يُسجل USDT علاوة سلبية، وقد ينجم عن الاحتفاظ بالعملات المستقرة خسائر مالية أيضًا. كيف يجب أن نتعامل مع هذا الوضع وما الإجراء المناسب الذي ينبغي اتخاذه؟

ما أسباب ارتفاع قيمة الرنمينبي وتداول USDT بخصم؟

في البداية، دعنا نستعرض سبب توجه الرنمينبي حالياً نحو الارتفاع. لهذا الغرض، نعود إلى مفهوم اقتصادي جوهري: الناتج المحلي الإجمالي (GDP). رغم محدودية الناتج المحلي الإجمالي، إلا أنه يبقى المؤشر الأبسط والأكثر فعالية لتقييم الصحة الاقتصادية العامة للدول. وتتمثل معادلته في:

GDP = C + I + G + (X–M)

حيث:

• C: الإنفاق الاستهلاكي — إجمالي إنفاق الأسر والأفراد على السلع والخدمات النهائية.
• I: الإنفاق الاستثماري — تكوين رأس المال التجاري مثل المعدات الجديدة والمصانع، إضافة إلى البناء السكني.
• G: الإنفاق الحكومي — مشتريات الحكومة من السلع والخدمات، باستثناء مدفوعات التحويل.
• X–M: صافي الصادرات — مجموع الصادرات (X) مطروحاً منه الواردات (M).

من خلال هذا النموذج، تتضح دوافع ارتفاع الرنمينبي. هناك ثلاثة عوامل رئيسية:

1. جذب الاستثمارات الأجنبية وزيادة التدفقات الرأسمالية

الميزة الأولى لقوة الرنمينبي تكمن في التدفق السريع لرأس المال الأجنبي. تواجه الولايات المتحدة والصين مؤخراً تحديات ديون كبيرة. تظهر في الولايات المتحدة كديون حكومية فيدرالية، وفي الصين كديون حكومات محلية خارج الميزانية. سندات الخزانة الأمريكية تحظى بسيولة عالية ويحتفظ بها مستثمرون أجانب، ما يجعل مخاطر التخلف عن السداد تؤثر سريعاً على الأسعار وقدرة الولايات المتحدة على إعادة التمويل. لهذا، غالباً ما تلجأ الولايات المتحدة إلى خفض قيمة الدولار لتقليل القيمة الحقيقية للديون تجاه الدائنين الأجانب، أي فرض "ضريبة التضخم" عبر خفض الفائدة والتيسير الكمي. أما في الصين، فمعظم الديون المحلية محتفظ بها داخلياً، ما يمنح السلطات مرونة أكبر لإعادة الهيكلة، مثل تمديد آجال السداد أو التحويلات المالية. لذا، يواجه الرنمينبي ضغطاً أقل من دينامية الديون. ورغم ذلك، فإن ارتفاع الدين في البلدين يحد من قدرة الإنفاق الحكومي على تعزيز النمو. في هذا السياق، يُستخدم ارتفاع الرنمينبي لجذب تدفقات رأس المال ودعم النمو الاقتصادي.

1. تحفيز الاستهلاك وخفض تكاليف الاستيراد

ارتفاع الرنمينبي يجعل السلع المستوردة أكثر توفرًا للمستهلكين المحليين عبر مسارين رئيسيين. أولاً، يعزز القوة الشرائية للأفراد، خاصة للسلع الأساسية مثل الغذاء والطاقة التي تمثل معظم الإنفاق الاستهلاكي. على المدى القريب، سيلاحظ المتسوقون توفر المزيد من المنتجات المستوردة بأسعار أقل. ثانياً، تستفيد الشركات من انخفاض تكاليف استيراد المواد الخام والمكونات الحيوية، ما يزيد من هوامش الأرباح ويتيح موارد إضافية للتوسع أو توزيع الأرباح.

