ارتفعت احتمالية قيام مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي) بخفض أسعار الفائدة في ديسمبر إلى 84.7%. وجاء هذا التحول الكبير بعد صدور بيانات مؤشر أسعار المنتجين الأساسي في الولايات المتحدة لشهر سبتمبر، والذي ارتفع بنسبة 2.6% على أساس سنوي، أي أقل من التوقعات البالغة 2.7%.
وفي الوقت نفسه، ارتفعت مبيعات التجزئة لشهر سبتمبر بنسبة 0.2% فقط على أساس شهري، وهو أقل بكثير من الرقم السابق البالغ 0.6% والتوقعات البالغة 0.4%، مما يشير إلى تباطؤ الزخم الاقتصادي الأمريكي.
وقد أدت ضعف هذه المؤشرات الاقتصادية الرئيسية، إلى جانب التصريحات الأخيرة ذات النبرة التيسيرية من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، إلى تعزيز توقعات السوق بقوة بأن المجلس على وشك بدء دورة خفض أسعار الفائدة.
01 ضعف البيانات الاقتصادية
توفر أحدث البيانات الاقتصادية الأمريكية مبررات قوية لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
فوفقًا للبيانات الصادرة يوم الثلاثاء عن مكتب إحصاءات العمل الأمريكي، ارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر سبتمبر بنسبة 0.3% على أساس شهري، متوافقًا مع التوقعات. ومع ذلك، ارتفع مؤشر أسعار المنتجين الأساسي (باستثناء الغذاء والطاقة) بنسبة 0.1% فقط، أي أقل من التوقعات البالغة 0.2%.
ويمثل هذا أدنى زيادة سنوية في مؤشر أسعار المنتجين الأساسي منذ يوليو 2024.
ويتوقع عمير شريف، رئيس شركة Inflation Insights المتخصصة في توقعات التضخم، أن يرتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE) لشهر سبتمبر—وهو المقياس المفضل للاحتياطي الفيدرالي لقياس التضخم—بنسبة 0.2% على أساس شهري.
ومن المتوقع أن ينخفض معدل النمو السنوي من 2.9% في أغسطس إلى 2.8%، مقتربًا من هدف التضخم البالغ 2% الذي حدده المجلس.
من ناحية أخرى، أظهرت بيانات مبيعات التجزئة أيضًا علامات ضعف، حيث ارتفعت مبيعات التجزئة لشهر سبتمبر بنسبة 0.2% فقط على أساس شهري، بانخفاض حاد عن نسبة أغسطس البالغة 0.6%.
وأشار مايك ريد، الاقتصادي في بنك رويال بنك أوف كندا، إلى أن مبيعات "مجموعة التحكم" (باستثناء السيارات ومواد البناء والبنزين وخدمات الطعام) انخفضت بنسبة 0.1% على أساس شهري، مما يشير إلى أن المستهلكين من ذوي الدخل المتوسط والمنخفض "قد بدأوا يشعرون بالضغوط".
02 إشارات تيسيرية من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي
أدلى عدد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا بتصريحات علنية ذات نبرة تيسيرية، مما عزز توقعات السوق بخفض أسعار الفائدة في ديسمبر.
وكان عضو مجلس المحافظين ميلان صريحًا في خطاب حديث له قائلاً: "الاقتصاد الأمريكي بحاجة إلى خفض كبير في أسعار الفائدة؛ فالسياسة النقدية تعيق النمو الاقتصادي".
واعتبر ميلان أن التضخم لم يعد يمثل مشكلة في الولايات المتحدة، محذرًا: "إذا لم نستمر في خفض أسعار الفائدة، وبوتيرة معقولة، فإن معدل البطالة سيواصل الارتفاع".
كما أعربت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، ماري دالي، عن دعمها لخفض أسعار الفائدة في ديسمبر، معتبرة أن خطر تدهور سوق العمل بشكل مفاجئ أكبر—وأصعب في المعالجة—من خطر عودة التضخم للارتفاع مجددًا.
وتجدر الإشارة إلى أن موقف دالي لافت، إذ نادرًا ما تعارض علنًا رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.
