على مدى العامين إلى الثلاثة أعوام المقبلة، يمكن أن يرتفع عدد إدراجات الشركات الصينية في بورصة سنغافورة (SGX) بشكل محتمل بخمس مرات من مجرد عدد قليل خلال العام الماضي، وفقًا لكارول فونغ، الرئيس التنفيذي لشركة CGS International. وقالت السيدة فونغ لصحيفة The Straits Times إنه بينما كانت التقديرات السابقة تشير إلى أن حوالي خمس شركات صينية وهونغ كونغ فقط يمكن أن تسجل في SGX عبر الإدراجات المزدوجة أو الاكتتابات في الأسهم، فإن “الخمس الآن متحفظة”.
تأسست CGS International، وهي شركة مملوكة بالكامل لشركة China Galaxy Securities (واحدة من أكبر شركات الوساطة المملوكة للدولة في الصين)، بعد أن استحوذت CGS بالكامل على مجموعة CIMB في ماليزيا في 2024. وأكدت السيدة فونغ، التي تمتلك أكثر من 30 عامًا من الخبرة في أسواق رأس المال، أن الحفاظ على الزخم في سوق الأسهم في سنغافورة يعتمد على جذب مزيج أوسع من الشركات عالية الجودة ذات قصص نمو قوية.
لماذا تبحث الشركات الصينية عن سنغافورة
الشركات الصينية الممتدة عبر التصنيع المتقدم، والاستهلاك المحلي، والتكنولوجيا، لا تبحث فقط عن رأس المال، وفقًا للسيدة فونغ. وقالت: “إنهم يريدون التدويل ويحتاجون إلى الحصول على تمويل غير مقوم بالرنمينبي”. وتبحث هذه الشركات عن العلامة التجارية الدولية وإتاحة الوصول إلى مجموعة أكبر من المستثمرين.
إن المسار التنظيمي للاكتتاب العام (IPO) في سنغافورة أقصر الآن و"أقل تعقيدًا" بالنسبة للشركات المؤهلة مقارنةً بـ هونغ كونغ، حيث نما طابور الإدراجات بشكل كبير. تشير بعض التقديرات إلى أن عملية هونغ كونغ قد تستغرق أكثر من عام كامل لإتمامها. كما أن وضع سنغافورة كمركز مالي محايد يجذب الشركات التي تتطلع إلى جمع رأس مال دولي دون احتكاك جيوسياسي.
بينما من المرجح أن تفضّل الشركات الكبرى مثل Alibaba وBYD هونغ كونغ أو أسواق الولايات المتحدة بسبب سيولتها الأعمق، يمكن للشركات المتوسطة التي تبلغ قيمتها حوالي US$500 مليون (S$638 مليون) إلى US$1 مليار أن تلجأ بشكل متزايد إلى سنغافورة. وتواجه هذه الشركات خطر أن تكون “سمكًا صغيرًا في بركة كبيرة” في هونغ كونغ، وفقًا للسيدة فونغ. وتُعد الشركات التي لديها عمليات قائمة في الآسيان في إندونيسيا أو ماليزيا أو سنغافورة أهدافًا رئيسية لإدراج في SGX، إذ يمكن أن يعزز الإدراج في سنغافورة هويتها الإقليمية وأن يقدّمها للمستثمرين.
الإدراجات المرتبطة بالصين حاليًا في SGX
كانت سنغافورة قد شهدت بالفعل خلال السنوات الأخيرة بعض الإدراجات المرتبطة بالصين، بما في ذلك مشغل سلاسل الحانات Helens International، وصانع بطاقات الرسوميات للفيديو PC Partner، ومزود الطاقة الخضراء Concord New Energy. ومع ذلك، أشارت السيدة فونغ إلى أن هذه الشركات كانت “إدراجات تقنية”، أو إدراجات ثانوية دون رفع رأسمال جديد، والتي “ليست كافية لتحريك المؤشر”.
وقالت السيدة فونغ: “يركز الأمر الآن على جلب شركات مع رفع الأموال. هذا هو المكان الذي تحصل فيه على السيولة”. وتؤدي السيولة إلى زيادة تغطية المحللين، ومشاركة المستثمرين، وفي النهاية التقييمات، مما يخلق حلقة حميدة. وأضافت: “بدون ذلك، قد تتحول الإدراجات إلى مجرد رمزية بدلًا من أن تكون تحويلية”.
دروس من قصة S-Chip
قد تؤدي عملية الدفع المتجددة لجذب إدراجات صينية إلى سنغافورة إلى إثارة مخاوف لدى المستثمرين المحليين بشأن تكرار قصة S-chip. ففي الفترة بين أواخر العقد الأول من القرن الحادي والعشرين وبدايات العقد التالي، واجهت موجة من الشركات الصينية المدرجة في سنغافورة مشكلات في الحوكمة والمحاسبة. كانت هذه الشركات، والتي تعمل غالبًا في الصين لكن تم تأسيسها في الخارج، تتعرض لتهم الاحتيال المالي، بما في ذلك مصانع وهمية ونقص النقد، مما أدى إلى خسائر هائلة للمستثمرين.