1. تخفيف التوترات التجارية وخفض الإنفاق الحكومي

بعد أن سجلت الصين فائضاً تجارياً تجاوز 1 تريليون دولار في نوفمبر، اشتد الجدل الدولي حول تقييم الرنمينبي، ما أدى إلى احتكاك أكبر في المفاوضات التجارية مع الشركاء الرئيسيين، خصوصاً الاتحاد الأوروبي. ذلك لأن الحسابات الجارية العالمية يجب أن تتوازن—صادرات دولة هي واردات أخرى. عندما يرتفع فائض الصين، تزداد عجز الدول الأخرى. في هذا المناخ، تركز كل دولة على النمو الاقتصادي، ويؤثر اتساع العجز التجاري على الناتج المحلي الإجمالي، خاصة في الاقتصادات المتقدمة بطيئة النمو. هناك خياران رئيسيان: زيادة الرسوم الجمركية (الحمائية) أو تعديل أسعار الصرف. الخيار الأول، كما في نزاع الجمارك بين الولايات المتحدة والصين، متوقف حالياً. أما السماح بارتفاع الرنمينبي بشكل منضبط، فيخفف الاحتكاك السياسي ويقلل الإنفاق الحكومي المرتبط به.

رغم هذه الفوائد، يجب أن يكون الارتفاع تدريجياً ومنظماً. مؤخراً، كان ارتفاع الرنمينبي بارزاً، جزئياً بسبب تحقيق أهداف النمو السنوية—5.2% حتى نهاية الربع الثالث، وهو ما يحقق تقريباً هدف "حوالي 5%" السنوي. السماح ببعض الارتفاع الآن يهيئ الاقتصاد لتحولات العام المقبل، ويمنح صناع القرار فرصة لمراقبة السوق وتحديد الفرص والمخاطر مبكراً. وإلا، ومع احتياطيات ضخمة، يمكن للبنك المركزي تثبيت سعر الصرف بسهولة.

أتوقع تباطؤ وتيرة الارتفاع بشكل كبير مستقبلاً. تظل الصادرات الصافية محركاً أساسياً للناتج المحلي الإجمالي الصيني، حتى مع تراجع مساهمتها. الارتفاع السريع سيقلص الصادرات الصافية ويعقد تحقيق أهداف النمو للعام المقبل.

بعد توضيح دوافع الارتفاع قصيرة الأجل، ننتقل إلى أسباب تداول USDT بخصم. هناك ثلاثة أسباب رئيسية:

1. ضعف سوق العملات الرقمية، غياب فرص استثمارية جذابة، وإعادة توازن المحافظ الاستثمارية.
2. ارتفاع الطلب على التسوية في نهاية العام من شركات التجارة الدولية. بسبب القيود على تحويل الرنمينبي داخلياً، تعتمد العديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة على USDT للتسوية عبر الحدود، لتجاوز القيود وخفض التكاليف.
3. تشديد السياسات الحكومية الصينية الأخيرة تجاه العملات المستقرة أدى إلى زيادة علاوة المخاطر الاستثمارية، ودفع رؤوس الأموال للبحث عن خيارات أكثر أماناً.

باختصار، خصم USDT مؤقت، مدفوع بتحولات قصيرة الأجل في العرض والطلب. لكن استمرار قوة الرنمينبي سيؤدي إلى خسائر في سعر الصرف للمستثمرين المعتمدين على الرنمينبي على المدى القصير والمتوسط.

هل يجب عليك تحويل العملات المستقرة بالدولار الأمريكي إلى الرنمينبي؟

في ظل ارتفاع الرنمينبي، هل ينبغي عليك تحويل العملات المستقرة بالدولار الأمريكي إلى الرنمينبي لتجنب خسائر سعر الصرف؟ ما لم تكن محفظتك الاستثمارية مركزة بشكل كبير في العملات المستقرة بالدولار الأمريكي، فإن التعديل المعتدل يكفي؛ وإلا فإن الحفاظ على توزيع متنوع يعتبر الخيار الأكثر حكمة. إليك ثلاثة أسباب:

1. خصم USDT قصير الأجل: كما ذكرنا، الخصم الحالي على USDT ظاهرة قصيرة المدى وليست مخاطرة هيكلية. التحويل الآن قد يؤدي إلى تثبيت خسائر سعر الصرف. من الأفضل انتظار عودة الخصم إلى الوضع الطبيعي قبل اتخاذ أي قرار.
2. تكلفة الفرصة البديلة: رغم قوة الأسس الاقتصادية للصين، إلا أن هناك تحديات، أبرزها فقدان أثر الثروة نتيجة تراجع أسعار العقارات. تركز السياسات على الاستقرار، تقليل المديونية، إعادة هيكلة الصناعة، وإعادة التوزيع. المكاسب الأخيرة في سوق الأسهم الصينية تبدو تصحيحاً في التقييم أو موجة مضاربية أكثر منها إشارة واضحة لنمو طويل الأجل. في المقابل، انخفاض عوائد السندات الحكومية بالرنمينبي يزيد تكلفة الفرصة البديلة لإعادة توزيع الأصول. العملات المستقرة تمنح مرونة في توزيع الأصول عالمياً، خاصة مع دخول الولايات المتحدة دورة خفض الفائدة وتوفر السيولة.
3. عدم اليقين في ارتفاع الرنمينبي: الهدنة الجمركية بين الولايات المتحدة والصين مؤقتة. تدخل الولايات المتحدة دورة الانتخابات النصفية ولا تستطيع مواجهة نفوذ الصين في المعادن النادرة، لذا تم تعليق التصعيد مؤقتاً. لكن قد يُستأنف النزاع الجمركي، خصوصاً إذا لم تحقق الولايات المتحدة أهدافها في إعادة التصنيع، مما سيؤثر على سعر صرف الرنمينبي.

التحوط على السلسلة لمخاطر سعر الصرف: الذهب والعملات المستقرة باليورو

كيف يمكنك التحوط من ارتفاع الرنمينبي ومخاطر سعر الصرف على السلسلة؟ رغم أن المشتقات المالية للعملات الأجنبية هي الحل القياسي، إلا أن الوصول إليها عبر السلسلة لا يزال محدوداً. في العام الماضي، فكرت في إنشاء منصة مشتقات مالية للعملات الأجنبية لامركزية، لكن أظهرت أبحاث السوق أن المنافسين مثل قسم المشتقات الأجنبية في DYDX يواجهون سيولة ضعيفة واهتماماً محدوداً من صانعي السوق، بسبب القيود التنظيمية. ضوابط أسعار الصرف تُعد أداة سياسة رئيسية في الاقتصادات الصناعية مثل الصين وكوريا الجنوبية، لذا تخضع المشتقات المالية للعملات الأجنبية لمراقبة أشد من العملات الرقمية. يأتي معظم الطلب على التحوط من هذه الدول، مما يزيد من مقاومة الجهات التنظيمية.

ومع ذلك، هناك طرق لتقليل مخاطر سعر الصرف. هناك ثلاث فئات أصول جديرة بالمتابعة:

• العملات المستقرة HKD، JPY، وKRW: بعد صدور تشريعات العملات المستقرة الأمريكية منتصف العام، سارعت دول أخرى بإطلاق مبادراتها الخاصة. تشير مكانة الدولار الهونغ كونغي والتشابه الصناعي في شرق آسيا إلى أن أسعار صرفها ستتحرك معاً. تخصيص جزء من المحفظة لهذه العملات المستقرة قد يقلل من مخاطر ارتفاع الرنمينبي. لكن المخاوف الأخيرة بشأن ضوابط أسعار الصرف أبطأت التقدم، لذا من الأفضل مراقبة التطورات واتخاذ القرار عند ظهور منتجات ناضجة.
• الذهب RWAs على السلسلة: حقق الذهب مكاسب كبيرة في السنوات الأخيرة مدفوعاً بعدم اليقين الجيوسياسي وتوقعات انخفاض قيمة الدولار. يمكن للمستثمرين على السلسلة الوصول بسهولة إلى رموز الذهب RWA مثل Tether Gold وPax Gold، التي توفر سيولة قوية. لكن هناك مخاوف من فقاعة الذهب، وتقلباته الأخيرة تشير إلى توازن حساس في السوق. للمستثمرين الحذرين الذين لم يتخذوا مراكز بعد، قد يكون الانتظار خياراً أكثر أماناً.
• العملات المستقرة باليورو: من بين هذه الخيارات، تبقى العملات المستقرة باليورو الأكثر جاذبية. عملة EURC من Circle متوافقة بالكامل، ولديها عرض متداول كبير وسيولة قوية. كما أن سعر صرف EUR/RMB أقل تقلباً من سعر صرف USD/RMB لعدة أسباب:

أهم وجهات تصدير الصين هي دول الآسيان، الاتحاد الأوروبي، والولايات المتحدة. أدت ضغوط الحرب التجارية إلى انخفاض الصادرات للولايات المتحدة، مما جعل الاتحاد الأوروبي والآسيان المحركين الرئيسيين للنمو الإضافي.

