كتابة: JW، أخبار Techub
بداية عام 2026 كانت أكثر برودة مما توقعت. ظننت أنني تجاوزت فترة الهبوط الطويلة، وأن الربيع على الأبواب، لكن الواقع كان بمثابة موجة برد مفاجئة غير متوقعة.
هذا يشبه تمامًا أن تتصفح على تويتر تلك التصريحات الطموحة من «البناة»، ثم تكتشف على لينكدإن أنهم سرّوا بتغيير حالتهم إلى «مفتوح للعمل».
وقد رأيتم الأخبار مؤخرًا، مؤسس Block، ومؤسس تويتر المشارك، جاك دورسي، ذلك المتحمس للبيتكوين ذو الحاجبين الكثيفين، لم يعد قادرًا على الصمود. وفقًا لوكالة بلومبرغ، شركة Block (المعروفة سابقًا باسم Square) أطلقت خطة تقليص للوظائف، وتخطط لخفض 10% من موظفيها. حتى لو كنت شركة مدفوعات عملاقة، وتمتلك تطبيق Cash App الذي يشبه آلة طباعة النقود، فإنهم يضطرون، من أجل «تحسين الكفاءة»، إلى قطع الأوصال.
فكيف يبدو حال القطاع الآن؟ بورصات تتخلى عن التوظيف لتقليل التكاليف، ومنصات NFT تتوقف عن العمل بسبب نقص التداول، ومشاريع GameFi تتفكك مباشرة بسبب تراجع قيمة الرموز. هذا ليس مجرد شتاء في صناعة التشفير، بل هو «تخسيس» عالمي في قطاع التكنولوجيا كله.
لكن وسط موجة التسريح هذه، هناك فئة استثنائية، لم تتوقف عن التوظيف، بل كانت تواصل التوظيف بشكل جنوني، بل وتوزع العملات الرقمية بشكل مكثف.
نعم، إنها Tether.
تلك الشركة التي كانت تحت مراقبة هيئة الأوراق المالية والبورصات، وتعرضت لغرامات من المدعي العام في نيويورك، وواجهت سنوات من التحذيرات من قبل العديد من المتشائمين بأنها ستنهار في أي لحظة. وفقًا لتقرير Cointelegraph، يخططون لزيادة عدد موظفيهم إلى 450 شخصًا.
قد تضحك وتقول: 450 موظفًا؟ حتى بينانس، بعد تقليصها، لا تزال توظف آلافًا، وCoinbase لديها أيضًا آلاف الموظفين.
لكن عليك أن تنظر إلى كفاءة الأداء. فـTether تدير أصولًا تزيد عن مئات المليارات من الدولارات باستخدام بضع مئات من الموظفين، وقد بدأت مؤخرًا في استثمار في 140 مجالًا تقليديًا.
بينما الجميع يتصارع في سوق Web3، كانت Tether قد حولت أرباحها بهدوء إلى Web2، بل وإلى «العالم القديم» الأكثر تقليدية.
في هذا المقال، سنناقش ما الذي تخطط له Tether، تلك «المصرف المركزي» التي تتخفى وراء عباءة Web3، في لعبة الشطرنج القادمة؟
أكثر الأعمال ربحًا، لا يحتاج إلى الكثير من الناس
أولًا، يجب أن نعترف بحقيقة محبطة لكل رواد Web3: Tether تملك من أفضل الأعمال في القطاع، بل ومن بين الأفضل على مستوى العالم.
بينما أنتم لا تزالون تكتبون الأكواد، وتديرون العمليات، وتوزعون العملات المجانية، وتحاربون القراصنة، فإن Tether تقوم بمهمة واحدة فقط: جمع الدولار، إصدار USDT، ثم شراء سندات الخزانة الأمريكية.
