SpaceX 此次 IPO 有几处不寻常之处。公司计划出售约 750 亿美元的股票，仅占公司总市值的不到 5%，流通比例远低于一般 IPO。30% 的股份将分配给散户投资者，这在同类大型科技公司上市中实属罕见。此外，指数提供者正在调整纳入规则，允许被动型基金比平常更快地将 SpaceX 股票纳入投资组合，进一步刺激市场需求。

估值解构：四大业务仅能解释估值一半

以路透社分析师框架，SpaceX 可拆分为四个部分评估：

火箭业务：去年发射 165 次创下历史记录，但收入估计仅约 40 亿美元，且历来勉强维持收支平衡，即使给予 5 倍营收估值，也仅约 200 亿美元。

Starlink：估计 2026 年营收达 200 亿美元，较 2025 年成长逾 50%。若按 32 倍历史营收估值，对应该约 6,400 亿美元，是目前估值中最可量化的组成。

xAI（含 X 社群网络）：去年前九个月亏损约 80 亿美元，若沿用其合并 SpaceX 时的 2,500 亿美元估值计入。

三者合计约 9,100 亿美元，仍不及 1.75 万亿美元估值的一半。

马斯克的想象力支撑另一半估值

剩余的估值差距，需要用马斯克的愿景来填补——太空数据中心（计划最多 100 万颗卫星）、小行星采矿、太空旅游，最终是火星殖民。这些设想目前面临现实瓶颈：谷歌估计，只有将发射成本降至每公斤 200 美元以下，太空能源才具经济可行性，而 SpaceX 目前成本约为每公斤 1,500 美元。

马斯克的特斯拉案例，却提供了公开市场愿意为未未来主义远景买单的先例——特斯拉 1.3 万亿美元的市值，主要来自对人形机器人和自动驾驶的预期而非现有销量。SpaceX 的 IPO 逻辑或许也遵循相同的叙事框架。

常见问题

SpaceX 估值 1.75 万亿美元却年亏 50 亿，这样的估值逻辑如何解释？

从传统估值角度难以完全支撑——IPO 估值相当于历史营收的约 100 倍，且公司目前仍处于亏损状态。分析师认为，现有业务（Starlink 约 6,400 亿、xAI 约 2,500 亿、火箭约 200 亿）合计约 9,100 亿，只能解释估值的一半多，另一半依赖对马斯克未来构想的市场定价。

马斯克为何只领取 5.4 万美元的象征性年薪？

马斯克的主要利益通过持有大量 SpaceX 股份体现，财富与公司市值直接挂钩。象征性薪酬的安排，部分源于税务考量（薪资收入税率高于资本利得税率），也具有强调“以公司长期利益优先”的信号作用。

Starlink 是否是 SpaceX 估值中最具确定性的支柱？

目前来看是的。Starlink 是唯一已产生可量化、快速成长收入的业务（预估 2026 年达 200 亿美元），且尚未面临真正的竞争（亚马逊 LEO 服务要到今年夏天才启动）。分析师估计 Starlink 可贡献 SpaceX 估值约 6,400 亿美元，是目前最大的确定性估值组成部分。

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比特币与以太坊现货ETF录得连续净流入；BTC ETF资产规模达99.08B美元

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GSR在纳斯达克推出首只多资产加密货币ETF BESO，并覆盖BTC、ETH、SOL持仓

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GSR在纳斯达克推出首只主动管理的多资产加密货币ETF (BESO)，将BTC、ETH和SOL纳入其中，并集成质押功能、每周再平衡，费用为1%。摘要：GSR已在纳斯达克推出其首只多资产加密货币ETF，即GSR Crypto Core3 ETF (BESO)。该基金持有比特币、以太坊和Solana，并在基金内部提供集成质押，同时通过主动管理配合每周再平衡，并收取1%的管理费。这标志着GSR在加密货币ETF和资产管理服务领域的进一步拓展，表明美国对支持质押的主动管理型加密投资工具的采用正在不断增长。

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顺纳股份最大股东1.2亿股股份遭遇司法拍卖

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顺纳股份可能会在其控股股东汇付博彦投资合伙企业持有的1.2亿股股份面临司法拍卖后出现控制权变更；汇付已提出异议，结果尚不确定，可能会改变董事会和管理层。摘要：文章称，顺纳股份的控股股东广州汇付博彦投资合伙企业面临约1.2亿股的司法拍卖。汇付已提交异议，结果尚不确定。如拍卖继续进行，股权和治理结构可能会发生变化，从而潜在影响董事会、管理层及战略决策。

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Robinhood Ventures Fund 投资 $75M 于 OpenAI，散户投资者获得 AI 巨头的接入

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