ومن الجدير بالذكر أيضًا أن عضو مجلس المحافظين كريستوفر والر—أحد أبرز المرشحين لرئاسة المجلس المقبلة—أعلن دعمه لخفض أسعار الفائدة في ديسمبر.
وتؤكد هذه التصريحات أن الدعم لخفض أسعار الفائدة يتزايد داخل المجلس.
03 ارتفاع حاد في توقعات السوق
مع ضعف البيانات الاقتصادية وتبني مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي نبرة تيسيرية، شهدت توقعات السوق بشأن خفض أسعار الفائدة تحولًا كبيرًا.
فوفقًا لأحدث بيانات أداة "FedWatch" التابعة لمجموعة CME، ارتفعت احتمالية خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر إلى 84.7%، في حين بلغت احتمالية الإبقاء على الأسعار دون تغيير 15.3% فقط.
ويمثل ذلك ارتفاعًا حادًا من 44% قبل أسبوع فقط، ما يدل على تحول كبير في معنويات السوق.
وأشار يان هاتزيوس، كبير الاقتصاديين في غولدمان ساكس، إلى أنه "نظرًا لأن تقرير الوظائف القادم مقرر في 16 ديسمبر وبيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في 18 ديسمبر، فلا توجد عمليًا أي عوائق في الجدول الزمني الحالي أمام خفض الفائدة في 10 ديسمبر".
وترى أنويتي باهوجونا، الرئيسة المشاركة العالمية للاستثمار في Northern Trust Asset Management، أنه بسبب التأخيرات في إصدار العديد من المؤشرات الاقتصادية نتيجة الإغلاق الحكومي الأمريكي، قد يختار المجلس خفضًا "استباقيًا" لأسعار الفائدة الشهر المقبل.
04 تأثير توقعات خفض الفائدة على الأسواق
أدت التوقعات المتزايدة بخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بالفعل إلى سلسلة من التفاعلات في أسعار الأصول العالمية.
فقد شهدت المؤشرات الرئيسية للأسهم الأمريكية ارتدادًا حادًا على شكل حرف V. فمع إغلاق جلسة 25 نوفمبر، ارتفع مؤشر داو جونز بنسبة 1.43%، ومؤشر S&P 500 بنسبة 0.91%، ومؤشر ناسداك بنسبة 0.67%.
كما سجلت المؤشرات الثلاثة الرئيسية للأسهم الأوروبية ارتفاعات جماعية في ذلك اليوم.
ويشهد سوق العملات المشفرة أيضًا مكاسب واسعة النطاق.
فوفقًا لبيانات CoinMarketCap، سجلت عدة رموز رقمية مستويات مرتفعة جديدة في 26 نوفمبر.
حيث قفز رمز MON (Monad) بنسبة 44.78% في ذلك اليوم، وارتفع رمز IP (Story) بنسبة 22.72%، بينما حقق رمز SPX (SPX6900) مكاسب بنسبة 13.36%.
وقد تركزت هذه الموجة من المكاسب في سلاسل الكتل العامة الناشئة ومشاريع البنية التحتية، ما يعكس تركيز السوق على الابتكار التكنولوجي.
كما تأثر سوق الذهب، حيث شهدت أسواق المعادن الثمينة المحلية والعالمية اتجاهًا صعوديًا في ظل ارتفاع التوقعات بخفض أسعار الفائدة.
05 الانقسامات والتحديات داخل الاحتياطي الفيدرالي
على الرغم من تصاعد توقعات السوق بخفض أسعار الفائدة، لا تزال هناك انقسامات واضحة داخل المجلس.
فقد كشفت محاضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) لشهر أكتوبر عن وجود خلافات كبيرة بين صانعي السياسات بشأن خفض الفائدة الشهر الماضي.
وأعربت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، لوريتا ميستر، عن معارضتها الشديدة لمزيد من الخفض، مؤكدة أن التضخم المرتفع لا يزال خارج السيطرة وداعية إلى سياسة نقدية أكثر تقييدًا.
كما أعرب رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، أوستان غولسبي، عن قلقه من خفض آخر في ديسمبر، مشيرًا إلى أن تراجع التضخم قد توقف وربما بدأ في الانعكاس.
