A mediados de la década de 2020, el mercado de activos digitales de Vietnam experimentó un periodo de crecimiento extraordinario. Según la Asociación de Blockchain y Activos Digitales de Vietnam, citando datos de Chainalysis, el flujo de criptoactivos en Vietnam superó los 220 000 millones de dólares en 2025, lo que supone un aumento del 55 % respecto al año anterior. Este rápido crecimiento ha situado a Vietnam como uno de los mercados de compraventa de criptomonedas más activos del mundo, aunque la gran mayoría de las transacciones se realizan en plataformas extranjeras.
Con volúmenes anuales de negociación entre 220 000 y 230 000 millones de dólares y un volumen diario superior a 600 millones de dólares, el mercado cripto vietnamita se ha convertido en una enorme zona gris que supera ampliamente la escala de la economía nacional. Este entorno de "alto volumen y baja regulación" ha provocado varias consecuencias: importantes pérdidas de ingresos fiscales, mecanismos ineficaces contra el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo, y una protección legal insuficiente para los inversores.
En este contexto, el gobierno de Vietnam emitió la Resolución n.º 05/2025/NQ-CP el 9 de septiembre de 2025, aprobando un programa piloto de cinco años para los criptoactivos. El objetivo principal de esta resolución es claro: repatriar las transacciones extraterritoriales no reguladas a un marco nacional conforme y regulado.
¿Por qué el "control estricto" es el principio central del diseño institucional del programa piloto?
A diferencia de los enfoques regulatorios más flexibles adoptados en la mayoría de mercados emergentes, el programa piloto de Vietnam se caracteriza por un alto grado de cautela. El piloto tendrá una duración de cinco años y se prevé su lanzamiento oficial en el segundo trimestre de 2026.
El mecanismo de acceso es el umbral más relevante de este marco. Solo podrán participar instituciones registradas localmente que cumplan estrictos requisitos de capital y cumplimiento normativo. En concreto, las entidades solicitantes deben contar con un capital social mínimo de 10 billones de VND (unos 400 millones de dólares), con el 65 % del capital aportado por entidades vietnamitas designadas. La participación extranjera se limita al 49 %.
El mecanismo de negociación también refleja una clara intención de mantener el control. El piloto exige que todos los activos negociados estén respaldados por activos reales subyacentes y que las liquidaciones se realicen exclusivamente en dong vietnamita. No se permiten stablecoins como instrumentos de liquidación. Esto significa que stablecoins globales como USDT y USDC no serán reconocidas como medios de pago conformes dentro del marco piloto.
A marzo de 2026, cinco empresas han sido identificadas como elegibles en la fase inicial de selección. Cabe destacar que, durante los cinco años del piloto, el gobierno vietnamita solo planea emitir cinco licencias operativas. Esta estricta limitación de la oferta tendrá un impacto directo en la liquidez del mercado.
¿Cómo impactará la redirección de flujos de capital en el sistema financiero de Vietnam?
Transferir 220 000 millones de dólares en transacciones extraterritoriales a canales nacionales regulados supone una prueba de estrés para la infraestructura financiera de cualquier país.
Desde el punto de vista fiscal, el piloto ofrecerá al gobierno de Vietnam su primer canal legítimo para obtener ingresos fiscales derivados de la compraventa de criptomonedas. Hasta ahora, las comisiones y las plusvalías generadas por volúmenes diarios superiores a 600 millones de dólares quedaban totalmente fuera del Tesoro nacional. A medida que la negociación se traslade a plataformas nacionales conformes, se irán estableciendo mecanismos de recaudación tributaria.
En cuanto a la lucha contra el blanqueo de capitales, las transacciones actuales en plataformas extranjeras carecen de la debida diligencia sobre los clientes y de mecanismos de seguimiento de operaciones. Al trasladar la negociación al ámbito nacional, los reguladores podrán aplicar controles de AML y CFT en línea con los estándares del GAFI. Bajo el piloto, las instituciones autorizadas deberán cumplir los requisitos de AML/CFT del GAFI, incluida la debida diligencia del cliente y la verificación del beneficiario final.
En términos de gestión cambiaria, exigir liquidaciones en dong vietnamita crea, en la práctica, un sistema de negociación nacional aislado de los mercados cripto externos. El Banco Estatal de Vietnam podrá monitorizar los flujos de capital en las plataformas nacionales de forma más eficaz, lo que ayuda a controlar los riesgos de salida de capitales. No obstante, esto también introduce desafíos adicionales para mantener la estabilidad de la moneda y gestionar las reservas tradicionales de divisas.