تتكون الآسيان بمعظمها من اقتصادات نامية سريعة النمو، وتستوعب الكثير من صادرات الصين من المنتجات منخفضة ومتوسطة القيمة وتستثمر في المعدات الصناعية للترقية. التأثير الاقتصادي الكلي إيجابي، وقوة الصين العسكرية المتنامية ساهمت في تقليل الاحتكاك السياسي، مما أدى إلى علاقة أكثر استقراراً.

قصة الاتحاد الأوروبي مختلفة. تميل صادرات الصين للاتحاد الأوروبي إلى السلع الصناعية ذات الهامش المرتفع، ما يجعل أوروبا سوقاً رئيسية لفوائض التجارة بالعملات المستقرة. تتم معظم الصفقات باليورو، ولدى الصين حافز للحفاظ على سعر صرف تنافسي. لكن الاحتكاك السياسي مع الاتحاد الأوروبي يجب أيضاً إدارته. معظم دول الاتحاد الأوروبي اقتصادات متقدمة ويشكل التصنيع نسبة كبيرة من الناتج المحلي الإجمالي (15% في أوروبا مقابل أقل من 10% في الولايات المتحدة). دخل الأجور يمثل جزءاً أكبر من دخل الأسر مقارنة بالأرباح الرأسمالية. فقدان الطاقة الروسية أدى إلى ارتفاع التكاليف وضرب الصناعة، بينما أدى تحديث الصناعة الصينية إلى اضطراب في قطاعات رئيسية مثل السيارات. انخفاض أرباح الصناعة أدى لتراجع الإيرادات الضريبية ونمو الأجور بشكل أبطأ، ما قلل من أثر الثروة وأضعف الاستهلاك. من ناحية الاستثمار، دفع نقص مشاريع الذكاء الاصطناعي ذات الجودة رؤوس الأموال الأوروبية إلى الولايات المتحدة. نتيجة لذلك، أصبحت الصادرات الصافية أكثر أهمية لنمو أوروبا، وتصبح الحكومات أكثر حساسية تجاه العجز التجاري.

لكن الاتحاد الأوروبي يفتقر إلى النفوذ الذي أظهرته الولايات المتحدة في النزاعات التجارية، كما أن الدول الأعضاء منقسمة في التعامل مع الصين، مما يصعب الحصول على تنازلات كبيرة. لذا أتوقع أن يتحول التركيز نحو إعادة استثمار أرباح اليورو في أوروبا بدلاً من تعديلات واسعة النطاق في سعر الصرف. مقارنة بالأسواق الناشئة مثل الهند أو فيتنام أو البرازيل، توفر أوروبا أسواق رأس مال أكثر تطوراً وحماية أقوى للمستثمرين. احتياطيات الصين الكبيرة تسمح بإعادة الاستثمار لزيادة العوائد، وتساعد أسعار الصرف المستقرة في الحفاظ على تنافسية السلع الصينية.

بالنسبة للتحوط من مخاطر سعر الصرف على السلسلة، الاستراتيجية العملية هي تحويل العملات المستقرة بالدولار الأمريكي إلى EURC وإيداعها في بروتوكولات رائدة مثل AAVE، حيث تصل معدلات الإقراض الحالية إلى 3.87%. إذا أردت الحفاظ على التعرض لأصول المخاطر مثل BTC أثناء التحوط من مخاطر سعر الصرف، يمكنك استخدام EURC كضمان لاقتراض العملات المستقرة بالدولار الأمريكي وتخصيصها في أصول مثل BTC.

إخلاء المسؤولية:

1. تمت إعادة نشر هذه المقالة من [web3_mario]، مع احتفاظ المؤلف الأصلي بحقوق النشر [@ Web3Mario]. إذا كانت لديك أي استفسارات حول إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn، الذي سيعالج الأمر وفقاً للإجراءات المعتمدة.
2. تنويه: الآراء والمواقف الواردة في هذه المقالة تعبر عن وجهة نظر الكاتب ولا تشكل نصيحة استثمارية.
3. تمت ترجمة نسخ هذه المقالة إلى لغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. دون ذكر صريح لـ Gate، يُحظر إعادة إنتاج أو توزيع أو نسخ هذه الترجمة.