“万亿骗局”？这篇唱空比特币的文章，犯了5个致命错误

最近一篇文章在圈内刷屏-圈内老OG杨海坡的悲剧推演-加密货币走到尽头了。

全文逻辑严密、数据详实、推演完整，甚至可以说——看完之后，很难不动摇。

它的核心结论很简单：

比特币是一个没有现金流、持续消耗、依赖新资金输血的系统，最终一定会崩塌。

听起来是不是很熟？如果你在这个行业待得够久，你会发现——唱空比特币的，说比特币是旁氏骗局的，每一轮周期都会出现一次。

2014年，有人这么说，2018年，有人这么说，2022年，有人这么说，现在是2026年了，依旧有人这样说。

但是每次好像比特币都抗住了压力，每轮反弹都非常凶。

那么这里，我先不“反驳”，先来拆解下，看这套无懈可击的逻辑，有什么问题？

第一刀：他把比特币和整个行业，当成了一家公司

这是整篇文章最隐蔽、但最致命的问题。作者用了一套非常熟悉的分析方式：用行业总收入，行业总成本，加上现金流和消耗来计算，最后得出结论：这是一个没有收入的负和系统！

听起来很合理，对吧？但问题是——比特币根本就不是一家公司，加密货币整个行业也不是一家公司。

作者开头拿黄金举例，说黄金有一半的实物消费需求，维护成本为0。说比特币有挖矿成本，难道黄金没有开采成本吗？黄金本身也不自带现金流能力，主权货币也没有现金流能力和盈利能力。

主权货币也好，黄金也好，其实也是共识的产物，或者说货币体系。黄金是数千年来的共识，在远古时代，人们也会利用贝壳作为交换的媒介，而货币体系是国家强制力约束的，一张纸票上印了100元，不代表这张纸真的值100元，而是国家强制力规定的，也有一些主权国家的货币失去公信力后，迅速贬值的，比如津巴布韦币。

所以比特币是共识体系资产，公司可以用DCF估值，但是货币和共识资产应该用：共识，稀缺性，流动性，信任网络去估值。

所以他在顶层架构上用“公司模型”，去否定“货币体系”这点上就错了，好比用温度计去测长度。

第二刀：“负和系统”？这是个伪命题

文章里有一个很“炸”的公式：净流入 = 历史消耗 + 保证金余额，历史消耗就是挖矿的电力，行业从业者赚到的钱，交易所的收入，保证金是系统内稳定币+发币余额。

他通过大量估值计算，得出一个结论，说比特币是一个负和游戏，估计很多人看到这里基本就被说服了。

但这里有一个致命偷换：他把所有成本，都当成“消耗”。

那我们换个角度看：黄金开采需要电、要机器、要人工，黄金相关从业者需要工资，黄金的存储需要钱，黄金的交易也需要钱，如果真要这么算，黄金也是负和系统。

法币体系也一样，货币印刷，流通，银行的工作人员要工资，法币体系也是负和系统。

但现实是：这些系统没有崩，反而构成了世界的底层结构。

那么问题出在哪？问题在于成本 ≠ 消耗！正是因为有这些成本，有人在为其付出劳动，才会让他变得有价值。

好比法币的成本是货币的印刷，银行的流通，国家军队的武力保障，才让法币能够维持其价值，这些成本是让货币转为“信任资产”的过程！

而比特币挖矿消耗电费本质是吧电转化为不可篡改的安全性，他也是在铸造信用。同理现在AI也在把电力变为token，token也有价值。

第三刀：“没有外部收入”？已经过时了

文章里有一个很关键的判断：加密世界没有外部现金流！

目前加密行业的稳定币体量在不断增加，并且随着稳定币法案的通过，后续预估会有越来越多的稳定币上链，这个规模我当时预估应该是上万亿美元，目前是3000多亿，相比2021年也是翻倍了。

并且这轮也有ETF和DAT公司的加入，而且数量越来越多，不仅出现了btc的ETF，还出现了eth，sol，sui，甚至doge的ETF。

并且特朗普不是还宣布了401k计划，让美国的养老金也能部分参与到加密货币中。这些钱都是传统金融的钱，所以外部现金流其实在增长，而且增速不慢！他文中也说了这些部分，但是他的观点是后续再也拿不到后续，那只能说我们拭目以待！毕竟这种内容就是个人观点了，并不是事实依据！

第四刀：“买家用完了”？历史上被反复打脸

然后文中还有一个观点：没有新的买家了，散户也好，ETF也好，还有DAT也好后续不会在持续增加了，这是最后一次输血！

其实每轮都有这样的说法，就是后续不会有更多的韭菜来接盘了，因为作者有一个隐藏假设：市场是线性增长的！

没有人能预测下一批入场的买家是谁，因为行业在发展在推进，谁能想到2016年出来了defi，当时大家都说公链饱和了，没有新故事了。2019年出现了NFT，2022年出了ETF等等。

第五刀：高市销率的骗局

文中最后说加密的市销率远超传统，当然这里扔把比特币比作公司，那么同理还是用法币来对比，法币美元几千万亿规模，是同理的，这里就不过分批判。

最后，我觉得文章最大的问题，并不是列举的数据，而是一个根本性的“误解”，认为价格就是结果，在货币体系中，价格本身就是由共识说了算，国家规定这张纸钞值100，那他就是100，大家认为黄金值4000，那他就值4000。

同理，我也可以和我的好朋友规定，一个爱心的石头价值10w，那他就值10w。

这篇文章看起来是在否定比特币，但是如果你把他带入到黄金和法币中，他也在否定黄金和法币，甚至人类的信用体系。

有些东西，你把它拿过来类比一下就能看出问题，比特币会归零，只有一个条件，所有人都不相信它了，只要有两个人相信它的价值，那么它就不会归零！

如果你觉得这篇文章有价值，可以转给一个：最近被“比特币要归零”吓到的人。有些逻辑，不拆开看，真的会被骗。