خلال السنوات التي حافظت فيها الاحتياطي الفيدرالي على أسعار فائدة مرتفعة، كانت Tether تتدحرج على جبل من الذهب. فهي لا تحتاج إلى استراتيجيات معقدة مثل Uniswap أو شبكة ضخمة من العقد مثل إيثريوم. نموذجها التجاري بسيط جدًا، وهو «الاستفادة من فارق الفائدة».
وهذا ما يُعرف بـ«ضريبة الطبع».
لهذا السبب، هم قليلون. لأن طباعة النقود لا تتطلب الكثير من الموظفين.
لكن السؤال: بعد أن جنت الأموال، ماذا تفعل بها؟
عند استعراض دورة السوق السابقة، كانت معظم مشاريع Web3 (بل وبعض أكبر البورصات) تتبع مسارًا واحدًا بعد جني الأرباح: التبذير، شراء العقارات الفاخرة، رعاية الملاعب (كما حدث مع FTX Arena)، أو إعادة استثمار في أصول ضعيفة داخل النظام البيئي، في لعبة تصاعدية ت spiral. والنهاية معروفة، عندما تنسحب المد والجزر، يتضح من يسبح عاريًا.
لكن قيادات Tether، خاصة بعد تولي Paolo Ardoino منصب المدير التنفيذي، أظهروا نوعًا من «تفكير المال القديم» المخيف.
Tether لم يعيد استثمار الأرباح في أصول عالية المخاطر (أو استثمر بنسبة صغيرة جدًا)، بل اعتبر نفسه كصندوق ثروة سيادي يدير أصوله. فهم يدركون أن الحصانة التنافسية لـUSDT لا تكمن في التقنية (إصدار رموز ERC-20 بدون عوائق)، بل في الثقة والدعم الائتماني والقدرة على مقاومة المخاطر.
في مسار العملات المستقرة، يبدو أن التنافس تقنيًا، لكن في العمق هو منافسة ثقة. من يستطيع الوفاء في ظل ظروف قاسية، ومن يستطيع الصمود أمام عواصف التنظيم، ومن يستطيع عدم التصفية عند ظهور البجعة السوداء، هو من يحدد المعادلة الحقيقية. خلال السنوات الماضية، مرت Tether بعدة «إعلانات وفاة»، وكل مرة كانت السوق ترد عليها من خلال عمليات استرداد حقيقية وإعادة إصدار. إلى حد معين، لم تكن الثقة فيها مبنية على تقارير التدقيق، بل على اختبارات ضغط التصفية المتكررة. هذا الاختبار القاسي للسوق هو نوع من أنواع الضمانة البديلة.
لو نظرت عن كثب إلى تقاريرها المالية والأخبار خلال العامين الماضيين، ستكتشف أن Tether تخوض الآن معركة مثيرة من «الانتقال من الوهم إلى الواقع».
الأموال التي جنتها، لا تنفقها عشوائيًا
البيانات الأخيرة تثير الذعر. وفقًا لتقرير من بنك الاستثمار Jefferies، حتى يناير 2026، تجاوز احتياطي الذهب لدى Tether 23 مليار دولار. وبالتحويل، يمتلكون حوالي 148 طنًا من الذهب المادي. هذا الحجم من الاحتياطي يجعلهم من بين أكبر 30 مالك للذهب في العالم.
المصدر: وول ستريت جورنال
تظن أنهم ينافسون عمالقة التشفير؟ لا، إنهم ينافسون الدول.
حاليًا، تجاوز احتياطي الذهب لدى Tether احتياطي بعض الدول السيادية مثل أستراليا والإمارات وقطر. وخلال الربع الأخير من 2025 وحتى يناير 2026، اشتروا 32 طنًا من الذهب. وتلك الوتيرة من الشراء لا تتفوق عليها سوى بولندا والبرازيل بين الدول.
هذه خطوة استراتيجية عالية الرؤية في إدارة المخاطر.
الجميع يقلق من تراجع هيمنة الدولار، ومن أزمة السيولة في سندات الخزانة الأمريكية. كمصدر لعملة مستقرة، Tether هو بمثابة بنك ظل للدولار. إذا عطس الدولار، فإن USDT ستصاب بنزلة برد قوية.
