فضيحة "التداول المغسول": لماذا بدأت الجهات الفيدرالية أخيرًا في فضح السر القذر لسيولة العملات المشفرة

قضية إنفاذ أمريكية ضد مزاعم بالتلاعب في أسواق العملات المشفرة تعود مرة أخرى إلى تسليط الضوء على التداول الوهمي (wash trading) والحد غير الواضح بين صناع السوق ومُتلاعبِي السوق.

في هذا الأسبوع، وجّه المدعون الفيدراليون في كاليفورنيا اتهامات إلى 10 أفراد مرتبطين بشركات منها Gotbit وVortex وAntier وContrarian، متهمين إياهم بالتنسيق في تنفيذ الصفقات لرفع أسعار الأحجام بشكل مصطنع قبل البيع في تلك المطالبات الاصطناعية. ونتجت القضية عن عملية سرية أجرتها الـFBI أنشأ خلالها العملاء العملاء وكوّنوا رمزًا خاصًا بهم لتحديد الشركات التي تقدم خدمات التلاعب.

روّج المتهمون لاستراتيجيات لتعزيز نشاط التداول، والتي تمثّلت في الواقع في مخططات الضخّ والتفريغ (pump-and-dump) والتداول الوهمي، ما خلّف أدلة تُعد أكثر شيوعًا بكثير مما كان متوقعًا، بحسب خبراء التشفير Jason Fernandes من AdLunam وStefan Muehlbauer من Certik الذين قالا لـCoinDesk عبر مقابلات على Telegram…

“نعم، على الرغم من زيادة الإنفاذ، لا يزال التداول الوهمي مشكلة منتشرة على نطاق واسع، خصوصًا بين الرموز ذات القيمة الأدنى وضمن البورصات غير الخاضعة للتنظيم”، قال Muehlbauer، بينما صرّح Fernandes: iIt’s far more common than most investors realize,”. واتفقا على أن حجم المشكلة ما زال مرتفعًا.

تَقدّم مؤسس Gotbit Aleksei Andriunin، المدرج ضمن لوائح الاتهام الأخيرة التابعة لوزارة العدل الأمريكية، بإقرار بالذنب بشأن تهمتين: الاحتيال عبر الأسلاك (wire fraud) والتآمر لارتكاب التلاعب في السوق العام الماضي، ووافق على مصادرة 23 مليون دولار. وصف المدعون الأمريكيون جرائمه بأنها “مؤامرة شاملة النطاق” للتلاعب في أسعار الرموز لصالح عملاء يدفعون.

تضخيم الأحجام يصبح اختصارًا

التفاصيل المتعلقة بالتلاعب في السوق التي كشفتها وزارة العدل مؤثرة، لكن السلوك الأساسي ليس كذلك.

“يوجد التداول الوهمي لأن السيولة في عالم العملات المشفرة هي مجرد تصور”، قال Jason Fernandes، الشريك المؤسس لـAdLunam. “يجذب الحجم الانتباه، والقوائم، ورأس المال، لذا فإن تضخيمه يصبح اختصارًا إلى تحقيق الصلة.”

الآليات بسيطة: حسابات منسقة تتداول ذهابًا وإيابًا لمحاكاة الطلب، وغالبًا ما يتم تكليف ذلك بصناع السوق الذين يتم دفعهم لخلق وهم التدفق العضوي.

وهو أكثر شيوعًا بكثير مما يعتقده المستثمرون أو يتوقعونه، خصوصًا في الرموز ذات الذيل الطويل (long-tail tokens) وعلى البورصات الأصغر حيث تكون الرقابة محدودة، أضاف Fernandes.

“في كثير من الحالات، لا يتعلق الأمر فقط بعناصر خارجة عن السيطرة. بل يتعلق الأمر بالمشاريع وشركات صُنع السوق وحتى القاعات نفسها، وكلها تستفيد من ارتفاع الحجم المُبلّغ عنه.”

وقالت وزارة العدل إن الشركات المدرجة في لائحة الاتهام استخدمت تداولًا منسقًا لتضخيم الأحجام والأسعار، ثم قامت في النهاية ببيع الرموز بمستويات مرتفعة بشكل مصطنع أمام مستثمرين غير منتبهين.