وتعني هذه الانقسامات أن نتيجة اجتماع السياسة النقدية في ديسمبر لا تزال غير محسومة.
وتشير CITIC Securities إلى أنه رغم ارتفاع الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة بمقدار 119,000 وظيفة في سبتمبر—أي أعلى بكثير من التوقعات البالغة 51,000—
إلا أنه من المهم ملاحظة أن أرقام أغسطس ويوليو تم تعديلها بالخفض بمقدار إجمالي بلغ 33,000 وظيفة، كما ارتفع كل من معدل البطالة وعدد العاطلين عن العمل بشكل دائم.
ويرى جيري تشين، كبير المحللين في Gain Capital، أيضًا أن هناك قدرًا كبيرًا من عدم اليقين بشأن خفض الفائدة في ديسمبر.
والسبب في ذلك أن بيانات الوظائف غير الزراعية ومؤشر أسعار المستهلكين لشهر أكتوبر لن تصدر، كما ستتأخر بيانات نوفمبر حتى منتصف ديسمبر.
وهذا يعني أن المجلس لن يمتلك أحدث بيانات التوظيف والتضخم قبل اتخاذ قراره بشأن الفائدة في ديسمبر.
06 استراتيجيات المستثمرين وآفاق السوق
في ظل هذا المنعطف الحاسم في سياسة المجلس، يحتاج المستثمرون إلى متابعة ديناميكيات السوق عن كثب وتعديل استراتيجياتهم وفقًا لذلك.
وبات التحول في سياسة الاحتياطي الفيدرالي متوقعًا على نطاق واسع، لكن الطريق لا يزال غير واضح. وقد صرح عضو مجلس المحافظين والر بأن المجلس، بمجرد توفر كمية كبيرة من البيانات الاقتصادية في يناير، سيعتمد على اتخاذ القرارات "من اجتماع إلى آخر".
وبالنسبة لمستثمري العملات المشفرة، تنصح المحللة المختصة بالمعادن الثمينة لدى Huishang Futures، كونغ شانشان: "في الوقت الحالي، لا تزال توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي العامل الأهم المؤثر في اتجاهات أسعار المعادن الثمينة". وينطبق هذا الرأي أيضًا على سوق العملات المشفرة.
ويشير زان دابينغ، مدير قسم المعادن غير الحديدية في معهد أبحاث Everbright Futures، إلى وجود تباين كبير في وجهات نظر السوق حول قطاع المعادن الثمينة.
ويضيف: "عمليات خفض الفائدة السلبية من قبل المجلس غير مستدامة. حتى لو حدث خفض في ديسمبر، فمن المرجح أن يتباطأ وتيرة الخفض في الربع الأول من العام المقبل".
وعلى المدى المتوسط إلى الطويل، تظل مشتريات البنوك المركزية العالمية من الذهب قوية، حيث زاد البنك المركزي الصيني احتياطياته من الذهب لمدة 12 شهرًا متتاليًا.
وبالاقتران مع التوسع النقدي العالمي والاتجاه نحو تقليل الاعتماد على الدولار، ستواصل هذه العوامل دعم أسعار الذهب المرتفعة.
وينصح زان دابينغ بأنه، ومع عدم احتساب العوامل السلبية المحتملة بالكامل حتى الآن وغموض اتجاهات السوق، ينبغي للمتداولين توخي الحذر أو التفكير في الشراء عند الانخفاضات كجزء من استراتيجية توزيع الأصول.
التوقعات
تتجه الأنظار الآن إلى اجتماع السياسة النقدية للمجلس المقرر عقده في 9–10 ديسمبر، حيث سيلعب رئيس المجلس جيروم باول دورًا محوريًا في حسم الانقسامات الداخلية.
ومهما كانت النتيجة، فإن السياسة النقدية الأمريكية تمر بمنعطف حاسم—سيؤثر بشكل عميق على توزيع الأصول عالميًا.
وبالنسبة للمستثمرين الأفراد، وفي بيئة تتزايد فيها حالة عدم اليقين، تصبح مسألة تنويع الاستثمارات وإدارة المخاطر الصارمة أكثر أهمية من أي وقت مضى.
