Während Bitcoin sich der 70.000-Dollar-Marke nähert, ist Strategy die am stärksten leerverkaufte Aktie in den USA, mit 6 Milliarden US-Dollar an Short-Positionen, die das Risiko explodieren lassen

Am 26. Februar, als sich der Bitcoin-Preis auf den Bereich von 68.000 bis 70.000 Dollar erholte, wurde Strategy, das für sein großflächiges Horten berühmt geworden war, von Bären gejagt. Laut den Daten ist das Unternehmen derzeit das größte börsennotierte Unternehmen mit dem höchsten Anteil an leerverkauften Positionen in den Vereinigten Staaten, wobei etwa 14 % des umlaufenden Marktwerts geshortet werden, was einer Short-Position von fast 6 Milliarden US-Dollar entspricht.

Unter der Leitung von Michael Saylor hat Strategy seit 2020 das “Bitcoin Treasury Model” implementiert und durch die Emission von Aktien sowie die Finanzierung wandelbarer Anleihen zum Kauf von Bitcoin eine gehebelte Exponierung erreicht. Diese Strategie brachte im letzten Bullenlauf beeindruckende Renditen, wobei der Aktienkurs des Unternehmens im November 2025 von 12 auf über 473 Dollar stieg und Bitcoin selbst deutlich übertraf.

Seit Bitcoin jedoch im Oktober 2025 ein Hoch erreichte und um fast 50 % zurückfiel, steht der Aktienkurs von Strategy unter Druck, mit einem kumulativen Rückgang von 60 % in den letzten sechs Monaten, und liegt derzeit bei etwa 135 US-Dollar. Obwohl das Unternehmen immer noch 717.722 Bitcoins mit einer Marktkapitalisierung von etwa 47 Milliarden US-Dollar hält, hat der Markt die Nachhaltigkeit seines hochgeschuldeten Vermögensallokationsmodells infrage gestellt, und die Bewertungsprämie ist deutlich gesunken.

Laut dem am 20. Februar veröffentlichten Hedgefonds-Monitoringbericht von Goldman Sachs führte Strategy die Shortlist unter Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von mehr als 25 Milliarden US-Dollar an, mit einer begrenzten Anzahl von Hedgefonds, wobei nur 63 Institute die Aktien halten, was etwa 3 % des Aktienkapitals ausmacht. Der Anstieg der Short-Positionen wird als konzentrierter Ausdruck des Marktes “Risiko für das Bitcoin-Reservemodell” des Marktes.

Auf Branchenebene zeigt auch das Konzept der Bitcoin-Treasury Anzeichen einer Abkühlung. Laut den Daten macht Strategy mehr als 99 % der aktuellen Netto-Bitcoin-Käufe von Unternehmen aus, und die meisten anderen börsennotierten Unternehmen haben ihre Bestände ausgesetzt. Die Bitcoin-Preise schwankten im Bereich von 66.000 bis 70.000 US-Dollar, deutlich niedriger als der vorherige Höchststand, als sie 120.000 US-Dollar überschritten, was Druck auf die Asset-Verbindlichkeiten-Struktur der verschuldeten Unternehmen ausübte.

Im Kontext der Seitenführung von Bitcoin-Preisen und hoher Unternehmensverschuldung ist der Trend von Strategy zu einem Warnsignal geworden, um die “Risiken und Erträge von Modellen des Unternehmenshortens” zu beobachten. Der Erfolg von Short-Wetten hängt von der Richtung der nächsten Trendphase von Bitcoin und der Marktbewertung hochgehebelter Bitcoin-Asset-Allokationen ab.