, combinados con un apalancamiento conforme que permita operaciones 24/7 y liquidaciones eficientes, pueden liberar su potencial de descubrimiento de precios y apreciación de capital, atrayendo a fondos de cobertura, traders de alta frecuencia y otros profesionales.
Para las plataformas de comercio, esto significa una transformación en la capacidad de servicio. Si las VATP pueden ofrecer operaciones de margen, podrán proporcionar servicios de prime brokerage (PB). En el pasado, en el mundo de las criptomonedas, el negocio de PB era difícil de desarrollar debido a la falta de un marco regulatorio estable. Ahora, bajo un marco conforme, las instituciones financieras tradicionales pueden ingresar a este ecosistema a través de las VATP, trayendo grandes flujos de fondos tradicionales y liquidez, y mejorando significativamente la escala y eficiencia de la incorporación de activos en cadena.
La introducción de estas herramientas financieras jerárquicas y detalladas refleja la madurez de las finanzas tradicionales. Esto permitirá que el mercado de RWA en Hong Kong deje de depender únicamente del modelo “mantener hasta el vencimiento” y evolucione hacia un mercado de capitales de múltiples niveles, incluyendo spot, apalancamiento y derivados (posiblemente en el futuro), atrayendo a grandes gestores de activos globales.
- Cruzando el corredor regulatorio: los nodos operativos más complejos
La nueva política establece un marco de “regulación interna, emisión en el extranjero”, pero cómo cumplir con las requisitos regulatorios en ambos lados y cómo conectar productos en ambas jurisdicciones son los desafíos prácticos más difíciles.
Uno de los principales retos es el flujo de fondos. La regulación aclara que la repatriación de fondos recaudados se gestiona a través del control de divisas. El abogado Mao Jiehao señaló que, en la práctica, las formas principales de repatriación son mediante canales existentes como QFLP (Socios Limitados Extranjeros Calificados), FDI (Inversión Extranjera Directa) y QFII (Inversionistas Institucionales Extranjeros Calificados). La clave es que cada método requiere estructuras legales diferentes y puede haber diferencias políticas en distintas provincias y ciudades, por lo que es necesario “encontrar la vía adecuada para diseñar”. Esto exige que los emisores tengan una sólida experiencia en finanzas transfronterizas.
Para los emisores, otro gran desafío es la conexión eficiente con los requisitos internos y externos. Colaborar con plataformas VATP con licencia en Hong Kong que conozcan bien las reglas regulatorias y tengan equipos especializados en RWA es una opción práctica para una rápida puesta en marcha. Por ejemplo, establecer listas de verificación y cronogramas estandarizados, definir los documentos, plazos y responsables en cada etapa, y establecer mecanismos de comunicación regular, puede facilitar la coordinación entre emisores, plataformas y reguladores en ambas jurisdicciones, asegurando el éxito del proyecto.
Es importante destacar que la emisión de tokens no necesariamente se realiza directamente en la VATP; puede hacerse mediante otras estructuras conformes. Por ello, el papel de la VATP en Hong Kong no solo es proporcionar un lugar de negociación, sino también ofrecer certificados de cumplimiento y registros de transacciones conformes a estándares internacionales para la documentación y confianza entre ambas jurisdicciones.
- El futuro del escenario competitivo: la construcción de confianza como desafío final
Con un nuevo punto de partida, Hong Kong, con sus ventajas de “ventana de políticas de China” y “licencias internacionales conformes”, ya ocupa una posición única en la competencia del ecosistema RWA en Asia. China continental posee una gran cantidad de activos de alta calidad en la región de Asia-Pacífico, mientras que Hong Kong cuenta con un entorno financiero maduro y capacidades regulatorias avanzadas en activos virtuales, lo que genera un potencial enorme de colaboración.
Sin embargo, las oportunidades vienen acompañadas de desafíos. Uno de ellos es la competencia de otros centros financieros, como Singapur, que tiene ventajas tradicionales en gestión de patrimonio y fondos privados, y Dubái, que adopta políticas agresivas para atraer capital criptográfico global. Pero quizás el mayor reto provenga de sí misma.
Como señaló el abogado Mao Jiehao, el desafío más importante es “cómo construir una cadena de activos reales que los fondos extranjeros puedan entender, confiar y sin preocupaciones”. Esto va mucho más allá de la tecnología o las reglas, y constituye un proyecto sistémico de construcción de confianza. Requiere:
Transparencia extrema: los estándares de divulgación de información de los activos subyacentes deben alcanzar o superar los niveles de los mercados financieros tradicionales.
Cierre legal sólido: garantizar que cada paso desde los derechos sobre activos fuera de cadena hasta los tokens en cadena esté firmemente mapeado y pueda resistir pruebas judiciales transfronterizas.
Ecosistema profesional coordinado: incluir abogados, auditores, evaluadores de activos, bancos custodios y otros intermediarios financieros tradicionales que comprendan y participen en este nuevo sistema.
La apertura de la “puerta” por parte de la CSRC para la salida de RWA internos es una innovación regulatoria emblemática. No ha optado por crear un sistema completamente nuevo, sino que ha integrado las nuevas actividades en el marco regulatorio existente, demostrando una estrategia de “estabilidad con progreso”. En este proceso histórico, Hong Kong, gracias a su equilibrio entre cumplimiento e innovación, ha destacado entre muchos candidatos, elevándose de un simple “puente de tránsito” a un “centro integral” imprescindible.
El valor de este centro no solo radica en ofrecer un lugar de negociación, sino en construir un ecosistema completo que abarque la estructuración de activos, emisión conforme, fijación de precios, negociación, apalancamiento y liquidación transfronteriza. La clave del éxito será si Hong Kong puede fortalecer rápidamente su infraestructura financiera y si todos los actores del mercado pueden colaborar para construir una “cadena de activos reales” que el capital global pueda entender, confiar y participar.
La creación de esta cadena no solo será una victoria para el mercado de activos virtuales en Hong Kong, sino que también marcará la profunda integración de las finanzas tradicionales y la tecnología blockchain bajo la protección regulatoria, entrando en una etapa de desarrollo con amplias posibilidades y gran imaginación. La RWA Research Institute seguirá atento a este proceso de integración, documentando y promoviendo un desarrollo estable y innovador en el mercado, en cumplimiento y con innovación.
(Las opiniones expresadas en este artículo se basan en entrevistas con el portavoz del grupo EX.IO y el socio de Mankun Law Firm, el abogado Mao Jiehao, así como en información pública autorizada. El mercado conlleva riesgos, invierta con prudencia.)
