Medir el coste real para los mineros no es una tarea sencilla. Implica al menos tres niveles: costes en efectivo (electricidad, operaciones, mano de obra), depreciación (amortización del equipo de minería) y costes totales (incluyendo gastos financieros e inversiones de capital). Según el método de cálculo, la diferencia puede alcanzar decenas de miles de dólares.
De acuerdo con el informe de minería del primer trimestre de 2026 de CoinShares, el coste medio ponderado en efectivo para que las empresas mineras públicas produzcan un Bitcoin ya había ascendido a unos 79 995 $ en el cuarto trimestre de 2025. Si se tienen en cuenta depreciación, gastos administrativos e inversiones de capital, algunas estimaciones sitúan el coste total en una horquilla de 83 000 $ a 90 000 $.
A fecha de 8 de abril de 2026, los datos de mercado de Gate muestran que el precio spot de Bitcoin se consolida cerca de los 71 000 $. Esto significa que, por cada Bitcoin minado, las empresas afrontan una pérdida teórica de entre 12 000 $ y 19 000 $. Aproximadamente un 15 % a 20 % de las máquinas de minería a nivel mundial operan actualmente en pérdidas.
Son varias las fuerzas que impulsan este aumento de costes: el halving de Bitcoin de abril de 2024 redujo las recompensas por bloque de 6,25 BTC a 3,125 BTC, recortando a la mitad los ingresos principales de los mineros. Los precios globales de la energía siguen al alza. El despliegue de mineros ASIC de nueva generación ha elevado las inversiones de capital. La dificultad de la red alcanzó un máximo histórico de 156 T a finales de 2025. En conjunto, estos factores han transformado la minería de ser una "máquina de imprimir dinero" a convertirse en una "quema de efectivo".
¿Cuál es la magnitud de las ventas de los mineros?
Con pérdidas en efectivo de casi 20 000 $ por moneda, los balances de las empresas mineras están sometidos a una presión sin precedentes. En el primer trimestre de 2026, los mineros públicos lanzaron una oleada de ventas masivas de Bitcoin.
Riot Platforms vendió 3 778 Bitcoins durante el trimestre a un precio medio de 76 626 $ cada uno, generando unos 289,5 millones de dólares en ingresos. Este volumen de ventas fue aproximadamente 2,6 veces su producción trimestral (1 473 BTC). Las reservas de Bitcoin de Riot descendieron de unos 19 223 a 15 680 BTC, lo que supone una caída del 18 % interanual.
La desinversión de MARA Holdings fue aún más significativa. Entre el 4 y el 25 de marzo, la empresa vendió 15 133 Bitcoins en varias fases, recaudando aproximadamente 1 100 millones de dólares, principalmente para recomprar bonos convertibles. Esta reducción superó con creces el enfoque de "vender solo las monedas recién minadas": MARA minó solo 8 799 BTC en todo 2025, mientras que sus ventas de marzo por sí solas fueron casi 1,7 veces su producción anual.
La venta masiva no se limitó a los mayores mineros. Bitfarms anunció que liquidaría todas sus reservas de Bitcoin para reinvertir los fondos en la construcción de centros de datos para IA. Core Scientific declaró que planea vender la totalidad de sus reservas de Bitcoin, unos 2 500 BTC, en el primer trimestre de 2026. En total, varios mineros públicos vendieron más de 19 000 BTC en el primer trimestre de 2026.
Esta presión vendedora se ha extendido al nivel de red. El hashprice de Bitcoin cayó de unos 63 $/PH/s/día en julio de 2025 a solo 28–30 $/PH/s/día a principios de marzo de 2026, marcando el punto más bajo desde el halving.
¿Qué está cambiando en la economía de la oferta tras el halving?
La oleada de ventas refleja una reconfiguración estructural de la oferta tras el halving.
El halving de abril de 2024 redujo las recompensas por bloque de 6,25 BTC a 3,125 BTC, recortando la emisión diaria de nuevos Bitcoins de unos 900 a 450. Tradicionalmente, este tipo de contracción de la oferta debería impulsar los precios. Sin embargo, la realidad entre 2025 y 2026 se apartó de este relato: el precio de Bitcoin cayó más de un 45 % desde su máximo de 126 000 $ en octubre de 2025 hasta la zona de los 65 000 $.