Sin embargo, los retos prácticos de la migración de capital no pueden ignorarse. Tras el lanzamiento del piloto, las plataformas extranjeras dispondrán de un periodo de transición de seis meses. A partir de entonces, todas las transacciones de criptomonedas deberán canalizarse a exchanges nacionales autorizados. Dada la inercia de los usuarios, migrar a los usuarios activos de plataformas extranjeras a canales nacionales conformes puede requerir tiempo hasta alcanzar niveles significativos de liquidez.
¿Cómo configuran los mecanismos RWA y la liquidación en dong el ecosistema cripto local de Vietnam?
El piloto restringe los activos negociables a activos tokenizados respaldados por activos del mundo real (RWA), lo que refleja una clara intención política.
Por un lado, se evitan los riesgos financieros asociados a activos especulativos como los "air coins" y los meme coins. Frente a los activos digitales convencionales como Bitcoin y Ethereum, los RWA están anclados a activos tangibles, lo que permite gestionar mejor la volatilidad de precios y el riesgo de crédito. El piloto solo permite que empresas vietnamitas emitan criptoactivos, los cuales deben estar respaldados por activos reales (no valores ni moneda fiduciaria).
Por otro lado, la exigencia de liquidar en dong vietnamita garantiza que los flujos de capital entre el mercado cripto nacional y el sistema financiero tradicional permanezcan bajo control. Según el piloto, la negociación, la emisión y la liquidación deben realizarse íntegramente en dong, bloqueando institucionalmente la entrada masiva de stablecoins en el sistema financiero vietnamita. Este diseño previene eficazmente cadenas de arbitraje regulatorio como "liquidación doméstica—arbitraje offshore—salida de capital".
Desde la perspectiva del desarrollo sectorial, el mecanismo RWA ofrece a las empresas vietnamitas un nuevo canal de financiación. Las compañías pueden tokenizar activos como bienes inmuebles, infraestructuras y derechos de cobro en la cadena de suministro, captando fondos de inversores cualificados en plataformas autorizadas. El piloto permite explícitamente la participación de diversas instituciones vietnamitas—bancos, sociedades de valores, aseguradoras, tecnológicas y gestoras de fondos—como principales proveedores de capital, creando un pool doméstico para la emisión y negociación de activos.
No obstante, el mecanismo RWA enfrenta límites prácticos: el volumen de activos de alta calidad y susceptibles de tokenización en Vietnam es limitado, y la infraestructura para su valoración, certificación legal y custodia aún no está plenamente desarrollada. Estos factores pueden restringir la actividad negociadora en las primeras fases del piloto.
¿En qué se diferencia el piloto de Vietnam de los modelos regulatorios de Hong Kong y Singapur?
En el panorama regulatorio cripto de Asia, el piloto de Vietnam se distingue de los enfoques de Hong Kong y Singapur.
El modelo de Hong Kong se basa en la "licencia escalonada + regulación integral". A junio de 2025, solo se habían emitido 10 licencias VASP, con una tasa de aprobación inferior al 15 %, lo que configura un régimen clásico de "acceso regulado". Tanto el mercado minorista como el institucional están abiertos, abarcando una amplia gama de productos, incluidos stablecoins, RWA, ETF y el primer marco secundario conforme para productos tokenizados del mundo.
El enfoque de Singapur es "riesgo primero, orientación institucional". Las licencias para servicios de tokens digitales son extremadamente estrictas y escasas; para 2026, solo tres exchanges conformes están autorizados, y el mercado minorista permanece prácticamente cerrado. Medidas flexibles como las exenciones para pequeños pagos reducen las barreras de cumplimiento, pero el entorno está orientado a atraer clientes de alto patrimonio e inversores institucionales.
El piloto de Vietnam plantea una tercera vía: un modelo de "bucle interno cerrado". Las principales diferencias son: en primer lugar, las liquidaciones están estrictamente limitadas al dong vietnamita, aislando completamente el mercado de monedas extranjeras y stablecoins; en segundo lugar, los activos negociables se restringen a RWA, excluyendo los activos puramente digitales; en tercer lugar, solo se emitirán cinco licencias, creando escasez de oferta de forma artificial. Este carácter "cerrado" otorga al piloto vietnamita un mayor control de riesgos que los modelos de Hong Kong y Singapur, aunque puede hacerlo a costa de la liquidez y diversidad del ecosistema.
