Europas T+1-Abwicklungsumstellung erfordert operative Einsatzbereitschaft

Europäische Marktteilnehmer werden dazu gedrängt, die Vorbereitungen für den Wechsel zu einem T+1-Abrechnungszyklus zu beschleunigen. Laut Aussagen der DTCC-Führung befindet sich die Umsetzung in eine Ausführungsphase, während die Übergangsfrist näher rückt. Val Wotton, Managing Director und Global Head of Equities Solutions bei DTCC, warnte, dass Unternehmen über das Planen hinausgehen und mit der Umsetzung operativer Änderungen beginnen müssen. Er sagte, dass die verbleibenden 18 Monate darüber entscheiden werden, ob der Übergang ohne Unterbrechungen abgeschlossen wird.

Fragmentierung erhöht die Komplexität des europäischen Übergangs

Der Wechsel zur T+1-Abrechnung in Europa wird voraussichtlich deutlich anders ausfallen als der Übergang in den USA, weil die Struktur der Kapitalmärkte der Region anders ist. Mehrere Handelsplätze, zentrale Gegenparteien, zentrale Wertpapierverwahrer und Währungen schaffen zusätzliche Koordinationsschichten, die es bei einem Übergang in einem einzigen Markt nicht gibt.

Diese Fragmentierung erhöht die Anzahl der Abhängigkeiten über den gesamten Post-Trade-Lebenszyklus hinweg. Dadurch müssen Unternehmen Prozesse über verschiedene Systeme und Jurisdiktionen hinweg aufeinander abstimmen. Laut Wotton: „Im Gegensatz zu den USA ist der Übergang in Europa mit mehreren Komplexitätsebenen verbunden, bedingt durch die stark fragmentierte Landschaft, die mehrere Handelsplätze, CCPs, CSDs und Währungen umfasst.“ Die Komplexität bedeutet, dass Verzögerungen oder Ineffizienzen in einem Teil des Prozesses Auswirkungen auf die Abrechnungsergebnisse im gesamten breiteren System haben können.

Fokus verlagert sich auf Post-Trade-Automatisierung

Der Übergang zu T+1 verkürzt die Zeit, die zur Durchführung von Post-Trade-Prozessen wie Allokation, Bestätigung, Abstimmung und Abrechnung zur Verfügung steht. Unternehmen, die auf manuelle Workflows oder fragmentierte Systeme angewiesen sind, können Schwierigkeiten haben, die strengeren Fristen einzuhalten.

Wotton betonte, dass Unternehmen Ineffizienzen in diesen Prozessen angehen müssen, mit einem Schwerpunkt auf Automatisierung und Datenstandardisierung. Auch die Identifikation von Abhängigkeiten gegenüber Kontrahenten und Drittanbietern ist ein zentraler Teil der Vorbereitung, insbesondere dort, wo Workflows nicht vollständig automatisiert sind. Wie Wotton sagte: „Die nächsten 18 Monate sind daher entscheidend. Unternehmen, die jetzt in Automatisierung, neu gedachte Post-Trade-Workflows, Datenstandardisierung und eine Abstimmung über Märkte hinweg investieren, während sie sich zugleich mit Clearing- und Post-Trade-Partnern engagieren, sind am besten positioniert, um Europas Übergang erfolgreich zu bewältigen.“ Der Schwerpunkt auf Automatisierung spiegelt wider, wie Abrechnungszyklen zunehmend von einer Verarbeitung in Echtzeit oder nahe Echtzeit über mehrere Systeme hinweg abhängig werden.

Operatives Risiko und Kontrahentenabhängigkeiten

Eines der Haupt-Risiken besteht in der Abhängigkeit von Kontrahenten, die möglicherweise nicht vollständig auf T+1 vorbereitet sind. Wenn eine Partei in einer Transaktion ihre Prozesse innerhalb des erforderlichen Zeitrahmens nicht abschließen kann, können Abrechnungsfehler zunehmen. Unternehmen wird empfohlen, ihre Exposition gegenüber solchen Risiken zu bewerten, einschließlich Abhängigkeiten von externen Dienstleistern. Technologielücken oder Verzögerungen bei der Integration könnten die Fähigkeit beeinträchtigen, Abrechnungsfristen einzuhalten.

Der Übergang erfordert außerdem die Koordination mit Clearing- und Post-Trade-Infrastruktur-Anbietern, da diese Stellen eine zentrale Rolle bei der Verarbeitung und dem Abschluss von Transaktionen spielen. Eine Abstimmung über diese Systeme hinweg ist notwendig, um Engpässe zu vermeiden. Da sich der Zeitplan verkürzt, verschiebt sich der Fokus von der Identifikation von Herausforderungen hin zur Umsetzung von Lösungen. Von Unternehmen wird erwartet, dass sie ihre Prozesse vor dem Übergang testen und verfeinern.

Auswirkungen auf die Marktstruktur

Der Wechsel zu T+1 wird voraussichtlich das Liquiditätsmanagement, den Finanzierungsbedarf und die operativen Workflows im gesamten Markt beeinflussen. Kürzere Abrechnungszyklen können das Kontrahentenrisiko zwar reduzieren, aber auch den Bedarf an einer effizienten Kapitalallokation erhöhen. Für Marktteilnehmer kann der Übergang Änderungen erfordern, wie Trades ausgeführt und verarbeitet werden, insbesondere bei grenzüberschreitenden Transaktionen, bei denen Zeitunterschiede deutlicher ausfallen können.

Wotton stellte die Vorbereitungsphase als Grundlage für die Resilienz des Marktes dar und sagte: „Bei DTCC betrachten wir diese Phase als grundlegend, um sicherzustellen, dass der Wechsel Europas zu T+1 nicht nur ermöglicht wird, sondern auch die Marktresilienz und Effizienz stärkt.“ In welchem Ausmaß diese Vorteile tatsächlich realisiert werden, hängt davon ab, wie effektiv Unternehmen Änderungen umsetzen und sich über die fragmentierte Marktstruktur Europas hinweg koordinieren.