ولمواجهة هذا «الخطر النظامي» الأكبر، اختارت Tether الذهب، وهو أصل نقدي صلب فريد في التاريخ. بينما لا تزال العملات المستقرة الأخرى تتصارع حول إثبات «100% من الاحتياطي بالدولار»، كانت Tether قد حولت احتياطاتها إلى الذهب بهدوء. هذا يعني، حتى لو حدثت مشكلة كبيرة في وزارة الخزانة الأمريكية أو انهارت الثقة بالدولار، فإن لديها 148 طنًا من الذهب المكدس.
وهذا ليس مجرد إصدار عملات، بل هو بمثابة «الاحتياطي الفيدرالي الرقمي» الذي يعمل على وضع علامات على مستقبل النظام المالي.
هذا التغيير في التكوين يقلل من مخاطر Tether بشكل كبير. سابقًا، كانت أكبر الشكوك حول جودة الأصول بالدولار؛ الآن، أصبح السؤال هو: «ما نوع المحفظة المتنوعة التي تبنيها؟» عندما يبدأ مصدر إصدار العملات المستقرة في توزيع الذهب، ويشبه صندوق الثروة السيادي، فإن دوره يتغير تدريجيًا. لم يعد مجرد أداة سيولة على السلسلة، بل أصبح نقطة اتصال خفية في النظام المالي الحقيقي.
وفي الوقت نفسه، يفسر ذلك لماذا تتجه Tether نحو تقليل الحديث عن «الأحلام التشفيرية»، وزيادة التركيز على «أمان الأصول» و«الاستقرار على المدى الطويل». في صناعة تتغير فيها السرد بسرعة، اختارت Tether أن تقف على جانب الزمن. في سوق الصعود، الجميع يبدع، وفي السوق الهابط، يتحدث الميزان المالي فقط. استبدلت Tether الأحلام التي جنتها في السوق الصاعدة، باليقين في السوق الهابط.
140 مشروعًا، من التكنولوجيا العصبية إلى المزارع السعيدة
إذا كانت احتياطيات الذهب وسيلة دفاع، فإن استثمارها في 140 مشروعًا تقليديًا هو هجوم شامل.
عند استعراض خريطة استثمارات Tether، قد تبدو فوضوية من النظرة الأولى، لكن عند التدقيق، تثير الرعب. فهم لا يستثمرون فقط في الأصول، بل في «ضروريات البقاء» للبشرية.
على عكس صناديق التشفير الأخرى التي تركز على الرموز والبروتوكولات، أنفقت Tether أرباحها على مجالات حيوية مثل الحوسبة، والطاقة، والزراعة، والرعاية الصحية، وبنت إمبراطورية موارد ضخمة:
أولًا، احتكار الحوسبة والطاقة، ليكونوا «مؤجرين» في عصر الذكاء الاصطناعي. خلال العامين الماضيين، استثمرت بشكل كبير في بنية تحتية للحوسبة، بما في ذلك استغلال الطاقة الحرارية الأرضية في أوروغواي وسلفادور للتعدين، واستثمرت في Northern Data لدخول سوق استئجار قدرات الذكاء الاصطناعي. المنطق هنا قوي جدًا: قد تتراجع سردية Web3، لكن الطلب على الحوسبة والطاقة في تزايد مستمر لعقد من الزمن. مع وجود التمويل (USDT) والطاقة (بطاقات GPU)، تتجه Tether لتكون مزود البنية التحتية الأساسية في العصر الرقمي.
ثانيًا، استثمار في التكنولوجيا الحيوية لمواجهة المخاطر الأحادية. من غير المعروف أن Tether استثمرت في شركة واجهات الدماغ-الحاسوب Blackrock Neurotech. من وجهة نظر رأس المال المخاطر التقليدي، هذا استثمار في المستقبل؛ أما من وجهة نظر Tether، فهو تحويل أرباح «العملات المستقرة» ذات الرائحة المعدنية إلى «رأس مال تكنولوجي يحقق الخير للبشرية». هذا عزز سمعتها، وخرج بها من دائرة التكرار المالي.