تشير أبحاث حديثة بشكل متكرر إلى وجود نشاط مُضخّم عبر أسواق العملات المشفرة. وجدت دراسة تحليلية أجرتها جامعة كولومبيا حول Polymarket أن نحو 25% من حجم التداول التاريخي أظهر علامات على التداول الوهمي، بينما أشارت بيانات Dune Analytics السابقة إلى عشرات المليارات من أحجام تداول الـNFT على Ethereum نابعة من نشاط مماثل.

التداول الوهمي ما زال «مشكلة منتشرة على نطاق واسع»: Certik

“إن الإجراءات الأخيرة الصادرة عن وزارة العدل الأمريكية ترسل إشارة واضحة”، قال Stefan Muehlbauer، رئيس الشؤون الحكومية للحكومة الأمريكية في CertiK. “إن حقبة «الغرب المتوحش» لتلاعب سوق العملات المشفرة تواجه الآن حملة قمع منسقة على مستوى عالمي. وفي حين أن لوائح الاتهام هذه تمثل انتصارًا كبيرًا لسلامة السوق، لا يزال التداول الوهمي مصدر قلق كبير.”

على الرغم من سنوات من التدقيق، قال إن الحوافز الكامنة وراء هذه الممارسة ما زالت قائمة. غالبًا ما يواجه مُصدرو الرموز ضغوطًا لتلبية متطلبات إدراج البورصات المرتبطة بحجم التداول، ما يدفع بعضهم إلى اللجوء إلى صناع السوق لمحاكاة النشاط أو نشر بوتات تتداول ضد نفسها.

“سبب ذلك (الـ‘why’) بسيط: وهم القيمة”، قال Muehlbauer. “ولذلك الوهم عواقب حقيقية”، خصوصًا لأنه يُشوّه اكتشاف السعر، ويُخفي سيولة ضعيفة، ويمكن أن يوجّه رأس المال استنادًا إلى إشارات ليست حقيقية. “إشارات الحجم المرتفع للمستثمرين وللبورصات بأن الرمز نشط وسائله عالي.”

“الضحايا هم مستثمرون يعتمدون على تلك السيولة وبيانات الحجم المرتفع”، قال Fernandes. “التداول الوهمي يُشوّه الأسواق، مما يؤدي إلى «تسعير خاطئ للمخاطر وتدفق رأس المال استنادًا إلى إشارات غير حقيقية».”

ستعود عملية الإنفاذ بالنفع على السوق

تبرز قضية وزارة العدل الأخيرة لكونها قد تجلب بعض الأمل للصناعة.

“الأمر اللافت ليس مجرد توجيه الاتهام بل أيضًا المنهج”، قال Fernandes. “عندما تكون الـFBI هي التي تنشئ رموزًا لاصطياد التلاعب في السوق، فإنك لم تعد في منطقة رمادية. هذه إشارة أمريكية بأن هيكل سوق العملات المشفرة بات الآن ضمن نطاق الإنفاذ بشكل واضح.”

بالنسبة لمشاركي السوق، فإن الخط بين تقديم السيولة بشكل مشروع والتلاعب بات يخضع لتدقيق أشد، قال الشريك المؤسس في AdLunam.

تتقدم الجهود الرامية إلى رصد التداول الوهمي وتقليله. تقوم البورصات الخاضعة للتنظيم بنشر أدوات مراقبة أكثر تعقيدًا، بينما ينظر المحللون بشكل متزايد إلى ما وراء حجم العناوين الرئيسية (headline volume) باتجاه مقاييس مثل عمق دفتر الأوامر (order book depth) والانزلاق (slippage) وتنوع الأطراف المقابلة (counterparty diversity).

قد يدفع الإنفاذ السوق في النهاية إلى الأمام، إلا أنه في الوقت الحالي سلطت قضية وزارة العدل الضوء على مدى استمرار انتشار التداول الوهمي، بما يقوض الثقة في أسواق العملات المشفرة.

“تتحرك العملات المشفرة من سوق حدودي مُنظّم بشكل ضعيف إلى شيء يجب أن يتحمل تدقيقًا مؤسسيًا. ومن المفارقات أن إنفاذًا مثل هذا قد يعزز في النهاية فئة الأصول”، قال Fernandes.

وبكلمات Muehlbauer، “الرسالة الموجهة إلى الصناعة واضحة: ما كان يُهمل سابقًا باعتباره «صُنع سوق» يُتم الآن مقاضاته باعتباره احتيالًا عبر الأسلاك وتلاعبًا في السوق.”