SK 海力士带领 Kopsi 再创新高，本益比仍低于半导体同行，能逆转韩国折价吗？

韩国综合股价指数（KOSPI）于周二盘中创下历史新高，主要受惠于人工智能（AI）产业的强劲动能以及市场对美伊和平协议的乐观预期。该指数盘中最高上涨 2.2%，一举收复了此前因地缘政治紧张局势所造成的跌幅，今年以来累计涨幅已超过 50%。带动此次涨势的核心来自于记忆体芯片制造巨头三星电子与 SK 海力士，除了半导体供应紧俏的基本面支撑外，韩国政府推动的公司治理改革与股东回馈计划亦为总市值达 3.8 兆美元的资本市场注入活水。

AI 需求与地缘政治缓解，韩股再创新高

韩国股市近期的强劲表现，主要反映了宏观经济与地缘政治两大层面的利好交集。一方面，全球人工智能发展带来了对高阶记忆体芯片的庞大需求，使得供应链呈现紧俏状态。另一方面，随着美国与伊朗可能展开和平谈判的迹象浮现，亚洲市场整体投资氛围转趋稳定。这有效化解了此前因中东冲突推升油价，进而对韩国这一能源进口国造成的市场卖压，促使指数迅速回稳并突破前高。

三星、SK 海力士估值远低于美国同行

尽管 KOSPI 指数大幅攀升，市场却出现了罕见的估值下降现象，即本益比不增反降。分析师指出，主因是三星电子与 SK 海力士受惠于强劲定价能力与供需紧缩，其获利预期上修速度远超股价涨幅。根据彭博社资料，目前两家公司的预估本益比分别仅约 5.6 倍与 4.8 倍，显著低于美国同业基准的 22 倍，显示韩国芯片股在获利基本面支撑下，仍维持相对较低的估值水位。

摩根大通上调 Kopsi 目标价至 8500

随着基本面改善，半导体、国防及电力设备等产业展现稳健动能，吸引外资与本土法人资金净买入，散户则呈现净卖出。基于对记忆体芯片价格维持“长期偏高”（Higher for longer）周期的预期，国际投行摩根大通策略师团队已将 KOSPI 目标价上调至 8,500 点，看好记忆体芯片价格将持续走高。强劲的资金动能使韩国股市总市值稳步成长，目前已超过法国与德国，并有望进一步超过英国。

“韩国折价”可否吸引更多买盘？

韩国股市长期存在所谓的“韩国折价”（Korea Discount）现象，这直接影响了大型权值股的估值。该现象主要源于韩国独特的财阀企业结构，其复杂的交叉持股与公司治理问题，时常引发市场对少数股东权益的担忧。此外，相较于欧美市场，韩国企业过去在现金股利发放与股票回购等股东回馈政策上相对保守。

在中美科技贸易战的背景下，记忆体大厂在供应链布局与关键技术出口管制上，面临着极大的不确定性。同时，韩国作为高度依赖出口的经济体，汇率波动与全球贸易摩擦皆会直接冲击企业的实质利润，迫使市场给予较为保守的定价。

不过韩国总统李在明自去年六月上任以来，积极推动一系列资本市场改革措施，试图解决长期存在的“韩国折价”问题，并强化企业公司治理与股东权益。今日外国和本地基金净买入韩国综合股价指数（KOSPI）成分股，造成 Kopsi 指数创下 6357 的历史新高。

（从当冲散户到南韩总统，李在明带领 KOSPI 再创创新高）

而目前折价仍深的韩股，是否能吸引更多投资人的买盘仍值得观察。

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