ثالثًا، استثمار في الزراعة والأراضي، كملاذ آمن في أوقات الأزمات. بدأت Tether بشراء الأراضي والاستثمار في الزراعة الحديثة. قد يبدو هذا أقل إثارة، لكنه الأكثر استقرارًا. عندما تنهار فقاعات الأرقام، تظل الحبوب والأراضي عملات صلبة. هذا التوجه يتبع سيناريو «البقاء في نهاية العالم».
بالإضافة إلى ذلك، استثمرت في أنظمة الدفع في جورجيا، ورعت أندية كرة القدم الأوروبية، وتعمل على التوغل في منافذ التدفق الواقعية. كل هذه التحركات تظهر أن Tether يهدف إلى جعل USDT يتغلغل في أنابيب الواقع، مثل الماء والكهرباء.
فلسفة «الوجود في Web2» لدى Tether
بالعودة إلى سؤال بداية المقال: لماذا تقوم Block بتسريح الموظفين، وTether توظف؟
لأن Block لا تزال تلعب لعبة «النمو» في Web2، وعندما يتباطأ النمو، يصبح من الضروري تقليل التكاليف وزيادة الكفاءة. أما Tether، فهي تلعب «لعبة الموارد».
توسع Tether ليس بهدف تطوير تطبيقات لامركزية أكثر تطورًا، أو بناء طبقة ثالثة. إنما التوظيف الذي يقومون به، والذي يقدر بـ450 شخصًا، غالبًا لا يكتبون كود Solidity، بل يركزون على الامتثال، والعلاقات الحكومية، وإدارة الأصول، والمناورة في الجغرافيا السياسية. وهذا هو السبب في قدرتها على الصمود خلال جولات السوق الصاعدة والهابطة، وتجاوز العديد من المنافسين.
هم يركزون بشكل كبير على «Web2»، بل ويقتربون من «الطابع التقليدي». في سوق مليء بالهواء والفقاعات، Tether تلعب دور الميسر، وتأخذ أقسى الرهانات (الدولار)، ثم تخرج من السوق، وتشتري مبانٍ، وأراضي، وذهب، ومحطات كهرباء. وعندما ينهار الآخرون بسبب فقدان الرهانات، أو يقتحمهم التنظيم ويطاردونهم، تكون Tether جالسًا في ناطحة سحاب مقابل، يشرب قهوته، ويشاهد كل ذلك.
هذه عقلانية متطرفة، حتى أنها تقترب من البرود. كثيرون يشتكون من غموض Tether، ويصفونه بأنه صندوق أسود. لكن من منظور استراتيجي، لا يمكن إلا أن نُعجب بـ Paolo Ardoino وفريقه. فهم لم ينخدعوا بالسرديات الكبرى لـWeb3. إنهم يعلمون أن التشفير لن ينجو إلا إذا أصبح جزءًا من «الماء» و«الكهرباء»، جزءًا من الواقع. لذلك، عندما ترى تقليصات في Block، وتراجع المؤسسات، لا تكتفِ بالقلق، بل راقب ما تفعله Tether.
إنها تُعلمك ببساطة: أن الطيران في السوق ليس صعبًا، لكن الصعوبة تكمن في أن تظل ممسكًا بجذور الشجرة التي نمت على الأرض بعد توقف الريح. Tether أمسك بالذهب، وبالطاقة، وبالأراضي.
ربما يكون هذا هو الشكل النهائي لشركات Web3: استخدام تقنيات اللامركزية لتحقيق أرباح فائضة، ثم السيطرة على أدوات الإنتاج في العالم الحقيقي بطريقة مركزية.
قد يبدو الأمر سايبربانك، أو حتى ديستوبي، لكنه ربما هو الواقع.