¿Cómo transformará el piloto de cinco años el panorama competitivo del sudeste asiático?
Desde una perspectiva regional, el piloto de Vietnam marca el paso de un modelo de "paraíso sin regulación" a uno de "cumplimiento escalonado" en el sudeste asiático.
En los últimos años, la mayoría de países del sudeste asiático carecían de marcos legales claros que definieran el estatus de los criptoactivos. Mediante enmiendas a la Ley de Industria de Tecnología Digital, Vietnam reconoció oficialmente los activos digitales como propiedad el 1 de enero de 2026. Este avance legislativo sitúa a Vietnam por delante de países vecinos como Malasia, Indonesia, Tailandia y Filipinas en cuanto a la solidez regulatoria.
Desde el punto de vista de los flujos de capital, el atractivo de Vietnam y otros países del sudeste asiático para el capital cripto internacional depende en gran medida de la estabilidad regulatoria. Hong Kong y Singapur, con marcos claros y transparentes, han atraído importantes capitales institucionales y empresas Web3. Aunque el piloto vietnamita introduce un diseño institucional innovador, su mercado aún está en una fase temprana de desarrollo, con la aceptación de marca y la confianza del capital por consolidar.
Más relevante aún, la apuesta de Vietnam por los RWA frente a los activos especulativos y por el dong frente a las stablecoins puede servir de modelo para otros mercados emergentes que gestionan grandes flujos de capital cripto. Si el piloto tiene éxito, su experiencia podría ser tomada como referencia por otras economías que enfrentan retos similares de "alto volumen y baja regulación".
Resumen
El piloto de criptoactivos de cinco años en Vietnam representa el último intento de un mercado emergente por someter a supervisión regulatoria la compraventa extraterritorial masiva de criptoactivos. El traslado de un volumen anual de 220 000–230 000 millones de dólares al ámbito nacional indica que un vasto mercado financiero gris entra en el foco regulatorio. El piloto se basa en "acceso estricto + liquidación en moneda local + prioridad a RWA", optando por el control del riesgo frente al dinamismo de mercado. A diferencia del enfoque abierto de Hong Kong o la orientación institucional de Singapur, el bucle interno cerrado de Vietnam crea un tercer modelo para la regulación cripto asiática. La ejecución del piloto durante los próximos cinco años determinará si este modelo es replicable.
Preguntas frecuentes
¿Cuándo se lanzará oficialmente el piloto cripto de Vietnam?
El gobierno prevé lanzar el piloto de criptoactivos de cinco años en el segundo trimestre de 2026.¿Por qué el piloto enfatiza la negociación de RWA (activos del mundo real)?
Vietnam busca mitigar los riesgos financieros asociados a la negociación puramente especulativa exigiendo que los activos estén respaldados por valor real. Este enfoque también explora la combinación de tecnología cripto y financiación de la economía real para impulsar el desarrollo industrial nacional.¿Puede el capital extranjero participar en el piloto cripto de Vietnam?
A nivel de instituciones con licencia, la participación extranjera está limitada al 49 %, garantizando que el capital vietnamita mantenga un papel dominante en la infraestructura cripto. Para los usuarios, solo pueden participar instituciones conformes registradas localmente; el alcance para inversores minoristas está pendiente de mayor aclaración.¿Seguirán operando plataformas cripto extranjeras en Vietnam tras el piloto?
Los reguladores prevén un periodo de transición de seis meses tras la emisión de las primeras licencias nacionales. Después, todas las transacciones de criptomonedas deberán migrar a plataformas nacionales autorizadas, restringiendo significativamente el margen de operación de las plataformas extranjeras en Vietnam.¿Cómo afectará el cumplimiento normativo en el mercado cripto vietnamita a los inversores?
Por un lado, los inversores se beneficiarán de una mayor protección legal y seguridad de los activos, ya que las instituciones con licencia deberán cumplir requisitos de segregación de activos, almacenamiento en frío y auditorías periódicas. Por otro lado, las opciones de negociación pueden verse limitadas (con prioridad para los RWA), así como las alternativas de monedas de liquidación y contrapartes disponibles.