ومن أمثلة شركات S-chip الفاشلة FerroChina، التي أفلسـت؛ وChina Sun Bio-Chem، التي تم شطبها بعد مخالفات محاسبية وأصول مفقودة؛ وChina Fishery Group، التي انهارت وسط مزاعم احتيال. وقد تم شطب العديد من هذه الشركات منذ ذلك الحين أو لا تزال معلّقة مع اهتمام محدود من المستثمرين.
وترى السيدة فونغ أن خطر تكرار قصة S-chip أقل بكثير اليوم. ففي الماضي، كانت الشركات الصينية تستطيع الإدراج في سنغافورة مع إشراف تنظيمي محدود نسبيًا. وقد تم منذ ذلك الحين تشديد إطار الإدراج بشكل كبير. ويتعين على الشركات الصينية التي تسعى إلى الإدراج في الخارج الآن الحصول على موافقة من لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (China Securities Regulatory Commission) إضافة إلى استيفاء المتطلبات التنظيمية في سنغافورة. وهذا يضيف رقابة مزدوجة، حيث تقوم كلتا الهيئتين في كل اختصاص بمراجعة الشركات قبل وصولها إلى السوق.
وقالت السيدة فونغ: “تكون العملية أيضًا أكثر انتقائية وتستغرق وقتًا أطول، مع تركيز أكبر على معايير العناية الواجبة ومعايير الإفصاح. ونتيجة لذلك، يُتوقع أن تكون الإدراجات أقل عددًا لكن بجودة أعلى، وهذا أمر أساسي لإعادة بناء ثقة المستثمرين”.
استراتيجية أوسع للسوق
إن جذب الإدراجات الصينية هو جزء واحد من جهد أكبر لإعادة بناء مسار الإدراجات في سنغافورة. وتتمثل المهمة الأكبر في جذب الأبطال المحليين الذين يمكنهم ترسيخ السوق، وشركات إقليمية أخرى من منطقة الآسيان تسعى إلى منصة دولية، والشركات الصينية التي تتطلع إلى التوسع خارج قاعدةها في الداخل، وفقًا للسيدة فونغ.
وأشارت إلى أنه من المتوقع أيضًا أن تقوم الشركات الأكبر بإدراج عملياتها الخارجية في سنغافورة. ففي عام 2024، على سبيل المثال، قامت شركة Hyundai Motor الكورية الجنوبية بإدراج وحدتها في الهند، Hyundai Motor India، في بورصة بومباي (Bombay Stock Exchange) وفي بورصة الأوراق المالية الوطنية (National Stock Exchange)، حيث جمعت أكثر من US$3 مليار.
وقالت السيدة فونغ: “الشركات الصينية تتطلع إلى الخارج وسنغافورة تضع نفسها بوصفها بوابة. وفي الوقت نفسه، تتعافى تقييمات الأسهم هنا ويجري تحسين السيولة في سوق الأسهم المحلي”. ومع ذلك، حذرت: “لكن النوافذ لا تبقى مفتوحة إلى الأبد. ستحدد طريقة التنفيذ ما إذا كان بإمكان السوق النمو من 5 إلى 25 إدراجًا”.
الأسئلة الشائعة
س: ما أنواع الشركات الصينية التي تستهدفها سنغافورة للإدراج؟
ج: حددت السيدة فونغ الشركات المتوسطة الحجم ذات القيمة التي تتراوح بين US$500 مليون وUS$1 مليار بوصفها أهدافًا رئيسية، خصوصًا تلك التي لديها عمليات قائمة في الآسيان أو بصمات تصنيع كبيرة في المنطقة. كما تُعد الشركات التي تبحث عن تمويل غير مقوم بالرنمينبي والعلامة التجارية الدولية مرشحة جذابة أيضًا.
س: كيف يختلف إطار التنظيم الحالي عن حقبة S-chip؟
ج: تتطلب الشركات الصينية الآن الحصول على موافقة من كل من لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية ومن الجهات التنظيمية في سنغافورة قبل الإدراج. وقد صُممت هذه الرقابة المزدوجة، إلى جانب تشديد العناية الواجبة ومعايير الإفصاح، لضمان إدراجات ذات جودة أعلى ومنع تكرار مشكلات الحوكمة والمحاسبة في الماضي.
س: لماذا قد تختار الشركات الصينية سنغافورة بدلًا من هونغ كونغ؟
ج: توفر سنغافورة مسارًا تنظيميًا أقصر للاكتتاب العام، مع وضعها كمركز مالي محايد، واحتكاك جيوسياسي أقل. قد تجد الشركات المتوسطة أن سنغافورة أكثر ملاءمة من هونغ كونغ، حيث تخاطر بأن تكون “سمكًا صغيرًا في بركة كبيرة”، خصوصًا إذا كانت تتطلع إلى التوسع داخل منطقة الآسيان.
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
