Sam Bankman-Fried erklärte, dass FTX stets über ausreichende Vermögenswerte verfügte, um die Kunden zu entschädigen. Er behauptete, dass die Börse mit einer Liquiditätskrise und nicht mit einem echten Bilanzloch konfrontiert sei. In einem Dokument vom 30. September 2025 argumentierten SBF und sein Team, dass die 8 Milliarden Dollar, die FTX im November 2022 bei der Insolvenz den Kunden schuldete, “niemals verschwunden” seien.
SBF schreibt die Geschichte um und behauptet, dass 8 Milliarden nie verschwunden sind
（Quelle：X）
“Egal ob im November 2022 oder heute, wir haben genug Vermögenswerte, um alle Kunden vollständig und in natura zurückzuzahlen.” schrieb Bankman-Fried. Er beschrieb den Zusammenbruch als typisches Bank-Run. Berichten zufolge schoss der Abhebungsbetrag innerhalb weniger Tage in die Höhe und belief sich auf Milliarden Dollar, während das Unternehmen versuchte, Vermögenswerte zu verkaufen und Finanzmittel zu beschaffen, und weiterhin Handelsgebühren erhob. Der Autor behauptete, dass bis Ende November 2022 relevante Transaktionen im Gange waren, um die Finanzierungslücke zu schließen, und dass die Abhebungen der Kunden wieder aufgenommen wurden.
Der Bericht widerlegt die frühen Aussagen des Insolvenzteams über die Finanzierungslücke. Der Bericht stellt fest, dass die Vermögenswerte von FTX und Alameda Mitte 2021 und 2022 die Verbindlichkeiten überstiegen und dass die von den Insolvenzverwaltern im Januar 2023 eingereichten Unterlagen zeigen, dass die Vermögenswerte zum Zeitpunkt der Antragstellung ungefähr gleich oder höher waren als die Kundenforderungen. Diese Argumentation versucht, den Zusammenbruch von FTX von “Betrug” in “Liquiditätsmanagementfehler” umzuinterpretieren.
SBFs Argument basiert auf einer entscheidenden Annahme: Wenn FTX nicht in das Insolvenzverfahren eingetreten wäre, sondern weiterhin betrieben hätte und bei einer Markterholung Vermögenswerte verkauft hätte, hätten die Kunden ihr Geld schneller und vollständiger zurückerhalten können. Die logische Kette dieser Argumentation besagt: Die von FTX gehaltenen Vermögenswerte (wie Solana, FTT, Serum und Beteiligungen an Unternehmen wie Anthropic) befanden sich im November 2022 im Werttiefpunkt, hatten jedoch bis 2024-2025 erheblich an Wert gewonnen. Das Insolvenzverfahren zwang die Verwalter, diese Vermögenswerte vorzeitig zu verkaufen und versäumte dadurch die nachfolgenden Wertsteigerungsmöglichkeiten.
Jedoch ignoriert diese Argumentation ein zentrales Problem: Die eigentliche Ursache für den Zusammenbruch von FTX ist nicht die Wahl des Marktzeitpunkts, sondern die Unterschlagung von Kundengeldern für hochriskante Investitionen. Selbst wenn diese Investitionen letztendlich Gewinne abwerfen, ändert das nichts an der illegalen Natur des Unterschlagungsverhaltens. Es ist wie ein Dieb, der dein Geld stiehlt, um Lotto zu spielen, dir nach dem Gewinn dein Kapital plus Zinsen zurückgibt und dann behauptet: „Ich habe nie gestohlen, ich habe nur vorübergehend geliehen.“
Rückzahlung 120% hinter dem Asset-Explosion Wunder
Kunden werden 119 % bis 143 % der Schulden, die bei der Insolvenz von FTX entstanden sind, erhalten, von denen etwa 98 % bereits zurückgezahlt wurden, was 120 % entspricht. Nach der Zahlung von 8 Milliarden Dollar an Forderungen und 1 Milliarde Dollar an Rechtskosten verbleiben etwa 8 Milliarden Dollar im Insolvenzvermögen. Diese Zahl ist in der Tat schockierend, da es in Insolvenzverfahren von Kryptowährungsbörsen bereits eine seltene Leistung ist, die Kunden vollständig zurückzuzahlen, geschweige denn eine Überzahlung zu leisten.
Die Realisierung dieser Überrendite ist hauptsächlich auf den Preisanstieg der von FTX gehaltenen Vermögenswerte nach der Insolvenz zurückzuführen. Solana, Sui und Anthropic werden als Vermögenswerte aufgeführt, deren Aktienkurse nach der Liquidation von FTX in die Höhe schossen. Das Lager von Bankman-Fried weist darauf hin, dass der Zeitpunkt des Verkaufs der Vermögenswerte ihrer Meinung nach unvorteilhaft war. Derzeit liegt die Bewertung dieser Token und Anteile an Privatunternehmen weit über der von den Autoren angegebenen Bewertung zu diesem Zeitpunkt.
Die erstaunliche Wertsteigerung von FTX-Holdings
Solana (SOL): Im November 2022 etwa 10 Dollar, im Jahr 2025 etwa 200 Dollar (Steigerung 1.900%)
Sui（SUI）: Die frühen Investitionskosten sind extrem niedrig, und nach dem Start steigt der Wert sprunghaft an.
Anthropic: Die Bewertung des KI-Unternehmens stieg von mehreren hundert Millionen Dollar auf mehrere Milliarden Dollar.
Andere Token-Assets: Die meisten erreichen im Bullenmarkt 2024-2025 ein Wachstum von 5-10 Mal.