La razón principal es que el impacto del halving en la oferta se vio muy diluido por las entradas de capital de ETF e instituciones. En el pasado, los halvings suponían una caída de la presión marginal diaria de venta de varios cientos de BTC. Sin embargo, hoy en día, las tenencias institucionales superan con creces la producción diaria de los mineros. Las ventas de los mineros ya no dominan el mercado, aunque su impacto estructural es más profundo.
En cuanto al hashrate, la red de Bitcoin alcanzó un máximo de unos 1 160 EH/s a finales de 2025, pero el primer trimestre de 2026 registró la primera caída trimestral en seis años: un descenso de entre el 4 % y el 10 % desde principios de año, estabilizándose ahora entre 900 y 1 020 EH/s. Al mismo tiempo, la dificultad de minería experimentó un fuerte ajuste a la baja del 7,76 % a finales de marzo, la mayor caída en más de un año.
En conjunto, estos indicadores apuntan a una señal: los mineros ineficientes están siendo expulsados de forma sistemática. Como han señalado instituciones como CICC y GF Futures, la curva de costes cada vez más pronunciada de los mineros indica un proceso de "depuración de capacidad", allanando el camino para una futura optimización de la estructura de la oferta. El efecto de contracción de la oferta del halving no ha desaparecido, simplemente está enmascarado por la caída de precios. Cuando los precios se recuperen, el hashrate perdido tardará en volver y la elasticidad de la oferta podría ser inferior a la media histórica.
¿Qué tres caminos tienen los mineros?
Con pérdidas en efectivo cercanas a los 20 000 $ por moneda, las opciones de los mineros son muy limitadas. Como muestran las tendencias del sector en el primer trimestre de 2026, existen tres vías principales.
Camino 1: Vender reservas por liquidez. Es la opción más común actualmente. Riot vendió 3 778 BTC por unos 289,5 millones de dólares, principalmente para cubrir los costes de construcción y operación del centro de datos de IA de Corsicana. MARA vendió 15 133 BTC por cerca de 1 100 millones de dólares, reduciendo su deuda pendiente de 3 300 millones a 2 300 millones de dólares (una caída del 30 %) y ahorrando unos 88,1 millones en intereses. El sacrificio consiste en renunciar a posibles revalorizaciones futuras de Bitcoin a cambio de supervivencia inmediata.
Camino 2: Apostar por la IA y la computación de alto rendimiento (HPC). Varios mineros públicos han anunciado contratos de IA y HPC por más de 7 000 millones de dólares. Hut 8 firmó un contrato de arrendamiento de 15 años y 700 millones de dólares con Google. Riot está reconvirtiendo dos tercios de su instalación de Corsicana para cargas de trabajo de IA. El alojamiento de IA ofrece ingresos predecibles y márgenes elevados (normalmente entre el 80 % y el 90 % de beneficio operativo) mediante contratos plurianuales denominados en dólares, en claro contraste con la volatilidad de las recompensas por bloque de Bitcoin. Para algunas empresas líderes, los ingresos relacionados con IA ya suponen cerca del 30 % del total y podrían alcanzar el 70 % a finales de 2026.
Camino 3: Apagar mineros ineficientes. Es la opción más directa, pero también la más disruptiva. Actualmente hay unos 252 EH/s de hashrate marginal fuera de línea en todo el mundo, principalmente hardware obsoleto con una eficiencia inferior al estándar de 25 J/TH. Esta vía reduce la competencia y mejora la rentabilidad de los mineros que sobreviven, pero supone la salida total del mercado para quienes apagan sus equipos.
Estos caminos no son excluyentes. Riot y MARA han adoptado una estrategia de "venta masiva + reconversión", mientras que Core Scientific y Bitfarms se inclinan por "liquidación + transformación total". En conjunto, la apuesta por la IA es la dirección más valiosa estratégicamente: permite a los mineros pasar de ser tomadores pasivos de precios a proveedores activos de infraestructura de computación.
¿Por qué ha colapsado sistemáticamente el "hodling" en 2026?
