Metaplanet finanziert den Bitcoin-Kauf mit „dem König der Todesspirale von Tokio“ – kann es vor einem Bitcoin-Anstieg nur durch EVO überleben?

Bloomberg widmet sich in einem Sonderbericht „dem König der Todesspirale von Tokio“ und berichtet über den US-amerikanischen Investor Michael Lerch (Michael Lerch) und den von ihm geführten EVO-Fonds. Durch die Emission von Warrants mit variablem Ausübungspreis liefert der EVO-Fonds zentralen Liquiditätszufluss für mittelständische Unternehmen, die vor finanziellen Herausforderungen stehen. Der repräsentativste Fall ist die japanische Version von MicroStrategy, Metaplanet, die dieses Finanzierungsmodell nutzt, um ihre Unternehmensstrategie vollständig auf die Reservehaltung von Bitcoin-Assets auszurichten. Der Artikel analysiert objektiv Lerchs Markt-Operationsmuster, die Funktionsweise der Warrants und deren tatsächliche Auswirkungen auf die Unternehmensumstellung.

Der Marktauftritt von „dem König der Todesspirale von Tokio“, Michael Lerch, und dem EVO-Fonds

Laut dem Bericht von Bloomberg ist Michael Lerch, ein US-amerikanischer Investor, der sich seit den 1990er-Jahren in der japanischen Finanzbranche etabliert hat, dank umfangreicher Arbitrage-Erfahrung eine Finanzkarte aufgebaut, die auf dem EVO-Fonds im Zentrum basiert. Der Fonds konzentriert sich darauf, mikrokapitalisierte Unternehmen zu finanzieren, die über das klassische Bankensystem keine Kredite erhalten können. In Japans Finanzkreisen wird Lerch kontrovers beurteilt. Einige sehen ihn als wichtigen Liquiditätsanbieter für Unternehmen, die vom Risiko des Delistings bedroht sind; andere wiederum weisen darauf hin, dass seine dominierenden Finanzierungsinstrumente oft mit massiver Verwässerung des Eigenkapitals einhergehen, weshalb man ihn „den König der Todesspirale von Tokio“ nennt.

Daten zeigen, dass der EVO-Fonds im Jahr 2025 an mehr als 80 % der Emissionen von Warrants mit variablem Ausübungspreis im japanischen Markt beteiligt war. Die vereinbarte Summe überstieg 1 Billion Yen ( rund 6,3 Milliarden US-Dollar) und festigte seine führende Stellung in diesem Nischenmarkt. Dieser Trend setzte sich auch bis 2026 fort – den Angaben zufolge auf der Website des Fonds zufolge hat Evo in diesem Jahr bis heute bereits mit mindestens 10 japanischen Unternehmen Eigenkapitalfinanzierungsvereinbarungen unterzeichnet.

Der inzwischen in den Fünfzigern befindliche Lerch hat EVO zu einer Family-Office-Struktur ausgebaut, mit Geschäften, die sich über Los Angeles, Hongkong und auch das berühmte North-Shore-Gebiet auf Hawaii erstrecken; die Unternehmensgruppe hat insgesamt rund 55 Mitarbeiter.

EVO setzt auf eine Operationsweise präziser Arbitrage

Lerchs Stil im japanischen Markt ist vor allem durch eine hohe Risikobereitschaft und eine präzise Ausführung bekannt. Sein Finanzierungsbereich ist vor allem für Warrants bekannt, bietet aber auch wandelbare Anleihen und andere Finanzinstrumente, deren Grundlage die langjährige Arbitrage-Erfahrung von Lerch ist. Der EVO-Fonds zieht Unternehmen an, die dringend Kapital benötigen, indem er äußerst wettbewerbsfähige Konditionen anbietet (z. B. keine Gebühren für den Ausübungspreis-Abschlag). In den Verhandlungen und nachfolgenden Abläufen ist das Geschäft jedoch sehr durchsetzungsstark und folgt einer strengen Vertragsauffassung; es gibt zudem Aufzeichnungen über Rechtsstreitigkeiten mit säumigen Kunden. In der Praxis nutzt EVO Absicherungsmechanismen wie die Leihe von Aktien, um „Arbitrage-Trade“-Geschäfte durchzuführen: Nach der Ausübung der Warrants gegen neue Aktien verkauft EVO sie rasch auf dem Sekundärmarkt, um Gewinne inmitten von Kurschwankungen zu fixieren. Nehmen wir als Beispiel an, der aktuelle Aktienkurs des Unternehmens läge bei 400 Yuan und der zukünftige Ausübungspreis bei 350 Yuan: Dann kann der Fonds zunächst Aktien am Markt leihen und verkaufen, um seinen Gewinn auf 50 Yuan ( natürlich müssen noch die entsprechenden Kosten abgezogen werden) festzuschreiben. Durch dieses pragmatische Kapital-Operationsmodell mittels Arbitrage wird sichergestellt, dass die Fondserträge nicht absolut von den langfristigen Fundamentaldaten des Unternehmens des Kunden beeinflusst werden.

Funktionsmechanismus von Warrants mit variablem Ausübungspreis

Seit Anfang der 2000er-Jahre, als Japan aus der Flaute nach dem Platzen der Vermögensblase in eine Erholungsphase überging, gehören „Warrants mit variablem Ausübungspreis“(Moving strike warrants) seit jeher zu den wichtigen Bestandteilen des japanischen Aktienkapitalmarkts. Diese Warrants geben dem Inhaber das Recht, künftig Aktien des Unternehmens zu einem vereinbarten Preis zu kaufen; dieser Preis verändert sich im Zeitverlauf. Der sogenannte Ausübungspreis wird üblicherweise auf den Schlusskurs des Vortages festgelegt. Diese Struktur bietet Unternehmen mit angespanntem Finanzstatus einen schnellen und flexiblen Kanal für Kapitalzuflüsse. Wenn sich jedoch der Markttrend nach unten bewegt, sinkt der Ausübungspreis kontinuierlich. Da der Finanzierungsbetrag fest ist, muss der Emittent eine wesentlich größere Anzahl neuer Aktien ausgeben, um den Umwandlungsbedarf zu decken. Dies führt zu einem schnellen Anstieg der Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien und verursacht bei bestehenden Aktionären einen deutlichen „Verwässerungseffekt des Eigenkapitals“, was die Effizienz der Kapitalverwendung des Unternehmens stark auf die Probe stellt.