Sie führten Aktien wie Solana, Sui und Anthropic an und erklärten, dass deren Wert während einer Markterholung höher wäre, wenn man diese Aktien hält; gleichzeitig behaupteten sie, dass die von Insidern bevorzugte Preisgestaltung und hohe professionelle Gebühren die Vermögenswerte des Unternehmens aufgezehrt hätten. Diese Kritik richtet sich gegen die Entscheidungen der Insolvenzverwalter bei der Verwertung von Vermögenswerten. Aus rein investitionsbezogener Sicht könnte FTX, wenn es diese Vermögenswerte bis 2025 hält, tatsächlich einen Wert erzielen, der weit über der Insolvenzliquidation liegt.
Allerdings gibt es bei dieser Argumentation ein offensichtliches Problem des Nachhinein. Im November 2022, als FTX zusammenbrach, konnte niemand vorhersagen, dass Solana von 10 Dollar auf 200 Dollar steigen würde, noch wusste jemand, dass Anthropic zu einem Starunternehmen im Bereich KI werden würde. Die Aufgabe des Insolvenzverwalters besteht darin, die Vermögenswerte so schnell wie möglich zu liquidieren und die Gläubiger zu entschädigen, nicht darin, riskante Marktzeitwetten zu platzieren. Wenn der Verwalter Vermögenswerte hält und der Markt weiter fällt, wird er mit schwerwiegenderen rechtlichen Konsequenzen konfrontiert.
USD-bewertete Entziehung der Krypto-Bullenmarktgewinne der Kunden
Sie kritisierten auch die in US-Dollar denominierten Zahlungsmethoden. Die Gläubiger erhielten den US-Dollar-Wert der Kryptowährung zum 11. November 2022, anstatt die Kryptowährung selbst zu erhalten. Der Bericht stellt fest, dass diese Praxis den Kunden die Möglichkeit nimmt, von künftigen Preiserhöhungen zu profitieren, und weist darauf hin, dass die jahrelange Wartezeit die Kluft zwischen dem Preis zum Zeitpunkt der Antragstellung und dem aktuellen Preis verstärkt hat.
Diese Kritik berührt die zentrale Kontroverse im Insolvenzrecht: Sollten Krypto-Assets als Eigentum (das physisch zurückgegeben werden kann) oder als Waren (die nur zum Dollarwert zurückgegeben werden müssen) betrachtet werden? Das US-Insolvenzrecht betrachtet Kryptowährungen traditionell als Waren, weshalb Gläubiger nur den Dollarwert am Antragsdatum erhalten können. Diese Praxis hat für die FTX-Kunden tatsächlich enorme Opportunitätskostenverluste verursacht.
Zum Beispiel, wenn ein Kunde 1 Bitcoin bei FTX hinterlegt, beträgt der Wert am Anmeldetag etwa 16.000 US-Dollar. Gemäß dem aktuellen Insolvenzverfahren wird der Kunde etwa 19.200 US-Dollar erhalten (120% Rückzahlungsquote). Wenn jedoch 1 Bitcoin zurückgegeben wird, beträgt der Wert nach aktuellen 107.000 US-Dollar, die der Kunde erhalten sollte, etwa 107.000 US-Dollar. Diese Diskrepanz beträgt über das Fünffache.
25 Jahre Haftstrafe und die Ironie des Schreiens der Unschuld
Der Hintergrund ist wichtig. FTX wurde einst mit über 30 Milliarden Dollar bewertet und hatte über eine Million Nutzer. Zuvor gab es Berichte, die auf ein verwobenes Risiko zwischen der Börse und Alameda hinwiesen, was zu einer Welle von Rücknahmen führte, und die Rettungsaktion endete ebenfalls erfolglos. Nach dem Prozess im Jahr 2023 wurde Bankman-Fried in sieben Anklagepunkten schuldig gesprochen und im März 2024 zu 25 Jahren Haft verurteilt, wobei 11 Milliarden Dollar beschlagnahmt wurden. Er hat gegen dieses Urteil Berufung eingelegt.
SBF reicht während seiner Haftstrafe dieses Dokument ein, in dem steht, dass „FTX niemals bankrott war“, ein Zeitpunkt, der voller Ironie ist. Die Hauptanklagepunkte, für die er verurteilt wurde, umfassen Telekommunikationsbetrug, Wertpapierbetrug und Geldwäsche; das Gericht stellte fest, dass er Kundenmittel für hochriskante Investitionen missbraucht und Investoren sowie Kreditgeber belogen hat. Jetzt argumentiert er, dass „die Mittel niemals verschwunden sind“, ob diese Argumentation das Berufungsgericht überzeugen kann, ist voller Ungewissheit.
Die Nachlassverwaltung gab an, dass sie die Verluste maximal zurückgeholt hat und stellte fest, dass die Liquidität durch die Verwertung von Vermögenswerten und den Gewinn von Rechtsstreitigkeiten die ständig steigenden Erwartungen an Entschädigungen finanziert. Gläubiger, insbesondere Inhaber kleiner Konten, sind mehr an der Geschwindigkeit und Sicherheit der Gutschrift von Bargeld interessiert, selbst wenn dies bedeutet, auf die Erträge aus Kryptowährungen zu verzichten. Im Vergleich dazu können Aktionäre nur einen kleinen Teil ihres investierten Kapitals zurückholen.
Für den Kryptowährungsmarkt ist es äußerst selten, dass Kundenmittel (basierend auf dem Wert am Antragstag) nahezu vollständig zurückgeholt werden können, nachdem große Börsen geschlossen wurden. FTX Recovery setzt einen seltenen Präzedenzfall für globale Krypto-Insolvenzverfahren. Die Dokumente von Bankman-Fried versuchen, diese Geschichte umzuschreiben, aber das Gericht wird entscheiden, ob diese Behauptung gültig ist.