La filosofía del "hodling" entre los mineros de Bitcoin—mantener las monedas minadas a largo plazo en lugar de venderlas inmediatamente—ha sido casi una cuestión de fe en el sector. La lógica principal: los costes de los mineros están denominados en fiat, pero el producto es en Bitcoin. Si se confía en la apreciación a largo plazo de Bitcoin, retrasar la venta asegura mayores retornos en fiat. Esta estrategia se validó a gran escala durante el mercado alcista de 2020–2021.
Pero en 2026, esta creencia se está desmoronando. Los datos muestran que los mineros públicos vendieron más de 15 000 BTC entre octubre de 2025 y febrero de 2026, marcando la mayor liquidación de tesorería de este ciclo. A principios de 2026, MARA revisó su política de reservas, pasando de vender solo monedas recién minadas a permitir la venta discrecional de todas sus tenencias. Core Scientific declaró que planea liquidar la gran mayoría de sus reservas de Bitcoin.
Las razones de este cambio son profundas. Primero, los márgenes de minería se han vuelto negativos: mantener BTC recién minados implica asumir unas pérdidas en efectivo de unos 19 000 $ por moneda, una carga insostenible para cualquier balance. Segundo, la estructura de financiación de los mineros ha cambiado: la presión de los bonos convertibles que vencen y las necesidades de capital para la reconversión a IA obligan a la dirección a tratar el Bitcoin como un activo líquido, no como una reserva a largo plazo. Tercero, los ETF de Bitcoin han cambiado la estructura del mercado: ahora las instituciones pueden exponerse a través de ETF, por lo que las reservas de los mineros ya no tienen una prima de escasez.
Es importante destacar que las ventas de los mineros no suponen una retirada total del sector. El mercado se está dividiendo estructuralmente: Strategy compró 44 377 BTC solo en marzo y la empresa japonesa Metaplanet añadió 5 075 BTC en el primer trimestre. La demanda de Bitcoin no ha desaparecido, simplemente se está concentrando en actores más sólidos.
¿Puede la transformación hacia la IA ofrecer una vía sostenible a largo plazo para los mineros?
La apuesta por la IA es el cambio estructural más relevante en la minería de Bitcoin en 2026. Pero, ¿es realmente una solución a largo plazo o solo un refugio temporal?
Desde la perspectiva de ingresos, la lógica de la transformación hacia la IA se sostiene. Los ingresos de la minería de Bitcoin son muy volátiles, ligados al precio de la moneda y a las comisiones de red. En cambio, los contratos de alojamiento de IA son acuerdos plurianuales denominados en dólares que proporcionan flujos de caja predecibles. CoinShares estima que el hosting de IA puede ofrecer márgenes operativos del 80 % al 90 %, muy por encima de los márgenes actuales de la minería de Bitcoin. Para finales de 2026, algunos mineros líderes podrían obtener hasta el 70 % de sus ingresos de la IA, convirtiéndose de facto en operadores de centros de datos.
En cuanto a la asignación de capital, la transición hacia la IA se está acelerando. Bitdeer ha publicado datos de su negocio de cloud GPU: 2 096 GPUs desplegadas, 64 % de utilización y unos 21 millones de dólares en ingresos recurrentes anuales. Core Scientific ha asegurado una línea de crédito de 500 millones de dólares de Morgan Stanley para financiar su expansión en el hosting HPC.
Pero la reconversión a IA no está exenta de límites. La transición es extremadamente costosa: convertir una mina de Bitcoin en un centro de datos de IA puede costar entre 1 y 1,5 millones de dólares por megavatio, por lo que solo los actores mejor capitalizados pueden dar el paso. Además, los centros de datos de IA exigen requisitos mucho más altos de estabilidad eléctrica, latencia de red y refrigeración que la minería de Bitcoin; no todas las instalaciones son aptas para la conversión.
Queda una cuestión de fondo: a medida que más mineros se reconvierten en infraestructura de IA, ¿podría el mercado de computación IA llegar a estar saturado? Por ahora, los proveedores cloud de hiperescala como Google siguen ampliando rápidamente su demanda de computación, por lo que los mineros que pivotan hacia la IA están cubriendo un déficit de oferta. Mientras este déficit exista, la transformación hacia la IA ofrece a los mineros una vía sostenible de futuro.