Das symbiotische Finanzierungs-Setup zwischen EVO und Metaplanet

Das Bekannteste an dem EVO-Fonds in jüngster Zeit ist die Kooperationsbeziehung mit der japanischen Version von MicroStrategy, Metaplanet. Laut dem CEO von Metaplanet, Simon Gerovich, machen die „herausragenden“ Konditionen der Deals von Evo es zum attraktivsten Kooperationspartner für Eigenkapital-Warrants in Japan. Nachdem die Pandemie dazu führte, dass Metaplanet den Großteil seiner Hotels schließen musste, vereinbarte Metaplanet Anfang 2025 mit Evo einen Vertrag über Warrants, um Kapital zum Kauf von Bitcoin einzusammeln. Metaplane t emittierte Evo mehrfach Warrants, um enorme Mittel zu erhalten. EVO übernimmt dabei die Rolle des Kapitalzuflusses und verpflichtet sich, unter bestimmten Bedingungen schnell auszuüben; Metaplanet verwendet das eingesammelte Geld dann, um Bitcoin zu kaufen und wird so das asiatische börsennotierte Unternehmen mit der höchsten Anzahl an Bitcoin.

Metaplanet nutzt Schutzklauseln wie die niedrigste mNAV ( Verhältnis zwischen dem aktuellen Aktienkurs und dem Wert der von ihnen gehaltenen Bitcoins), um sicherzustellen, dass die Untergrenze des Emissionspreises gewahrt bleibt und die Rechte der bestehenden Aktionäre geschützt werden. Darüber hinaus beschleunigen beide Seiten über Vereinbarungen zur Aktienleihe mit Großaktionären den Absicherungs- und Kapitalzuführungsprozess von EVO. Dieses Kooperationsmodell ermöglicht es Metaplanet, innerhalb kurzer Zeit über 100 Milliarden Yen einzusammeln, verbindet aber auch die Geschwindigkeit der Kapitalausweitung des Unternehmens eng mit dem Arbitrage-Rhythmus von EVO.

Betrieb und finanzielle Ziele der Umstellung von Metaplanet auf eine Bitcoin-Reservegesellschaft

Das derzeitige Geschäftsmodell von Metaplanet wurde vollständig auf eine Treasury-Reserve-Strategie mit Bitcoin im Mittelpunkt umgestellt. Das Unternehmen wird über die durch Warrants beschafften Mittel in großem Umfang Bitcoin kaufen und nutzt „Bitcoin pro Aktie“(BTC per share) als zentrale Finanzkennzahl. Seine Logik der „wertsteigernden Finanzierung“ besagt: Solange die Wachstumsrate des gekauften digitalen Vermögens größer ist als die Wachstumsrate der Aktienzahl, die sich aus der Ausübung der Warrants ergibt, steigt der Gesamtwert der Vermögenswerte real. Laut dem neuesten Bericht von Metaplanet stieg die Bitcoin-pro-Aktie-Kennzahl von 0.000619 im Jahr 2024 im Q2 auf 0.024049 im Jahr 2025 im Q4; die Zunahme je Quartal liegt zwischen 11,9 % und 309 %.

Darüber hinaus hat das Unternehmen ein Geschäft zur Ertragsgenerierung aus Bitcoin eingerichtet: Es nimmt Prämien ein, indem es Optionen verkauft; außerdem werden zwischendurch Roll-up-Transaktionen durchgeführt, um den Ausübungspreis zu erhöhen und so die Erträge aus Bitcoin-Optionsprämien zu steigern. Metaplanet bezeichnet das als „Zielkauf“ und betont, dass es sich um einen weiteren Weg handelt, Bitcoin zu erwerben, und stabile Cashflows über Options-Erträge ermöglicht.

(Metaplanet bezieht seine Einnahmen aus Bitcoin-Optionsprämien – welche Krise steckt dahinter?)

Der Aktienkurs von Metaplanet ist um 80 % vom Hoch gefallen – vor einem Bitcoin-Anstieg kann es nur durch EVO weiterleben?

Doch nachdem Metaplanet seinen Höchststand von 1,895 im vergangenen Juni erreicht hatte, ging es kontinuierlich abwärts. Insbesondere als der Bitcoin-Preis von seinem 120.000-Dollar-Hoch auf heute 70.000 US-Dollar fiel, konnten diese Finanzunternehmen für digitale Vermögenswerte (DAT) kaum noch Kapital aufbringen, um Bitcoin zu kaufen. Wie aus dem obigen Diagramm ersichtlich ist, hat Metaplanet seit der zweiten Jahreshälfte das Tempo beim Bitcoin-Kauf deutlich verlangsamt. Man sieht also: Dieses Modell kann in einem Bitcoin-Bullenmarkt eine starke Kapitalhebelwirkung entfalten, bindet zugleich jedoch den inneren Unternehmenswert eng an hochvolatilen Vermögenswerten und erhöht die betriebliche Unsicherheit. Solange der Bitcoin-Preis nicht im Gleichschritt nach oben gezogen wird, wird Metaplanet wohl dauerhaft auf das Kapital von EVO angewiesen sein.

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