Conclusión
La industria de la minería de Bitcoin afronta su mayor crisis de rentabilidad desde el halving de 2024. El coste medio ponderado en efectivo de los mineros públicos ronda los 79 995 $, mientras que el spot de BTC cotiza entre 68 000 $ y 70 000 $, lo que implica una pérdida teórica de unos 19 000 $ por moneda. En el primer trimestre de 2026, Riot vendió 3 778 BTC (2,6 veces su producción trimestral), MARA vendió 15 133 BTC (unos 1 100 millones de dólares) y varios mineros públicos juntos vendieron más de 19 000 BTC. El hashrate de la red de Bitcoin experimentó su primera caída trimestral en seis años, con unos 252 EH/s de hashrate marginal fuera de línea.
Los mineros tienen tres respuestas principales: vender reservas por liquidez, apostar por la IA y HPC o apagar máquinas ineficientes. Entre ellas, la reconversión hacia la IA es la más valiosa estratégicamente: los mineros públicos han anunciado contratos de IA y HPC por más de 7 000 millones de dólares y algunos esperan obtener hasta el 70 % de sus ingresos de la IA a finales de 2026. La filosofía del "hodling" se está desmoronando y el mercado se está dividiendo estructuralmente: los mineros venden por presión operativa, mientras que instituciones como Strategy siguen acumulando. El efecto de contracción de la oferta del halving no ha desaparecido, pero está enmascarado por la caída de precios. Cuando los precios se recuperen, el hashrate perdido tardará en volver y la elasticidad de la oferta podría ser inferior a la media histórica.
Preguntas frecuentes
P: ¿Por qué el coste de minar Bitcoin ha superado los 80 000 $?
Los costes de minería se deben principalmente a los gastos en electricidad, depreciación de los equipos, costes operativos y gastos financieros. Tras el halving de abril de 2024, las recompensas por bloque pasaron de 6,25 BTC a 3,125 BTC, reduciendo a la mitad los ingresos unitarios de los mineros. Al mismo tiempo, el aumento de los precios de la energía a nivel global, la actualización a mineros ASIC de nueva generación y la dificultad de red, que alcanzó un récord de 156 T a finales de 2025, han elevado el coste total. Según el informe de minería del primer trimestre de 2026 de CoinShares, el coste medio ponderado en efectivo de los mineros públicos ha subido hasta unos 79 995 $.
P: ¿Cómo afectan las ventas de los mineros a la oferta de Bitcoin en el mercado?
Los mineros son una de las fuentes más estables de oferta de Bitcoin. En el primer trimestre de 2026, Riot vendió 3 778 BTC, MARA vendió 15 133 BTC y varios mineros públicos juntos vendieron más de 19 000 BTC. Estas ventas aumentan la presión de oferta a corto plazo, pero también implican que la presión vendedora futura será limitada, ya que los mineros restantes son principalmente aquellos con acceso a energía barata e infraestructura ASIC avanzada. En el lado del hashrate, a medida que los mineros ineficientes son expulsados, la estructura de la oferta del sector se optimiza.
P: ¿Significa la caída del hashrate que la seguridad de la red Bitcoin está en riesgo?
La red de Bitcoin cuenta con un mecanismo de ajuste de dificultad que se adapta automáticamente a los cambios en el hashrate. La caída actual se debe principalmente a la presión de rentabilidad, que obliga a los mineros ineficientes a desconectarse, no a problemas de seguridad de la red. El hashrate global se mantiene estable entre 900 y 1 020 EH/s, muy por encima de los niveles históricos. La dificultad de red se redujo en torno a un 7,76 % a finales de marzo, lo que mejora la rentabilidad de los mineros que siguen operando y demuestra la capacidad de ajuste automático del protocolo de Bitcoin.
P: ¿Es la transformación hacia la IA una vía viable para todos los mineros?
La transformación hacia la IA no está al alcance de todos los mineros. El cambio es costoso: convertir una mina de Bitcoin en un centro de datos de IA puede costar entre 1 y 1,5 millones de dólares por megavatio y requiere estándares mucho más altos de estabilidad eléctrica, latencia de red y refrigeración. Solo los mineros públicos con suficiente capital pueden dar este paso. Para los mineros pequeños y medianos, apagar o vender máquinas sigue siendo la opción más práctica.
